全球市場的資金天平正在悄然傾斜。一邊是A股科技主題基金業(yè)績飆升，部分績優(yōu)產(chǎn)品正通過限購抑制資金涌入；另一邊則是曾經(jīng)備受追捧的跨境產(chǎn)品出現(xiàn)降溫信號，如近一個月“失血”近156億元，多只跨境ETF的高溢價迅速收斂，一度閉門謝客的部分跨境產(chǎn)品重新開閘迎客。為何會出現(xiàn)這般變化？

“目前來看，中國市場基本面加上人工智能新的敘事變化，吸引了更多海外資金的流入。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對第一財經(jīng)表示，海外投資者正在提升對中國的倉位。隨著經(jīng)濟基本面進一步復蘇，消費復蘇、政策推動，行情會慢慢從科技板塊逐步擴散。

“就A股市場而言，推動市場上行的邏輯未發(fā)生顯著改變，只不過需要更加重視節(jié)奏，中國資產(chǎn)的價值重估正在進行中。”摩根士丹利基金分析人士告訴第一財經(jīng)，短期而言，由于未來一段時間外部會持續(xù)存在擾動，而內(nèi)部政策保持寬松積極，投資者情緒可能會從一個持續(xù)升溫的狀態(tài)過渡到階段性平穩(wěn)的局面。

資金偏好生變

隨著AI熱點持續(xù)翻涌，主投相關賽道的基金產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績繼續(xù)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，今年以來回報率超過20%的主動權益產(chǎn)品已有220只（僅計算初始基金，下同），其中有7只的年內(nèi)業(yè)績超過50%。

最高者鵬華碳中和主題A的年內(nèi)回報已經(jīng)達到80.22%，緊隨其后的是永贏先進制造智選A，同期表現(xiàn)為71.2%，前海開源嘉鑫A、平安先進制造主題A、中航趨勢領航A、華富科技動能A、前海開源盛鑫A等則在53%至68%之間。

從業(yè)績居前的產(chǎn)品最新持倉看，重倉方向多為人形機器人、半導體、AI等科技賽道。隨著這些熱門賽道的持續(xù)發(fā)酵、績優(yōu)產(chǎn)品的業(yè)績上漲，多只科技主題基金發(fā)布“限購令”來抑制資金的快速涌入。

例如，3月7日起，基金經(jīng)理王貴重管理的嘉實科技創(chuàng)新混合調(diào)整投資限額，該基金單個開放日每個基金賬戶的累計申購（含轉換轉入及定期定額投資）金額不得超過100萬元。在此之前，鵬華碳中和主題、永贏先進制造智選、中歐智能制造等績優(yōu)產(chǎn)品也有類似限購動作。

“一般這種情況是不想讓大資金持續(xù)進場。大額資金快進快出容易導致基金規(guī)模大起大落，給投資運作帶來難度，也可能會攤薄現(xiàn)有投資者的收益。”一位大型基金公司市場部人士對第一財經(jīng)表示。

記者從渠道人士以及部分市場部人士處了解到，科技主題的基金產(chǎn)品熱度較高，資金進場較快，尤其是互聯(lián)網(wǎng)渠道方面，限購是為了降溫。從某第三方平臺的“加倉風向標”板塊中也能看到，偏股型的產(chǎn)品中，大多也是主攻相關賽道的產(chǎn)品。

與此同時，此前熱門的跨境產(chǎn)品出現(xiàn)了一定的降溫。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，目前IOPV溢價率高于3%的跨境ETF產(chǎn)品有7只，較上月同期的33只減少了近八成；全市場僅有景順長城標普消費ETF的溢價率仍在10%以上，且上限從33.79%降至16.78%。此外，跟蹤納指、標普500等指數(shù)的產(chǎn)品的高溢價數(shù)值也有明顯回落。

隨著產(chǎn)品熱度的退潮，QDII產(chǎn)品“擁擠度”也有所寬松，部分產(chǎn)品陸續(xù)放開直銷和代銷渠道的申購申請。據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，相較上月同期，最少有20只QDII產(chǎn)品將“閉門謝客”調(diào)整為大額限購狀態(tài)。

