關(guān)稅風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)全球資本市場(chǎng)巨震，A股市場(chǎng)在“國家隊(duì)”出手后迅速企穩(wěn)，華爾街大行對(duì)中國股市有何最新預(yù)判？

“目前為止，在亞洲區(qū)我們依舊超配中國市場(chǎng)，對(duì)中國市場(chǎng)并沒有特別悲觀。”高盛中國股票策略分析師付思對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國市場(chǎng)估值并不高，倉位下行風(fēng)險(xiǎn)有限。同時(shí)，去年九月以來的一系列支撐政策，已改善了市場(chǎng)表現(xiàn)。

上周以來，以“國家隊(duì)”為代表的護(hù)盤資金持續(xù)涌入A股市場(chǎng)，增持回購的資金總量超百億元。“我們不是很擔(dān)心‘國家隊(duì)’子彈不夠的問題。”付思說，“國家隊(duì)”在前期以較少資金量買入就可以有效支撐市場(chǎng)，后期還有較為充足的資金儲(chǔ)備。

就在岸和離岸市場(chǎng)而言，高盛認(rèn)為，A股表現(xiàn)仍將優(yōu)于港股，看好消費(fèi)板塊表現(xiàn)。對(duì)于市場(chǎng)后續(xù)上行動(dòng)力，該行稱，這將主要來自于宏觀經(jīng)濟(jì)改善、企業(yè)盈利上修、消費(fèi)和地產(chǎn)領(lǐng)域的進(jìn)一步改善。

關(guān)稅風(fēng)波之下，在美上市中概股（ADR）的命運(yùn)也備受關(guān)注。付思表示，目前，多只大型中概股已完成雙重上市，且部分投資人也轉(zhuǎn)移到了香港市場(chǎng)交易，這緩和了中概股在美國被強(qiáng)制退市的負(fù)面影響，邊際影響將小很多。

“國家隊(duì)”托底作用明顯

上周，受“關(guān)稅風(fēng)暴”沖擊，A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，“國家隊(duì)”領(lǐng)銜的護(hù)盤資金涌入A股市場(chǎng)，上市公司亦紛紛回購增持，令市場(chǎng)逐步企穩(wěn)。

從宏觀政策上，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝援引數(shù)據(jù)稱，對(duì)美貿(mào)易在中國GDP中的占比不到3%，中國有政策空間應(yīng)對(duì)關(guān)稅影響。

閃輝預(yù)計(jì)，貨幣政策方面，央行或?qū)⒓哟蠼迪⒘Χ?，將明年?0個(gè)基點(diǎn)提前至今年落地，年內(nèi)總共執(zhí)行60個(gè)基點(diǎn)降息，分三個(gè)季度完成，每次20個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)社會(huì)融資規(guī)模增速將由去年的8%提升至9.5%。

市場(chǎng)層面，關(guān)稅風(fēng)波持續(xù)一周，資金面和政策面有何特征？

資金層面，付思稱，得益于中國AI行情的估值驅(qū)動(dòng)，海外對(duì)沖基金與主動(dòng)型資金對(duì)中國市場(chǎng)的倉位均有所提升。盡管近期市場(chǎng)存在擾動(dòng)，有少量資金流出，但對(duì)沖基金整體倉位仍高于前期低點(diǎn)。

“從海外基金倉位觀察，近期AI行情后出現(xiàn)小幅加倉，但相對(duì)歷史分位數(shù)尚未達(dá)到高位，當(dāng)前可賣出空間有限，下行風(fēng)險(xiǎn)較小。”她說。

對(duì)于近幾日A股的反彈表現(xiàn)，她認(rèn)為，面對(duì)外部壓力時(shí)，中國國內(nèi)政策具有支撐性。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A股市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政刺激、貨幣寬松等反應(yīng)明顯。此外，“國家隊(duì)”資金的介入對(duì)市場(chǎng)的托底作用明顯。

那么，A股階段性企穩(wěn)之后，市場(chǎng)后續(xù)的上行動(dòng)力如何？

在付思看來，通常而言，國家隊(duì)發(fā)揮的主要是托底作用，當(dāng)市場(chǎng)止跌之后，“國家隊(duì)”的買入行為或?qū)⒅鸩椒啪彙?/p>

