“黑色星期一”讓不少重倉(cāng)持有美股的基金遭遇重挫，相關(guān)跨境ETF霸屏綠榜。3月11日收盤，當(dāng)日跌幅超過(guò)2.8%的18只ETF均被跨境產(chǎn)品包攬，其中16只主投美股。

同時(shí)，美股近來(lái)的持續(xù)調(diào)整，也讓機(jī)構(gòu)投資者在持倉(cāng)策略上出現(xiàn)了一定分歧。有基金經(jīng)理表示，下跌不會(huì)過(guò)分降低倉(cāng)位，跌幅較大時(shí)還可能會(huì)考慮增加倉(cāng)位；也有觀點(diǎn)稱，若繼續(xù)下跌，可能調(diào)整或減少倉(cāng)位以規(guī)避進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)。

“過(guò)去兩年間，美股科技股呈現(xiàn)出顯著的抱團(tuán)趨勢(shì)，這一趨勢(shì)背后是全球資金對(duì)美股科技股的熱烈追捧。”長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理曲少杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，美股科技股目前仍處于健康的增長(zhǎng)軌道上，接下來(lái)的走勢(shì)將取決于美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)內(nèi)減稅政策的推行進(jìn)度、AI發(fā)展的持續(xù)性，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真的步入衰退等多個(gè)因素。

美股產(chǎn)品霸屏綠榜

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日，美股上演了“黑色星期一”，三大指數(shù)集體收跌。截至當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別下跌2.08%、2.7%；納斯達(dá)克指數(shù)跌4%，創(chuàng)下2022年9月中旬以來(lái)的最大單日跌幅。

科技板塊成為重災(zāi)區(qū)，“美股七姐妹”無(wú)一幸免，平均跌幅達(dá)到5.71%，合計(jì)總市值一夜之間蒸發(fā)了7587億美元，約合5.4萬(wàn)億元人民幣。其中，特斯拉股價(jià)暴跌15.43%，創(chuàng)下2020年9月9日以來(lái)的最大單日跌幅，年內(nèi)跌幅擴(kuò)大至45%。

這場(chǎng)風(fēng)暴也傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的跨境市場(chǎng)，11日，跨境ETF開(kāi)盤就刷屏跌幅榜，尤其是重倉(cāng)美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品。截至收盤，當(dāng)日跌幅超過(guò)2.8%的18只ETF產(chǎn)品均為跨境ETF，其中16只為主投美股的產(chǎn)品，包括12只納斯達(dá)克100ETF。

其中，景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF以5.23%的跌幅墊底，景順長(zhǎng)城納指科技ETF、國(guó)泰納斯達(dá)克100ETF、華夏納斯達(dá)克100ETF、廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF等產(chǎn)品單日下跌均超4%；匯添富MSCI美國(guó)50ETF、國(guó)泰標(biāo)普500ETF等產(chǎn)品同樣跌幅居前。

事實(shí)上，美股的調(diào)整已持續(xù)了一段時(shí)間，這也讓不少重倉(cāng)美股的基金經(jīng)理“白忙一場(chǎng)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)、納斯達(dá)克科技市值加權(quán)指數(shù)近一個(gè)月下跌均超過(guò)10%。這導(dǎo)致此前業(yè)績(jī)上漲的跨境產(chǎn)品出現(xiàn)大幅度回撤，甚至回吐年內(nèi)全部漲幅。截至11日，近一個(gè)月累計(jì)下跌在10%以上的跨境ETF有25只，其中八成產(chǎn)品的美國(guó)地區(qū)投資占基金資產(chǎn)凈值的比重超過(guò)90%。

以區(qū)間跌幅最高的景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF為例，該產(chǎn)品近一個(gè)月跟隨市場(chǎng)調(diào)整而下跌25.46%，區(qū)間最大回撤達(dá)到28.3%。至此，該產(chǎn)品年內(nèi)漲幅從此前的15.84%轉(zhuǎn)為下跌13.65%。標(biāo)普油氣ETF、納指100ETF、標(biāo)普500ETF等近一個(gè)月虧超10%的產(chǎn)品也是類似情況。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，隨著海外市場(chǎng)連續(xù)重挫，跨境ETF的高溢價(jià)現(xiàn)象正在迅速消失。此前，跨境ETF持續(xù)受到資金追捧，部分產(chǎn)品因溢價(jià)率居高不下而頻頻停牌。如今，劇本似乎已經(jīng)發(fā)展到了新的章節(jié)。

截至11日收盤，溢價(jià)率在3%以上的跨境ETF已從上月同期的20余只降至5只，超10%的從5只減至1只，即景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF，其溢價(jià)率從40.14%降至13.54%。而跟蹤納指、標(biāo)普500等指數(shù)的產(chǎn)品的高溢價(jià)迅速收斂，甚至折價(jià)。

市場(chǎng)調(diào)整背后

美股為何迎來(lái)調(diào)整，劇震之后調(diào)整結(jié)束了嗎，未來(lái)行情如何演繹，成了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“近期美股回調(diào)主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，以及特朗普言論、美國(guó)AI壟斷格局被打破、科技股估值調(diào)整等因素影響。”一位中大型公募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，其中，DeepSeek的崛起引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中美科技股相對(duì)估值的重新評(píng)估。

曲少杰也認(rèn)為，DeepSeek在大模型算力成本節(jié)約方面的突破，改變了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)AI算力需求的看法，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于“美股七姐妹”資本支出過(guò)度的擔(dān)憂。這是市場(chǎng)調(diào)整的原因之一。

