當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日，特朗普對(duì)加墨關(guān)稅生效，全球主要股指多數(shù)下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.55%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.22%。德國(guó)DAX指數(shù)、挪威OSEAX指數(shù)、OMX哥本哈根20指數(shù)跌幅居前，分別跌3.26%、3.10%和2.78%。

債市方面，全球主要國(guó)家國(guó)債收益率多數(shù)上行，土耳其10年期國(guó)債、印度10年期國(guó)債、美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行幅度較大，分別上行13、11.50和6個(gè)基點(diǎn)。

同時(shí)，全球主要商品多數(shù)下跌，INE集運(yùn)指數(shù)(歐線)、ICE2號(hào)棉花、INE原油跌幅居前，分別跌14.51%、3.45%和3.32%。國(guó)際原油連續(xù)三日收跌，美油繼續(xù)創(chuàng)去年12月以來(lái)收盤新低，布油收創(chuàng)去年11月以來(lái)新低。

而特朗普政府對(duì)于關(guān)稅的表態(tài)，仍在持續(xù)變化中。周二美股盤后，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克又稱，特朗普可能會(huì)在關(guān)稅問(wèn)題上與墨西哥和加拿大達(dá)成某種折中的方案，可能會(huì)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三宣布此事。盧特尼克講話后，美股尾盤轉(zhuǎn)漲的加元和墨西哥比索刷新日高，均脫離日內(nèi)稍早所創(chuàng)的一個(gè)月低位。

亞太市場(chǎng)今日從上周五和周二的大跌中反彈。日經(jīng)225指數(shù)開(kāi)盤漲0.2%，截至中午12點(diǎn)左右記者發(fā)稿時(shí)，漲幅擴(kuò)大至0.48%。日本20年期國(guó)債收益率升至2.085%，為2011年4月以來(lái)最高水平。日本兩年期國(guó)債收益率升至0.835%，為2008年10月以來(lái)最高。

美股美債齊跌，市場(chǎng)押注“特朗普看跌期權(quán)”點(diǎn)位

特朗普就任后在關(guān)稅政策上的反復(fù)橫跳，令市場(chǎng)一度對(duì)于關(guān)稅因素選擇冷處理。此前曾有分析師提醒，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)關(guān)稅政策更像是特朗普的一種談判籌碼，但也因這種判斷，市場(chǎng)一度并未充分計(jì)價(jià)關(guān)稅政策的影響。而隨著特朗普上周突然宣布將把對(duì)加拿大、墨西哥實(shí)施25%關(guān)稅的時(shí)間點(diǎn)提前至3月4日，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期終于被打破。

雖然特朗普言之鑿鑿“干擾不會(huì)太多”，但美股美債周二仍雙雙收跌。標(biāo)普500指數(shù)一度暴跌2%，抹去自11月5日特朗普勝選以來(lái)所有漲幅，收盤也創(chuàng)11月4日以來(lái)新低。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特在周二參加節(jié)目時(shí)稱，華爾街表現(xiàn)出色，且可以繼續(xù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但我們的關(guān)注點(diǎn)是小企業(yè)和消費(fèi)者,我們將對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行再平衡。由于關(guān)稅在本月和下月陸續(xù)生效，市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)過(guò)渡期，市場(chǎng)的拋售只是暫時(shí)現(xiàn)象。

巴克萊銀行的股票戰(zhàn)術(shù)策略全球主管奧爾特曼（Alexander Altmann）提示稱，在特朗普的第一個(gè)任期內(nèi)，他在社交媒體上明確提到了156次股市，其中60次是在第一年。這一次，針對(duì)特朗普在Truth social上對(duì)126條社交媒體帖子的分析顯示，自11月以來(lái)，他只提到過(guò)一次股市。

摩根大通全球量化及衍生品策略師吳（Emma Wu）表示，周二僅第一小時(shí)內(nèi)，散戶投資者從美國(guó)股市撤資達(dá)12億美元，這是摩根大通十年前開(kāi)始追蹤該數(shù)據(jù)以來(lái)，同一時(shí)間段內(nèi)的最大撤資規(guī)模。其中，從美股個(gè)股撤出的資金達(dá)到11億美元，且拋售囊括各行業(yè)類股。

