民營企業(yè)遭遇的“拖欠頑疾”持續(xù)受到高層關(guān)注。2月18日，國家發(fā)改委表示，加力推動解決拖欠民營企業(yè)賬款問題。前一日召開的民營企業(yè)座談會提出，要著力解決拖欠民營企業(yè)賬款問題。

民營上市公司目前已占到A股公司總數(shù)的六成以上。Wind統(tǒng)計顯示，A股共有上市公司5395家，其中民營企業(yè)3426家，占比超63%。

從上市民企的應(yīng)收賬款規(guī)模及質(zhì)量上，可以對“欠賬”問題窺見一斑。第一財經(jīng)據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截至2024年三季度末（統(tǒng)計期間，下同），A股上市民企應(yīng)收賬款合計3.12萬億，同比增長約8%，其中，電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物是上市民企中應(yīng)收賬款總規(guī)模的前三名。同時，建筑裝飾及建筑材料、環(huán)保行業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模也較高。

中信證券分析師陳聰分析認(rèn)為，近年來建筑行業(yè)對開發(fā)企業(yè)和地方政府墊資增加，經(jīng)營和盈利能力均受到較大影響；公用環(huán)保行業(yè)應(yīng)收賬款主要為政府類應(yīng)收賬款，受地方政府財政持續(xù)承壓，欠款問題相比其他行業(yè)更為突出。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對第一財經(jīng)表示，對于上市公司特別是上市民企而言，應(yīng)收賬款是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要財務(wù)指標(biāo)之一。

“拖欠民營企業(yè)賬款問題，不僅影響了企業(yè)的正常運營和發(fā)展，還可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，如資金鏈斷裂、債務(wù)違約等?！彼f，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，尤其是考慮到全球經(jīng)濟不確定性增加，政府希望通過加強政策支持和執(zhí)行力度來緩解民營企業(yè)的壓力，促進其健康發(fā)展。此外，解決拖欠賬款問題也是優(yōu)化營商環(huán)境、增強市場信心的重要舉措之一。

從已披露數(shù)據(jù)來看，截至去年三季度末，有近四百家上市民企的應(yīng)收賬款規(guī)模，超過了當(dāng)期營收規(guī)模。拉長時間線來看，2021年至2023年，應(yīng)收賬款占營收比重逐年增加的上市民企，數(shù)量超過了1100家。多家上市民企還存在賬齡在3年以上，甚至長達5年的應(yīng)收賬款。

應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)累積

截至目前，A股共有民營企業(yè)3426家，近半數(shù)（1651家）為主板企業(yè)，超三成（1108家）在創(chuàng)業(yè)板上市，科創(chuàng)板、北交所的上市民企分別有439家、228家。

應(yīng)收賬款是觀察民企資產(chǎn)質(zhì)量、營運能力的重要指標(biāo)之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，3426家上市民企應(yīng)收賬款合計3.12萬億，較2023年同期增加約2379億元，同比增加8.25%。

公司層面，上述統(tǒng)計中，應(yīng)收賬款超百億元的有30余家，多為行業(yè)龍頭企業(yè)。統(tǒng)計期間，比亞迪、寧德時代、立訊精密應(yīng)收賬款分別為794.44億元、667.03億元和383.57億元；行業(yè)層面，應(yīng)收賬款總規(guī)模超千億的有電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)。按申萬一級分類，統(tǒng)計期間，290家電力設(shè)備行業(yè)的上市民企，應(yīng)收賬款總規(guī)模達到6050.97億元。

“某些行業(yè)的特性決定了它們可能會有較高的應(yīng)收賬款水平?！碧锢x表示，例如在建筑行業(yè)中，由于項目周期長、分期付款等原因，都將導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時間較長。

他提到，環(huán)保和工程機械行業(yè)也面臨類似的挑戰(zhàn)，特別是在客戶為政府部門或其他大型企業(yè)的情況下，支付流程復(fù)雜且審批嚴(yán)格，進一步延長了賬期。

“盡管高應(yīng)收賬款可能是由行業(yè)特點造成的，但這并不意味著可以忽視其帶來的風(fēng)險?！碧锢x同時表示，合理控制應(yīng)收賬款規(guī)模并及時回收款項是保障企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵所在。

應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比值，是衡量企業(yè)財務(wù)狀況，特別是收款效率和資金流轉(zhuǎn)情況的重要指標(biāo)。從該指標(biāo)表現(xiàn)來看，去年三季度末，近四百家上市民企的應(yīng)收賬款規(guī)模超過了營收規(guī)模。

統(tǒng)計顯示，截至去年9月底，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重超100%的上市民企有396家，占當(dāng)期全部上市民企總數(shù)的11.56%，涉及長藥控股、ST元成、明德生物等。

其中，上市藥企長藥控股在2024年前三季度的營收為1.01億元，同比下降超九成，當(dāng)期應(yīng)收賬款高達15.22億元。該公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓，報告期內(nèi)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3274.32萬，同比下降202.52%。

