2月15日，高瓴旗下獨立的、專注于二級市場投資的基金管理平臺HHLR公布了截至2024年四季度末的美股持倉數(shù)據(jù)。

HHLR持續(xù)對中概股押下重注。去年二季度HHLR Advisors持有的中概股市值占比為85%，到三季度升至93%，在四季度HHLR前十大持倉中，中概股占據(jù)八席。其中百濟神州、阿里巴巴仍為前兩大重倉股，此外還有拼多多、網(wǎng)易、貝殼、唯品會、傳奇生物和富途控股。持倉情況也顯示出HHLR Advisors對中國資產(chǎn)的持續(xù)聚焦。

根據(jù)SEC規(guī)定，管理資產(chǎn)規(guī)模超過1億美元的基金經(jīng)理，必須在每個季度結束后的45天內，公布一份名為“13F表格”的文件，披露股票、債券方面的持倉的文件，這也被視作是投資市場的“風向標”。

從加倉動作看，在HHLR四季度新進買入的4只股票中，2只為中概股，分別為聲網(wǎng)和摯文集團（陌陌）。此外，四季度HHLR 增持的10只股票中4只為中概股，分別是京東、貝殼、富途控股和達達集團。其中，聲網(wǎng)從2024年9月底至今漲幅超過200%。富途控股也是HHLR的重倉股之一，公司股價自2024年四季度以來，最高漲幅超過100%。

重注中概股的同時，HHLR還在四季度新買進一家總部位于印度孟買的業(yè)務流程管理公司W(wǎng)NS，一舉進入前十大名單。該公司股價自一月中旬以來漲幅超30%。

梳理過去一年HHLR的持倉變化，從第一季度的半導體與AI概念股熱潮，到第二季度對中國互聯(lián)網(wǎng)公司的重新押注，第三季度進一步重倉中概股，再到第四季度的多元化投資，投資軌跡展現(xiàn)了復雜多變市場環(huán)境中的博弈情況。

在去年第一季度，HHLR的投資策略呈現(xiàn)明顯的科技行業(yè)偏好，尤其是半導體與人工智能相關領域。該季度新買入的20只股票中，超半數(shù)屬于半導體及電子科技企業(yè)，包括AMD、英偉達、臺積電等全球芯片制造龍頭。這一布局受到當時全球AI技術突破的推動，尤其是生成式AI的爆發(fā)式增長帶動了算力需求激增。與此同時，HHLR對中概股進行了大規(guī)模減持，近乎清倉式拋售京東、阿里巴巴、愛奇藝等標的。

進入第二季度，HHLR的投資重心發(fā)生顯著轉向。最引人注目的操作是對阿里巴巴的從一季度末近乎清倉到二季度大舉增持524萬股，躍居第三大重倉股，占比達9.55%。調倉背后有對阿里巴巴估值修復機會的捕捉，也包含了對消費加快復蘇的預期，與此同時，HHLR持續(xù)增持唯品會、網(wǎng)易、攜程等消費互聯(lián)網(wǎng)公司，并新進建倉富途控股，中概股持倉市值占比升至85%。

第三季度的持倉變動則將集中化策略推向極致。HHLR將中概股持倉比例從二季度的85%進一步提升至93%，前十大重倉股中九席為中國企業(yè)，涵蓋電商、生物醫(yī)藥、在線旅游等多個領域。百濟神州以57.36%的季度漲幅穩(wěn)居第一重倉。與此同時，HHLR對美國科技股的態(tài)度趨于謹慎，清倉AMD、大幅減持微軟等操作，并在AI、云計算等領域積極尋找新的投資機會。這表明HHLR認為盡管當前市場環(huán)境復雜多變，但科技創(chuàng)新仍然是推動經(jīng)濟增長的核心動力。

到了四季度 ，HHLR新進和增持的公司涵蓋了科技、可再生能源、高端裝備制造、集成電路等多個領域，體現(xiàn)了多元化的投資布局。

與此同時，HHLR采取了一系列措施來平衡風險與回報。例如，在拼多多股價大幅上漲后，HHLR此前曾選擇減持以鎖定部分利潤，在四季度HHLR減持了11只股票，包括百濟神州、阿里巴巴、攜程和搜狐、中通等前期重倉股，其中大部分錄得不錯漲幅，并清倉了百度、跟蹤全球鈾礦的ETF URA、華住、Meta等。

在很長一段時間，百濟神州是HHLR的第一大重倉股，從2014年起，高瓴參與并支持了百濟神州的 8 輪融資。在 2024 年四季度，百濟神州股價達到一年半以來的歷史高點，從 4 月到 10 月期間的股價漲幅超 80%。去年12月，百濟神州曾公告了股東HHLR及其聯(lián)屬實體減持股份至9.02%。HHLR的第二大重倉股阿里巴巴股價從2024年7月到10月間，漲幅達到63%，在這一波重估中國科技股的熱潮中阿里股價還在持續(xù)上漲。攜程從2024年8月至今，最高漲幅達到80%左右；搜狐四季度股價也處全年高點。

目前美股處在歷史高位，HHLR四季度調倉背后除了鎖定部分收益外，或也有控制風險的考慮。

值得注意的是，一天前橋水基金公布的最新文件顯示，在去年第四季度新建倉了15.35萬股特斯拉，同時大幅減持了“美股七巨頭”中其余的6只科技股。不過減持過后谷歌、英偉達、Meta和微軟仍在橋水基金的前十大持倉之列，亞馬遜和蘋果則從前一季度末的第9位和第10位跌至第11位和第22位。

與橋水相反，貝萊德在第四季度全面加倉了“美股七巨頭”，均進入前十大持倉，并清倉了因深度綁定英偉達，股價一路高漲的超微電腦（SMCI）。這也折射出機構們對于美股AI熱潮與泡沫的看法分化。