美債同樣遭遇拋售，至美債各期限收益率全線走高。10年期美債收益率在美股早盤一度跌至4.1%，刷新去年10月21日以來(lái)低位，到紐約尾盤報(bào)4.2051%。2年期美債收益率也跌至3.89%。收益率曲線陡峭化。ICE美元指數(shù)在周二歐股盤中自去年12月以來(lái)首次跌破106，美股午盤跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，曾跌至105.75，刷新去年12月6日以來(lái)低位，日內(nèi)跌逾0.9%。

特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二晚間在國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議發(fā)表演講時(shí)表示，全面關(guān)稅政策的生效將造成“一點(diǎn)干擾”。

隨著關(guān)稅政策可能又將在短期生變，部分市場(chǎng)人士并不押注美股美債接下來(lái)的方向，而僅就波動(dòng)性給與警示。貝萊德首席執(zhí)行官（CEO）芬克（Larry Fink）稱：“毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)六個(gè)月我們將面臨大量波動(dòng)，波動(dòng)性正在相當(dāng)大幅度地攀升。2025年對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是動(dòng)蕩的一年。”

研究機(jī)構(gòu)XTB的研究總監(jiān)布魯克（Kathleen Brooks）表示：“隨著這些關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)不得不重新定價(jià)。在我們等待美國(guó)周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告期間，市場(chǎng)在接下來(lái)幾個(gè)交易日將持續(xù)波動(dòng)。”

此外，市場(chǎng)還開(kāi)始押注“特朗普看跌期權(quán)”的具體點(diǎn)位。美國(guó)銀行此前曾表示，“特朗普看跌期權(quán)”的第一個(gè)行權(quán)價(jià)會(huì)是標(biāo)普500指數(shù)在選舉日的收盤水平，即6045點(diǎn)左右。其他一些華爾街人士懷疑，標(biāo)普500指數(shù)可能需要出現(xiàn)更戲劇性的跌幅，才能讓特朗普退縮。交易平臺(tái)JonesTrading的分析師魯茲（Dave Lutz）預(yù)計(jì)，“特朗普看跌期權(quán)”行權(quán)價(jià)可能低于5500點(diǎn)。

基于上述判斷，自去年12月以來(lái)交易員們首次加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的押注，押注美聯(lián)儲(chǔ)降息3次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為95%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為5%。到5月維持當(dāng)前利率不變的概率為57.4%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為40.6%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為2%。

歐股歐債齊跌，歐央行周四料將降息

歐洲股市今年以來(lái)持續(xù)跑贏美股。周一，受到國(guó)防股和區(qū)域銀行股提振，歐洲股市繼續(xù)收漲。但周二，投資者關(guān)注點(diǎn)從歐盟增加軍費(fèi)轉(zhuǎn)向美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，歐洲斯托克600指數(shù)收跌2.2%，創(chuàng)下去年8月以來(lái)最大單日跌幅。斯托克600汽車指數(shù)更下跌5.7%，因歐洲汽車行業(yè)是市場(chǎng)預(yù)計(jì)將受新關(guān)稅影響最大的行業(yè)之一。周一領(lǐng)漲歐股的軍工股也回落。避險(xiǎn)情緒下，食品和公用事業(yè)等防御性板塊逆市上揚(yáng)。主要?dú)W洲國(guó)家股指周二也普跌，跌幅均超過(guò)1%，德國(guó)和意大利股指更跌超3%。

與美債類似，歐債收益率周二同樣全線下跌，收益率曲線陡峭化。英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.533%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.228%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.492%，意大利10年期國(guó)債收益率漲2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.622%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲2.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.126%。

除了關(guān)稅沖擊外，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行本周四降息的押注，以及美國(guó)暫停對(duì)烏克蘭的軍事援助以及歐盟計(jì)劃延長(zhǎng)1500億歐元貸款以提振國(guó)防支出的消息，也影響了周二的市場(chǎng)情緒，推動(dòng)歐元區(qū)的長(zhǎng)期債券收益率上升。