景順長(zhǎng)城ETF與創(chuàng)新投資部基金經(jīng)理張曉南對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，關(guān)稅取代了貨幣政策成為近期美國(guó)投資者最關(guān)注的問(wèn)題之一：當(dāng)前美股呈現(xiàn)消息驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的局面，加之特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，令市場(chǎng)波動(dòng)快速上升，而趨勢(shì)性賣盤明顯，特別是當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)再次回落至200日均線下方之后。

“雖然標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)幅度很大，但其他細(xì)分市場(chǎng)的波動(dòng)較為溫和。某些細(xì)分市場(chǎng)（如動(dòng)量股和科技股）的擴(kuò)大頭寸的平倉(cāng)可能加劇了拋售，這并不一定是美國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)已大幅升級(jí)的信號(hào)。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)。

該分析師表示，消費(fèi)者和企業(yè)信心減弱的跡象也影響了市場(chǎng)情緒，ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）所體現(xiàn)的商業(yè)活動(dòng)、消費(fèi)者信心和支出數(shù)據(jù)都弱于預(yù)期。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)特朗普政府會(huì)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂調(diào)整政策的說(shuō)法提出質(zhì)疑。此外，本周末美國(guó)政府面臨停擺風(fēng)險(xiǎn)，以及4月2日將公布的更多有關(guān)對(duì)等關(guān)稅的政策，也可能加劇市場(chǎng)的緊張情緒。

“整體來(lái)看，短期內(nèi)美股可能繼續(xù)震蕩，特朗普政策可能對(duì)市場(chǎng)情緒有持續(xù)的擾動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，美股表現(xiàn)將更多依賴于持續(xù)的盈利增長(zhǎng)。”博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

談及美股市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展，曲少杰告訴記者，美股科技股仍展現(xiàn)出中長(zhǎng)期的樂(lè)觀前景。然而，鑒于美股科技股過(guò)去的優(yōu)異表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期往往較高，期望每年漲幅達(dá)到20%~30%甚至以上或許過(guò)于苛刻。因此，未來(lái)兩三年間，適當(dāng)調(diào)低年化增長(zhǎng)預(yù)期或許相對(duì)更為合理。

策略分歧加大

此次調(diào)整之后，資金會(huì)加速逃離美股，抑或是長(zhǎng)線布局的黃金窗口？對(duì)此，機(jī)構(gòu)投資者的爭(zhēng)議正在加大。

“我們會(huì)保持合理和穩(wěn)定的倉(cāng)位，特別是在美股市場(chǎng)，因?yàn)檫@些資產(chǎn)通常較為優(yōu)質(zhì)。”在曲少杰看來(lái)，鑒于對(duì)市場(chǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度，在美股下跌時(shí)，不宜過(guò)分降低倉(cāng)位。若跌幅較大，甚至可能會(huì)考慮增加倉(cāng)位。重要的是，要選擇購(gòu)買真正的好公司。

張曉南分析稱，整體來(lái)看，關(guān)稅是影響市場(chǎng)變化的重要因素，算法交易助長(zhǎng)了近期的下跌，在基本面沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題的情況下，這種短期的快速下跌或反而帶來(lái)更好的投資機(jī)會(huì)。從CTA持倉(cāng)來(lái)看，當(dāng)前系統(tǒng)性基金的拋售可能已經(jīng)見(jiàn)頂，后續(xù)可能會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)“賣空反彈”。

前述中大型公募基金經(jīng)理則表示，如果美股持續(xù)下跌，可能需要調(diào)整或減少倉(cāng)位以規(guī)避進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)。在他看來(lái)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，建議分散投資，不要將所有資金集中在單一市場(chǎng)或單一行業(yè)。

該基金經(jīng)理認(rèn)為：“短期內(nèi)，美股市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)經(jīng)歷波動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善或美聯(lián)儲(chǔ)降息，股市可能會(huì)有所反彈。但美債規(guī)模難以收縮及關(guān)稅政策的不確定性將影響經(jīng)濟(jì)前景，美股需要更多利好因素支撐。”

值得注意的是，全球市場(chǎng)的資金正悄然出現(xiàn)變化。據(jù)前述博時(shí)基金團(tuán)隊(duì)觀察，近來(lái)美股資金流入已有所放緩，而日本與發(fā)達(dá)歐洲流入加速、新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流入。以上周為例，美股市場(chǎng)流入量放緩至119.3億美元，環(huán)比減少57%；發(fā)達(dá)歐洲、日本股市資金流入量環(huán)比分別增加92%、55%；而新興市場(chǎng)則從流出50.7億美元轉(zhuǎn)為流入26億美元。

“內(nèi)地資金敏銳地發(fā)現(xiàn)了港股科技公司與美股科技公司相似，正處于AI引領(lǐng)的科技創(chuàng)新周期中。自2021年年初以來(lái)，納斯達(dá)克科技股震蕩走高，而港股科技股卻震蕩走低，兩者估值出現(xiàn)較大背離。”曲少杰說(shuō)，港股電商股、社交軟件股等相對(duì)于美股同類公司存在大幅折價(jià)，很多科技公司的估值已跌至10倍以下，提供了較好的投資機(jī)會(huì)。

前述基金經(jīng)理分析稱，近期在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、科技產(chǎn)業(yè)催化、政策定調(diào)積極、基本面預(yù)期修復(fù)等多重利好因素共振的背景下，多家國(guó)際投行上調(diào)了中國(guó)多只股票的目標(biāo)價(jià)，顯示對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，外資或正階段性回流并參與本輪中國(guó)資產(chǎn)重估，股市演繹“東升西落”。