當(dāng)?shù)貢r間4日，特朗普對加墨關(guān)稅生效，全球主要股指多數(shù)下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.55%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.22%。德國DAX指數(shù)、挪威OSEAX指數(shù)、OMX哥本哈根20指數(shù)跌幅居前，分別跌3.26%、3.10%和2.78%。

債市方面，全球主要國家國債收益率多數(shù)上行，土耳其10年期國債、印度10年期國債、美國10年期國債收益率上行幅度較大，分別上行13、11.50和6個基點。

同時，全球主要商品多數(shù)下跌，INE集運指數(shù)(歐線)、ICE2號棉花、INE原油跌幅居前，分別跌14.51%、3.45%和3.32%。國際原油連續(xù)三日收跌，美油繼續(xù)創(chuàng)去年12月以來收盤新低，布油收創(chuàng)去年11月以來新低。

而特朗普政府對于關(guān)稅的表態(tài)，仍在持續(xù)變化中。周二美股盤后，美國商務(wù)部長盧特尼克又稱，特朗普可能會在關(guān)稅問題上與墨西哥和加拿大達(dá)成某種折中的方案，可能會在當(dāng)?shù)貢r間周三宣布此事。盧特尼克講話后，美股尾盤轉(zhuǎn)漲的加元和墨西哥比索刷新日高，均脫離日內(nèi)稍早所創(chuàng)的一個月低位。

亞太市場今日從上周五和周二的大跌中反彈。日經(jīng)225指數(shù)開盤漲0.2%，截至中午12點左右記者發(fā)稿時，漲幅擴大至0.48%。日本20年期國債收益率升至2.085%，為2011年4月以來最高水平。日本兩年期國債收益率升至0.835%，為2008年10月以來最高。

美股美債齊跌，市場押注“特朗普看跌期權(quán)”點位

特朗普就任后在關(guān)稅政策上的反復(fù)橫跳，令市場一度對于關(guān)稅因素選擇冷處理。此前曾有分析師提醒，雖然市場普遍預(yù)計關(guān)稅政策更像是特朗普的一種談判籌碼，但也因這種判斷，市場一度并未充分計價關(guān)稅政策的影響。而隨著特朗普上周突然宣布將把對加拿大、墨西哥實施25%關(guān)稅的時間點提前至3月4日，市場樂觀預(yù)期終于被打破。

雖然特朗普言之鑿鑿“干擾不會太多”，但美股美債周二仍雙雙收跌。標(biāo)普500指數(shù)一度暴跌2%，抹去自11月5日特朗普勝選以來所有漲幅，收盤也創(chuàng)11月4日以來新低。美國財政部長貝森特在周二參加節(jié)目時稱，華爾街表現(xiàn)出色，且可以繼續(xù)表現(xiàn)不錯，但我們的關(guān)注點是小企業(yè)和消費者,我們將對經(jīng)濟進(jìn)行再平衡。由于關(guān)稅在本月和下月陸續(xù)生效，市場會經(jīng)歷一個過渡期，市場的拋售只是暫時現(xiàn)象。

巴克萊銀行的股票戰(zhàn)術(shù)策略全球主管奧爾特曼（Alexander Altmann）提示稱，在特朗普的第一個任期內(nèi)，他在社交媒體上明確提到了156次股市，其中60次是在第一年。這一次，針對特朗普在Truth social上對126條社交媒體帖子的分析顯示，自11月以來，他只提到過一次股市。

摩根大通全球量化及衍生品策略師吳（Emma Wu）表示，周二僅第一小時內(nèi)，散戶投資者從美國股市撤資達(dá)12億美元，這是摩根大通十年前開始追蹤該數(shù)據(jù)以來，同一時間段內(nèi)的最大撤資規(guī)模。其中，從美股個股撤出的資金達(dá)到11億美元，且拋售囊括各行業(yè)類股。

美債同樣遭遇拋售，至美債各期限收益率全線走高。10年期美債收益率在美股早盤一度跌至4.1%，刷新去年10月21日以來低位，到紐約尾盤報4.2051%。2年期美債收益率也跌至3.89%。收益率曲線陡峭化。ICE美元指數(shù)在周二歐股盤中自去年12月以來首次跌破106，美股午盤跌幅進(jìn)一步擴大，曾跌至105.75，刷新去年12月6日以來低位，日內(nèi)跌逾0.9%。

特朗普當(dāng)?shù)貢r間周二晚間在國會聯(lián)席會議發(fā)表演講時表示，全面關(guān)稅政策的生效將造成“一點干擾”。

隨著關(guān)稅政策可能又將在短期生變，部分市場人士并不押注美股美債接下來的方向，而僅就波動性給與警示。貝萊德首席執(zhí)行官（CEO）芬克（Larry Fink）稱：“毫無疑問，未來六個月我們將面臨大量波動，波動性正在相當(dāng)大幅度地攀升。2025年對市場來說將是動蕩的一年。”

