1月14日，央行公布2024年度金融數(shù)據(jù)。整體看，一攬子增量政策效果逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸總量保持總體穩(wěn)定。

2024年末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長(zhǎng)7.3%。2023年是疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段的第一年，M2增速明顯加快，導(dǎo)致基數(shù)較高。從剔除基數(shù)影響的兩年平均增速看，2023年和2024年末M2平均增長(zhǎng)8.5%。

數(shù)據(jù)顯示，2024年末，人民幣各項(xiàng)貸款余額255.68萬億元，同比增長(zhǎng)7.6%。2024年全年，各項(xiàng)貸款增加18.09萬億元。2024年末，社會(huì)融資規(guī)模存量408.34萬億元，同比增長(zhǎng)8.0%；2024年全年，社會(huì)融資規(guī)模增量為32.26萬億元。

2024年末，中央明確2025年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把實(shí)質(zhì)做法和名義說法統(tǒng)一起來，給市場(chǎng)吃下一顆“定心丸”。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這有助于更好表明貨幣政策的堅(jiān)定立場(chǎng)，穩(wěn)住預(yù)期、提振信心。未來央行適度寬松的貨幣政策將會(huì)與總體宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變保持一致，更多支持促消費(fèi)、惠民生。與此同時(shí)，今年的重點(diǎn)任務(wù)是要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，這就需要更加注重財(cái)政與金融的配合，落實(shí)好更加積極的財(cái)政政策。

M2和存款有增有減

從去年12月金融數(shù)據(jù)來看，M2和存款有增有減。

2024年12月末，M2余額313.53萬億元，同比增長(zhǎng)7.3%，M2增速較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；12月末，人民幣存款余額302.25萬億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)權(quán)威專家認(rèn)為，這可能受三方面因素影響：一是春節(jié)假期錯(cuò)位帶來短期擾動(dòng)。2025年春節(jié)時(shí)點(diǎn)有所提前，居民取現(xiàn)需求等季節(jié)性因素的影響更早開始顯現(xiàn)，對(duì)2024年12月存款增速產(chǎn)生下拉作用，但不影響M2。

二是財(cái)政支出提速，財(cái)政存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化。12月為財(cái)政支出大月，前期發(fā)行的政府債券資金在年末集中撥付，財(cái)政支出強(qiáng)度加大、進(jìn)度加快，不計(jì)入M2的財(cái)政存款余額大幅減少，釋放出的資金進(jìn)入實(shí)體部門轉(zhuǎn)為企業(yè)存款，帶動(dòng)M2增速回升。

三是非銀機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配置。《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》已于2024年12月1日生效，非銀同業(yè)活期存款利率降至7天期逆回購(gòu)操作利率及以下，套利空間收窄，貨幣市場(chǎng)基金等非銀機(jī)構(gòu)將部分同業(yè)存款資金向其他資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)化，下拉存款增速。長(zhǎng)期看，非銀機(jī)構(gòu)合理擺布資產(chǎn)配置、適度降低銀行存款比重，有助于促進(jìn)直接融資發(fā)展。

狹義貨幣（M1）增速降幅繼續(xù)收窄。去年12月末，M1余額67.1萬億元,同比下降1.4%，較上月（-3.7%）回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。M1增速邊際回升，既反映出增量政策加快推進(jìn)的背景下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)企穩(wěn)向好，社會(huì)信心有所改善，也受益于金融市場(chǎng)上投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

近期，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，決定自統(tǒng)計(jì)2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的M1統(tǒng)計(jì)口徑，個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金將被納入統(tǒng)計(jì)。

中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人張文紅在14日召開的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，修訂后的M1數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的相關(guān)性增強(qiáng)，穩(wěn)定性也有所改善。

“將于今年的1月份數(shù)據(jù)開始按修訂后的口徑統(tǒng)計(jì)M1，預(yù)計(jì)在2月上旬向社會(huì)公布。在首次公布的同時(shí)，還將公布去年1月份以來修訂后的M1余額以及增長(zhǎng)速度。”張文紅說。

地方化債和不良貸款核減對(duì)金融數(shù)據(jù)影響較大

2024年12月新增貸款近1萬億元，從歷史上看屬于較高水平。

央行數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，人民幣貸款增加18.09萬億元。其中，12月末人民幣貸款余額255.68萬億元，同比增長(zhǎng)7.6%。

