豬價走強(qiáng)推動業(yè)績扭虧，經(jīng)過一年虧損后，牧原股份（002714.SZ）交出了上市以來第二高的年度凈利潤。

牧原股份3月19日晚披露了2024年年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1379.47億元，達(dá)到歷史最高，凈利潤178.81億元，同比增長逾五倍。

自開展屠宰業(yè)務(wù)以來，牧原股份首次在去年12月實(shí)現(xiàn)屠宰業(yè)務(wù)盈利。在超長周期性影響下，該公司貨幣資金連續(xù)三年下滑，資產(chǎn)負(fù)債率雖較2023年有所修復(fù)，但仍處在較高水平。該公司也稱，未來經(jīng)營管理以穩(wěn)健發(fā)展為主，核心目標(biāo)是降低完全養(yǎng)殖成本。

在豬肉弱消費(fèi)預(yù)期、供給偏多的背景下，牧原股份股價持續(xù)低迷，公募基金與陸股通也在去年四季度紛紛減配。2025年，牧原股份能否擺脫股價年線五連陰？

扭虧大賺175億

年報顯示，2024年，牧原股份生豬出欄量創(chuàng)歷史最高，達(dá)到7160.2萬頭，其中商品豬6547.7萬頭，銷量增長推動收入規(guī)模創(chuàng)新高，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1379.47億元，同比增長24.43%。

上市豬企的盈利水平與豬價直接掛鉤，2024年豬價整體表現(xiàn)“淡季不淡”，一季度價格低位運(yùn)行，二季度行業(yè)產(chǎn)能去化帶來供需關(guān)系改善，生豬價格持續(xù)上漲，于8月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨后震蕩下行。但總體來看，2024年生豬均價同比上升，且處于行業(yè)成本線以上。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2024年出欄生豬頭均盈利214元，比2023年提高了290元。

這推動全行業(yè)走出超過20個月的虧損底，上市公司集體實(shí)現(xiàn)盈利，牧原股份凈利潤也大幅扭虧，并達(dá)到上市以來第二高。財報顯示，該公司去年生豬養(yǎng)殖完全成本約14元/kg。其中養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營收為1362.3億元，毛利率為19.21%，同比增長16.28個百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)凈利潤178.81億元，同比增長519.42%，扣非凈利潤187.47億元，同比增長565.61%。

另外，牧原股份屠宰業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了月度盈利。截至2024年底，該公司已有養(yǎng)殖產(chǎn)能約8100萬頭/年；共投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)屠宰產(chǎn)能2900萬頭/年，能繁母豬存欄為351.2萬頭。公司稱，所有屠宰生豬均來源于自有養(yǎng)殖場。

去年，該公司共屠宰生豬122萬頭，產(chǎn)能利用率為43%，屠宰及肉食產(chǎn)品供給實(shí)現(xiàn)營收242.74億元，毛利率為1.03%。牧原股份開展屠宰以來，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，該公司稱去年12月屠宰業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單月盈利，計劃今年繼續(xù)提升已投產(chǎn)屠宰廠的運(yùn)營效率，提高產(chǎn)能利用率，增強(qiáng)屠宰肉食業(yè)務(wù)的盈利能力。

本輪豬周期超長時間的虧損，使得上市豬企現(xiàn)金流承受重壓，資產(chǎn)負(fù)債率急劇走高。截至2024年底，牧原股份資產(chǎn)負(fù)債率為58.68%，同比下降3.43個百分點(diǎn)，但仍高于2022年同期的54.36%。

在此情況下，牧原股份的貨幣資金規(guī)模也連續(xù)三年下滑，截至去年12月底的余額為169.82億元。牧原股份在機(jī)構(gòu)調(diào)研中稱，該公司經(jīng)營策略已轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健增長，長期來看資本開支將呈現(xiàn)下降趨勢。

今年目標(biāo)養(yǎng)殖成本12元/公斤

目前，生豬養(yǎng)殖板塊的估值處在歷史低位。

截至3月19日，申萬生豬養(yǎng)殖指數(shù)估值分位點(diǎn)為24.38%。生豬板塊的低估值，能否在今年獲得資金關(guān)注是一大看點(diǎn)。

就去年四季度來看，資金仍以賣出該股為主。

其中，陸股通單季減持1286.96萬股，且連續(xù)兩個季度凈賣出，截至12月底持股數(shù)量為1.57億股。

基金也在繼續(xù)減配。公開數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，共有122家基金持有該股，持股數(shù)量2.23億股，持股數(shù)環(huán)比減少26.57%。其中，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF分別減持531.54萬股、209.81萬股。

不過，也有機(jī)構(gòu)資金買入該股。截至去年12月底，中證主要消費(fèi)ETF新晉為該公司第十大股東，持股數(shù)量2416.06萬股。

三月以來，隨著科技股暫趨平靜，生豬板塊迎來了小幅上漲行情，牧原股份3月以來也上漲了6.75%，避免了月線六連陰，今年以來收報平盤，最新股價為38.74元，總市值2116億元。

今年豬價低于去年的預(yù)期，已經(jīng)成為全行業(yè)共識，主要是國內(nèi)整體豬肉消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，尚看不到邊際需求明顯改善的趨勢，而豬肉供應(yīng)總體偏多，供給明顯強(qiáng)于需求，同時能繁母豬存欄也指引今年二季度以后的豬肉供應(yīng)將進(jìn)一步增長。與此同時，本輪豬周期以來，在宏觀經(jīng)濟(jì)、生豬供需、原材料價格波動等多因素共振下，豬價走勢完全背離過往周期，豬價高低點(diǎn)的預(yù)測難度驟增。

就2025年經(jīng)營目標(biāo)，牧原股份提到，該公司1月份的生豬養(yǎng)殖完全成本13.1元/kg左右，環(huán)比略有上升，主要是春節(jié)導(dǎo)致銷售天數(shù)減少，今年可以階段性達(dá)到12元/kg的成本目標(biāo)。今年1-2月，公司生豬出欄量為1146.1萬頭，當(dāng)月銷售價格為14.76元/kg。