（本文作者管濤，中銀證券全球首席經濟學家）

2025年政府工作報告明確了適度寬松的貨幣政策的具體安排。今年貨幣政策的總體要求是發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，其中保持流動性充裕，而非之前常常提到的合理充裕，體現(xiàn)了貨幣政策的寬松立場；適時降準降息，則體現(xiàn)了貨幣寬松的適度性。

報告提出，要優(yōu)化和創(chuàng)新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市、股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提升消費以及民營小微企業(yè)等的支持。這表明結構性工具在今后一個時期的貨幣調控中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。結構性工具依然是圍繞五篇大文章，加大對經濟重點領域、薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度。但是，我們也注意到，結構性貨幣金融工具的提及“要更大力度促進樓市、股市健康發(fā)展”，這涉及央行的金融穩(wěn)定職能。

去年，央行配合有關部門推出了一系列支持樓市、股市穩(wěn)定的結構性工具，今年要進一步實施和完善。同時，結構性工具還提及提振消費，這也體現(xiàn)了經濟政策著力點有更多轉向“惠民生、促消費”的傾向，預計今年這方面會有結構性工具的創(chuàng)新。

報告提出，要進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，落實無還本續(xù)貸政策，強化融資增信和風險分擔等支持政策，推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務可獲得性和便利度。這表明，降低社會融資成本是既定目標，但不是簡單地降準降息，要兼顧長短期目標、穩(wěn)增長和防風險預期，統(tǒng)籌內外不均衡，重點是要疏通貨幣政策傳導。

報告還提出，要拓展央行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。這呼應了前面的結構性貨幣政策工具創(chuàng)新。

值得一提的是，在持續(xù)用力推動房地產市場止跌回穩(wěn)中，需要加強宏觀政策的協(xié)調配合，進一步發(fā)揮好房地產融資的協(xié)調機制作用。在有序搭建相關基礎性制度、構建房地產發(fā)展新模式中，完善房地產金融宏觀審慎管理也是一個重要內容。另外，在積極防范金融領域風險中，要按照市場化、法治化原則一體推進的地方中小金融機構風險處置和轉型發(fā)展，完善中小金融機構的功能地位和治理機制。

要健全金融監(jiān)管體系，強化央地監(jiān)管協(xié)同，保持對非法金融活動的高壓嚴打態(tài)勢。要充實存款保險基金、金融穩(wěn)定保障基金等化險資源；要完善應對外部風險沖擊，從而有效維護金融安全穩(wěn)定。

需要指出的是，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定是今年央行的一項重要任務。今年以來，來自外部的打壓遏制不斷升級，但在中國經濟復蘇和科技創(chuàng)新前期改善，中國資產重估預期升溫，美國經濟衰退擔憂重燃，美元指數(shù)和美債收益率中高位回落的背景下，境內外人民幣對美元匯率交易價圍繞7.30上下波動。迄今為止的均收在7.30以內，比上年底有所升值。

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