營(yíng)收、利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，股價(jià)從底部上漲6倍多后，小米集團(tuán)（01810.HK）突然提出了高達(dá)400多億港元的融資計(jì)劃。

3月25日早上，小米拋出了折價(jià)融資計(jì)劃，該公司創(chuàng)始人雷軍將減持自己持有的占比約為3.2%的老股后，再認(rèn)購(gòu)配售的同比例新股，進(jìn)行總額約425億港元的融資。計(jì)劃披露后，小米集團(tuán)盤(pán)中一度大跌超過(guò)6%，最低一度觸及配股價(jià)的53.25港元。

小米集團(tuán)在港股上市后，數(shù)次進(jìn)行大額融資。而此次融資完成后，該公司上市以來(lái)的累計(jì)融資額，已經(jīng)逼近千億港元。

3月18日，小米集團(tuán)交出了亮眼的2024年財(cái)報(bào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公布業(yè)績(jī)后立即大規(guī)模融資，在家電和汽車(chē)領(lǐng)域的拓展，也面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。小米加大投入后將會(huì)重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局；而該公司過(guò)去頻繁融資，是企業(yè)擴(kuò)張的必然選擇，但也可能帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這很可能不是最后一次。

“先舊后新”融資425億港元

小米針對(duì)配售進(jìn)行洽談的消息，3月24晚間就已開(kāi)始流傳。25日早間公告顯示，該公司將以每股53.25港元（較前一交易日收盤(pán)價(jià)折讓6.6%）的價(jià)格，增發(fā)8億股新股，共計(jì)籌資約425億港元（約合55億美元）。

小米集團(tuán)此次配售，依舊采用“新舊后新”的方式，募集資金將用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投資和營(yíng)運(yùn)資金。配售股份和認(rèn)購(gòu)股份分別占現(xiàn)有已發(fā)行股本約3.2%，認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，二者在總股本中所占比例約3.1%。

關(guān)于此次配售，有投行人士向第一財(cái)經(jīng)分析，配售新股是有鎖定期的，所謂“先舊后新”的方式，就是雷軍先把老股票減持給投資者（沒(méi)有鎖定期），雷軍自己購(gòu)買(mǎi)有鎖定期的新股。

公告顯示，雷軍目前持有小米集團(tuán)60.5億股，持股比例24.1%。配售完成后，持股數(shù)量維持不變，持股比例降低到23.4%。

小米集團(tuán)3月18日披露的業(yè)績(jī)顯示，2024年，該公司營(yíng)收3659.06億元，同比增長(zhǎng)35%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為272億元，同比增長(zhǎng)41.3%，但智能電動(dòng)汽車(chē)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整凈虧損62億元。小米集團(tuán)總裁盧偉冰在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上稱(chēng)，將2025年的手機(jī)出貨量目標(biāo)提高至1.8億部，并向2億部目標(biāo)邁進(jìn)，小米汽車(chē)則向35萬(wàn)臺(tái)的全年交付目標(biāo)沖刺。

博大資本行政總裁溫天納認(rèn)為，此前港股市場(chǎng)熱度上升，小米股價(jià)也出現(xiàn)比較大漲幅，股價(jià)在較高水平的時(shí)候融資可以降低攤薄效應(yīng)。目前，小米在汽車(chē)賽道投入需要繼續(xù)加大，而此前比亞迪（002594.SZ，01211.HK）已再次完成434億港元的大規(guī)模融資，這也可以理解隨著情況不斷變化，新的市場(chǎng)進(jìn)入者更需要資金才能更好參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

港股100強(qiáng)研究中心顧問(wèn)余豐慧分析，股價(jià)炒高后融資的做法，在市場(chǎng)上并不罕見(jiàn)，這通常被視為一種利用當(dāng)前股價(jià)高位來(lái)獲取更多資本的方式。然而，這也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)小米股票的需求暫時(shí)下降，進(jìn)而影響短期股價(jià)表現(xiàn)。對(duì)港股市場(chǎng)而言，這樣的大型融資會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，但同時(shí)也對(duì)其他股票造成壓力，尤其是如果投資者將資金從小米以外的股票出售，騰出資金參與配售的話(huà)。此外，這也可能引發(fā)關(guān)于市場(chǎng)估值泡沫的討論，任何市場(chǎng)過(guò)度擴(kuò)大供給，都會(huì)對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓力。