上述權(quán)威專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，往年，金融機(jī)構(gòu)在年底會(huì)留有余力，等待年初“開門紅”。2024年底貸款能在上年高基數(shù)上繼續(xù)投放較多，說明9月以來一攬子增量金融政策效果逐步顯現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求出現(xiàn)一定回暖跡象。

值得注意的是，近期，地方化債和不良貸款核減對(duì)金融數(shù)據(jù)影響也比較大。如果還原地方化債和不良資產(chǎn)處置的影響，2024年12月貸款增速超過8%，銀行信貸支持力度明顯大于往年。

有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算，2024年12月，兩項(xiàng)因素對(duì)貸款增長(zhǎng)的影響可能超1.5萬億元。

一方面，近期中央出臺(tái)化債組合拳，新增6萬億元債務(wù)限額，并從2024年起連續(xù)5年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，用于置換隱性債務(wù)。據(jù)了解，新增專項(xiàng)債額度發(fā)行和隱債置換集中在11月和12月，12月置換量更大，融資平臺(tái)等主體拿到專項(xiàng)債資金后，大部分會(huì)在10~20天歸還債務(wù)，其中絕大部分為貸款，以免債券和貸款“兩頭付息”。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估計(jì)，12月全國(guó)地方債務(wù)化解共減少貸款1.2萬億元，其中專項(xiàng)債置換減少貸款1.1萬億元。

另一方面，年末不少銀行為改善資產(chǎn)質(zhì)量，密集掛牌轉(zhuǎn)讓和處置不良貸款。貸款核減會(huì)導(dǎo)致當(dāng)月貸款存量減少，影響金融總量數(shù)據(jù)的同比增速。據(jù)估計(jì)，去年12月全國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)處置不良資產(chǎn)規(guī)模可能超過3000億元。

上述權(quán)威專家認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，地方隱性債務(wù)置換、金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)對(duì)于紓解債務(wù)鏈條、增加地方可用財(cái)力、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)、改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等都是好事，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效也在提升。

貨幣政策將更多支持促消費(fèi)、惠民生

2024年9月以來，一攬子增量政策密集出臺(tái)并逐漸顯效，加上中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，進(jìn)一步穩(wěn)定了社會(huì)預(yù)期，提振了市場(chǎng)信心，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素不斷累積增多。

2024年12月末，社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)8.0%，M2同比增長(zhǎng)7.3%，人民幣貸款同比增長(zhǎng)7.6%，增速相比上月有升有降、總體穩(wěn)定，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度保持穩(wěn)固。

在中央定調(diào)貨幣政策適度寬松后，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)政策發(fā)力方向格外關(guān)注。

1月13日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝指出，將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境。

實(shí)際上，近5年來，貨幣政策取向在“穩(wěn)健”取向的基礎(chǔ)上，通常還要綴上靈活適度、精準(zhǔn)有力等表述，對(duì)調(diào)控區(qū)間的把握更偏向?qū)捤梢恍m時(shí)加大了逆周期調(diào)節(jié)力度。

近年來，作為央行政策利率的公開市場(chǎng)操作7天期回購(gòu)利率共下調(diào)8次，累計(jì)下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至1.5%，引導(dǎo)各類市場(chǎng)利率持續(xù)下行。1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率累計(jì)下行105個(gè)基點(diǎn)，5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率累計(jì)下行120個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)近年來社會(huì)融資成本持續(xù)下降。央行共降準(zhǔn)11次，大型銀行累計(jì)降幅為3.5個(gè)百分點(diǎn)，中小銀行累計(jì)降幅為4.5個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)專家表示，這些政策的累積效應(yīng)還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。比如，從利率來看，一個(gè)企業(yè)簽訂的貸款合同，在合同期限內(nèi)，利率會(huì)跟著市場(chǎng)利率不斷下降，新的利率下調(diào)有降成本效果，前期利率調(diào)整同樣持續(xù)存在降成本的效果，這種效果是累積體現(xiàn)的，而且累積后看效果更大。

業(yè)內(nèi)權(quán)威專家表示，中央明確我國(guó)今年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把實(shí)質(zhì)做法和名義說法統(tǒng)一起來，給市場(chǎng)吃下一顆“定心丸”，有助于更好表明貨幣政策的堅(jiān)定立場(chǎng)，穩(wěn)住預(yù)期，提振信心。但也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好仍面臨不少內(nèi)外部不確定性，物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行的情況依然存在，下階段的貨幣政策仍需持續(xù)發(fā)力。

市場(chǎng)專家認(rèn)為，未來央行適度寬松的貨幣政策將會(huì)與總體宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變保持一致，更多支持促消費(fèi)、惠民生。