3月4日，比亞迪股份有限公司（01211.HK，下稱(chēng)“比亞迪”）發(fā)布增發(fā)H股的公告。此次，比亞迪配售規(guī)模較原計(jì)劃擴(kuò)大了10%，共配售約12980萬(wàn)股新H股，配售價(jià)為335.2港元/股，共計(jì)融資約435.1億港元，吸引了主權(quán)基金、中東企業(yè)等多元化投資人參與，成為近10年全球汽車(chē)行業(yè)最大的股權(quán)再融資項(xiàng)目。

公告顯示，此輪配售所得款項(xiàng)凈額擬用作比亞迪集團(tuán)研發(fā)投入、海外業(yè)務(wù)發(fā)展、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金以及一般企業(yè)用途，亦通過(guò)吸引若干高品質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者參與配售，進(jìn)一步豐富本公司股東基礎(chǔ)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

近年來(lái)，隨著新能源汽車(chē)滲透率逐步擴(kuò)大，比亞迪銷(xiāo)量、營(yíng)收、利潤(rùn)逐步走高，與此同時(shí)，比亞迪的負(fù)債也出現(xiàn)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，比亞迪2024年上半年資產(chǎn)負(fù)債率約為77%，流動(dòng)負(fù)債約為4527.4億元，其中應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)約2097.8億元。而在2024年三季度財(cái)報(bào)中，比亞迪流動(dòng)負(fù)債上升至5120.9億元左右，其中應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)上漲至2404.6億元左右。

當(dāng)前，比亞迪的負(fù)債結(jié)構(gòu)中主要為無(wú)息負(fù)債，有息負(fù)債占比僅7.7%，低于豐田等車(chē)企。有分析師認(rèn)為，這與比亞迪在供應(yīng)鏈體系的結(jié)算模式相關(guān)，將負(fù)債的還款周期相對(duì)延長(zhǎng)以緩解壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，比亞迪應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約146.5天，較2023年增長(zhǎng)約21天。

上述兩份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，相較往年，比亞迪現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅下降。2024年上半年，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為141.8億元，同比大幅下降82.7%。對(duì)此，比亞迪在財(cái)報(bào)中解釋為，主要是購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)所致。2024年三季度報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為562.7億元，同比下降42.5%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額驟降4768.45%，主要是償還債務(wù)及分配股利支付的現(xiàn)金增加所致。

因此，此次比亞迪擬增發(fā)新H股也被認(rèn)為有助于緩解負(fù)債、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)壓力。野村發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，比亞迪曾在2015至2016年于A股市場(chǎng)進(jìn)行配售，以及2020至2021年于港股市場(chǎng)配售，兩次配售的目標(biāo)均是發(fā)展其在中國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，考慮到已在國(guó)內(nèi)擁有強(qiáng)大產(chǎn)能，預(yù)期今次配售所得將用于海外擴(kuò)張，包括為未來(lái)兩年建立六家海外工廠的計(jì)劃提供額外資金。該行認(rèn)為，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債表維持健康水平，配股所帶來(lái)的股份稀釋效應(yīng)及折讓影響有限，指出只要比亞迪在未來(lái)能繼續(xù)實(shí)現(xiàn)交付量增長(zhǎng)，投資主題不會(huì)改變。

花旗認(rèn)為，比亞迪此次股權(quán)融資帶來(lái)正面影響，因?yàn)楣倦m在國(guó)內(nèi)擁有大量自由現(xiàn)金流和凈現(xiàn)金，但將資金兌換成境外貨幣既不靈活且成本高昂，通過(guò)在港配售籌措境外資金是具靈活性的做法。該行預(yù)測(cè)，比亞迪2025至2027年各年海外資產(chǎn)回報(bào)率分別為16.2%、22.5%、28.7%。

數(shù)據(jù)顯示，2月，比亞迪海外銷(xiāo)量為67025輛，創(chuàng)下新高，同比激增187.8%。根據(jù)此前規(guī)劃，比亞迪2025年海外銷(xiāo)量目標(biāo)為100萬(wàn)輛，未來(lái)三年呈倍增式增長(zhǎng)。據(jù)行業(yè)分析師預(yù)測(cè)，2025年比亞迪全球銷(xiāo)量有望突破550萬(wàn)輛。

3月4日收盤(pán)，比亞迪H股報(bào)價(jià)338.2港元/股，降幅6.99%；A股報(bào)價(jià)344.84元/股，降幅4.27%。