在特朗普關(guān)稅政策的影響下，A股市場出現(xiàn)震蕩走勢。面對關(guān)稅風(fēng)暴的沖擊，財政政策和貨幣政策將如何協(xié)同發(fā)力穩(wěn)定 A股市場？二季度又有哪些行業(yè)有望受益于國內(nèi)政策支持和經(jīng)濟復(fù)蘇？帶著這些問題，第一財經(jīng)《市場零距離》欄目采訪了東吳證券首席策略分析師陳剛。

陳剛指出，近期受美國關(guān)稅政策影響，市場波動明顯加劇。不僅A 股市場如此，全球范圍內(nèi)的美股、日股、歐股，以及原油、匯率、黃金和債券等各類資產(chǎn)價格均出現(xiàn)大幅波動。這主要是因為特朗普此次的關(guān)稅政策并非針對個別國家，而是面向全球幾十個國家，投資者擔(dān)憂這會嚴重沖擊全球需求。在這種情況下，風(fēng)險資產(chǎn)首當(dāng)其沖受到影響，大宗商品價格也反映出投資者對需求下行的憂慮，像原油價格、銅價等都有所波動。

不過，A股市場在近兩日展現(xiàn)出了較強的韌性。雖然周一出現(xiàn)大幅下跌，但從上周三起，其表現(xiàn)就優(yōu)于許多其他股票市場，相比美股，A 股大跌僅持續(xù)了一天。A 股能有這樣的表現(xiàn)，一方面得益于國內(nèi)經(jīng)濟自身的韌性，另一方面也源于市場對政策的積極期待。尤其是近期匯金等機構(gòu)的積極表態(tài)，不僅真金白銀地投入資金買入，還大力呼吁投資者對中國資本市場充滿信心，使得投資者的信心得到了一定程度的恢復(fù)。雖然全球需求的變化帶來了政策預(yù)期的不確定性，但相較于海外，中國國內(nèi)政策的確定性更高，這也讓市場對 A 股更具信心。

在談及財政政策和貨幣政策如何協(xié)同穩(wěn)定 A 股市場時，陳剛表示，從去年年底的中央經(jīng)濟工作會議到今年的全國兩會，針對 2025 年的財政政策有諸多重要表述，特別是在刺激內(nèi)需消費方面，相關(guān)措辭的力度在過去幾年中較為突出。今年的財政政策與往年不同，不僅要解決國內(nèi)的經(jīng)濟問題，還要應(yīng)對外部關(guān)稅沖擊帶來的影響。考慮到關(guān)稅政策對全球需求的影響，進而波及中國的需求，為實現(xiàn)兩會提出的全年增長目標，今年需要更大力度的財政支持。

兩會之后，市場對消費品補貼政策，比如二手車補貼等，有著較高的預(yù)期。在四月份政治局會議召開前夕，市場也在合理推測可能出臺的增量政策。預(yù)計這些政策將積極應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險，大力釋放國內(nèi)需求。在貨幣政策方面，同樣值得期待。當(dāng)前降準和降息的空間都比較充裕，人民日報發(fā)文也釋放出可能降準降息的信號，這無疑是積極貨幣政策的體現(xiàn)。后續(xù)，市場對財政和貨幣政策的預(yù)期比關(guān)稅政策出臺前更加樂觀。這些政策對市場和內(nèi)需相關(guān)行業(yè)將產(chǎn)生積極影響。在消費品補貼方面，刺激規(guī)模有望進一步擴大，以穩(wěn)定經(jīng)濟和市場信心；對于受到全球貿(mào)易環(huán)境影響的外貿(mào)企業(yè)，政府可能會出臺針對性的幫扶政策；基建投資領(lǐng)域也存在較大的增量空間，例如中西部的一些巨型工程可能會加快推進，這對經(jīng)濟的支撐和提振作用不容小覷。此外，降準降息還有望降低房貸利率，從多個層面為經(jīng)濟發(fā)展提供助力。

