“以確定的政策取向，應對不確定性的環(huán)境，有效穩(wěn)定預期。”中國人民銀行副行長宣昌能3月27日在博鰲亞洲論壇2025年年會“不穩(wěn)定世界中尋找貨幣與金融穩(wěn)定”分論壇上表示，中國實施適度寬松貨幣政策的立場是明確的，貨幣政策有足夠空間，將根據(jù)國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。”

（中國人民銀行副行長宣昌能。攝影/吳軍）

近期，發(fā)達經濟體貨幣政策的外溢效應凸顯，全球經濟經歷多重不確定性沖擊。如何在不確定的環(huán)境中尋找貨幣與金融穩(wěn)定？多位來自各國的官員、學者展開深入討論。

風險波動影響貨幣政策調控

“當前，國際形勢復雜，全球經濟比較艱難，雖然通脹有所回落，復蘇仍有待確定。”國際清算銀行總裁卡斯滕斯認為，未來最重要的風險是高度不確定性，尤其是美國關稅政策帶來威脅，可能會觸發(fā)金融市場的波動，企業(yè)可能也會推遲投資計劃。

亞洲經濟體也面臨更大的挑戰(zhàn)。第一財經記者注意到，今年以來，東南亞市場正持續(xù)遭遇外資撤離。截至3月28日，MSCI東盟指數(shù)較去年高點累計下跌約10%。

“泰國從去年年初開始，約有70億美元資金流出，對穩(wěn)定性造成非常大的影響。”泰國央行行長珅塔普·蘇迪萬納樂普在此次分論壇中稱，今年以來，除東盟經濟體的外匯水平外，日本、韓國的貨幣波動性也在增強。部分從事出口業(yè)務的中小企業(yè)不會進行對沖，它們的現(xiàn)金流可能會出現(xiàn)問題。

不過，業(yè)內預測，亞洲金融市場將在頻繁波動中保持總體穩(wěn)定。

根據(jù)博鰲論壇期間發(fā)布的《亞洲經濟前景及一體化進程2025年度報告》，今年亞洲經濟體股票市場指數(shù)的波動或將更加頻繁，但多數(shù)仍將保持上升態(tài)勢。亞洲主要經濟體的匯率總體保持穩(wěn)定，而其他多數(shù)經濟體貨幣可能面臨貶值壓力，通脹下降、許多經濟體持續(xù)寬松的貨幣政策，可能會溫和地提振經濟活動。

世界的不確定性，對貨幣政策也有一定影響。宣昌能表示，國際上關于這一話題的討論重點關注以下幾個方面：第一，地緣政治、逆全球化等因素的不確定性影響越來越大；第二，中國國內結構調整也在加快。人口結構變化、行業(yè)特點調整，都會對金融服務的供求關系產生重要影響；第三，金融市場波動催生新的不確定性。全球股市劇烈震蕩，黃金價格異常波動，比特幣等加密資產價格暴漲暴跌，金融市場波動與國際局勢政策調整復雜互動，給貨幣政策制定帶來更大的挑戰(zhàn)。

“這些因素共同改變了主要經濟變量之間的關系，對貨幣政策調控產生深遠影響。”宣昌能說。

貨幣政策如何應對不確定性

“外部環(huán)境的高度不確定性，也會給各個國家貨幣政策的路徑帶來不確定性。我們不能用傳統(tǒng)的政策，而是要采用更多的貨幣工具來干預經濟。”卡斯滕斯指出，各國央行需提前規(guī)劃，圍繞長期趨勢做好準備。

珅塔普·蘇迪萬納樂普認為，雖然泰國央行一直追求穩(wěn)健型的貨幣政策，希望政策能夠帶來確定的成果。但也要意識到政策存在局限性。貨幣政策只是工具包的工具之一，各國還需要建立宏觀穩(wěn)定的框架，及時補充工具包來管理外匯水平和利率等。

此外，他指出，央行需擺脫傳統(tǒng)數(shù)據(jù)依賴。經濟數(shù)據(jù)雖具參考價值，但可能包含“噪音”，若政策制定過度依賴數(shù)據(jù)，可能會作出過度反應。“我們不需要向市場增加‘噪音’，而應向市場上傳達統(tǒng)一的聲音。”他舉例稱，俄烏沖突后，許多國家的通脹率迅速飆升，但這僅具備暫時性特征。在這種情況下，貨幣政策無需過度反應，通過漸進式調整即可實現(xiàn)通脹回落。

在珅塔普·蘇迪萬納樂普看來，考慮到正處于不確定性的時代，事情發(fā)展常不如預期，因此央行可考慮不要提供太多的前瞻性的指導，以便保持靈活性。

宣昌能表示，中國人民銀行正從政策立場、調控方式、政策工具和溝通機制四個方面不斷完善貨幣政策的框架。

一是明確適度寬松的貨幣政策。貨幣政策取向是一種對狀態(tài)的表述，央行連續(xù)多年降準降息，中國貨幣政策的狀態(tài)是支持性的，總量上比較寬松，廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速都高于名義GDP的增速，金融支持實體經濟的力度很大。

二是淡化數(shù)量型目標，向價格型調控轉型。過去央行采取數(shù)量型和價格型調控并行的模式，但隨著不確定性加劇，貸款、貨幣供應量等金融總量指標受特殊因素擾動明顯加大，其可測性、可控性以及與經濟指標的相關性下降?；谶@些變化，央行正在逐步淡化數(shù)量型目標，轉向更加注重發(fā)揮價格調控作用。為此央行明確了公開市場7天期逆回購操作利率的政策利率地位，淡化中期借貸便利利率的政策利率色彩，避免政策信號過多，市場預期發(fā)散。

三是發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能。央行運用各種結構性貨幣工具，引導銀行加大對普惠小微、綠色金融、科技金融、養(yǎng)老金融等領域的支持力度。

四是加強政策溝通的力度。從國際上看，主要經濟體央行為增強政策的靈活性，普遍不再實施較長期限的前瞻性指引。以往的前瞻性指引也有更多的前提條件，更多考慮形勢變化的不確定性，政策調整主要體現(xiàn)為數(shù)據(jù)依賴，很難再像過去那樣線性外推政策取向。中國央行也需要加強溝通協(xié)調，以確定的政策取向應對不確定性的環(huán)境，有效穩(wěn)定預期。