近來，A股和港股的科技板塊均出現(xiàn)調(diào)整，為此前持續(xù)沖高的板塊行情潑了一盆冷水“降溫”。數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，科創(chuàng)50、恒生科技指數(shù)近三個交易日分別下跌5.72%、7.02%。同時，主力資金連續(xù)5日從計算機、電子、通信等板塊凈流出。

隨著賽道的調(diào)整，不少相關(guān)主題產(chǎn)品也在“失血”。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，在近三個交易日中，帶有人工智能、通信、機器人、云計算等核心關(guān)鍵詞的ETF產(chǎn)品跌幅明顯，包攬了股票型ETF區(qū)間跌幅榜的前30位。這些熱門的主題賽道，難道就此“熄火”了嗎？

“經(jīng)過前期大幅上漲，AI+、人形機器人等科技主題交易較為擁擠，資金借利空順勢兌現(xiàn)致使TMT、機械等相關(guān)行業(yè)大幅下跌。”招商基金投研人士告訴第一財經(jīng)，市場即將步入國內(nèi)政策執(zhí)行與效果，以及海外中美新一輪博弈的雙重驗證期，市場或面臨階段性的逆風與回擺。

在金鷹基金首席經(jīng)濟學家楊剛看來，對于市場的回調(diào)，投資者不必太過恐慌，市場通過快速回調(diào)來消化一部分前期積累的高估值，反而會讓未來的走勢更加健康。經(jīng)過此輪調(diào)整之后，行情或仍有望延續(xù)，當然大概率會出現(xiàn)切換。

科技板塊回調(diào)加大

3月首個交易日，被視為“財富密碼”的科技板塊出現(xiàn)回撤，尤其是算力、人形機器人方向。數(shù)據(jù)顯示，AI算力指數(shù)、宇樹機器人指數(shù)單日分別下跌1.78%、1.34%，優(yōu)刻得-W、科泰電源、天璣科技等股跌超10%。

至此，科技板塊已經(jīng)連續(xù)三個交易日回調(diào)。截至3月3日，科創(chuàng)50指數(shù)近三個交易日累計下跌5.72%。港股市場也同樣如此，恒生科技指數(shù)同期下跌7.02%，部分港股科技龍頭如中芯國際、比亞迪電子等整體走低。

受此影響，相關(guān)賽道的產(chǎn)品自然也“損失”頗多。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月27日至3月3日，回撤居前的30只股票型ETF均被人工智能、通信、機器人、云計算等主題產(chǎn)品包攬，區(qū)間下跌均超過8%。

跌幅最多的是華寶創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF，三個交易日的回撤已經(jīng)達到10.18%。嘉實中證機器人ETF、國泰中證全指通信設(shè)備ETF、華夏中證5G通信主題ETF等8只產(chǎn)品區(qū)間下跌超過9%。

記者注意到，作為此前另一大熱門的傳媒賽道，已經(jīng)先一步陷入調(diào)整之中。數(shù)據(jù)顯示，2月17日至3月3日，申萬傳媒指數(shù)區(qū)間跌幅達到9.17%，區(qū)間最大回撤達到12.03%。在這期間，有21只相關(guān)個股下跌超過15%。

其中，跌幅最多的是紫天科技，其近來因公司高管涉嫌阻礙執(zhí)法、拒不配合監(jiān)管調(diào)查、財務(wù)會計報告存在虛假記載而收到監(jiān)管處罰等負面事件引起市場關(guān)注，2月28日還公告或無法限期完成監(jiān)管部門責令整改事項，存在終止上市風險。截至3月3日，該公司股價最近13個交易日累計下跌超過41%。

除了該公司外，光線傳媒區(qū)間跌幅“首當其沖”，此前其因《哪吒之魔童鬧?！范鴮崿F(xiàn)股價的節(jié)節(jié)攀升，2月17日一度刷新歷史高點，達到41.68元，但隨后便一路震蕩下行。截至3月3日，光線傳媒股價2月17日以來累計回落29.6%，區(qū)間最大回撤達到43.62%。

若在這一區(qū)間里，包攬跌幅榜前列的則是影視、游戲等主題ETF。如銀華中證影視主題ETF、國泰中證影視主題ETF同期下跌13.4%、12.94%。華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、鵬華中證傳媒ETF等6只產(chǎn)品的區(qū)間跌幅則超過9%。

從近5日的資金流向來看，截至3月3日，計算機、電子、通信、機械設(shè)備和傳媒是前五大主力資金凈流出板塊，分別凈流出187億元至652.59億元不等。其中，前三大板塊連續(xù)5日凈流出，而傳媒板塊已經(jīng)連續(xù)15日凈流出，合計凈流出資金在577億元以上。

