小家電企業(yè)湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”）近日向港交所遞交了招股書。

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，香江電器大部分銷售額來自北美。伴隨加征關(guān)稅的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，公司未來業(yè)績穩(wěn)定性也存在變數(shù)。香江電器計(jì)劃設(shè)立印度尼西亞和泰國生產(chǎn)基地增強(qiáng)全球布局，不過，這一步相比其他競爭對(duì)手已經(jīng)明顯落后。

香江電器招股書披露，以2023年出口額計(jì)，香江電器在中國廚房小家電市場份額為0.6%，不過并沒有用當(dāng)?shù)厥袌龌蛘呷蚴袌隹傤~作為分母的統(tǒng)計(jì)。對(duì)此有投行人士認(rèn)為，企業(yè)走全球化道路，按照全球市場總額作為分母來計(jì)算，才更能體現(xiàn)公司的市場地位，招股書披露可以更加完善。

大部份銷售額來自北美

香江電器主要以O(shè)DM（原始設(shè)計(jì)制造商）/OEM（原始設(shè)備制造商）模式營運(yùn)，家居用品分為三大類，即：電熱類家電，如電烤爐、空氣炸鍋及電熱水壺；電動(dòng)類家電，如攪拌機(jī)、打蛋器及開罐器；及電子類家電，如電子秤、加濕器及激光燈等。

據(jù)招股書介紹，在ODM模式下，公司與客戶合作構(gòu)思產(chǎn)品設(shè)計(jì)，再由公司進(jìn)行生產(chǎn)；而在OEM模式下，客戶向公司提供設(shè)計(jì)，公司只負(fù)責(zé)生產(chǎn)。

“我們采購生產(chǎn)所需的原材料，而成品則貼上客戶的品牌標(biāo)簽，并發(fā)運(yùn)至客戶指定港口?！惫痉Q，“往績期間，我們大部分收入來自以美國為付運(yùn)目的地的產(chǎn)品銷售，而我們所有產(chǎn)品均在中國制造?！?/p>

公司表示，目前尚不確定中美貿(mào)易摩擦所導(dǎo)致的影響。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，香江電器的總收入分別為14.80億元、10.97億元、11.88億元及6.14億元；凈利潤為7180萬元、8030萬元、1.22億元及6050萬元。

香江電器在招股書中稱，中國的小家電出口額由2019年的32億美元增至2023年的50億美元，復(fù)合年增長率為11.7%?！罢雇磥?，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，尤其是發(fā)展中國家對(duì)小家電的需求上升，加上中國持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新及多元化的出口小家電，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)中國的小家電出口額由2024年的52億美元增至2028年的61億美元，復(fù)合年增長率為3.9%。”公司稱。

值得注意的是，近年來成本飆升也將對(duì)香江電器利潤率產(chǎn)生不確定影響，招股書稱，銅的高成本影響了小家電的各種組件，例如電源線、恒溫器及PCB板，該等組件的生產(chǎn)均需依賴銅。因此，制造商必須掌握這些成本上升的趨勢，以維持盈利能力及價(jià)格競爭力。鋁是各種家電零件的主要材料，例如鋁制馬達(dá)、加熱管等，其價(jià)格變動(dòng)直接影響制造成本。

國際化布局“慢半拍”

香港上市融資一個(gè)關(guān)鍵投向，是啟動(dòng)?xùn)|南亞生產(chǎn)基地的國際化項(xiàng)目。香江電器稱：“建立海外生產(chǎn)基地使我們能夠應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系緊張可能帶來的潛在地域變化及影響，相信建立泰國廠房將對(duì)長期增長為至關(guān)重要?！?/p>

自2000年起，公司已在中國各地建立不同生產(chǎn)設(shè)施。目前，香江電器在中國設(shè)有七個(gè)制造基地，為拓展全球版圖，公司在印尼設(shè)立了生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)于2025年第一季度投產(chǎn)，公司亦計(jì)劃在泰國另建一個(gè)占地面積43436.8平方米的生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)于2025年底前投產(chǎn)。

