在美國總統特朗普當選后的一段時間內，鑒于其第一任內情況，全球投資者曾一度押注東南亞市場會是特朗普貿易政策沖擊下的避風港，甚至是受益者。

但近期，隨著泰國、印尼、馬來西亞和菲律賓市場陸續(xù)由于國內政經局勢不穩(wěn)而遭遇市場動蕩，東南亞對全球投資者的吸引力下降。

東南亞市場整體投資吸引力下降

在本周二暴跌后，印尼股市在彭博追蹤的92個全球主要股票基準中，與泰國股市并列為今年跌幅最大。馬來西亞股市也位列表現最差的十個股指榜單。

對于那些曾寄希望于東南亞作為供應鏈替代品的人來說，最近的局勢發(fā)展提醒了他們，投資東南亞市場固有的風險：譬如，各方對泰國經濟的悲觀情緒加深，盡管泰國推出了45億美元規(guī)模的市場支持舉措，但救市行動收效甚微，對泰國高家庭負債和企業(yè)丑聞根深蒂固的擔憂，仍導致其股市下跌；猶如，馬來西亞的芯片出口面臨特朗普關稅風險，也沖擊了該國資產走勢。

投資機構Aletheia Capital駐新加坡的分析師塔拉瓦木（Nirguan Tiruchelvam）稱：“此前一段時間，東盟看起來將成為貿易沖突的受益者，但東盟每個市場都有具體的問題，這些問題現在正在凸顯出來。”

安本投資公司（Aberdeen Investments）的投資總監(jiān)吳心堯（Xin Yao Ng）稱：“在全球正在消化貿易沖突和中國人工智能（AI）實力躍升之際，東盟各國疲軟的宏觀和政治局勢，加劇了投資者對該地區(qū)的負面情緒。”

全球基金正在大規(guī)模撤離東盟。根據媒體匯編的數據，東南的五個市場大概率將在3月連續(xù)第六個月錄得外資流出。印尼今年至今已流出近18億美元外資，是東盟中規(guī)模最大的。MSCI東盟指數（MSCI Asean Index）即將進入回調區(qū)域。

此前，市場預期東盟將成為關稅政策的避風港是因為，在特朗普第一任內，曾為東盟市場帶來了一些意外之財。但日興資管（Nikko Asset Management）的高級投資組合經理唐（Kenneth Tang）表示，特朗普此次對所有貿易伙伴的一視同仁，正在產生廣泛的寒蟬效應。

特朗普表示，對等關稅和針對特定行業(yè)的額外關稅將于4月2日實施。“這種有針對性的全面征稅讓貿易伙伴措手不及。自特朗普上任以來，政策比過去更加集中，這些政策導致大多數新興市場貨幣疲軟。這些都給了投資者重新評估東南亞市場風險的完美借口。”唐稱。并且，雖然為了抵抗特朗普政策的負面影響可能需要東南亞央行放寬貨幣政策，但貨幣疲軟又可能限制政策空間。

在本輪下跌后，泰國SET指數的遠期市盈率為12倍，三年平均市盈率為14.5倍。印尼和菲律賓股指的遠期市盈率約為10，也均低于多年平均水平。即便如此，吳心堯稱，短期內看不到投資者回到東盟市場的理由。

印尼股債匯三殺，印尼央行按兵不動穩(wěn)印尼盾

作為東盟最大經濟體的印尼，近來更遭受股債匯三殺。印尼雅加達綜合指數周二（18日）盤中重挫5%觸發(fā)停牌機制?；謴徒灰缀罄^續(xù)下跌，一度跌超7%，創(chuàng)下自2011年9月以來最大單日跌幅，也是該股指連續(xù)第四日錄得下跌。周三，該股指小幅反彈1.4%。即便如此，該股指仍較去年9月歷史高點跌去約20%，跌入技術面熊市，今年至今跌幅也達到12%。同時，該指數30天隱含波動率攀升至2020年5月以來的最高水平。

投資機構Koka Capital分析師巴格瓦提（Jahnavi Bhagwati）表示，投資者“突然意識到”風險。這種焦慮也蔓延到了債券市場。周二收盤時，印尼企業(yè)美元債的利差升至六個月最高水平。據知情人士透露，印尼國家儲蓄銀行見狀，以市場波動為由取消了美元債發(fā)行計劃。10年期政府債券收益率周三（19日）升至7.08%，創(chuàng)兩個月來最高水平。

印尼盾對美元今年至今同樣持續(xù)疲軟。過去一個月，印尼盾對美元匯率跌超1%，為亞洲區(qū)表現最差的貨幣。為了支撐印尼盾，印尼央行周三連續(xù)第二個月保持關鍵利率不變。印尼央行行長佩里·瓦杰約（Perry Warjiyo）稱：“盡管仍有降息空間，但全球形勢尚未允許降息。在考慮下一步行動時，我們將監(jiān)控貨幣走勢、通脹和經濟增長情況。”決議宣布后，印尼盾對美元周三跌幅擴大至0.6%。

東泉投資（Eastspring Investments）投資組合經理John Tsai表示：“印尼央行不太可能先于美聯儲降息，尤其是印尼盾對美元已觸及16500一線的情況下。”MUFG銀行的外匯策略師常（Lloyd Chan）預計，印尼盾對美元將在第二季度進一步貶值至16625。

高盛近期則將印尼股票評級從“增持”下調至“中性”，并同時下調了對10-20個印尼準主權債券的投資評級，這些債券此前曾備受其青睞。高盛給出的理由是，企業(yè)收益疲軟、政策不確定性、國有銀行盈利能力面臨風險以及財政赤字擴大。

富蘭克林鄧普頓投資組合經理塞加爾（Chetan Sehgal）稱：“隨著新政府上臺，印尼將面臨來自內部的挑戰(zhàn)，市場正在尋找方向。直到新政府能夠重建投資者信心，投資者在面臨基本面變化時，自然而然會產生憂慮。”他透露，該機構也已減持了印尼股票。