研究機構(gòu)XTB的研究總監(jiān)布魯克（Kathleen Brooks）表示：“隨著這些關(guān)稅風(fēng)險已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實，市場不得不重新定價。在我們等待美國周五非農(nóng)就業(yè)報告期間，市場在接下來幾個交易日將持續(xù)波動。”

此外，市場還開始押注“特朗普看跌期權(quán)”的具體點位。美國銀行此前曾表示，“特朗普看跌期權(quán)”的第一個行權(quán)價會是標(biāo)普500指數(shù)在選舉日的收盤水平，即6045點左右。其他一些華爾街人士懷疑，標(biāo)普500指數(shù)可能需要出現(xiàn)更戲劇性的跌幅，才能讓特朗普退縮。交易平臺JonesTrading的分析師魯茲（Dave Lutz）預(yù)計，“特朗普看跌期權(quán)”行權(quán)價可能低于5500點。

基于上述判斷，自去年12月以來交易員們首次加大了對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的押注，押注美聯(lián)儲降息3次，每次降息25個基點。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為95%，降息25個基點的概率為5%。到5月維持當(dāng)前利率不變的概率為57.4%，累計降息25個基點的概率為40.6%，累計降息50個基點的概率為2%。

歐股歐債齊跌，歐央行周四料將降息

歐洲股市今年以來持續(xù)跑贏美股。周一，受到國防股和區(qū)域銀行股提振，歐洲股市繼續(xù)收漲。但周二，投資者關(guān)注點從歐盟增加軍費轉(zhuǎn)向美國關(guān)稅風(fēng)險，歐洲斯托克600指數(shù)收跌2.2%，創(chuàng)下去年8月以來最大單日跌幅。斯托克600汽車指數(shù)更下跌5.7%，因歐洲汽車行業(yè)是市場預(yù)計將受新關(guān)稅影響最大的行業(yè)之一。周一領(lǐng)漲歐股的軍工股也回落。避險情緒下，食品和公用事業(yè)等防御性板塊逆市上揚。主要歐洲國家股指周二也普跌，跌幅均超過1%，德國和意大利股指更跌超3%。

與美債類似，歐債收益率周二同樣全線下跌，收益率曲線陡峭化。英國10年期國債收益率跌2.5個基點報4.533%，法國10年期國債收益率漲1.4個基點報3.228%，德國10年期國債收益率漲0.4個基點報2.492%，意大利10年期國債收益率漲2.4個基點報3.622%，西班牙10年期國債收益率漲2.2個基點報3.126%。

除了關(guān)稅沖擊外，市場對歐洲央行本周四降息的押注，以及美國暫停對烏克蘭的軍事援助以及歐盟計劃延長1500億歐元貸款以提振國防支出的消息，也影響了周二的市場情緒，推動歐元區(qū)的長期債券收益率上升。

券商杰富瑞（Jefferies）的歐洲首席經(jīng)濟學(xué)家兼策略師庫瑪（Mohit Kumar）表示：“我們?nèi)哉J(rèn)為關(guān)稅不是通脹問題，而是增長問題，預(yù)計英國和德國的收益率曲線將進(jìn)一步陡峭。”

歐元對美元自歐股盤前轉(zhuǎn)漲后持續(xù)上行，美股收盤后曾靠近漲破1.06，刷新去年12月6日以來高位，日內(nèi)漲超1.3%。荷蘭國際的外匯策略主管特納（Chris Turner）表示：“歐洲積極的國防支出計劃和對美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂目前正在給美元施壓，但美元隨后仍可能走強，因此，歐元對美元走勢未來將會波動不斷。”

瑞士百達(dá)財富管理的宏觀經(jīng)濟研究主管杜澤飛（Frederik Ducrozet）對第一財經(jīng)記者表示，預(yù)計歐洲央行將在本周四的決策會議上將如市場預(yù)期般，將政策利率下調(diào)25個基點至2.50% 對于未來降息前景，他稱：“預(yù)計歐洲央行不會放棄提及將維持限制性利率，但措辭可能會有所緩和，以避免完全關(guān)閉4月再次降息的大門。事實上，在4月的利率決議前，各種消息的影響將會特別激烈，尤其是涉及到關(guān)稅、烏克蘭局勢、歐洲國防開支和經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的消息方面。”

亞太市場反彈，中國資產(chǎn)繼續(xù)被看好

亞太市場今從上周五和周二的大跌中反彈。

日本央行副行長內(nèi)田真一稱，日本央行對日本政府債券的購買已經(jīng)壓縮了期限溢價，主要是通過其持有的存量國債對市場的影響；日本央行持有的存量國債減少幅度有限，因此貨幣寬松的效果預(yù)計將繼續(xù)在大規(guī)模上發(fā)揮作用；預(yù)計2025財年下半年至2026財年內(nèi)的核心通脹將達(dá)到約2%。