不過，高位股也并非全面回調(diào)，內(nèi)部也有著明顯的分化。例如同屬于AI算力指數(shù)概念股的恒為科技，近5個交易日上漲41.78%。3月3日，該股單日上漲10%，換手率達到43.29%，龍虎榜凈買入4219.57萬元。

回調(diào)不改行情趨勢

前期如火如荼的科技行情出現(xiàn)明顯回撤，自然也給追高的投資者當頭一棒，也讓參與其中的投資者心有疑慮，甚至開始猜測：如此火爆的科技行情就這樣“熄火”了嗎？此番回調(diào)究竟是何原因？

“科技板塊此前的上漲主要是依靠風偏改善帶來的估值推升，在主要依靠市場情緒的推動下，指數(shù)的大幅度上漲本身就存在回調(diào)動機。”楊剛對第一財經(jīng)表示，海外AI龍頭公司財報公布，下季度的業(yè)績指引沒有達到市場的樂觀程度，也是科技板塊近來的調(diào)整力度不斷加大的原因之一。

“此前幾個交易日，DeepSeek帶動的板塊已經(jīng)開始有高低切的跡象，只不過是在科技內(nèi)部高低切換，比如從云切換到存儲，從AIDC切換到半導體、智駕等，側(cè)面也反映市場中除了科技以外，沒有哪些板塊有足夠強的邏輯承接資金。”楊剛說。

“需要注意的是，即將進入3月份，會有越來越多的財報披露，市場的風格可能會轉(zhuǎn)向業(yè)績線。”楊剛分析稱，近期在宏觀層面，民營經(jīng)濟座談會強調(diào)“硬科技”，產(chǎn)業(yè)層面催化層出不窮，科技板塊或仍有交易空間。

金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理梁梓穎對第一財經(jīng)表示，短期來看，短期產(chǎn)業(yè)利空不改DeepSeek敘事，時間維度上春節(jié)后躁動期或未結(jié)束，但部分科技細分領(lǐng)域估值位置仍然偏高，關(guān)注科技領(lǐng)域內(nèi)部高低切換，以及近期政策密集發(fā)酵但估值仍處低位的順周期類行業(yè)補漲行情等。

中期而言，梁梓穎認為，科技成長風格或從主題驅(qū)動轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動、進入趨勢性占優(yōu)的可能性：業(yè)績增速差是決定風格相對趨勢的核心因素，DeepSeek橫空出世會給后續(xù)的AI產(chǎn)業(yè)帶來較強的支撐。未來產(chǎn)業(yè)鏈上越來越多的公司將從主題炒作，逐步進入真正“出業(yè)績”的階段。

“在市場高位震蕩、小幅波動，DS、機器人等催化下的成長科技板塊已經(jīng)累積了高位漲幅的背景下，后續(xù)可能將較此前出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性變化，預計將從AI相關(guān)的明確主線走向整體以輪動為主。”永贏基金相關(guān)人士對第一財經(jīng)說，中期來看，科技板塊仍將是市場超額收益核心來源，但需關(guān)注細分領(lǐng)域輪動。

對于港股層面，恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程告訴第一財經(jīng)，港股2月以來上行速度過快導致大盤短期超買，若使用股權(quán)風險溢價估算，該指標顯示3月3日下跌前港股估值和情緒所處的位置已接近2024年10月高點，因此從短期技術(shù)面來看也有獲利回吐和調(diào)整需要。

邢程認為，對于DeepSeek引發(fā)的一系列中國資產(chǎn)重估敘事，其持續(xù)性取決于市場能否看到國內(nèi)AI和科技產(chǎn)業(yè)不斷進展和突破的證據(jù)，以驗證遠期中美科技和生產(chǎn)力博弈齊頭并進的預期，這或許是支持中國資產(chǎn)重估敘事的重要基礎(chǔ)假設(shè)。

另一方面，“2025年初以來指數(shù)級別的全面反彈，主要由股權(quán)風險溢價的收斂貢獻，而其持續(xù)性無法只建立在較高的預期之上。”邢程認為，后續(xù)市場仍要回歸企業(yè)盈利的修復，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。

前述永贏基金人士也認為，本輪港股科技板塊主要受益于估值重塑背景下的南向買入與外資回補，但數(shù)據(jù)顯示外資長線資金尚未大舉買入，因此后續(xù)港股互聯(lián)網(wǎng)板塊仍具備修復動力。