這些應(yīng)收賬款占營收比重較大的公司，分屬哪些行業(yè)？據(jù)梳理，上述396家，計算機、機械設(shè)備、國防軍工、建筑裝飾企業(yè)數(shù)量居多。

營收下降、應(yīng)收增加“雙重打擊”

拉長時間線來看，哪些上市民企的應(yīng)收賬款占營收比重在持續(xù)增加？

統(tǒng)計顯示，近三個完整會計年度內(nèi)（2021年至2023年），該比重逐年增加的A股民企數(shù)量超過1100家，涉及*ST導(dǎo)航、*ST農(nóng)尚、大千生態(tài)等。

2021年至2023年，*ST導(dǎo)航營收逐年下降，分別為3.18億元、2.05億元和0.22億元；當(dāng)期應(yīng)收賬款分別為1.7億元、2.69億元和1.76億元，占前者比例分別約53%、131%和809%。

截至去年三季度末，*ST導(dǎo)航應(yīng)收賬款1.85億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-8714.15萬元。

*ST導(dǎo)航的應(yīng)收賬款狀況也受到了投資者關(guān)注。去年11月，公司在互動平臺表示，應(yīng)收賬款主要為客戶A，客戶A是中國兵器工業(yè)集團有限公司下屬單位，已與公司開展多年業(yè)務(wù)合作，合作狀況良好且綜合實力較強，資信等級較高，償債能力較強。

*ST導(dǎo)航同時表示，公司高度重視應(yīng)收賬款的管理和風(fēng)險控制，截止2024年11月11日，應(yīng)收賬款回款情況良好。

再從行業(yè)來看，據(jù)記者梳理，2021年至2023年，應(yīng)收賬款占營收比重持續(xù)增加且增幅較大的A股民企，扎堆在建筑裝飾、國防軍工和醫(yī)藥生物等行業(yè)。

應(yīng)收賬款的賬齡過長，在賬面上長期未能收回，也將導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)困難。

目前，上市民企的應(yīng)收賬款情況如何？

Wind統(tǒng)計顯示，截至去年三季度末，多家A股民企存在賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款，涉及博科測試、亞聯(lián)機械、惠通科技、海博思創(chuàng)等，多家為機械設(shè)備行業(yè)企業(yè)。

博科測試于去年12月登陸創(chuàng)業(yè)板。據(jù)披露，截至去年9月底，公司應(yīng)收賬款6737.75萬元，其中賬齡超過5年的涉及1089.33萬元。

在博科測試闖關(guān)IPO之時，深交所在問詢函中關(guān)注到，2020年至2022年，公司賬齡在2年以上的應(yīng)收賬款余額占比分別為1%、17.60%和18.63%，逐年上升。

博科測試對此表示，公司的應(yīng)收賬款主要來源于對外提供設(shè)備及系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)。提供設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)下，部分應(yīng)收賬款賬齡超過2年，主要系部分客戶由于自身經(jīng)營出現(xiàn)問題資金緊張，付款進度顯著滯后，公司已根據(jù)客戶實際經(jīng)營情況單項計提壞賬準(zhǔn)備。

另據(jù)統(tǒng)計，截至去年三季度末，應(yīng)收賬款賬齡多在1年以內(nèi)的上市民企有鈞崴電子、富嶺股份、博苑股份等。

警惕依賴應(yīng)收支撐業(yè)績

去年以來，解決拖欠企業(yè)賬款問題持續(xù)受到高層關(guān)注。

去年10月，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》，對推進解決拖欠企業(yè)賬款問題作出系統(tǒng)部署。

近日召開的民營企業(yè)座談會提出，要著力解決拖欠民營企業(yè)賬款問題。國家發(fā)改委也表態(tài)要加力推動解決拖欠民營企業(yè)賬款問題，加快促進民營經(jīng)濟發(fā)展。

銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，預(yù)計未來一個階段，對于民企“鼓勵”的態(tài)度將多于“規(guī)范”，預(yù)計2025年對地方非稅收入管理將有所加強，伴隨新一輪化債資金到位拖欠企業(yè)賬款亦有望得到解決。

田利輝認(rèn)為，近期，民營企業(yè)座談會和國家發(fā)改委相繼強調(diào)，要解決拖欠民營企業(yè)賬款問題，反映了政府對民營經(jīng)濟的重視和支持。

“應(yīng)收賬款是‘雙刃劍’。適度的應(yīng)收賬款反映企業(yè)業(yè)務(wù)擴張，但過高則可能掩蓋收入質(zhì)量，例如以賒銷等方式造成營收‘虛高’?！?田利輝說。

他提出，為更好地評估上市民企的資產(chǎn)質(zhì)量，投資者應(yīng)當(dāng)結(jié)合應(yīng)收賬款占比、現(xiàn)金流量狀況以及資產(chǎn)負(fù)債表中的其他關(guān)鍵項目（如流動比率、速動比率）來進行全面考量。

“投資者需警惕‘紙上利潤’，若公司凈利潤增長但經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，可能存在依賴應(yīng)收賬款支撐業(yè)績的情況，這需進一步核查客戶信用和合同條款?！碧锢x說。