券商杰富瑞（Jefferies）的歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼策略師庫(kù)瑪（Mohit Kumar）表示：“我們?nèi)哉J(rèn)為關(guān)稅不是通脹問(wèn)題，而是增長(zhǎng)問(wèn)題，預(yù)計(jì)英國(guó)和德國(guó)的收益率曲線將進(jìn)一步陡峭。”

歐元對(duì)美元自歐股盤前轉(zhuǎn)漲后持續(xù)上行，美股收盤后曾靠近漲破1.06，刷新去年12月6日以來(lái)高位，日內(nèi)漲超1.3%。荷蘭國(guó)際的外匯策略主管特納（Chris Turner）表示：“歐洲積極的國(guó)防支出計(jì)劃和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂目前正在給美元施壓，但美元隨后仍可能走強(qiáng)，因此，歐元對(duì)美元走勢(shì)未來(lái)將會(huì)波動(dòng)不斷。”

瑞士百達(dá)財(cái)富管理的宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管杜澤飛（Frederik Ducrozet）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)歐洲央行將在本周四的決策會(huì)議上將如市場(chǎng)預(yù)期般，將政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.50% 對(duì)于未來(lái)降息前景，他稱：“預(yù)計(jì)歐洲央行不會(huì)放棄提及將維持限制性利率，但措辭可能會(huì)有所緩和，以避免完全關(guān)閉4月再次降息的大門。事實(shí)上，在4月的利率決議前，各種消息的影響將會(huì)特別激烈，尤其是涉及到關(guān)稅、烏克蘭局勢(shì)、歐洲國(guó)防開(kāi)支和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布的消息方面。”

亞太市場(chǎng)反彈，中國(guó)資產(chǎn)繼續(xù)被看好

亞太市場(chǎng)今從上周五和周二的大跌中反彈。

日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一稱，日本央行對(duì)日本政府債券的購(gòu)買已經(jīng)壓縮了期限溢價(jià)，主要是通過(guò)其持有的存量國(guó)債對(duì)市場(chǎng)的影響；日本央行持有的存量國(guó)債減少幅度有限，因此貨幣寬松的效果預(yù)計(jì)將繼續(xù)在大規(guī)模上發(fā)揮作用；預(yù)計(jì)2025財(cái)年下半年至2026財(cái)年內(nèi)的核心通脹將達(dá)到約2%。

日元周二受關(guān)稅政策影響，對(duì)主要貨幣多數(shù)走低。其中，相對(duì)歐元貶值幅度最大，歐元對(duì)日元當(dāng)日上漲1.5%；美元對(duì)日元當(dāng)日收?qǐng)?bào)149.78，近五個(gè)交易日累計(jì)上漲0.5%，今日亞太交易時(shí)段繼續(xù)升破150關(guān)口。

日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的韌性將受到多方面不斷上升的地緣政治緊張局勢(shì)的考驗(yàn)；亞洲央行與國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)在危機(jī)防范方面的合作；各國(guó)貨幣政策立場(chǎng)的分歧可能會(huì)增加市場(chǎng)波動(dòng)，并對(duì)匯率動(dòng)態(tài)產(chǎn)生不穩(wěn)定影響；地緣政治緊張局勢(shì)可能導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)的突然逆轉(zhuǎn)；現(xiàn)在是時(shí)候重申對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)合作的承諾。

韓國(guó)KOSPI綜合指數(shù)同樣高開(kāi)高走，SK海力士漲超2%，三星電子漲超1%。斗山能源漲超5%，LG化學(xué)漲超3%。韓國(guó)代理總統(tǒng)崔相穆，將審查美國(guó)關(guān)稅對(duì)韓國(guó)的影響。同時(shí)，韓國(guó)政府表示，正在推出資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵舉措。韓國(guó)首個(gè)另類交易系統(tǒng)“NEXTRADE”（NXT）3月4日正式投入運(yùn)營(yíng)。隨著NXT的啟動(dòng)，韓國(guó)股市的交易時(shí)間將從現(xiàn)行的6個(gè)小時(shí)30分鐘延長(zhǎng)至每天12小時(shí)。業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，日本在引入另類交易系統(tǒng)后的10年間，交易金額比重也沒(méi)有超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)的1%。韓國(guó)在引進(jìn)NXT初期也很難期待交易金額有大幅增加。不過(guò)，另類交易系統(tǒng)的引進(jìn)仍值得期待。

