（本文作者管濤，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

2025年政府工作報告明確了適度寬松的貨幣政策的具體安排。今年貨幣政策的總體要求是發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，其中保持流動性充裕，而非之前常常提到的合理充裕，體現(xiàn)了貨幣政策的寬松立場；適時降準(zhǔn)降息，則體現(xiàn)了貨幣寬松的適度性。

報告提出，要優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，更大力度促進(jìn)樓市、股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提升消費以及民營小微企業(yè)等的支持。這表明結(jié)構(gòu)性工具在今后一個時期的貨幣調(diào)控中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。結(jié)構(gòu)性工具依然是圍繞五篇大文章，加大對經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度。但是，我們也注意到，結(jié)構(gòu)性貨幣金融工具的提及“要更大力度促進(jìn)樓市、股市健康發(fā)展”，這涉及央行的金融穩(wěn)定職能。

去年，央行配合有關(guān)部門推出了一系列支持樓市、股市穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)性工具，今年要進(jìn)一步實施和完善。同時，結(jié)構(gòu)性工具還提及提振消費，這也體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)政策著力點有更多轉(zhuǎn)向“惠民生、促消費”的傾向，預(yù)計今年這方面會有結(jié)構(gòu)性工具的創(chuàng)新。

報告提出，要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，落實無還本續(xù)貸政策，強(qiáng)化融資增信和風(fēng)險分擔(dān)等支持政策，推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務(wù)可獲得性和便利度。這表明，降低社會融資成本是既定目標(biāo)，但不是簡單地降準(zhǔn)降息，要兼顧長短期目標(biāo)、穩(wěn)增長和防風(fēng)險預(yù)期，統(tǒng)籌內(nèi)外不均衡，重點是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)。

報告還提出，要拓展央行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。這呼應(yīng)了前面的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新。

值得一提的是，在持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)中，需要加強(qiáng)宏觀政策的協(xié)調(diào)配合，進(jìn)一步發(fā)揮好房地產(chǎn)融資的協(xié)調(diào)機(jī)制作用。在有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度、構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式中，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理也是一個重要內(nèi)容。另外，在積極防范金融領(lǐng)域風(fēng)險中，要按照市場化、法治化原則一體推進(jìn)的地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險處置和轉(zhuǎn)型發(fā)展，完善中小金融機(jī)構(gòu)的功能地位和治理機(jī)制。

要健全金融監(jiān)管體系，強(qiáng)化央地監(jiān)管協(xié)同，保持對非法金融活動的高壓嚴(yán)打態(tài)勢。要充實存款保險基金、金融穩(wěn)定保障基金等化險資源；要完善應(yīng)對外部風(fēng)險沖擊，從而有效維護(hù)金融安全穩(wěn)定。

需要指出的是，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定是今年央行的一項重要任務(wù)。今年以來，來自外部的打壓遏制不斷升級，但在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和科技創(chuàng)新前期改善，中國資產(chǎn)重估預(yù)期升溫，美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂重燃，美元指數(shù)和美債收益率中高位回落的背景下，境內(nèi)外人民幣對美元匯率交易價圍繞7.30上下波動。迄今為止的均收在7.30以內(nèi)，比上年底有所升值。

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