① 美國通脹似有緩和 但個人消費支出疲軟 降息預期重燃

美國1月PCE物價指數(shù)同比上漲2.5%，美聯(lián)儲偏愛的核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.6%，均符合預期，緩解了一些在通脹上的擔憂情緒。但1月個人消費支出環(huán)比下降0.2%，實際消費支出環(huán)比下降0.5%，為四年最大跌幅，主要受極端天氣和汽車購買大幅下滑影響。此外，核心商品價格環(huán)比上漲0.4%，創(chuàng)2023年初以來最大漲幅。盡管通脹數(shù)據(jù)溫和，但消費支出疲軟引發(fā)對美國經(jīng)濟韌性的擔憂。市場擔心特朗普政府的關稅政策和削減開支計劃可能進一步抑制經(jīng)濟活動。

評論員許戈：美國1月PCE物價指數(shù)漲幅符合市場預期，緩解市場對于通脹問題的擔憂。但市場其實更擔心未來的兩件事，一是消費下降，1月個人支出環(huán)比出現(xiàn)下跌，而消費是美國經(jīng)濟的引擎；二是特朗普關稅至今未完全落地，傳導到消費端仍有時間，未來通脹是否會上升，對美國經(jīng)濟是考驗。上周五，美元降息預期因PCE數(shù)據(jù)而重燃，市場預期今年降息兩次。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：近期美國消費數(shù)據(jù)疲軟，降息預期升溫，這將有利于國內(nèi)貨幣政策空間打開。

② 特朗普2.0是支持美股走強？還是削弱美股？模型預測一季度美國GDP萎縮

近期美國金融市場波動加劇，2月美股主要指數(shù)全線下跌，國債收益率大幅下滑，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，增長預期驟降，通脹壓力卻居高不下。市場意識到特朗普2.0政策可能并非經(jīng)濟增長引擎，而是潛在的“增長拖累”。野村證券分析稱，特朗普政府有意通過減少政府支出和就業(yè)、加征關稅等政策引發(fā)“溫和衰退”，以實現(xiàn)經(jīng)濟從政府依賴向私營驅(qū)動的轉(zhuǎn)型。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型將美國一季度GDP年化季率預期大幅下調(diào)至-1.5%。如果美國一季度GDP增速直接轉(zhuǎn)負，也將是2022年一季度之后首次出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮的情況。美國商務部將在4月30日公布一季度GDP的官方數(shù)據(jù)。

評論員許戈：今年美股在特朗普上臺后表現(xiàn)欠佳，甚至遠差于歐洲股市，但特朗一反常態(tài)，對股市重挫并沒有太多評論。從馬斯克和財長的講話中，看到特朗普政府這次加重了對長債利率的管理，替代對股市的操控。市場認為他目前的政策或在減少經(jīng)濟對政府的依賴，轉(zhuǎn)向激活企業(yè)自身活力，從而減少債務的問題。個人認為，美股短期面臨調(diào)整帶來的壓力，但未來可能從這種調(diào)整中受益。但風險在于：市場一旦失去對新政的信心，可能引起泡沫破滅。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：美國經(jīng)濟壓力或有所加大，國內(nèi)經(jīng)濟則穩(wěn)中有升，有利于指數(shù)重心上移。

③ 距3000美元一步之遙 金價掉頭跳水！險資購金影響多大？

在上周一創(chuàng)下距離3000美元不遠的新高后，上周后四個交易日，倫敦金現(xiàn)貨價格和COMEX黃金價格分別累計跌超3%。美國交易商們試圖在美國總統(tǒng)特朗普對加拿大和墨西哥加征關稅之前囤積黃金。世界黃金協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月以來，已有超過600噸黃金（約合2000萬盎司）被運往美國紐約市的金庫，除了關稅風險以外，套利交易也是大量黃金涌入美國的原因之一。另外，近期國內(nèi)保險資金投資黃金業(yè)務開始試點。中信證券預計，如果達到本次試點購金上限，預計額外推升金價上漲7.88%。

