在全球金融市場因特朗普關(guān)稅沖擊而陷入動蕩的大背景下，A 股市場的走向備受矚目。“中國版平準(zhǔn)基金” 的問世，更為市場增添了諸多變數(shù)與期待。為深入剖析 A 股市場當(dāng)下局勢及未來趨勢，第一財經(jīng)《市場零距離》欄目采訪了銀河證券首席策略分析師楊超。

在談及 “中國版平準(zhǔn)基金” 對 A股市場負(fù)面影響的抵消程度時，楊超表示，從中長期來看，A股市場抵御外部沖擊仍秉持 “以我為主” 的思路。雖然關(guān)稅沖擊帶來了脈沖效應(yīng)，但中央?yún)R金、人民銀行和監(jiān)管總局等多部委已明確表態(tài)看好 A 股市場的長期向好走勢，對上市公司核心資產(chǎn)也充滿信心。這些部門的協(xié)同發(fā)力，將在很大程度上對沖關(guān)稅問題引發(fā)的負(fù)面影響。不過，他也提醒，短期風(fēng)險依然存在，投資者需保持謹(jǐn)慎。同時，國內(nèi)宏觀基本面的修復(fù)狀況，尤其是政策面的預(yù)期，將對 A 股市場的未來走勢起到關(guān)鍵作用。在政策穩(wěn)定市場信心且有資金鏈加持的情況下，A 股市場前景值得期待。

對于上市公司回購和“國家隊”增持動作對市場的影響，楊超認(rèn)為，A 股市場若要實現(xiàn)長期健康穩(wěn)定的慢牛行情，需滿足兩個重要條件：一是市場具備充足的流動性，當(dāng)前各類投資者的積極參與以及央行的對沖操作，已使市場流動性較為充裕；二是市場擁有一批具備核心競爭力的公司，為整體業(yè)績提供堅實支撐，這方面的潛力巨大。產(chǎn)業(yè)資本參與回購等舉措，彰顯了 A 股上市公司核心競爭力的不斷提升，將有力推動 A 股市場走向慢牛。在投資方向上，目前主要圍繞 A 股上市公司核心資產(chǎn)進(jìn)行輪動，包括科技創(chuàng)新、自主可控等新動能領(lǐng)域，內(nèi)需方向政策支持力度大，消費(fèi)板塊如農(nóng)林牧漁在關(guān)稅政策下表現(xiàn)堅挺，以及安全邊際較高的被低估和高股息紅利板塊。隨著業(yè)績披露期的推進(jìn)，已披露的營收和凈利潤表現(xiàn)良好，后續(xù)密集披露將進(jìn)一步為股價提供支撐。

在探討預(yù)期是否會引導(dǎo)更多資金參與相關(guān)板塊，以及后續(xù)是否會有配套政策出臺形成協(xié)同效應(yīng)時，楊超指出，當(dāng)前政策 “工具箱” 儲備豐富。中央?yún)R金推出 ETF，人民銀行和監(jiān)管總局相繼表態(tài)，人民銀行對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)和市場預(yù)期至關(guān)重要，監(jiān)管總局提到的中長期資金管理辦法雖落地舉措暫少，但未來中長期資金對 A 股市場的增持趨勢明顯。像險資、社?；鸬乳L期資金，在新動能加速崛起過程中，對新動能領(lǐng)域的投資偏好愈發(fā)顯著，春節(jié)后險資已開始提升權(quán)益配比，將為 A 股市場帶來大量資金支持。

談及海外市場不確定性對 A 股的沖擊，楊超分析，關(guān)稅問題對全球權(quán)益市場均造成影響，涉及全球貿(mào)易體系和宏觀經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整。短期來看，這是一種脈沖式的外圍沖擊，但隨著國內(nèi)政策的推進(jìn)，中央?yún)R金加速入場、人民銀行提供有力支撐、監(jiān)管總局支持中長期資金入場，外圍沖擊的影響將逐漸減弱。A 股市場后續(xù)走勢主要取決于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況、政策落地效果以及流動性支持力度。目前，中央?yún)R金已明確表示加大對 A 股市場的資金支持，人民銀行和監(jiān)管總局積極呼應(yīng)，隨著險資、社?；鸬忍嵘龣?quán)益市場投資比例，A 股市場的穩(wěn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

展望二季度市場節(jié)奏，楊超稱，原本預(yù)期 A 股市場在四月前呈螺旋震蕩上行態(tài)勢，但四月初的關(guān)稅沖擊對市場造成了較強(qiáng)擾動。不過，綜合多方面因素，二季度市場仍將處于盤整蓄勢、積蓄向上動能的階段，長期來看震蕩上行的趨勢不變。這主要基于 A 股市場中長期走勢依賴國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，政策面支持力度持續(xù)加大以及業(yè)績層面的支撐，雖年報和一季報未完全披露，但已披露的業(yè)績快報表現(xiàn)良好，預(yù)計 2024 年四季度及 2025年一季度業(yè)績可能超預(yù)期。盡管市場仍會受到外部因素的擾動，但整體將保持 “以我為主” 的發(fā)展態(tài)勢。

最后，在市場風(fēng)格判斷及投資配置方面，楊超表示，今年開年以來，尤其是春節(jié)后，大小盤股、價值股與成長股的風(fēng)格分化明顯，小盤股和成長股表現(xiàn)更為突出，主要由估值拉動。進(jìn)入二季度，受關(guān)稅等不確定性因素和業(yè)績預(yù)期的影響，業(yè)績在投資決策中的作用更加關(guān)鍵。年報和季報披露完成后，大型機(jī)構(gòu)會根據(jù)業(yè)績重新調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置方向。鑒于成長股前期表現(xiàn)占優(yōu)，后續(xù)隨著不確定性增加，價值股的配置優(yōu)勢可能會逐漸顯現(xiàn)。特別是在關(guān)稅政策沖擊下，機(jī)構(gòu)可能會增加防御性配置，以安全資產(chǎn)為代表的防御性大盤股可能會受到更多關(guān)注。但歸根結(jié)底，投資決策還是要基于公司業(yè)績支撐的邏輯，二季度前半程市場風(fēng)格或有一定的切換。