印度SENSEC30指數(shù)也高開(kāi)0.02%，權(quán)重股印度國(guó)家銀行、印度工薪信貸投資銀行均漲超0.8%，信息技術(shù)板塊也集體反彈。

中國(guó)資產(chǎn)周二從美股交易時(shí)段開(kāi)始就逆市強(qiáng)勁。納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)周二漲1.95%。富時(shí)中國(guó)3倍做多ETF（YINN）收漲4.45%，CQQQ收漲3.09%，KWEB收漲2.70%，“中國(guó)龍”Roundhill China Dragons ETF（DRAG）收漲2.42%。熱門中概股中，B站收漲近5.8%，小米集團(tuán)ADR漲4.5%，騰訊漲3.8%，百度漲3.2%，京東也漲超1%。

今日亞太交易時(shí)段，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨高開(kāi)0.39%。MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨高開(kāi)0.3%。上證指數(shù)高開(kāi)0.01%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.02%。半導(dǎo)體、無(wú)線充電、智能音箱、虛擬電廠、汽車芯片、AI算力、充電樁概念股走強(qiáng)；機(jī)器人概念股反復(fù)活躍，捷昌驅(qū)動(dòng)漲停，杭齒前進(jìn)、恒立液壓等大漲。香港恒生指數(shù)漲超2%，恒生科技指數(shù)漲幅一度達(dá)到3%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲1.14。半導(dǎo)體板塊集體拉升，華虹半導(dǎo)體漲超6%，宏光半導(dǎo)體漲近5%。

瑞銀的新興市場(chǎng)及亞洲股票策略主管圖拉馬拉（Sunil Tirumalai）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，仍將維持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的超配立場(chǎng)。他給出看好中國(guó)市場(chǎng)的原因包括：MSCI中國(guó)指數(shù)的企業(yè)基本面強(qiáng)韌，指數(shù)構(gòu)成以互聯(lián)網(wǎng)/消費(fèi)為主；市場(chǎng)估值忽視了基本面的韌性，導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)較新興市場(chǎng)大幅折價(jià)40%，而疫情前則存在25%的平均溢價(jià)，表明目前的風(fēng)險(xiǎn)更偏上行，而非下行；預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)內(nèi)散戶對(duì)股票的投資情緒將好轉(zhuǎn)。“相較于其他新興市場(chǎng)，中國(guó)股市已充分計(jì)入了多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們依然認(rèn)為中國(guó)跑贏的風(fēng)險(xiǎn)高于其跑輸?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，我們維持超配中國(guó)。”他稱。

對(duì)于關(guān)稅對(duì)中國(guó)股市的影響，他對(duì)記者分析稱，關(guān)稅的直接影響較小，因?yàn)檫@在MSCI中國(guó)指數(shù)的營(yíng)收敞口中占比不到5%。即使考慮到關(guān)稅對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的間接沖擊，影響程度也與其他市場(chǎng)無(wú)差別。總體而言，從新興市場(chǎng)角度來(lái)看，我們認(rèn)為其他市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)價(jià)還不及中國(guó)市場(chǎng)。他認(rèn)為，比起關(guān)稅影響，“美國(guó)優(yōu)先投資政策”可能是特朗普對(duì)中國(guó)市場(chǎng)影響最大的行動(dòng)。不過(guò)，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)入市資金的韌性，可能是對(duì)沖該風(fēng)險(xiǎn)的最強(qiáng)力量。我們觀察到中國(guó)家庭有約4.5萬(wàn)億美元的股票敞口。中國(guó)大陸資金強(qiáng)度的一個(gè)證據(jù)是南向資金，目前已接近此前高點(diǎn)，在香港市場(chǎng)上規(guī)模相當(dāng)可觀。中國(guó)大陸資金具備了入市的所有條件，政策推動(dòng)有助于資金持續(xù)流入股市。”