隨著疫情后全球熱錢減少，全球風投行業(yè)火熱程度都大不如前，“錢多人傻”的環(huán)境不再。一種“種子輪捆綁”（seed strapping）的新融資方式在初創(chuàng)企業(yè)中興起。人工智能（AI）技術(shù)近年來的興起也助長了這一勢頭。目前，這一融資新趨勢在東南亞的風投領(lǐng)域最為盛行。

“種子輪捆綁”融資趨勢興起

“種子輪捆綁”的概念進入公眾視野源于硅谷以及全球其他地區(qū)的風投行業(yè)嚴重衰退。新加坡風投公司OpenSky Ventures的普通合伙人佩恩（Josh Payne）：“如今的融資環(huán)境下，初創(chuàng)企業(yè)首先要自力更生，然后才是依靠風險投資資金。這就萌生了種子期捆綁這一方式，即在首輪融資后，企業(yè)要試圖從中獲利，而不是繼續(xù)燒錢，想著如何籌集下一輪資金。”

2008年金融危機后，美聯(lián)儲實施了零利率政策，大幅降息以刺激經(jīng)濟增長。這使得全球融資成本低廉，并激勵風險投資家將更多資金投入風險較高的資產(chǎn)。新冠疫情后的刺激政策加劇了這一趨勢，風投資金在疫情期間達到頂峰。一些初創(chuàng)公司也因此輕松獲得巨大估值。但疫情過后，隨著投資者撤退和風險投資資金開始枯竭，形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。其中一些此前被高估的初創(chuàng)企業(yè)由于沒有實際業(yè)績支撐，最終破產(chǎn)。這導致一些企業(yè)創(chuàng)始人考慮其他選擇，如自力更生或種子輪捆綁，來為公司尋找資金。“這些企業(yè)本身也往往具有競爭優(yōu)勢。”佩恩稱。

跨國軟件公司Zapier的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官（CEO）福斯特（Wade Foster）在“種子輪捆綁”一詞出現(xiàn)之前就對公司進行了種子捆綁操作。他表示，他于2011年與另一位聯(lián)合創(chuàng)始人一起創(chuàng)辦了這家公司，之后他們于2012年10月籌集了約130萬美元的種子股權(quán)資金。在完成種子輪融資后，福斯特其他聯(lián)合創(chuàng)始人決定不再籌集資金，而是完全依靠公司的收入繼續(xù)運營下去。到2014年1月，這家初創(chuàng)公司開始盈利。他補充道，到2020年，該公司的年度經(jīng)常性收入已達到1億美元。

“在我們創(chuàng)業(yè)那時，初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人要么選擇自力更生，要么選擇持續(xù)籌集風投。我們當初選擇不籌集更多資金與環(huán)境無關(guān)，與我們能夠盈利的事實息息相關(guān)。而近年來，像我們這樣選擇種子輪捆綁，也就是一次性融資的初創(chuàng)企業(yè)，在業(yè)內(nèi)越來越普及。”他透露，“我們在上學時就創(chuàng)辦了這家公司，而且我們也并沒有很多積蓄。選擇種子輪捆綁雖然企業(yè)發(fā)展會比較慢，但也意味著我們能夠全身心投入，真正全力以赴地經(jīng)營、發(fā)展企業(yè)。更多的資本只會給我們帶來更多的問題，且沒有必要，我們不想稀釋股份，也不希望風險投資者在我們的‘廚房’里發(fā)號施令……我們想自己真正掌握事情的發(fā)展方向。”

佩恩的經(jīng)歷也很類似。他表示，他在2011年為他的公司StackCommerce的種子輪融資約75萬美元。大約10年后，他將商業(yè)和內(nèi)容平臺出售給資管公司TPG下屬的綜合媒體公司，具體金額未公開。“當我們籌集首輪資金時，我們基本上已經(jīng)達成盈利，并在運營了大約10年后持續(xù)保持盈利，然后我們退出了TPG。所有早期投資者都進獲得了10倍左右的收益。這對投資者和我自己來說都是一次非常成功的退出。”

與福斯特想法類似，他也認為，對于企業(yè)創(chuàng)始人來說，種子輪捆綁這一操作既可以帶來風險投資支持的好處，如投資者背書、更容易被社會認可、有經(jīng)驗風投者的指導和資源分享，也可以讓創(chuàng)始人不用稀釋股權(quán)，失去對初創(chuàng)公司的控制。如此一來，“你可以從風險投資中獲得所有收益，而不會留下后遺癥。”他說道。