重塑家電、汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯？

小米在家電和汽車(chē)領(lǐng)域的拓展，一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資后的小米將會(huì)進(jìn)一步在這兩個(gè)領(lǐng)域爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，可能重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

年報(bào)顯示，2024年，Xiaomi SU7系列首年交付量達(dá)13.68萬(wàn)輛。智能電動(dòng)汽車(chē)ASP（平均售價(jià)）為每輛23.45萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2025年全年交付目標(biāo)提高至35萬(wàn)輛。

技術(shù)投入方面，2024年，小米研發(fā)支出達(dá)到241億元，同比增長(zhǎng)25.9%。截至2024年12月31日，該集團(tuán)研發(fā)人員數(shù)達(dá)21190人，占員工總數(shù)48.5%；在全球獲得超4.2萬(wàn)件專(zhuān)利，其中智能電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)專(zhuān)利授權(quán)超過(guò)1000項(xiàng)。而對(duì)于AI方面的投入，盧偉冰提到，將會(huì)持續(xù)投入相關(guān)技術(shù)，包括語(yǔ)言大模型、視覺(jué)大模型、多模態(tài)大模型等，未來(lái)小米智能駕駛、智能座艙等均有可能成為AI重要落地場(chǎng)景。

慧研智投科技有限公司投資顧問(wèn)李謙對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，小米家電智能化程度繼續(xù)提升，而新能源汽車(chē)領(lǐng)域也在逐漸加大市場(chǎng)份額。此次融資計(jì)劃將進(jìn)一步支持其在家電和汽車(chē)領(lǐng)域的拓展，特別是加速其電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)的發(fā)展。盡管目前新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但小米憑借其在智能技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)有望脫穎而出，有望改變新能源汽車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，成為行業(yè)內(nèi)的一個(gè)重要力量。

余豐慧表示，小米此次融資計(jì)劃將進(jìn)一步加劇與現(xiàn)有家電、汽車(chē)制造商的競(jìng)爭(zhēng)，并會(huì)改變智能家電和新能源汽車(chē)行業(yè)的市場(chǎng)格局，投資者需要密切關(guān)注小米在這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，以便及時(shí)調(diào)整投資策略。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊認(rèn)為，小米的425億港元融資計(jì)劃中，大部分投向汽車(chē)業(yè)務(wù)擴(kuò)張和AI研發(fā)，這將對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，能進(jìn)一步壓縮其他新勢(shì)力車(chē)企的生存空間，加速行業(yè)洗牌；小米的“智能出行+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，通過(guò)家電、手機(jī)與汽車(chē)的生態(tài)聯(lián)動(dòng)，可能重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

上市以來(lái)融資逼近千億港元

自2010年成立以來(lái)，小米通過(guò)多次融資實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展和擴(kuò)張，2018年上市后總?cè)谫Y額逼近千億港元。

2018年7月小米在港交所上市，IPO融資凈額為240億港元；2020年12月，小米通過(guò)配股方式融資近40億美元，折合約310億港元，其中配股融資約30.6億美元，發(fā)行可換股債券融資約8.55億美元。

余豐慧認(rèn)為，自2018年上市以來(lái)，小米頻繁進(jìn)行融資活動(dòng)，顯示了其對(duì)資金的持續(xù)需求以支持快速擴(kuò)張和技術(shù)研發(fā)。雖然這對(duì)于公司迅速占領(lǐng)市場(chǎng)、加大研發(fā)投入有積極作用，但也反映了該公司在實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流自我維持方面面臨的挑戰(zhàn)。部分投資者擔(dān)心，小米是否過(guò)度依賴(lài)外部融資來(lái)維持其業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，而非通過(guò)自身的盈利能力和現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

潘俊表示，頻繁融資反映其從手機(jī)硬件公司向“科技生態(tài)巨頭”轉(zhuǎn)型的資金饑渴，小米兩次配股均選擇“先舊后新”模式，雖降低短期股價(jià)沖擊，不過(guò)投資者需關(guān)注長(zhǎng)期回報(bào)能否覆蓋股權(quán)稀釋成本。

溫天納認(rèn)為，在新業(yè)務(wù)的投入以及人工智能發(fā)展方面，都需要大量資金，小米從上市至今不斷融資，本次融資可能不是終結(jié)，以后資金面追逐和投資者對(duì)企業(yè)篩選會(huì)有所選擇，而其他小企業(yè)來(lái)看，以后面臨資金面壓力會(huì)更大。