例如，3月10日，匯添富全球醫(yī)療混合（QDII）恢復代銷渠道的申購、定期定額投資業(yè)務，并于同日起限制代銷渠道的大額申購、大額定期定額投資業(yè)務，限購額度不超過1000元（人民幣）。

事實上，從資金流向變化來看，QDII產(chǎn)品近來出現(xiàn)一定的贖回情況，也同樣從側面顯示出投資者情緒變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，在已有數(shù)據(jù)的QDII產(chǎn)品中，近一個月來有155.62億元從中凈流出。

A股市場吸引力提升

“過去幾年由于各種各樣的原因，比如美國市場表現(xiàn)可能比較好，有很多資金回流到了發(fā)達市場，再加上強美元的背景之下，投資新興市場的股票面臨匯率風險，但這樣的趨勢在今年發(fā)生了明顯的逆轉。”孟磊說，美元指數(shù)因為貿(mào)易糾紛、摩擦等一些原因，出現(xiàn)了回調(diào)，使新興市場股票出現(xiàn)一定的喘息可能性。

孟磊分析稱，新興市場當中只有中國股市擁有高質(zhì)量、開源的大模型。這樣的背景之下，從海外投資者配置角度來說，自然對中國股市產(chǎn)生比較大的興趣。此外，截至去年底，外資對中國的配置還處于比較低的位置，有明顯的加倉空間。

“從大致能觀測到的情況來看，海外各類型的投資者，或主動、或被動，都開始加大提升對中國的倉位，預示著有更多資金流入。這也對整體股票市場的估值，尤其是科技板塊的估值形成正面的助推作用。”孟磊說，人工智能已經(jīng)帶來了估值上的正面效應，而且在未來比較長的一段時間內(nèi)將進一步地推升估值，以及吸引投資者（無論是個人投資者、機構投資者還是外資）對中國股市的關注。

“海外市場方面，宏觀交易難度加大，短期內(nèi)難以找到穩(wěn)定的主線。”長城基金高級宏觀策略研究員汪立告訴第一財經(jīng)，美國今年經(jīng)濟的波折性明顯加強，甚至可能會時不時出現(xiàn)交易衰退，這也催生了今年美股以及美元定價資產(chǎn)的投資策略，即逢低買入，但買入時點可能需要看時間驅(qū)動以及美國經(jīng)濟什么時候重新走好。

在汪立看來，科技仍是A股市場全年交易的核心。他分析稱，預計市場整體盈利增速平穩(wěn)上行，指數(shù)整體緩慢回升，但彈性相對有限，主題可能輪番上漲，產(chǎn)業(yè)輪動可能是全年市場彈性的主要來源，行情或類似于2013年、2019年。

“短期來看，3月中下旬到4月中上旬，順周期有一定的補漲可能性，彈性可能比TMT整體更大。”汪立說，從以往行情來看，在TMT行情來到中后段之后，往往會產(chǎn)生順周期資產(chǎn)的補漲行情；從當前的高頻數(shù)據(jù)看，本輪順周期資產(chǎn)的盈利相對較強，后續(xù)補漲的邏輯或較為順暢。同時，由于當前政策對市場仍有較強的支撐力度，TMT大幅調(diào)整的可能性不大，但短期內(nèi)再創(chuàng)新高也有一定難度。

景順長城投研團隊也有類似觀點。該團隊對第一財經(jīng)表示，對A股中期表現(xiàn)保持樂觀，外部風險階段性擾動或不改中長期整體趨勢。短期科技成長板塊或仍是重要主線，前期TMT板塊交易擁擠度較高可能加大波動，逢低可積極關注。

該團隊分析稱，隨著DeepSeek的突破改變敘事，AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)突破不斷給市場帶來新的催化，市場環(huán)境和投資者情緒明顯改善，市場風險溢價或仍有下降空間。海外方面，特朗普政策擾動邊際減弱，后續(xù)外部事件性因素可能帶來階段性擾動，但不改A股市場整體趨勢。