今年以來，截至3月6日，百濟(jì)神州（ONC.NS、06160.HK、688235.SH）美股、H股、A股三地股價(jià)漲幅均超過39%，而重要股東的減持也隨之而來。

3月6日傍晚，百濟(jì)神州發(fā)布公告稱，獲知公司股東HHLR Fund, L.P.和Hillhouse BGN Holdings Limited（以下合稱“HHLR Fund, L.P.及其聯(lián)屬實(shí)體”或“信息披露義務(wù)人”）于2025年3月3日至2025年3月4日通過大宗交易方式合計(jì)減持公司境外流通股股份3224萬股，本次權(quán)益變動(dòng)不觸及要約收購。

減持后，HHLR Fund, L.P.及其聯(lián)屬實(shí)體持股數(shù)量從1.25億股減少至9280.57萬股，持股比例從8.97%減少至6.66%。

HHLR正是高瓴旗下獨(dú)立的、專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的基金管理平臺(tái)。長期以來，高瓴一直重倉百濟(jì)神州。

2023年6月8日至2024年12月2日期間，高瓴曾通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式合計(jì)減持百濟(jì)神州境外流通股股份2199.73萬股。

已誕生出“10億美元分子”的百濟(jì)神州，正在向盈利方向沖刺，公司日前已預(yù)計(jì)2025年全年經(jīng)營利潤將轉(zhuǎn)正（即營業(yè)收入大于營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用之總和），該消息也推動(dòng)了公司今年以來股價(jià)持續(xù)大漲。

澤布替尼正是百濟(jì)神州的“10億美元分子”，這是公司自主研發(fā)的一款BTK抑制劑，2024年，這款產(chǎn)品銷售額達(dá)到188.59億元，再創(chuàng)新高，占公司營業(yè)收入（272.14億元）近七成。

這款產(chǎn)品收入大漲背后，離不開美國市場(chǎng)的助力，其中美國市場(chǎng)銷售額總計(jì)138.90億元，同比增長107.5%，而需求增長來自于在慢性淋巴細(xì)胞白血?。–LL）適應(yīng)證中使用的擴(kuò)大。

值得注意的是，澤布替尼屬于二代BTK抑制劑。

目前全球上市的BTK抑制劑已達(dá)到6款，從第一代涵蓋第三代，血液腫瘤的治療格局在被不斷改寫。而禮來的Jaypirca（匹妥布替尼）通過非共價(jià)結(jié)合機(jī)制巧妙規(guī)避了C481S突變導(dǎo)致的耐藥問題，是目前唯一一款上市的三代BTK抑制劑。

而禮來的匹妥布替尼會(huì)不會(huì)對(duì)百濟(jì)神州的澤布替尼構(gòu)成很大的競(jìng)爭(zhēng)？這也是市場(chǎng)關(guān)注的問題。

匹妥布替尼目前在進(jìn)行兩項(xiàng)針對(duì)一線CLL的3期臨床試驗(yàn)，第一項(xiàng)試驗(yàn)為313研究，該研究將匹妥布替尼與化療免疫療法進(jìn)行對(duì)比；第二項(xiàng)試驗(yàn)為混合人群研究。

今年2月份，百濟(jì)神州在公司召開的電話會(huì)上表示，匹妥布替尼的第一項(xiàng)試驗(yàn)，研究的結(jié)果并非一定改變現(xiàn)有治療實(shí)踐，因?yàn)槠鋵?duì)比的是非標(biāo)準(zhǔn)治療方案；而第二項(xiàng)該研究的對(duì)照藥物為伊布替尼，而非同類最佳的BTK抑制劑——澤布替尼。

百濟(jì)神州認(rèn)為，若要使匹妥布替尼在一線治療中占據(jù)顯著市場(chǎng)份額，需真正與標(biāo)準(zhǔn)治療方案進(jìn)行對(duì)比，并且需要更長時(shí)間的隨訪數(shù)據(jù)支持。“因此，我們不認(rèn)為該研究會(huì)在短期內(nèi)改變BTK抑制劑在一線治療中的應(yīng)用格局。匹妥布替尼更可能定位為患者在共價(jià)BTK抑制劑治療進(jìn)展后的后續(xù)用藥選擇。”

百濟(jì)神州方面亦表示，對(duì)公司開發(fā)的BTK降解劑充滿期待。根據(jù)公司在ASH會(huì)議上公布的數(shù)據(jù)，該降解劑在安全性和療效方面均優(yōu)于匹妥布替尼?；诖?，公司決定開展針對(duì)匹妥布替尼的頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)，旨在為患者提供一種在共價(jià)BTK抑制劑治療后的更優(yōu)治療選擇。