本周大V觀點聚焦國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟變量與市場行情的獨立性。

宏觀層面，大V提示需警惕美國降息節(jié)奏對國內(nèi)貨幣政策與匯率市場的傳導(dǎo)效應(yīng)，可以預(yù)留政策緩沖空間。市場策略方面，大V指出A股市場已形成獨立行情邏輯，建議關(guān)注內(nèi)需主導(dǎo)的消費、基建板塊。在消費領(lǐng)域，部分大V認為存量房貸利率調(diào)整已緩解居民資產(chǎn)負債表壓力。另有大V預(yù)判，消費有望從順周期變量轉(zhuǎn)變?yōu)槟嬷芷谧兞?，白酒、醫(yī)美等板塊處在低估值區(qū)間。

宏觀慧眼

今年面臨超常規(guī)不確定性，應(yīng)預(yù)留超常規(guī)相機決策空間

劉元春 上海財經(jīng)大學校長

若未能準確把握美國宏觀經(jīng)濟走勢及其政策調(diào)整路徑，我國財政與貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏、路徑和力度也將難以精準把控。

一是若美國在4月或5月降息，我國降準降息的力度、空間和時間節(jié)點需相應(yīng)調(diào)整，這并非不利因素。二是匯率政策方面，弱美元現(xiàn)象可能出現(xiàn)，進而引發(fā)中美圍繞匯率調(diào)整的沖突。三是中國及世界對美國衰退期和赤字保持期國債持有的態(tài)度，結(jié)合美國海湖莊園協(xié)議等因素，可能導(dǎo)致市場對美債的拋售，進而引發(fā)國際金融市場和資本市場的波動。四是需重新評估外部沖擊第二波浪潮的可能性，以及我國財政赤字率的再定位問題。

因此，在學習、研究和落實政府工作報告時，應(yīng)進一步細化和層次化對國際形勢的研判，特別是對“百年變局加速演變、外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻以及對我國貿(mào)易、科技等領(lǐng)域可能造成更大沖擊”的分析。這將有助于在實施和理解政府工作報告時，更精準地把握其相機決策性的特點。

市場點金

美股大跌對A股的“免疫力”提升

荀玉根 海通證券首席經(jīng)濟學家

A股市場已形成獨立行情邏輯，2025年“政策底”支撐明顯，外資流出壓力可控。建議關(guān)注內(nèi)需主導(dǎo)的消費、基建板塊，以及政策支持的高端制造領(lǐng)域，避免過度受外圍市場情緒干擾。

價值板塊估值修復(fù)需政策與盈利共振

汪毅 長城證券首席經(jīng)濟學家

當前價值板塊（如金融、地產(chǎn)）估值處于歷史低位，但需警惕經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風險。建議關(guān)注政策持續(xù)發(fā)力的領(lǐng)域，如城中村改造、保障房建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，以及低估值藍籌股的結(jié)構(gòu)性機會。

全球資本“東升西降”的結(jié)構(gòu)性機遇

黃凡 寧波銀行私人銀行部原總經(jīng)理

中國“十四五”收官之年政策紅利釋放，疊加美聯(lián)儲加息周期尾聲，新興市場資金回流趨勢明顯。建議配置中國新質(zhì)生產(chǎn)力賽道（如AI、新能源），同時警惕地緣政治對全球供應(yīng)鏈的擾動。

消費新聲

房地產(chǎn)周期對消費的拖累最大的階段已經(jīng)過去

郭磊 廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家

房地產(chǎn)周期對消費的拖累最大的階段已經(jīng)過去。過去三年房地產(chǎn)周期對消費有兩個邏輯下的約束：一是LPR利率連續(xù)下調(diào)，存量和增量房貸利率存在倒掛，居民集中提前還款，影響當期消費能力；二是房價下行，居民資產(chǎn)負債表收縮，影響消費意愿。“924”之后的存量房貸利率下調(diào)政策解決了第一個問題，2025年1月1日存量房貸利率“重定價日”之后應(yīng)已最后完成。從房價來看，去年10月起70城新房價格指數(shù)環(huán)比降幅逐步收窄，而一線城市新房價格指數(shù)去年11月起已初步告別環(huán)比負增長，這意味著居民家庭資產(chǎn)負債表在企穩(wěn)過程中。