評論員許戈：黃金開年至今錄得近10%的漲幅，歸因于特朗普新政的不確定性，以及投機套利行為。此前，倫敦金與芝加哥期金的差價最高達到60美元，造成投資商從歐洲運黃金到美國，而特朗普的關稅政策，又令人們擔心如果加征關稅后，這種套利行為會無利可圖，令搬運黃金的規(guī)模更上一層，導致黃金在短期內(nèi)緊缺，加大了黃金價格向上的動力。套利行為的冷卻，可能令黃金出現(xiàn)調(diào)整，加之目前上方3000美元的整數(shù)關口，也形成一定壓力。金價今年整體向上的趨勢并沒有改變，中國保險公司入資黃金市場，也是一個推動力。因此，逢低也是上車的機會。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：黃金近期震蕩加劇，但在避險需求下，今年黃金價格仍有望震蕩走高。

④ 高盛：光刻機需求依舊穩(wěn)健 看好阿斯麥再漲40%以上

高盛重申阿斯麥歐股“買入”評級，給予12個月目標價1010歐元，較當前股價有40%以上的上漲空間。阿斯麥2025年營收指引為300億-350億歐元，基于該公司強勁的訂單，風險較低。在樂觀情況下，英特爾、三星代工取得進展；臺積電、SK海力士產(chǎn)能加速建設等因素推動下，阿斯麥營收有望接近指引上限。此外，阿斯麥2nm產(chǎn)能提升將推動工具需求增長，中國市場預計貢獻2025年集團銷售額的20%，盡管存在限制措施，但影響有限。

評論員許戈：上季度，阿斯麥的凈盈利和毛利率均超市場預期，其中毛利達51.7%，對今年的展望也相當積極。高盛重申了阿斯麥的買入級別，而且目標位定離現(xiàn)在還有40%的空間。個人認為，阿斯麥的技術上目前是獨一份，具有不可替代性，全球?qū)I的認知和使用，在DeepSeek橫空出世后，更上一層。隨著人工智能需求激增，對上游光刻機的需求量也會出現(xiàn)同比例上揚，因此訂單和業(yè)績有保障。而且，隨著對更高級別納米芯片的追求，阿斯麥在產(chǎn)業(yè)鏈上的戰(zhàn)略地位可能進一步提升。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：國內(nèi)光刻機技術有進步，但與阿斯麥差距仍較大。

方正證券光刻機專題（一）：國內(nèi)真正對光刻機的攻關始于“02專項”，根據(jù)公開信息，上海微電子負責整機的設計和組裝，光源、照明及曝光系統(tǒng)、工件臺和浸沒系統(tǒng)等由各個高校和科研院所牽頭研發(fā)，在產(chǎn)業(yè)化的進程中孵化出了一批公司，如國科精密（投影物鏡）、鐳望光學（照明系統(tǒng)）、科益虹源（光源）、華卓精科（工件臺）、啟爾機電（浸沒系統(tǒng)）等。

⑤ Meta或于下季度發(fā)布獨立AI應用 欲做AI“領頭羊”

Meta計劃于二季度推出獨立的Meta AI App，旨在與OpenAI的ChatGPT等競爭對手抗衡，成為AI領域的“領頭羊”。Meta AI聊天機器人于2023年9月推出，已取代Facebook、Instagram等應用的搜索功能。扎克伯格希望Meta AI在年底前成為全球使用最多的聊天應用，并計劃推出付費訂閱服務。此外，Meta還計劃投資超2000億美元新建AI數(shù)據(jù)中心園區(qū)，以應對生成式AI的需求增長。

評論員許戈：Meta通過獨立App、付費訂閱和基礎設施重注，直接挑戰(zhàn)OpenAI等頭部玩家，標志AI助手領域競爭進入白熱化。借現(xiàn)有社交應用（超30億用戶）推廣Meta AI，加速用戶滲透；獨立App或成為新流量入口。付費模式探索反映Meta需平衡AI投入與盈利，避免過度依賴廣告收入。Meta以獨立App為矛，基礎設施為盾，試圖在AI助手賽道搶占先機，但其商業(yè)化能力、技術突破與生態(tài)協(xié)同將決定能否真正撼動OpenAI的領先地位。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：AI應用是2025年最大看點。可以持續(xù)關注AI算力方向。