“市場(chǎng)繼續(xù)上行的動(dòng)力，將更多地來自消費(fèi)、地產(chǎn)等領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟(jì)改善。同時(shí)，還要看企業(yè)盈利是否能有一定的上修。在年初AI熱潮出現(xiàn)之后，在互聯(lián)網(wǎng)板塊，我們明顯看到了企業(yè)盈利的上修，這就成為了市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿Α?rdquo;她說。

長期視角下，面臨內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力與外部環(huán)境沖擊的雙重挑戰(zhàn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性，應(yīng)持續(xù)引導(dǎo)長期資金入市，著力完善股東回報(bào)機(jī)制，提高上市公司供給質(zhì)量。

但付思也提示稱，短期來看，關(guān)稅風(fēng)波或在一定程度上影響公司基本面，“因此，國內(nèi)政策雖然提供了較強(qiáng)力度的支撐，可以對(duì)沖掉部分負(fù)面影響。但短期內(nèi)想看到市場(chǎng)有大幅上漲動(dòng)力，這可能是相對(duì)較難的。”她說。

自去年以來，高盛持續(xù)看多中國股市，并多次表態(tài)看好消費(fèi)、科技等板塊表現(xiàn)。當(dāng)前，該行如何布局中國市場(chǎng)？

高盛在近期的研報(bào)中稱，A股表現(xiàn)仍將優(yōu)于港股，看好消費(fèi)板塊表現(xiàn)，原因是，外部風(fēng)險(xiǎn)加劇之際，市場(chǎng)將繼續(xù)關(guān)注以國內(nèi)為重、政策驅(qū)動(dòng)且異質(zhì)性的投資機(jī)會(huì)。

“我們認(rèn)為，A股的策略性配置機(jī)會(huì)優(yōu)于港股，在行業(yè)配置上繼續(xù)偏向消費(fèi)板塊、醫(yī)藥等受益于政府支出改善的板塊。”該行稱。

中概股摘牌風(fēng)險(xiǎn)影響有限

關(guān)稅風(fēng)波之下，在美上市的中概股（ADR）何去何從？

早前幾年，2021年至2022年，市場(chǎng)也有出現(xiàn)對(duì)中概股退市的擔(dān)憂，受此影響，中概股曾大幅下跌。近期，市場(chǎng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注再次升溫。

付思介紹稱，“對(duì)于中概股情況，的確有投資人在關(guān)注。我們的判斷是，海外中概股現(xiàn)在的情形比2022年的時(shí)候要好很多。”

作出上述預(yù)判的依據(jù)是，目前，多只大型中概股已雙重上市，且部分投資人也轉(zhuǎn)移到了香港市場(chǎng)交易。

“有二次上市的ADR公司，大部分的股票可以很容易地轉(zhuǎn)到香港交易。如果還沒有做二次上市的公司，在不發(fā)行新股的情況下，在香港上市的整個(gè)流程也非常便捷。”付思認(rèn)為，這在一定程度上緩和了中概股被強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。

另據(jù)公開數(shù)據(jù)，對(duì)于雙重上市的中概股，香港股票的比例在過去三年中增加30個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到總市值的60%左右。同時(shí)，香港市場(chǎng)的南向持股比例顯著提高，從2021年占市值的5%上升到目前的11%至12%。

那么，中國企業(yè)的赴美IPO是否將受影響？這是否將帶動(dòng)企業(yè)赴港上市更為活躍？

“如果市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系的擔(dān)憂繼續(xù)上升，確實(shí)有可能更多企業(yè)在香港、美股兩個(gè)市場(chǎng)之間選擇在香港上市。因?yàn)橄愀凼袌?chǎng)還有另外一個(gè)優(yōu)勢(shì)，今年南下資金表現(xiàn)強(qiáng)勁，如果企業(yè)在港上市，一方面可以獲得海外資金配置，另一方面國內(nèi)的投資人通過南下資金買入也很便利，”付思說。

她同時(shí)介紹稱，年初至今，南下資金凈買入規(guī)模已達(dá)730億美元，對(duì)香港市場(chǎng)而言，南下已經(jīng)逐步變成一個(gè)重要的資金流入來源。