當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（5日），美國(guó)宣布推遲針對(duì)加拿大和墨西哥汽車(chē)產(chǎn)品關(guān)稅的決定，美國(guó)三大股指全線反彈。此前一天，由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布針對(duì)兩國(guó)的關(guān)稅措施開(kāi)始實(shí)施，美股再次大幅跳水走低，三大股指已經(jīng)完全回吐大選以來(lái)的漲幅。值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)議程的諸多不確定性下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

美股現(xiàn)恐慌拋售

在關(guān)稅擔(dān)憂下，道指本周前兩個(gè)交易日重挫超1300點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)已從歷史高點(diǎn)下跌約6%，而以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)一度從去年12月16日的峰值下跌超過(guò)10%，接近技術(shù)性回調(diào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三大股指近兩周市值蒸發(fā)超過(guò)3萬(wàn)億美元。

特朗普政府此前宣布，從周二（4日）開(kāi)始對(duì)來(lái)自加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，隨后兩國(guó)的對(duì)等報(bào)復(fù)措施接踵而至，引發(fā)了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。自《北美自由貿(mào)易協(xié)定》頒布以來(lái)的三十年里，這三個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融合。

BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，2025年全球貿(mào)易前景的諸多挑戰(zhàn)，主要源于美國(guó)總統(tǒng)特朗普提出的政策，新一輪關(guān)稅將影響超過(guò)1萬(wàn)億美元的進(jìn)口商品。從近期數(shù)據(jù)看，上游成本壓力已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，并可能逐步傳導(dǎo)到消費(fèi)者身上，這顯然會(huì)引發(fā)新一輪通脹風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，不確定性也在沖擊商業(yè)信心，有跡象顯示作為經(jīng)濟(jì)支柱的消費(fèi)動(dòng)能正在減弱。

摩根大通全球市場(chǎng)情報(bào)主管泰勒(Andrew Tyler)表示，貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)期大幅下降，盈利修正值也將大幅下降。這將促使華爾街重新審視標(biāo)普500指數(shù)的年度預(yù)測(cè)，“考慮到這一點(diǎn)，我們將改變我們的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)為戰(zhàn)術(shù)性看跌。”

ClearBridge Investments高級(jí)投資分析師賈穆內(nèi)爾（Josh Jamner）也在一份報(bào)告中表示：“關(guān)稅可能會(huì)增加通脹的上行壓力，并在邊際上阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不利的組合。”

技術(shù)指標(biāo)的惡化可能會(huì)加大未來(lái)的拋售風(fēng)險(xiǎn)。TIG首席市場(chǎng)技術(shù)分析師克林斯基（Jonathan Krinsky）表示，自2023年11月以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)尚未測(cè)試長(zhǎng)期200日均線。這一水平可能會(huì)支持短期反彈，但投資者在確定這是否標(biāo)志著持續(xù)的底部之前需要重新評(píng)估。“我們面臨的問(wèn)題不是我們是否會(huì)反彈，而是反彈后會(huì)發(fā)生什么？投資者已經(jīng)習(xí)慣了‘V形’復(fù)蘇。雖然我們不反對(duì)這一結(jié)果，但我們確實(shí)希望至少對(duì)我們看到更多‘W形’底部反彈，并對(duì)本月晚些時(shí)候重新測(cè)試的可能性持開(kāi)放態(tài)度。”

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)白宮新聞秘書(shū)萊維特表示，美國(guó)將對(duì)通過(guò)《美墨加協(xié)定》進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免。受此提振，美股周三盤(pán)中快速拉升，三大股指漲幅接近1.5%。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，在他看來(lái)，關(guān)稅威脅絕不是很快能解決的問(wèn)題。“當(dāng)然，最好的結(jié)果是達(dá)成協(xié)議。但可以看到，不少貿(mào)易伙伴的態(tài)度并不軟弱，特朗普的要求能不能、或者多久時(shí)間內(nèi)得到滿足，都有很大的不確定性。所以接下來(lái)，至少在4月前，美股的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全釋放。”

衰退陰謀論興起

在近期多項(xiàng)重要數(shù)據(jù)遇冷后，華爾街已經(jīng)開(kāi)始考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性。

野村證券策略師麥克埃里戈特（Charlie McElligott）認(rèn)為，這實(shí)際上可能是特朗普政府的計(jì)劃。他寫(xiě)道，特朗普政府需要一場(chǎng)精心策劃的衰退，以導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩和通貨緊縮，這將轉(zhuǎn)化為美聯(lián)儲(chǔ)降息，并在其經(jīng)濟(jì)議程的下一階段使美元明顯走弱。周三美元指數(shù)重挫超1.2%，逼近104關(guān)口，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債已從1月高點(diǎn)回落超50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息兩次的可能性。

上周，10年期美債收益率再次低于3個(gè)月期國(guó)債，收益率曲線倒掛重現(xiàn)。值得一提的是，在過(guò)去幾十年的經(jīng)濟(jì)衰退中，該現(xiàn)象在12到18個(gè)月的時(shí)間范圍內(nèi)有著良好的預(yù)測(cè)記錄。Polymarket定價(jià)顯示，交易員預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性升至37%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本月紐約聯(lián)儲(chǔ)GDP衰退模型也會(huì)調(diào)升概率。

麥克埃里戈特表示，除非特朗普完全放棄現(xiàn)行政策，否則現(xiàn)在幾乎沒(méi)有什么可以平息市場(chǎng)。他注意到，“特朗普看跌期權(quán)”（Trump Put）正在發(fā)出信號(hào)，白宮將采取行動(dòng)提振股市。

除了關(guān)稅，美債可能是另一個(gè)導(dǎo)火索。2025年，預(yù)計(jì)將有近3萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債到期。如果不提高債務(wù)上限，美國(guó)將出現(xiàn)歷史性的債務(wù)違約。眾議院稅務(wù)委員會(huì)主席史密斯（Jason Smith）周三表示，如果今年報(bào)稅季政府獲得的稅金低于預(yù)期，那么距離觸及借款上限可能在五月中下旬。

美國(guó)銀行中國(guó)區(qū)行政總裁王偉近日在接受第一財(cái)經(jīng)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，由于赤字融資刺激規(guī)模擴(kuò)大以及利率上升，利息支出占GDP的比例從2019財(cái)年的2.0%升至2024財(cái)年的3.3%。隨著債務(wù)以更高利率展期且債務(wù)存量增加，利息支出占GDP的比例預(yù)計(jì)將持續(xù)攀升，到2027財(cái)年預(yù)計(jì)將達(dá)到3.7%。

華爾街知名投資人、前雷曼兄弟交易員麥克唐納（Larry McDonald）認(rèn)為，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題迫在眉睫，如果關(guān)稅政策和DOGE瘋狂裁員可以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)衰退，就能為降息創(chuàng)造條件，從而暫緩債務(wù)危機(jī)。

“如果他們能將利率降低1%，明年就能節(jié)省近4000億美元的利息。如果利率保持在當(dāng)前水平，明年的債務(wù)利息將達(dá)到1.2萬(wàn)億到1.3萬(wàn)億美元。這比國(guó)防開(kāi)支還要多很多。”麥克唐納在一檔訪談中表示，所以特朗普需要降低利率，“他們非常迫切，甚至有些驚慌失措。”