美股2月中旬開(kāi)啟的新一輪跌勢(shì)尚未結(jié)束，貿(mào)易政策的不確定性導(dǎo)致股指波動(dòng)加劇，芝加哥期權(quán)交易所Cboe恐慌指數(shù)VIX近兩周飆升40%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟讓市場(chǎng)有關(guān)降息的定價(jià)再次升溫，然而美聯(lián)儲(chǔ)似乎依然淡定。

未來(lái)一周，波動(dòng)性可能繼續(xù)是主基調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)降息前景和政府停擺風(fēng)險(xiǎn)可能成為市場(chǎng)反彈的“勝負(fù)手”。

美聯(lián)儲(chǔ)降息博弈加劇

受到關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)影響，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)波動(dòng)。多項(xiàng)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查顯示，企業(yè)成本壓力正在上升，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)模型顯示，一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP可能下滑超2%。

美國(guó)勞工部上周五（7日）發(fā)布非農(nóng)就業(yè)報(bào)告稱(chēng)，上月美國(guó)新增15萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，略不及市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率小幅上升至4.1%。平均小時(shí)收入環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.1%，顯示消費(fèi)端動(dòng)能有望繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

外界越來(lái)越擔(dān)心圍繞聯(lián)邦政府關(guān)稅、移民和削減聯(lián)邦勞動(dòng)力的政策不確定性可能會(huì)使勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫。人們正在密切關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)，以尋找聯(lián)邦裁員的跡象。在此前公布的失業(yè)金數(shù)據(jù)中，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)降至22.1萬(wàn)，不過(guò)聯(lián)邦雇員的申領(lǐng)人數(shù)環(huán)比翻倍。

華爾街認(rèn)為，2月非農(nóng)顯示經(jīng)濟(jì)仍然具有彈性，但挑戰(zhàn)依然存在。道明證券在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示，隨著聯(lián)邦裁員繼續(xù)增加，持續(xù)的貿(mào)易政策不確定性對(duì)短期招聘意愿造成壓力，未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)放緩。

對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)讓市場(chǎng)再次押注美聯(lián)儲(chǔ)降息。利率期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年6月將再次下調(diào)利率，全年降息3次。

中長(zhǎng)期美債收益率探底回升，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲0.8個(gè)基點(diǎn)至4.00%，基準(zhǔn)10年期美債周漲8.8個(gè)基點(diǎn)至4.32%。雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫的擔(dān)憂(yōu)一度打壓美債收益率，美聯(lián)儲(chǔ)官員的謹(jǐn)慎表態(tài)讓貨幣政策前景仍不明朗。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在貨幣政策論壇上發(fā)表講話(huà)時(shí)表示，希望看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的更大確定性。 企業(yè)和消費(fèi)者在調(diào)查中表達(dá)了更高的不確定性，但現(xiàn)在判斷這些發(fā)展是否會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)還為時(shí)過(guò)早。 “如果勞動(dòng)力市場(chǎng)意外走弱或通脹下降速度比預(yù)期快，我們可以相應(yīng)放寬政策。”

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也持續(xù)釋放謹(jǐn)慎信號(hào)，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利周五指出，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，但表示隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和短期利率“處于良好狀態(tài)”，不必采取任何倉(cāng)促行動(dòng)。

值得一提的是，摩根士丹利下調(diào)了2025年和2026年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，稱(chēng)情況已經(jīng)發(fā)生了變化。“我們現(xiàn)在看到2025年通貨膨脹率將上升，商品價(jià)格將更明顯、更快地重新加速。堅(jiān)挺的通貨膨脹和低失業(yè)率的結(jié)合可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)陷入困境。”

市場(chǎng)動(dòng)蕩升級(jí)

美股上周經(jīng)歷了今年最動(dòng)蕩的一周，恐慌指數(shù)VIX盤(pán)中接近25，創(chuàng)去年12月中旬以來(lái)最高水平。道指創(chuàng)近半年最大單周跌幅，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)第三周下跌，納指盤(pán)中跌入回調(diào)區(qū)間。

投資者擔(dān)心特朗普政府的關(guān)稅政策將沖擊經(jīng)濟(jì)。本周早些時(shí)候，美國(guó)政府表示將對(duì)墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅， 與此同時(shí)，其政府效率部DOGE一直在推進(jìn)削減整個(gè)政府的工作崗位。

道瓊斯市場(chǎng)匯總發(fā)現(xiàn)，除醫(yī)療保健板塊外，上周美股全線(xiàn)走低。其中，與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期密切相關(guān)的金融股重挫近6%領(lǐng)跌，非消費(fèi)必需品、能源和科技板塊跌幅也超過(guò)3%。 百思買(mǎi)成為又一家發(fā)布負(fù)面業(yè)績(jī)指引的零售商，其首席執(zhí)行官巴里警告稱(chēng)，由于特朗普征收關(guān)稅，商品價(jià)格將上漲?；萜丈现苤卮?0%，該公司發(fā)布的第二財(cái)季利潤(rùn)指引不佳，理由同樣是美國(guó)現(xiàn)行關(guān)稅政策帶來(lái)的行業(yè)“不確定性”。

資金流向顯示，投資者以近四周最快速度撤離。根據(jù)倫交所LSEG向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，過(guò)去一周美股基金凈賣(mài)出95.4億美元，其中科技板塊拋售規(guī)模為29.1億美元，創(chuàng)2021年12月以來(lái)新高。與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金再次成為寵兒，凈流入達(dá)到613.2億美元，因?yàn)橥顿Y者在美國(guó)對(duì)來(lái)自加拿大、墨西哥和中國(guó)的進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅以升級(jí)貿(mào)易戰(zhàn)后尋求安全，這加劇了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)潛在影響的擔(dān)憂(yōu)。

摩根大通表示，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將在5200至6000之間徘徊，但今年晚些時(shí)候?qū)⒒厣Ｄ壳皼](méi)有看到經(jīng)濟(jì)衰退，“市場(chǎng)正在應(yīng)對(duì)政策引發(fā)的增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)，并迅速調(diào)整較低的借貸利率、石油和美元，所有這些都應(yīng)該支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并有助于釋放被壓抑的需求（如住房、零售、汽車(chē)等）。”

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道， 隨著貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的不確定性繼續(xù)滲透到投資者的心理中，股市面臨拋售壓力。潛在的增長(zhǎng)放緩仍然是投資者的首要考慮因素，數(shù)據(jù)將繼續(xù)受到更嚴(yán)格的審查，特別是考慮到股票的估值水平（仍然）較高。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一些技術(shù)指標(biāo)表明存在超賣(mài)狀態(tài)，這可能會(huì)導(dǎo)致短暫技術(shù)反彈。納指已跌至200天均線(xiàn)，再加上相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）讀數(shù)低于30，這與去年8月的“日元套利交易”低點(diǎn)相似。不過(guò)波動(dòng)可能遠(yuǎn)未結(jié)束，未來(lái)一周有幾個(gè)潛在的催化劑需要關(guān)注——月度通脹報(bào)告（CPI/PPI）將公布，以及“政府停擺”談判的最后期限。因此，投資者需要在這種更高的波動(dòng)性環(huán)境中保持靈活性，如果下周的通脹報(bào)告很熱，或者美國(guó)政府無(wú)法在下周五之前就資金缺口達(dá)成協(xié)議，那么股市可能會(huì)再次面臨拋售壓力。