華南某知名家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，與競爭對(duì)手相比，香江電器的海外布局明顯滯后，在全球小家電行業(yè)加速整合的背景下，競爭對(duì)手早已通過海外設(shè)廠、并購等方式優(yōu)化生產(chǎn)布局，降低生產(chǎn)成本。相比之下，香江電器的東南亞投產(chǎn)計(jì)劃來的比較晚，不過晚了其實(shí)也可以看著對(duì)手的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來做，也能降低不確定因素。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料所示，全球小家電產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷業(yè)務(wù)模式重大轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)的OEM方式過度到更加整合的ODM和OBM（原始品牌制造商）模式。使用整合的業(yè)務(wù)模式使該等制造商的收入來源更為多元化，并獲得市場認(rèn)可，擴(kuò)大在行業(yè)的市場地位。

招股書稱，在OBM模式下，公司可控制產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量及品牌建立，以及其營銷及銷售；因此能夠產(chǎn)生較ODM/OEM模式更高的利潤率。“為使我們的業(yè)務(wù)持續(xù)增長及多元化，管理層有必要維持并增強(qiáng)OBM業(yè)務(wù)。”公司表示。

OBM會(huì)產(chǎn)生品牌建立的營銷成本，且新品牌需要一段時(shí)間才能獲市場接受及增加銷量。作為擁有自己的品牌，同時(shí)管理與建立新品牌相關(guān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)及成本的戰(zhàn)略方針，香江電器計(jì)劃探索并尋求投資及收購市場上具有增長潛力的現(xiàn)有品牌的機(jī)會(huì)，并提供與現(xiàn)有品牌組合互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)，以節(jié)省初步成本及減低品牌建立的風(fēng)險(xiǎn)。

市場地位如何？

以2023年出口額計(jì)中國廚房小家電行業(yè)里面，香江電器的市場份額為0.6%。

具體產(chǎn)品細(xì)分來看，按2023年從中國出口到美國及加拿大的出口量計(jì)，公司的電熱水壺分別在中國海關(guān)總署界定的相關(guān)分類中占約21.4%及32.3%市場份額。按2023年從中國出口到美國的出口量計(jì)，公司的打蛋器等電動(dòng)類產(chǎn)品在中國海關(guān)總署界定的相關(guān)分類中占約6.7%市場份額。

不過上述市場份額是按照中國出口計(jì)算，并未算入其他國家出口到美國的出口額。

招股書稱，全球生活家居用品行業(yè)可分為三個(gè)類別，即大家電、小家電和非電器類家居用品。全球小家電行業(yè)近年增長強(qiáng)勁，2023年零售額達(dá)到1759億美元；而廚房小家電占全球小家電行業(yè)的最大份額，2023年零售額達(dá)到716億美元。2023年，中國廚房小家電出口額達(dá)約1307億元。以2023年出口額計(jì)，十大企業(yè)合共占市場份額32.9%。

對(duì)此有投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，一般說市場份額，要么說全球的份額，要么說單一國家市場份額，這種國際化布局的企業(yè)，應(yīng)該以全球份額來計(jì)算，以出口額來計(jì)算有欠妥當(dāng)。“比如全球小家電行業(yè)零售額是近1800億美元，廚房小家電是700多億美元的話，香江電器在2023年的收入是不到12億元，投資者可以大約知道公司市場地位如何?！痹撊耸糠Q。

招股書稱，據(jù)弗若斯特沙利文告知，估計(jì)美國有超過100個(gè)小家電品牌商。香江電器的目標(biāo)之一為收購集中在歐美市場提供生活家居用品的品牌擁有人，例如電熱水壺、空氣炸鍋、慢燉鍋和打蛋器等電熱類家電及電動(dòng)類家電。