展望二季度，陳剛認為 A 股市場在當(dāng)前點位基礎(chǔ)上大概率會震蕩上行。首先，前期關(guān)稅帶來的利空影響已基本釋放。其次，四月份政治局會議可能會推出一系列應(yīng)對外部風(fēng)險的政策，這些政策主要聚焦于刺激內(nèi)需，將有助于改善市場預(yù)期，提升市場的風(fēng)險偏好。再者，在財政政策和貨幣政策的預(yù)期支持下，市場整體的下跌空間已經(jīng)很小。另外，匯金公司的積極表態(tài)以及市場資金面的季節(jié)性變化也為市場提供了支撐。當(dāng)然，外部環(huán)境仍存在不確定性，特朗普政府后續(xù)的政策難以預(yù)測，但總體而言，國內(nèi)政策將在很大程度上主導(dǎo)市場走勢。

四月份是關(guān)注上市公司基本面的關(guān)鍵時期，上市公司會陸續(xù)公布 2024 年年報和 2025 年一季報，投資者會依據(jù)這些財報深入研究行業(yè)和公司的景氣趨勢。歷史數(shù)據(jù)顯示，四月份景氣組合跑贏大盤的概率高達 80%，而主題類或小盤股的勝率相對較低。因此，陳剛建議投資者重點關(guān)注盈利質(zhì)量，比如 ROE 指標，尤其要關(guān)注上市公司的分紅情況。通常來說，高分紅的公司往往具有較好的現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況，像保險公司等機構(gòu)投資者對這類公司的投資比例可能會進一步增加。對于成長型公司中那些在市場波動中被錯殺的股票，在公布業(yè)績后可能會迎來新的投資機會。

在當(dāng)前財報季，陳剛建議投資者重點配置內(nèi)循環(huán)相關(guān)的板塊。由于外部需求出現(xiàn)減量，為對沖經(jīng)濟下行風(fēng)險并實現(xiàn)三月份兩會提出的全年經(jīng)濟增長目標，國內(nèi)必須增加需求。三月份已經(jīng)出臺了提振消費的專項行動方案，明確了以舊換新、住房消費、服務(wù)消費等方向，預(yù)計后續(xù)還會有更多增量政策出臺。在四月份政治局會議召開后，在政策的推動和實際資金的支持下，汽車、家電、國內(nèi)消費電子，以及餐飲、旅游等行業(yè)的基本面預(yù)期將得到改善。同時，新基建領(lǐng)域也值得關(guān)注。政府工作報告中提出了新質(zhì)生產(chǎn)力的概念，強調(diào)了商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、6G 等未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著地方債擴容對這些產(chǎn)業(yè)投資的帶動，新基建正逐步進入落地實施階段。建議投資者關(guān)注數(shù)字基建中的數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，以及綠色基建和新型交通基建，特別是新型交通基建中的低空經(jīng)濟、智能網(wǎng)聯(lián)城市等投資機會。對于出口型企業(yè)，鑒于全球市場的不確定性，關(guān)稅政策對全球需求的影響還不明朗，短期內(nèi)難以判斷下半年的市場格局，因此建議持續(xù)觀察。

談及新興產(chǎn)業(yè)在二季度的發(fā)展前景和投資潛力，陳剛表示，新質(zhì)生產(chǎn)力依然是今年全年投資交易的重點方向。在二季度，AI、可控核聚變、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)有望迎來持續(xù)的產(chǎn)業(yè)催化。隨著國內(nèi)政策的逐步發(fā)力，大量的財政刺激資金將投入到新基建和新產(chǎn)業(yè)中。政策扶持將通過財政補貼、稅收優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)政策支持以及研發(fā)資金投入等多種方式，提升相關(guān)行業(yè)企業(yè)的盈利能力，進而吸引更多的投資進入這些領(lǐng)域?；仡欉^去，新能源汽車、光伏等行業(yè)就是在政策扶持和技術(shù)進步的雙重推動下，取得了快速發(fā)展，并在全球占據(jù)領(lǐng)先地位。技術(shù)進步作為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，能夠創(chuàng)造新的市場需求，提高生產(chǎn)效率，推動產(chǎn)業(yè)升級。例如，過去 5G 技術(shù)的發(fā)展帶動了物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)駕駛等領(lǐng)域的創(chuàng)新。綜合來看，在政策扶持和技術(shù)進步的雙重作用下，新興產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展。預(yù)計二季度以及下半年，新質(zhì)生產(chǎn)力仍將是投資熱點，投資機會也會不斷涌現(xiàn)。