10只交通基礎(chǔ)設(shè)施類公募REITs披露了2025年1月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，環(huán)比回暖明顯。

具體看來(lái)，這10只REITs底層資產(chǎn)均為高速公路，受春節(jié)假期出行需求激增影響，多數(shù)項(xiàng)目車流量和通行費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，但部分項(xiàng)目因免費(fèi)政策天數(shù)增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊偈芟蕖?/p>

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月24日收盤，61只已上市交易的公募REITs中，14只累計(jì)成交金額最多的資產(chǎn)類型為交通基礎(chǔ)設(shè)施類REITs，共計(jì)14只，累計(jì)成交額約342億元，占REITs總成交額的27.6%。

新世紀(jì)評(píng)級(jí)分析，低利率環(huán)境可對(duì)高速REITs的股價(jià)提供有力支撐，但受路網(wǎng)結(jié)構(gòu)變化、極端天氣等因素影響，高速公路的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)具有不確定性，特別是對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀、估值偏高的高速REIIs項(xiàng)目，未來(lái)仍然承壓。

春節(jié)帶動(dòng)，車流量大增

2025年1月，全國(guó)高速公路REITs底層資產(chǎn)普遍受益于蛇年春運(yùn)出行高峰。

具體看來(lái)，華夏中國(guó)交建高速REIT日均收費(fèi)車流量達(dá)3.37萬(wàn)輛次，環(huán)比增長(zhǎng)35.9%，路費(fèi)收入4563萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)17.8%；招商高速公路REIT車流量環(huán)比增幅更高達(dá)50.6%，收入同比增長(zhǎng)15.9%。中金安徽交控REIT、華泰江蘇交控REIT等車流量環(huán)比增長(zhǎng)超50%。

不過(guò)平安廣州廣河REI1月日均車流量同比下降10.68%，路費(fèi)收入下降3.86%，主要因春節(jié)免費(fèi)通行政策實(shí)施天數(shù)較2024年增加4天，且春運(yùn)期間長(zhǎng)途貨車占比下降。

盡管2025年1月數(shù)據(jù)回暖，但2024年高速公路REITs整體運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)疲軟。

受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、極端天氣頻發(fā)及區(qū)域路網(wǎng)分流影響，行業(yè)整體車流量增速放緩，部分項(xiàng)目通行費(fèi)收入同比下滑。

從具體項(xiàng)目看，招商高速公路REIT底層資產(chǎn)2024年日均車流量同比下降4.6%，路費(fèi)收入減少5%；中金安徽交控REIT、國(guó)金鐵建REIT和華夏中國(guó)交建REIT下滑幅度較大，同比下降分別為13%、4%和3%。

從路費(fèi)收入來(lái)看，2024年8只高速REITs的路費(fèi)收入均出現(xiàn)下降，其中，中金安徽交控REIT、華夏中國(guó)交建REIT和華夏越秀REIT下滑幅度較大，同比下降分別為14.06%、7.5%和6.6%。

底層資產(chǎn)待多元化

二級(jí)市場(chǎng)方面，公募REITs整體大漲，31只REITs年初至今漲超10%，占比過(guò)半。

基于此，高速公路REITs的表現(xiàn)相對(duì)弱于其他資產(chǎn)類別。年初至今，華夏南京交通高速REIT漲超20%，招商基金公路高速REIT、華夏中國(guó)交建高速REIT分別漲14%、11%。其余7只高速公路REITs漲幅為個(gè)位數(shù)。

2024年全年，漲幅前三的產(chǎn)品分別為中金山東高速REIT、國(guó)金中國(guó)鐵建REIT和平安廣州廣河REIT，全年漲幅分別約為26%、23%和14%，其余產(chǎn)品漲幅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均漲幅，還有工銀河北高速集團(tuán)高速REIT、華夏中國(guó)交建高速REIT、招商基金公路高速公路REIT3只產(chǎn)品甚至收跌。

從底層資產(chǎn)類型來(lái)看，目前交通基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的絕大多數(shù)為高速公路資產(chǎn)，僅有1單跨海大橋公募REIT，鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口等領(lǐng)域暫未有資產(chǎn)參與。

瑞思研究院分析，高速公路行業(yè)已進(jìn)入成熟期末尾，新增路段和改擴(kuò)建路段的盈利壓力較大；同時(shí)成本逐年增長(zhǎng)，從2013年每公里7000萬(wàn)增長(zhǎng)至2020年的1.3億，部分高速公路單公里造價(jià)甚至達(dá)到10億以上。交通基礎(chǔ)設(shè)施向立體、綜合交通發(fā)展，但投資體量有限；未來(lái)交通的智能化、綠色化，需要較大的投資機(jī)會(huì)才能實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)。

國(guó)泰君安證券研究報(bào)告也提到，高速公路行業(yè)經(jīng)營(yíng)具有韌性，且現(xiàn)金流仍然穩(wěn)定。不過(guò)，高速公路新建或改擴(kuò)建單位造價(jià)大幅上升，行業(yè)存在再投資壓力。預(yù)計(jì)，未來(lái)行業(yè)有望迎來(lái)政策優(yōu)化，或通過(guò)延長(zhǎng)收費(fèi)期限等而提升新建或改擴(kuò)建高速回報(bào)至合理水平。