面對特朗普關(guān)稅的挑戰(zhàn)，美國經(jīng)濟的裂痕可能逐漸顯現(xiàn)。

亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型周五更新數(shù)據(jù)顯示，美國一季度經(jīng)濟將萎縮1.5%。如果成為現(xiàn)實，這將是自2022年第一季度以來，美國經(jīng)濟首次出現(xiàn)季度下滑。在一系列經(jīng)濟增長放緩跡象出現(xiàn)之際，關(guān)于美國經(jīng)濟可能衰退的討論有所升溫。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)？

進口商在特朗普關(guān)稅令到來之前搶先一步，導致美國1月份商品貿(mào)易逆差意外擴大至創(chuàng)紀錄水平。

美國商務(wù)部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，商品貿(mào)易逆差擴大25.6%，至1533億美元，刷新歷史記錄，市場預期1166億美元。其中，美國1月進口增長11.9%，至3254億美元。

隨著貿(mào)易赤字大幅增加，亞特蘭大聯(lián)儲的預測從2.3%增長下調(diào)至萎縮1.5%。自去年四季度以來，美國進口呈現(xiàn)持續(xù)激增態(tài)勢，華爾街認為，這反映了特朗普總統(tǒng)威脅要對墨西哥、加拿大、中國和其他貿(mào)易伙伴征收高額新關(guān)稅影響。亞特蘭大聯(lián)儲稱，凈出口對第一季度實際GDP增長的貢獻預測從-0.41個百分點下降到-3.70個百分點，而第一季度實際個人消費支出增長的預測從2.3%下降到1.3%。

美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局（BEA）周四公布的二讀數(shù)據(jù)稱，上一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）以2.3%的年率增長，明顯低于三季度的3.1%。

事實上，越來越多的跡象表明第一季度美國經(jīng)濟增長進一步降溫。

標普全球上周公布的一系列調(diào)查顯示，隨著企業(yè)和消費者對特朗普政府的政策越來越感到不安，衡量美國經(jīng)濟活動強度的綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至17個月低點。標普全球市場情報公司首席商業(yè)經(jīng)濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“公司報告稱，人們普遍擔心聯(lián)邦政府政策的影響，從削減開支到關(guān)稅和地緣政治發(fā)展。”他解釋稱，政治局勢不確定性打擊銷售，同時受關(guān)稅影響，供應(yīng)商價格也在上漲。

巴林集團（Ballinger Group）外匯市場分析師查普曼（Kael Chapman）表示：“特朗普的商業(yè)蜜月似乎已經(jīng)結(jié)束了。服務(wù)業(yè)是PMI下降的原因，自2023年1月以來首次出現(xiàn)收縮。制造業(yè)活動升至八個月高點，這歸因于與關(guān)稅相關(guān)的前期潛在成本增加或供應(yīng)短缺。”

密歇根大學調(diào)查顯示，其消費者信心指數(shù)從1月份的最終讀數(shù)71.7降至2月份的15個月低點64.7。消費者的12個月通脹預期從1月份的3.3%飆升至4.3%，為2023年11月以來的最高水平。值得注意的是，五年前通脹預期為3.5%，為1995年以來的最高水平，而1月份為3.2%。

房地產(chǎn)市場也顯示出疲軟信號。美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會表示，1月份二手房銷量下降4.9%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的年率為408萬套，主要原因是抵押貸款利率和房價高企。還有人擔心，關(guān)稅將提高包括木材和電器在內(nèi)的建筑材料的成本，使建筑商更難解決全國性的住房短缺問題，這導致房價上漲，降低了人們的負擔能力。凱投宏觀預計，鑒于借貸成本一直保持在7%左右，未來幾個月購買活動將繼續(xù)疲軟。

危險有多大？

雖然特朗普在競選活動中誓言重振美國經(jīng)濟，但他的議程帶來了很多不確定性。凱投宏觀北美經(jīng)濟學家阿什沃斯（Paul Ashworth）坦言，他看到了輕度滯脹的風險，即經(jīng)濟增長緩慢，通貨膨脹率接近或超過3%。

滯脹一詞的起源可以追溯到1974年至1982年美國經(jīng)濟的混亂時期。在這九年期間，美國的年度國內(nèi)生產(chǎn)總值經(jīng)歷了四次下降，1980年通貨膨脹率達到13.5%的峰值。

SPI資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理英尼斯（Stephen Innes）在一份報告中表示：“市場有一種忽視問題的方式，直到問題變得不可避免，而現(xiàn)在，滯脹風險——曾經(jīng)被視為20世紀70年代的遺留問題——正悄悄回到人們的談話中。”

本周10年期美債收益率再次低于3個月期國債，收益率曲線倒掛重現(xiàn)。值得一提的是，在過去幾十年的經(jīng)濟衰退中，該現(xiàn)象在12到18個月的時間范圍內(nèi)有著良好的預測記錄。

盡管市場更密切地關(guān)注10年期和2年期國債之間的關(guān)系，但美聯(lián)儲更傾向于以3個月期為基準進行衡量，因為它對聯(lián)邦基金利率的變動更為敏感。PGIM固定收益公司首席美國經(jīng)濟學家波切利（Tom Porcelli）表示：“道路上有很多坑洼，我們真的需要繞過它們。正在發(fā)生的事情是，圍繞關(guān)稅的所有不確定性，尤如將一個超強放大器置于所有這些坑洼上。 ”

經(jīng)濟學家表示，未來將密切關(guān)注消費者和企業(yè)支出的數(shù)據(jù)，看看這種不安是否會轉(zhuǎn)化為支出和投資放緩。經(jīng)通脹調(diào)整后，1月份消費者支出大幅下降0.5%。這是三年來最大的跌幅。但這一回落是在第四季度異常強勁之后出現(xiàn)的，因此2月份的數(shù)據(jù)將是判斷疲軟是否持續(xù)的關(guān)鍵。RSM首席經(jīng)濟學家布魯蘇萊斯（Joseph Brusuelas）表示：“如果投資者因經(jīng)濟增長恐慌而采取更規(guī)避風險的態(tài)度，人們就會預料到這一點，這種恐慌在商業(yè)周期后期會定期出現(xiàn)。目前尚不清楚這是更多的噪音，還是我們將看到經(jīng)濟活動更加明顯放緩的信號。”

巴克萊銀行經(jīng)濟學家拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）周五發(fā)布研報稱，如果負面新聞的鼓聲越來越大，包括下周五2月份的就業(yè)報告，投資者將不得不認真對待美國經(jīng)濟可能走向衰退的情況。他表示，這一預測在大選結(jié)束時似乎“難以置信”。