日元周二受關(guān)稅政策影響，對主要貨幣多數(shù)走低。其中，相對歐元貶值幅度最大，歐元對日元當(dāng)日上漲1.5%；美元對日元當(dāng)日收報149.78，近五個交易日累計上漲0.5%，今日亞太交易時段繼續(xù)升破150關(guān)口。

日本央行行長植田和男表示，亞洲新興市場經(jīng)濟體的韌性將受到多方面不斷上升的地緣政治緊張局勢的考驗；亞洲央行與國際貨幣基金組織應(yīng)繼續(xù)加強在危機防范方面的合作；各國貨幣政策立場的分歧可能會增加市場波動，并對匯率動態(tài)產(chǎn)生不穩(wěn)定影響；地緣政治緊張局勢可能導(dǎo)致跨境資本流動的突然逆轉(zhuǎn)；現(xiàn)在是時候重申對于全球經(jīng)濟合作的承諾。

韓國KOSPI綜合指數(shù)同樣高開高走，SK海力士漲超2%，三星電子漲超1%。斗山能源漲超5%，LG化學(xué)漲超3%。韓國代理總統(tǒng)崔相穆，將審查美國關(guān)稅對韓國的影響。同時，韓國政府表示，正在推出資本市場改革的關(guān)鍵舉措。韓國首個另類交易系統(tǒng)“NEXTRADE”（NXT）3月4日正式投入運營。隨著NXT的啟動，韓國股市的交易時間將從現(xiàn)行的6個小時30分鐘延長至每天12小時。業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，日本在引入另類交易系統(tǒng)后的10年間，交易金額比重也沒有超過整個市場的1%。韓國在引進(jìn)NXT初期也很難期待交易金額有大幅增加。不過，另類交易系統(tǒng)的引進(jìn)仍值得期待。

印度SENSEC30指數(shù)也高開0.02%，權(quán)重股印度國家銀行、印度工薪信貸投資銀行均漲超0.8%，信息技術(shù)板塊也集體反彈。

中國資產(chǎn)周二從美股交易時段開始就逆市強勁。納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)周二漲1.95%。富時中國3倍做多ETF（YINN）收漲4.45%，CQQQ收漲3.09%，KWEB收漲2.70%，“中國龍”Roundhill China Dragons ETF（DRAG）收漲2.42%。熱門中概股中，B站收漲近5.8%，小米集團(tuán)ADR漲4.5%，騰訊漲3.8%，百度漲3.2%，京東也漲超1%。

今日亞太交易時段，富時中國A50指數(shù)期貨高開0.39%。MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨高開0.3%。上證指數(shù)高開0.01%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.02%。半導(dǎo)體、無線充電、智能音箱、虛擬電廠、汽車芯片、AI算力、充電樁概念股走強；機器人概念股反復(fù)活躍，捷昌驅(qū)動漲停，杭齒前進(jìn)、恒立液壓等大漲。香港恒生指數(shù)漲超2%，恒生科技指數(shù)漲幅一度達(dá)到3%，恒生中國企業(yè)指數(shù)漲1.14。半導(dǎo)體板塊集體拉升，華虹半導(dǎo)體漲超6%，宏光半導(dǎo)體漲近5%。

瑞銀的新興市場及亞洲股票策略主管圖拉馬拉（Sunil Tirumalai）對第一財經(jīng)記者表示，仍將維持對中國市場的超配立場。他給出看好中國市場的原因包括：MSCI中國指數(shù)的企業(yè)基本面強韌，指數(shù)構(gòu)成以互聯(lián)網(wǎng)/消費為主；市場估值忽視了基本面的韌性，導(dǎo)致中國市場較新興市場大幅折價40%，而疫情前則存在25%的平均溢價，表明目前的風(fēng)險更偏上行，而非下行；預(yù)計中國國內(nèi)散戶對股票的投資情緒將好轉(zhuǎn)。“相較于其他新興市場，中國股市已充分計入了多個風(fēng)險。因此，我們依然認(rèn)為中國跑贏的風(fēng)險高于其跑輸?shù)娘L(fēng)險，我們維持超配中國。”他稱。

對于關(guān)稅對中國股市的影響，他對記者分析稱，關(guān)稅的直接影響較小，因為這在MSCI中國指數(shù)的營收敞口中占比不到5%。即使考慮到關(guān)稅對整體經(jīng)濟帶來的間接沖擊，影響程度也與其他市場無差別。總體而言，從新興市場角度來看，我們認(rèn)為其他市場對關(guān)稅風(fēng)險的計價還不及中國市場。他認(rèn)為，比起關(guān)稅影響，“美國優(yōu)先投資政策”可能是特朗普對中國市場影響最大的行動。不過，他同時強調(diào)：“中國入市資金的韌性，可能是對沖該風(fēng)險的最強力量。我們觀察到中國家庭有約4.5萬億美元的股票敞口。中國大陸資金強度的一個證據(jù)是南向資金，目前已接近此前高點，在香港市場上規(guī)模相當(dāng)可觀。中國大陸資金具備了入市的所有條件，政策推動有助于資金持續(xù)流入股市。”