證監(jiān)會(huì)再就資本市場支持科技創(chuàng)新，引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)聲。3月11日，中國證監(jiān)會(huì)黨委召開擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議指出，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

受此影響，3月12日，氫能公司股價(jià)迎來一波上漲。截至當(dāng)日收盤，億華通（02402.HK）領(lǐng)漲13.06%，報(bào)收31.6港元/股；重塑能源（02570.HK）、國富氫能（02582.HK）分別上漲3.33%、3.05%，一改日前下跌走勢。

氫能屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，但行業(yè)整體處于初期階段，早期投入大、回報(bào)周期長。近年來多家公司沖刺IPO，希望以此募集資金保障持續(xù)運(yùn)營。對(duì)于“燒錢鋪路”的氫能企業(yè)而言，上市一直都是熱門話題。證監(jiān)會(huì)本次政策重申，能否給氫能企業(yè)提供新的融資窗口，解決初期發(fā)展問題，備受行業(yè)關(guān)注。

科創(chuàng)板IPO回暖？

“本次會(huì)議內(nèi)容并非新政，而是政策延續(xù)性的強(qiáng)調(diào)。”前資深投行人士王驥躍向第一財(cái)經(jīng)記者強(qiáng)調(diào)，重點(diǎn)還是支持優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)公司。

科創(chuàng)板設(shè)立之初就有支持未盈利企業(yè)上市的政策安排，主要集中在以“第五套”標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)。該標(biāo)準(zhǔn)要求，申報(bào)企業(yè)市值預(yù)計(jì)不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，且已取得階段性成果。

不過據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市后，多半仍未實(shí)現(xiàn)盈利。2023年8月，自監(jiān)管層提出“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一、二級(jí)市場動(dòng)態(tài)平衡”后，科創(chuàng)板鮮有未盈利企業(yè)IPO獲受理或上市案例。

“近期‘松口’，更重要的原因是市場行情較好，加上審核庫存變少了?！蓖躞K躍指出。

據(jù)上交所數(shù)據(jù)，截至3月9日，滬深京三大交易所共197家公司在審，較上年同期（截至2024年3月10日）減少了439家，降幅近70%。其中，科創(chuàng)板有18家企業(yè)排隊(duì)在審，較上年同期減少了78家。

記者注意到，近日多家氫能公司正加速籌劃科創(chuàng)板IPO準(zhǔn)備工作。

2月末，國家電投集團(tuán)旗下氫能科技發(fā)展有限公司（下稱“國氫科技”）發(fā)布《2025年度第一批招標(biāo)招標(biāo)公告》。公告顯示，國氫科技將對(duì)首次公開發(fā)行股票項(xiàng)目保薦承銷服務(wù)進(jìn)行招標(biāo)，服務(wù)期限自合同簽訂之日到完成發(fā)行上市。

國氫科技對(duì)投標(biāo)人資質(zhì)提出明確要求：作為保薦機(jī)構(gòu)近3年至少成功完成3家科創(chuàng)板上市，并且擬派項(xiàng)目負(fù)責(zé)人最近3年內(nèi)至少有1例科創(chuàng)板上市的成功案例。據(jù)此，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)這家公司本次籌劃IPO的目的地大概率為科創(chuàng)板。

國氫科技主要從事氫燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及核心零部件研發(fā)生產(chǎn)制造、燃料電池應(yīng)用開發(fā)。據(jù)天眼查，該公司自2017年成立以來已完成6輪融資。2022年末，國氫科技以45億元的B輪融資額刷新國內(nèi)氫能行業(yè)單輪融資紀(jì)錄，投后估值升至130億元，次年登榜胡潤研究院《2023全球獨(dú)角獸榜》。

無獨(dú)有偶，燃料電池企業(yè)重塑能源（02570.HK）于2024年12月登陸港股月余后，日前再度更新首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告，擬沖刺科創(chuàng)板，中金公司為其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

該公司曾在2021年3月首次遞表科創(chuàng)板，但因兩輪問詢未通過，于當(dāng)年8月主動(dòng)撤回申請(qǐng)；次年10月，重塑能源因潛在的科創(chuàng)板上市計(jì)劃向證監(jiān)會(huì)提交輔導(dǎo)備案，但未正式遞表，此次是其在港股上市后首度更新輔導(dǎo)報(bào)告。

氫能行業(yè)拐點(diǎn)來了嗎

“科創(chuàng)板的估值和流動(dòng)性比港股好很多。”王驥躍表示，企業(yè)到底謀求在哪個(gè)板塊上市，要綜合考量審核時(shí)間、細(xì)節(jié)以及審核不確定性等各方面因素，“例如，科創(chuàng)板在審核細(xì)節(jié)上，除了要求證明企業(yè)科創(chuàng)屬性，對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)的真實(shí)性也會(huì)問得很細(xì)。”

雖然國內(nèi)氫能行業(yè)長期處于前景看好狀態(tài)，但當(dāng)前仍面臨技術(shù)快速迭代、投入成本高、缺乏短期投資回報(bào)等挑戰(zhàn)。

在億華通于2020年成功登陸科創(chuàng)板后，此后很長時(shí)間未有以氫能為主業(yè)的公司實(shí)現(xiàn)A股IPO，國富氫能、重塑能源均曾折戟科創(chuàng)板IPO，轉(zhuǎn)赴港股上市。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“部分氫能公司長期虧損，科技含量不一而足，在包容性更強(qiáng)的港股上市，能夠更快滿足融資需求。倘若將來能夠切實(shí)達(dá)標(biāo)，也可兩地上市，重返滬市。”

“氫能產(chǎn)業(yè)整體還在初期階段，謀求IPO，說到底還是錢不夠。”一名一級(jí)市場新能源投資人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，虧損仍是氫能企業(yè)面臨的共性問題，此前多家行業(yè)公司A股IPO折戟，主要因?yàn)閼?yīng)收賬款過大、難以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利。

根據(jù)已上市公司2024年業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，氫能企業(yè)業(yè)績虧損正呈進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢。例如，億華通2024年凈利潤預(yù)虧4.53億元，虧損同比擴(kuò)大超86%；國富氫能預(yù)計(jì)2024年凈利潤虧損1.9億元至2.32億元，虧損額同比增長159%至217%。兩家公司均在公告中提及，產(chǎn)業(yè)初期階段，相關(guān)產(chǎn)品銷量下滑致公司訂單波動(dòng)，以及年度應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大且賬齡增加的負(fù)面影響。

“在科創(chuàng)板上市，公司得證明自己‘真有東西’。像DeepSeek這類已獲得國內(nèi)外公認(rèn)的，無須太多證明。但對(duì)普通公司來說，如何證明具備優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)，還是有一定難度?！蓖躞K躍說。