“黑色星期一”讓不少重倉持有美股的基金遭遇重挫，相關(guān)跨境ETF霸屏綠榜。3月11日收盤，當(dāng)日跌幅超過2.8%的18只ETF均被跨境產(chǎn)品包攬，其中16只主投美股。

同時，美股近來的持續(xù)調(diào)整，也讓機構(gòu)投資者在持倉策略上出現(xiàn)了一定分歧。有基金經(jīng)理表示，下跌不會過分降低倉位，跌幅較大時還可能會考慮增加倉位；也有觀點稱，若繼續(xù)下跌，可能調(diào)整或減少倉位以規(guī)避進一步的風(fēng)險。

“過去兩年間，美股科技股呈現(xiàn)出顯著的抱團趨勢，這一趨勢背后是全球資金對美股科技股的熱烈追捧。”長城基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理曲少杰對第一財經(jīng)表示，美股科技股目前仍處于健康的增長軌道上，接下來的走勢將取決于美國總統(tǒng)特朗普對內(nèi)減稅政策的推行進度、AI發(fā)展的持續(xù)性，以及美國經(jīng)濟是否真的步入衰退等多個因素。

美股產(chǎn)品霸屏綠榜

當(dāng)?shù)貢r間10日，美股上演了“黑色星期一”，三大指數(shù)集體收跌。截至當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)分別下跌2.08%、2.7%；納斯達克指數(shù)跌4%，創(chuàng)下2022年9月中旬以來的最大單日跌幅。

科技板塊成為重災(zāi)區(qū)，“美股七姐妹”無一幸免，平均跌幅達到5.71%，合計總市值一夜之間蒸發(fā)了7587億美元，約合5.4萬億元人民幣。其中，特斯拉股價暴跌15.43%，創(chuàng)下2020年9月9日以來的最大單日跌幅，年內(nèi)跌幅擴大至45%。

這場風(fēng)暴也傳導(dǎo)至國內(nèi)的跨境市場，11日，跨境ETF開盤就刷屏跌幅榜，尤其是重倉美國市場的產(chǎn)品。截至收盤，當(dāng)日跌幅超過2.8%的18只ETF產(chǎn)品均為跨境ETF，其中16只為主投美股的產(chǎn)品，包括12只納斯達克100ETF。

其中，景順長城標普消費精選ETF以5.23%的跌幅墊底，景順長城納指科技ETF、國泰納斯達克100ETF、華夏納斯達克100ETF、廣發(fā)納斯達克100ETF等產(chǎn)品單日下跌均超4%；匯添富MSCI美國50ETF、國泰標普500ETF等產(chǎn)品同樣跌幅居前。

事實上，美股的調(diào)整已持續(xù)了一段時間，這也讓不少重倉美股的基金經(jīng)理“白忙一場”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，納斯達克指數(shù)、納斯達克科技市值加權(quán)指數(shù)近一個月下跌均超過10%。這導(dǎo)致此前業(yè)績上漲的跨境產(chǎn)品出現(xiàn)大幅度回撤，甚至回吐年內(nèi)全部漲幅。截至11日，近一個月累計下跌在10%以上的跨境ETF有25只，其中八成產(chǎn)品的美國地區(qū)投資占基金資產(chǎn)凈值的比重超過90%。

以區(qū)間跌幅最高的景順長城標普消費精選ETF為例，該產(chǎn)品近一個月跟隨市場調(diào)整而下跌25.46%，區(qū)間最大回撤達到28.3%。至此，該產(chǎn)品年內(nèi)漲幅從此前的15.84%轉(zhuǎn)為下跌13.65%。標普油氣ETF、納指100ETF、標普500ETF等近一個月虧超10%的產(chǎn)品也是類似情況。

對于投資者來說，隨著海外市場連續(xù)重挫，跨境ETF的高溢價現(xiàn)象正在迅速消失。此前，跨境ETF持續(xù)受到資金追捧，部分產(chǎn)品因溢價率居高不下而頻頻停牌。如今，劇本似乎已經(jīng)發(fā)展到了新的章節(jié)。

截至11日收盤，溢價率在3%以上的跨境ETF已從上月同期的20余只降至5只，超10%的從5只減至1只，即景順長城標普消費精選ETF，其溢價率從40.14%降至13.54%。而跟蹤納指、標普500等指數(shù)的產(chǎn)品的高溢價迅速收斂，甚至折價。

市場調(diào)整背后

美股為何迎來調(diào)整，劇震之后調(diào)整結(jié)束了嗎，未來行情如何演繹，成了當(dāng)前市場關(guān)注的焦點。

“近期美股回調(diào)主要受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，引發(fā)對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂加劇，以及特朗普言論、美國AI壟斷格局被打破、科技股估值調(diào)整等因素影響。”一位中大型公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)說，其中，DeepSeek的崛起引發(fā)了市場對中美科技股相對估值的重新評估。

曲少杰也認為，DeepSeek在大模型算力成本節(jié)約方面的突破，改變了市場對美國AI算力需求的看法，引發(fā)了市場對于“美股七姐妹”資本支出過度的擔(dān)憂。這是市場調(diào)整的原因之一。

