科技板塊的加速上漲，不僅進一步推升交易擁擠度，也讓科技與紅利或消費板塊之間的蹺蹺板更加顯著。

2月21日，科創(chuàng)50指數(shù)收漲5.97%，年內(nèi)漲幅攀升至10.7%，這般表現(xiàn)甚至還排不進全A股指數(shù)前五名，科創(chuàng)板的另兩大指數(shù)科創(chuàng)200、科創(chuàng)100分別收獲17.83%、16.41%的年漲幅。

去年表現(xiàn)搶眼的紅利策略暫時被資金拋棄。年初至今，紅利指數(shù)、中證紅利、深證紅利3只紅利指數(shù)表現(xiàn)墊底全A股。滬深300與上證180年內(nèi)收益率勉強收紅。

接受第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，本輪結(jié)構(gòu)性科技行情不同于去年9月，在各大事件、消息、情緒的共振下，資金集中科技板塊，隨著賺錢效應(yīng)不斷放大，堅守紅利、消費風格的資金也下場參與。賣方機構(gòu)的多份研報稱，預計AI等科技板塊仍然能在中期維度帶來較好收益，但短期內(nèi)隨著交易擁擠度提升，回調(diào)或隨時發(fā)生。

市場風格切換正當時

過去一周，受阿里巴巴與蘋果合作、微信接入DeepSeek，加速探索AI應(yīng)用端使用場景等事件催化，市場情緒再受提振。

2月21日科技股“滿屏狂歡”之后，DeepSeek、宇樹機器人、IDC、云計算概念板塊的年內(nèi)漲幅均超過40%，其中DeepSeek指數(shù)漲逾73%。而煤炭與免稅指數(shù)各下跌10%，空運、冰雪旅游指數(shù)均跌近10%。市場最熱門與最冷門的概念板塊漲幅相差近85個百分點。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2月21日收盤，有975只個股創(chuàng)下近30天以來新高，行業(yè)集中于電子、通信、傳媒、軟件、半導體、機械等。

有101只個股創(chuàng)下近30天以來新低，其中有19只市值超過1000億元，行業(yè)分布于石油、基礎(chǔ)化工、煤炭、電力設(shè)備、交運等傳統(tǒng)行業(yè)。中國石油（601857.SH）、中國海油（600938.SH）兩家萬億石化巨頭年初至今下跌10%；中國神華、中國建筑、中國船舶、中國鐵建等千億“中字頭”均跌超10%，中國神華當周跌幅為7.21%，創(chuàng)下2021年10月末以來最大周跌幅。

除了“中字頭”、石化、煤炭等周期龍頭股以外，家電、食品行業(yè)的“大白馬”也在普遍下跌。美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、東阿阿膠（000423.SZ）均跑輸中證紅利指數(shù)（年內(nèi)下跌5.81%）。

某券商策略分析師告訴記者：“每周我們會定期跟蹤創(chuàng)階段新高與創(chuàng)階段新低股票數(shù)量的差值，在一定程度上這項指標反映了市場情緒。春節(jié)假期以后，紅利板塊的防守屬性蕩然無存，資金扎堆做多科技，部分紅利股節(jié)后回撤10%也是由于資金切換至科技板塊，形成‘此消彼長’格局。但在短期情緒面因素逐漸被消化后，基本面因素或?qū)⒅匦鲁蔀槭袌鲫P(guān)注的焦點。”

交易擁擠警惕短期回調(diào)

科技板塊加速上漲，也一定程度上意味著擁擠交易風險進一步積累，有賣方研究報告明確指出，部分科技子板塊已經(jīng)進入超買區(qū)間，投資者需警惕短期回調(diào)風險。

市盈率（PE）通常不是科技行情中資金看重的核心指標，但過高的市盈率至少表明估值已嚴重脫離基本面。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日收盤，市盈率TTM為100倍以上的個股達到728只，電子、計算機、機械設(shè)備行業(yè)分別有106只、91只、94只，合計占比四成。

不少熱門概念股的估值漲至“市夢率”。機器人概念股三豐智能（300276.SZ）的PE超過4萬倍，該股年內(nèi)累計上漲81%，最近一周大漲56%，而公司去年三季度扣非后歸母凈利潤僅973.55萬元。從事半導體設(shè)備的中科飛測（688361.SH）年內(nèi)上漲21.45%，PE已高達3644.35倍。航錦科技（000818.SZ）與深信服（300454.SZ）兩只數(shù)據(jù)概念股年內(nèi)股價已經(jīng)翻倍，PE均超過300倍。

科技板塊一些減持公告可能也反映短期交易存在過熱風險。2月21日盤后，炬芯科技、英方軟件（688435.SH）、芯碁微裝、富瀚微（300613.SZ）等半導體、軟件上市公司公告了股東減持預披露或減持結(jié)果。炬芯科技本月以來上漲11%，股東珠海辰友、廈門炬焱計劃分別減持不超過146.13萬股、9.98萬股。英方軟件2月大漲63.6%，好望角啟航等三名股東擬合計減持公司不超3%的股份，即250.5萬股，預計套現(xiàn)1.2億元。富瀚微的股東上海朗瀚企業(yè)管理有限公司計劃減持不超過總股本的2%，預計套現(xiàn)3.2億元。

談及A股近期的科技行情，某上海私募基金負責人對記者表示，港股市場此輪的先行示范效應(yīng)較為明顯，恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)進入去年“9·24”行情高位區(qū)間，并且恒生科技指數(shù)的多只龍頭股為港股行情貢獻了主要漲幅比重。“近期的科技股行情主要是流動性相對寬裕帶來的估值提升，情緒與事件是催動資金看多做多的主要動力。當前又是A股業(yè)績真空期，大市值龍頭股的年報‘靴子’尚未落地，基本面得不到證偽。短期需注意科技股回調(diào)風險，中期甚至全年，我們依然看好AI應(yīng)用加速落地。”前述私募人士說。

就如何看待市場風格下一步演繹，上述私募人士表示，隨著近期利好因素逐步消化，市場焦點或?qū)⒅胤祷久嬉蛩亍?ldquo;隨著兩會臨近，市場對增量財政政策的關(guān)注度將逐步提升，聚焦消費、地產(chǎn)、科技、外貿(mào)等多個領(lǐng)域，尤其是消費刺激政策的落地情況。另一邊，A股進入業(yè)績快報時間窗口，建議投資者可適度均衡配置行業(yè)板塊，密切關(guān)注AI核心標的的業(yè)績兌現(xiàn)情況和資金流向。”

中信建投2月22日發(fā)布的研報稱，近期科技板塊漲幅已較可觀，部分主題方向短期交易指標存在過熱，但對比2023年的基本面邏輯，本輪科技行情演繹預計仍有空間，包括港股科技巨頭在內(nèi)的一批代表性公司的估值中樞與上沿也有理由明顯高于過去兩年，而具體演繹預計科技主線內(nèi)部可能存在一定的輪動。