2月17日-2月23日期間，滬深交易所又有1家企業(yè)終止審核，為滬市主板申報企業(yè)南方航空物流股份有限公司（下稱“南航物流”），該公司于2023年12月底受理，2024年1月底收到首輪問詢，此后一直未回復問詢，直至2025年2月21日終止審核，保薦機構(gòu)為中金公司。

公開資料顯示，南航物流是南方航空的控股子公司，主營業(yè)務(wù)為航空速運、地面綜合服務(wù)和供應(yīng)鏈綜合解決方案，獨家經(jīng)營南方航空旗下航空綜合物流業(yè)務(wù)。此次折戟IPO，主因或是財務(wù)指標不符合《上市公司分拆規(guī)則（試行）》（下稱《分拆規(guī)則》）的相關(guān)規(guī)定。

去年，新“國九條”要求從嚴監(jiān)管分拆上市，“A拆A”全面降溫。第一財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計：去年以來，A股已有24例分拆上市計劃半路終止。

母公司連續(xù)虧損

2月21日晚間，南方航空也發(fā)布了關(guān)于所屬子公司撤回主板上市申請的公告。

公告稱，自籌劃本次分拆上市事項以來，南方航空積極推進相關(guān)事宜，組織中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查等相關(guān)工作，并嚴格按照相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的要求履行了決策程序和信息披露的義務(wù)。基于目前市場環(huán)境變化，為統(tǒng)籌安排資本運作規(guī)劃，經(jīng)充分溝通及審慎論證后，南航物流擬撤回上交所主板上市申請文件。

此番南方航空分拆南航物流單獨IPO，選擇在了一個并不太合適的時點上。

從業(yè)績來看，2020年至2022年三個會計年度，南航物流分別實現(xiàn)營收153.25億元、196.88億元和215.38億元，呈逐年遞增趨勢；凈利潤分別為40.30億元、56.58億元和46.82億元，呈先增后減的趨勢。

另外，南航物流也披露了2023年上半年公司業(yè)績情況，其和2020-2022年的相比，同比下降幅度較大。

除了南航物流出現(xiàn)業(yè)績下滑趨勢外，更加關(guān)鍵的業(yè)績問題出在了母公司南方航空的身上。

根據(jù)《分拆規(guī)則》，上市公司分拆，應(yīng)當同時符合4個條件。其一就是上市公司最近三個會計年度連續(xù)盈利。

而南方航空當時受到疫情因素的影響，2020年、2021年、2022年連續(xù)大幅虧損，從財務(wù)指標來看，僅這一項就已不符合相關(guān)規(guī)定，但南方航空依舊選擇了申報，主要是由于該公司認為，導致虧損情形出現(xiàn)的主要原因系短期內(nèi)市場需求下降的不可抗力因素，并非南方航空經(jīng)營不善等自身原因以及行業(yè)本身不具有可持續(xù)發(fā)展等市場環(huán)境因素。

在招股書中，南航物流稱，南方航空目前的虧損狀態(tài)是暫時的、短期的，不具有持續(xù)性，隨著市場需求情況的逐漸好轉(zhuǎn)，對南方航空經(jīng)營造成的不利影響將逐步消除。故南方航空 2020年至2022年期間的財務(wù)數(shù)據(jù)不能客觀反映南方航空與擬分拆子公司南航物流在常規(guī)環(huán)境下的占比情況。

不過，一系列不利因素持續(xù)籠罩了航空運輸業(yè)，2023年，南方航空虧損依舊，但虧損額已大幅降低。

近日，南方航空披露2024年年度業(yè)績預虧公告，還是未能走出虧損的泥淖，該公司預計2024年歸屬凈利潤為虧損12.5億元到18.7億元，扣非后歸屬凈利潤為虧損33.5億元到43.8億元。

對于虧損原因，南方航空稱2024年，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，民航行業(yè)復蘇步伐加快。但受國際市場恢復相對緩慢，全球供應(yīng)鏈不暢導致飛機航材等價格大幅上漲以及人民幣貶值等多重因素影響，公司經(jīng)營壓力依然巨大。

連續(xù)5年虧損，這已經(jīng)不再是當初南航物流招股書中所描述的“暫時的、短期的、不具有持續(xù)性的虧損狀態(tài)”了。

“A拆A”越發(fā)艱難

南航物流也是今年第二例終止的分拆上市計劃。

在此前的1月5日晚間，臥龍電驅(qū)公告，基于目前市場狀況以及龍能電力自身發(fā)展規(guī)劃等因素考慮，為統(tǒng)籌安排龍能電力資本運作規(guī)劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，公司同意子公司龍能電力終止籌劃北交所上市事宜。

去年，新“國九條”要求從嚴監(jiān)管分拆上市，“A拆A”全面降溫。Wind數(shù)據(jù)顯示：去年以來，已有24例分拆上市計劃半路終止。

其中，華海藥業(yè)、萬潤股份等甚至止步于前期籌備階段，比如華海藥業(yè)終止了子公司長興制藥股份有限公司的北交所輔導備案。

另外，多家上市公司為了分拆上市數(shù)次籌謀。比如，臥龍電驅(qū)早在2021年就計劃分拆龍能電力至A股上市，2023年正式公告分拆龍能電力至深交所主板上市，去年4月終止了深市主板上市計劃，同時改道北交所，今年1月，北交所上市計劃也戛然而止。

歌爾股份于2020年開始籌劃分拆子公司歌爾微上市，2021年4月公告了至創(chuàng)業(yè)板上市的計劃。2022年10月，歌爾微過會，但過會后一直未提交注冊，2024年5月終止了IPO進程。2024年9月，歌爾股份又對外宣布了新的分拆計劃，將歌爾微分拆至港交所上市，目前還在進行中。