景順長城ETF與創(chuàng)新投資部基金經(jīng)理張曉南對第一財經(jīng)表示，關(guān)稅取代了貨幣政策成為近期美國投資者最關(guān)注的問題之一：當(dāng)前美股呈現(xiàn)消息驅(qū)動市場的局面，加之特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無常，令市場波動快速上升，而趨勢性賣盤明顯，特別是當(dāng)標普500指數(shù)再次回落至200日均線下方之后。

“雖然標普500指數(shù)的波動幅度很大，但其他細分市場的波動較為溫和。某些細分市場（如動量股和科技股）的擴大頭寸的平倉可能加劇了拋售，這并不一定是美國經(jīng)濟風(fēng)險已大幅升級的信號。”瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室分析師對第一財經(jīng)說。

該分析師表示，消費者和企業(yè)信心減弱的跡象也影響了市場情緒，ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）所體現(xiàn)的商業(yè)活動、消費者信心和支出數(shù)據(jù)都弱于預(yù)期。與此同時，市場對特朗普政府會根據(jù)市場波動或經(jīng)濟增長擔(dān)憂調(diào)整政策的說法提出質(zhì)疑。此外，本周末美國政府面臨停擺風(fēng)險，以及4月2日將公布的更多有關(guān)對等關(guān)稅的政策，也可能加劇市場的緊張情緒。

“整體來看，短期內(nèi)美股可能繼續(xù)震蕩，特朗普政策可能對市場情緒有持續(xù)的擾動，但長期來看，美股表現(xiàn)將更多依賴于持續(xù)的盈利增長。”博時基金指數(shù)與量化投資部對第一財經(jīng)表示。

談及美股市場的后續(xù)發(fā)展，曲少杰告訴記者，美股科技股仍展現(xiàn)出中長期的樂觀前景。然而，鑒于美股科技股過去的優(yōu)異表現(xiàn)，市場對其未來的增長預(yù)期往往較高，期望每年漲幅達到20%~30%甚至以上或許過于苛刻。因此，未來兩三年間，適當(dāng)調(diào)低年化增長預(yù)期或許相對更為合理。

策略分歧加大

此次調(diào)整之后，資金會加速逃離美股，抑或是長線布局的黃金窗口？對此，機構(gòu)投資者的爭議正在加大。

“我們會保持合理和穩(wěn)定的倉位，特別是在美股市場，因為這些資產(chǎn)通常較為優(yōu)質(zhì)。”在曲少杰看來，鑒于對市場前景持樂觀態(tài)度，在美股下跌時，不宜過分降低倉位。若跌幅較大，甚至可能會考慮增加倉位。重要的是，要選擇購買真正的好公司。

張曉南分析稱，整體來看，關(guān)稅是影響市場變化的重要因素，算法交易助長了近期的下跌，在基本面沒有出現(xiàn)問題的情況下，這種短期的快速下跌或反而帶來更好的投資機會。從CTA持倉來看，當(dāng)前系統(tǒng)性基金的拋售可能已經(jīng)見頂，后續(xù)可能會開始出現(xiàn)“賣空反彈”。

前述中大型公募基金經(jīng)理則表示，如果美股持續(xù)下跌，可能需要調(diào)整或減少倉位以規(guī)避進一步的風(fēng)險。在他看來，在當(dāng)前市場環(huán)境下，建議分散投資，不要將所有資金集中在單一市場或單一行業(yè)。

該基金經(jīng)理認為：“短期內(nèi)，美股市場可能會繼續(xù)經(jīng)歷波動。如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善或美聯(lián)儲降息，股市可能會有所反彈。但美債規(guī)模難以收縮及關(guān)稅政策的不確定性將影響經(jīng)濟前景，美股需要更多利好因素支撐。”

值得注意的是，全球市場的資金正悄然出現(xiàn)變化。據(jù)前述博時基金團隊觀察，近來美股資金流入已有所放緩，而日本與發(fā)達歐洲流入加速、新興市場轉(zhuǎn)為流入。以上周為例，美股市場流入量放緩至119.3億美元，環(huán)比減少57%；發(fā)達歐洲、日本股市資金流入量環(huán)比分別增加92%、55%；而新興市場則從流出50.7億美元轉(zhuǎn)為流入26億美元。

“內(nèi)地資金敏銳地發(fā)現(xiàn)了港股科技公司與美股科技公司相似，正處于AI引領(lǐng)的科技創(chuàng)新周期中。自2021年年初以來，納斯達克科技股震蕩走高，而港股科技股卻震蕩走低，兩者估值出現(xiàn)較大背離。”曲少杰說，港股電商股、社交軟件股等相對于美股同類公司存在大幅折價，很多科技公司的估值已跌至10倍以下，提供了較好的投資機會。

前述基金經(jīng)理分析稱，近期在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇、科技產(chǎn)業(yè)催化、政策定調(diào)積極、基本面預(yù)期修復(fù)等多重利好因素共振的背景下，多家國際投行上調(diào)了中國多只股票的目標價，顯示對中國資產(chǎn)的信心，外資或正階段性回流并參與本輪中國資產(chǎn)重估，股市演繹“東升西落”。