后續(xù)消費刺激政策如何展望？

李超 浙商證券首席經(jīng)濟學家

國家層面在2023年后逐步把擴大內(nèi)需和消費提到更重要的位置，2025年政府工作報告更是明確要大力提振消費，并將其置于政府工作任務(wù)首位。我們認為，作為未來需求側(cè)發(fā)力的核心，消費有望從順周期變量轉(zhuǎn)變?yōu)槟嬷芷谧兞?，但歷史上逆周期政策主要集中于地產(chǎn)，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，把消費作為逆周期的發(fā)力手段需要一個凝聚共識的階段，所以我們預(yù)判消費發(fā)力是一個漸進的過程。

但我們也同樣提示，若中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)力度可能明顯增強，消費領(lǐng)域超常規(guī)逆周期政策可能包括發(fā)放全國消費券，以及給中低收入群體直接發(fā)補貼。資金來源可能結(jié)合特別國債、央行利潤上繳及中央財政共同出資，極端情況下或依賴央行擴表支持。

大消費板塊有望在2025年得到反復(fù)表現(xiàn)的機會

付一夫 蘇商銀行特約研究員

此次《方案》的發(fā)布，可謂直面社會關(guān)切，給出了切實解決擴大消費難點和堵點的方案，兼顧消費能力、消費意愿、供給質(zhì)量、消費環(huán)境、政策協(xié)同等維度全面發(fā)力，標志著我國消費政策的全面性升級與創(chuàng)新，也再次凸顯出中央對全面提振消費的決心和重視。按照市場機構(gòu)估算，在一攬子消費政策的支撐下，2025年社零增速有望實現(xiàn)4.8%左右的增長，較去年提升1.3個百分點，成為應(yīng)對外部風險的重要“壓艙石”。

上述邏輯反映到資本市場上，便是大消費板塊有望在2025年得到反復(fù)表現(xiàn)的機會，特別是經(jīng)歷了此前的階段性調(diào)整后，大消費板塊的性價比優(yōu)勢再度凸顯，諸如白酒、醫(yī)美、食品飲料等板塊都處在低估值區(qū)間，對于資金來說無疑是具有吸引力的。

具體配置方面，建議圍繞板塊中的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)、彈性較大且更容易受到政策支撐的可選消費品類，以及業(yè)績明顯改善類的品種來逢低布局并耐心持有，相信可以獲得較為理想的投資回報。

科技新語

一些發(fā)展中國家更傾向于接入中國主導(dǎo)的開源生態(tài)，可能會重塑全球AI價值鏈

歐陽輝 長江商學院教授

若無互聯(lián)網(wǎng)泡沫的洗禮，便難催生定義時代的科技公司。

同樣地，AI熱潮也會經(jīng)歷周期性的回調(diào)，但其在超級自動化（如機器人、AGI）領(lǐng)域具有遠超互聯(lián)網(wǎng)時代的長期潛力。美國延續(xù)互聯(lián)網(wǎng)時代的先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)建技術(shù)壟斷壁壘，而中國DeepSeek現(xiàn)象本質(zhì)上推動了技術(shù)平權(quán)。在算力和數(shù)據(jù)資源有限的情況下，一些發(fā)展中國家更傾向于接入中國主導(dǎo)的開源生態(tài)，而非支付美國閉源服務(wù)的高昂費用。這種趨勢可能會重塑全球AI價值鏈，使中國從技術(shù)追隨者轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)則共謀者。

在未來政策方面，需兼顧雙重平衡——既要支持頭部企業(yè)突破技術(shù)邊界，也要培育多元化應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈以構(gòu)建良性產(chǎn)業(yè)生態(tài)。技術(shù)革命的本質(zhì)并非規(guī)避泡沫，而是通過持續(xù)技術(shù)迭代能力及可行商業(yè)模式，在穩(wěn)定的資本支撐下，將階段性資本狂熱轉(zhuǎn)化為新質(zhì)生產(chǎn)力，從而驅(qū)動GDP長期增長，引領(lǐng)代際跨越。