（本文作者李超，浙商證券首席經(jīng)濟學家）

>>1、座談會有利于提升風險偏好

2月17日，習近平總書記出席民營企業(yè)座談會并發(fā)表重要講話。本次會議是二十大后首次由總書記主持的民營企業(yè)座談會，前次舉辦于2018年，時隔7年再次召開也彰顯了對民營經(jīng)濟的高度重視，出席企業(yè)科技“濃度”較高也體現(xiàn)了當前的產(chǎn)業(yè)導向。

在此背景下，我們認為本次會議將有效提振權(quán)益市場尤其是科技成長方向的風險偏好。

>>2、過去市場錯失股債雙牛源自風險偏好沖擊

我們認為，風險偏好是股債雙牛重要的驅(qū)動因子，我們可以通過風險溢價（即風險資產(chǎn)的預期收益率減去無風險收益率）來定量分析風險偏好的變化。根據(jù)我們的復盤總結(jié)，海外發(fā)達經(jīng)濟體（例如美國、日本、歐洲）股債雙牛主要表現(xiàn)為兩種類型和市場結(jié)構(gòu)，風險偏好的抬升（即風險溢價的下降）是其必要條件。第一，經(jīng)濟面臨下行壓力，但貨幣政策加力寬松，修復市場風險偏好。第二，基本面韌性較強，通脹邊際放緩導致市場弱化緊縮預期，進而推動股債雙牛。

過去一段時間，與海外市場預期相對明朗化不同的是，我國風險偏好總體偏弱，主要源自內(nèi)外部因素壓制。內(nèi)部來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛使得市場信心有較大修復空間；外部來看，中美關(guān)系在曲折中前行，美國在科技、貿(mào)易等領(lǐng)域頻繁施壓，也影響到國際資本的流向，壓制了風險偏好的抬升。

從市場表現(xiàn)可以看到，過去一段時間，股市總體呈現(xiàn)主題切換和行業(yè)輪動特征，單邊趨勢性行情持續(xù)性動能較弱，而債券牛市更為顯著，做多情緒持續(xù)加強，主要表現(xiàn)為風險偏好相對承壓，也因而錯失了兌現(xiàn)股債雙牛的機會。

>>3、民營企業(yè)未來在科技創(chuàng)新中發(fā)揮更大的作用

民營企業(yè)具備較強的創(chuàng)新活力和市場敏感性，能夠快速捕捉需求并推動科技成果轉(zhuǎn)化，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和關(guān)鍵核心技術(shù)突破。2024年，我國全球獨角獸企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)中，民營企業(yè)占比分別超過90%和80%。近期，杭州“六小龍”（包括DeepSeek、宇樹科技、游戲科學、強腦科技、云深處科技和群核科技）作為民營企業(yè)在科技創(chuàng)新中展現(xiàn)出巨大潛力。我們認為，未來各地決策層有望借鑒浙江經(jīng)驗，繼續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，降低企業(yè)運營成本，依托企業(yè)強化產(chǎn)學研協(xié)同創(chuàng)新，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，民企將在科技創(chuàng)新中發(fā)揮更大作用。

>>4、本次座談會跟18年相比邀請企業(yè)更注重科創(chuàng)

我們認為，與2018年邀請的企業(yè)對比來看，本次民營經(jīng)濟座談會更注重科創(chuàng)領(lǐng)域，尤其是人工智能、人形機器人等未來產(chǎn)業(yè)是顯著增量。

本次民營經(jīng)濟座談會邀請發(fā)言的科技領(lǐng)域企業(yè)家數(shù)量占比相對2018年更高。本次代表發(fā)言的6名民營企業(yè)家中，主要都是科技行業(yè)的領(lǐng)軍人物，且參加座談會的企業(yè)家中也有眾多來自人工智能、人形機器人、半導體等科技領(lǐng)域的企業(yè)代表。尤其是前沿科技創(chuàng)新領(lǐng)域，如宇樹科技聚焦人形機器人開發(fā)，Deepseek是人工智能領(lǐng)域新興科技企業(yè)。

而2018年發(fā)言的10位民營企業(yè)家中，所屬行業(yè)較為全面，來自如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等不同領(lǐng)域，對機器人、人工智能等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域涉及較少。

>>5、發(fā)展民營經(jīng)濟更有助于中美博弈

2025年，以特朗普上臺為標志美國政治快速右轉(zhuǎn)，主張對華強硬、對華加征關(guān)稅、對華科技封鎖的聲音層出不窮，中美博弈成為當前我國經(jīng)濟發(fā)展的重要目標。中美博弈的核心，尤其是國家關(guān)系的協(xié)調(diào)，其前提是國力的比較。而民營經(jīng)濟在推動科技創(chuàng)新、吸納就業(yè)、提高我國生產(chǎn)效率方面有著不可替代的作用。年初以來以DeepSeek、人形機器人為代表的我國民營經(jīng)濟在推動科技創(chuàng)新方面做出突破性貢獻，為我國在中美博弈的大局中奪得先機。

>>6、發(fā)展民營企業(yè)更有助于社會穩(wěn)定

民營經(jīng)濟是我國就業(yè)的“壓艙石”，發(fā)展民營企業(yè)更有助于發(fā)揮其就業(yè)“穩(wěn)定器”作用。根據(jù)全國工商聯(lián)《中國民營企業(yè)社會責任報告（2024）》截至2023年底，我國民營企業(yè)數(shù)量超過5300萬戶，占全部企業(yè)數(shù)量的92.3%。在新增就業(yè)方面，民營企業(yè)更是提供90%以上城鎮(zhèn)新增就業(yè)。發(fā)展民營經(jīng)濟，有助于在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型過程中維護社會穩(wěn)定大局。

>>風險提示

中美貿(mào)易摩擦超預期惡化。海外經(jīng)濟超預期下滑，外需大幅回落會大幅沖擊我國出口。

（本文僅代表作者個人觀點）