福斯特補充稱：“科技行業(yè)最昂貴的組成部分是雇傭人才，這就是‘讓早期初創(chuàng)公司很難起飛’的原因。而AI技術(shù)的發(fā)展，也正在使更多初創(chuàng)企業(yè)選擇種子輪捆綁變得更加可能，因為這些公司可以使用自動化技術(shù)，而不必雇傭一群人，來獲得很大的影響力。如此一來，初創(chuàng)企業(yè)就更有可能只進行一輪融資，就獲得一些盈利能力，并實現(xiàn)相當可觀的增長。”

為何在東南亞最流行

種子輪捆綁和初創(chuàng)企業(yè)自力更生的風投方式如今正在全球范圍內(nèi)不斷擴大。雖然這一趨勢在硅谷也已出現(xiàn)，但業(yè)內(nèi)人士表示，種子輪捆綁還是在東南亞最為流行。

初創(chuàng)企業(yè)Acme Technology的創(chuàng)始人兼CEO林（Jx Lye）稱：“在東南亞種子輪捆綁的做法更為明顯，也許是因為在東南亞，初創(chuàng)企業(yè)更適合發(fā)展自力更生的業(yè)務(wù)。”

資本公司Tin Men Capital的聯(lián)合創(chuàng)始人兼合伙人譚（Jeremy Tan）分享稱，其中一個原因可能是，美國是一個單一市場，而東南亞有11個不同的國家。這意味著“冪法則”（Power law）可能適用于美國的風險投資業(yè)，但不適用于東南亞。風險投資下的冪法則指，雖然風投基金投資組合中的大多數(shù)初創(chuàng)公司可能實現(xiàn)盈虧平衡甚至投資失敗虧損，但投資成功的那一小部分公司，就足以為投資者提供大部分回報。

也因此，譚稱，這一法則在美國很普及，東南亞風投機構(gòu)一開始也進行效仿，但發(fā)現(xiàn)這一法則在東南亞往往以失敗告終。類似美國風投那種單個成功投資能帶來上百倍回報的情況，在東南亞極難實現(xiàn)，因為該地區(qū)由許多語言不同、文化不同，跨市場還存在監(jiān)管障礙的較小市場組成。因此，東南亞的風投模式，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)で蟾軌驅(qū)崿F(xiàn)驚人增長的初創(chuàng)企業(yè)，對這些企業(yè)給予單輪投資。

此外，林補充稱，與全球一些資金更充沛的國家、地區(qū)不同，東南亞經(jīng)歷了多年的資金短缺。在疫情期間資金達到峰值后，該地區(qū)的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)一直在經(jīng)歷痛苦且成本昂貴的重新調(diào)整，這讓許多創(chuàng)業(yè)公司面臨巨大的估值壓力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，東南亞的投資退出機制也很少，這也使得許多風險投資家和有限合伙人在選擇投資標的時，更加謹慎。

除了客觀背景，該地區(qū)初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人的心態(tài)轉(zhuǎn)變也助推了這一趨勢日益流行。林坦言：“企業(yè)創(chuàng)始人本身也開始重新思考，他們是否想接受風投資金。一旦他們從機構(gòu)投資者那里獲得資金，注意力就會立即轉(zhuǎn)移到怎么做高企業(yè)估值上，有時甚至會以損害初創(chuàng)公司利益為代價。這種不惜一切代價謀求高估值的心態(tài)會給創(chuàng)始人帶來很大的壓力，也可能導致不可持續(xù)的商業(yè)模式。企業(yè)發(fā)展本身是一個非線性的事情。有時企業(yè)會快速發(fā)展，有時收益也會下降。一味地想要證明高估值的合理性，真的會徒增壓力，也會讓創(chuàng)始人在探索最適合的產(chǎn)品市場時，束手束腳。”

譚補充稱，在經(jīng)歷了全球疫情后，如今甚至很多創(chuàng)始人都意識到，自己需要的不僅僅是金錢，還有時間和健康。“創(chuàng)始人確實應(yīng)該非常努力地工作，但我認為這也是有底線的。我不認為任何一個創(chuàng)始人希望在多年努力工作后，失去其他一切，比如家庭或健康。如果沒有后者，創(chuàng)始人最終會意識到，賺那么多錢也沒有意義。”他稱。