在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革加速融合的過程中，股權(quán)投資成為驅(qū)動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要引擎。新形勢(shì)下也孕育著新的投資機(jī)會(huì)，這對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的能力帶來考驗(yàn)。與此同時(shí)，宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，關(guān)稅沖擊也給股權(quán)投資行業(yè)帶來新的思考。

近日，在第六期陸家嘴金融沙龍上，一場(chǎng)以“資本聚變場(chǎng)：解碼創(chuàng)新生態(tài)的跨界共振”為主題的圓桌討論，來自海通開元、金浦智能、德同資本、杏澤資本、上汽恒旭等多家機(jī)構(gòu)高管齊聚一堂，分享了新形勢(shì)下的投資策略，并深入探討關(guān)稅影響下企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)之策。

新形勢(shì)下的投資策略

2024年前三季度，股權(quán)投資市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)低估期，投資數(shù)量和募資數(shù)量均有所下滑，四季度開始，隨著二級(jí)市場(chǎng)行情改善，加上DeepSeek、人形機(jī)器人火爆出圈，一級(jí)市場(chǎng)也活躍起來。但目前市場(chǎng)環(huán)境多變，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資邏輯是否發(fā)生變化？

“德同資本成立至今已有16個(gè)年頭，中間也經(jīng)過很多資本市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)周期，應(yīng)該說從來沒有遇到過今時(shí)這么大的挑戰(zhàn)，但是這個(gè)挑戰(zhàn)中也醞釀著未來的機(jī)會(huì)——那就是人工智能。”德同資本董事長(zhǎng)邵俊說。

邵俊同時(shí)稱，在德同資本年會(huì)上，公司明確提出要關(guān)注“All in AI”“AI for all”方向，其中，All in AI就是關(guān)注打通AI技術(shù)的方方面面，從硬件到軟件到基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用，AI for all則是通過AI來提升各行各業(yè)的效率，這是一個(gè)更廣闊的藍(lán)海。

那么，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)如何投資硬科技？上海金浦智能科技投資管理有限公司（下稱“金浦智能”）總裁田華峰分享了“四步法”。他稱，一是沙盤推演選賽道，找到真正長(zhǎng)坡厚雪的賽道；二是提前布局占先機(jī)，選好賽道以后，要分析布局時(shí)點(diǎn)，因?yàn)榛鹩写胬m(xù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有周期性；三是精準(zhǔn)判斷選環(huán)節(jié)，任何一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)或者火爆的賽道，不代表這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從上到下都適合自己的基金投資，要選擇最適合自身的環(huán)節(jié)投資；四是專注自律建生態(tài)，市場(chǎng)每年都會(huì)有熱點(diǎn)變換，要堅(jiān)定自己的賽道，股權(quán)投資切忌人云亦云。

除了上述“四步法”，田華峰稱，金浦智能在具體日常運(yùn)作中還有兩個(gè)策略：第一，以系統(tǒng)的行業(yè)研究來引領(lǐng)投資實(shí)踐，針對(duì)任何一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，要把市場(chǎng)上知名的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都看一遍，并請(qǐng)教行業(yè)專家，自己組織內(nèi)部研討會(huì)，還要寫行業(yè)研究報(bào)告，然后提煉出針對(duì)這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資策略；第二，產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能投資實(shí)踐，需要有產(chǎn)業(yè)鏈資源、地方政府支持、科研院所持續(xù)的研發(fā)、金融機(jī)構(gòu)，共同構(gòu)建一個(gè)不斷完善的生態(tài)圈，從而更好地賦能創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

杏澤資本主要投資中早期的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)。“我們的投資邏輯一直圍繞著產(chǎn)業(yè)而進(jìn)行，不太會(huì)受資本市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，或者是被偏政策層面的事件影響。”杏澤資本創(chuàng)始合伙人劉文溢說，該公司在2018年之前主要投仿制藥，2018年開始著手投已驗(yàn)證的全球生物技術(shù)平臺(tái)中國(guó)化落地，重點(diǎn)布局了以工程化創(chuàng)新為底層邏輯的細(xì)分賽道。

就汽車行業(yè)而言，當(dāng)前正經(jīng)歷深刻的轉(zhuǎn)型與變革。“汽車行業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，但這個(gè)過程中實(shí)際也孕育了很多機(jī)會(huì)。”上汽恒旭投資管理有限公司董事長(zhǎng)陸永濤稱。

陸永濤說，下一步在投資中關(guān)注兩個(gè)主線：一是要知道車子賣給誰，研究消費(fèi)者在想什么；二是人口紅利沒有了以后，制造環(huán)節(jié)、研發(fā)環(huán)節(jié)能否用技術(shù)替代把人解放出來，從而使得勞動(dòng)力成本明顯下降。

關(guān)稅沖擊下謀新出路

在當(dāng)前美關(guān)稅沖擊之下，科技企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將受到怎樣的影響？沙龍上，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)高管們結(jié)合自身對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究及投資經(jīng)驗(yàn)，共同探討應(yīng)對(duì)之策。

就生物醫(yī)藥行業(yè)來看，劉文溢首先分析了我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與國(guó)外的差距。她稱，第一層0-1的創(chuàng)新，中國(guó)跟發(fā)達(dá)國(guó)家尤其與歐美相比，還有一段距離，主要因?yàn)榇饲叭瞬艃?chǔ)備不足；第二層工程化創(chuàng)新，也就是做1-10的事情，我們?cè)谶@個(gè)階段無限放大自己的優(yōu)勢(shì)和擅長(zhǎng)的資源稟賦；第三層從10做到100甚至1000，產(chǎn)業(yè)化的效率轉(zhuǎn)化仍然偏低，在一些產(chǎn)業(yè)化的精細(xì)化管理、成本控制以及與國(guó)際市場(chǎng)的深度融合方面，仍有可提升的空間。

對(duì)于關(guān)稅沖擊下企業(yè)的應(yīng)對(duì)舉措，劉文溢提出三點(diǎn)建議，一是除了美國(guó)以外，應(yīng)該多尋求與歐洲、日本等國(guó)家合作，打造一個(gè)多元化合作的生態(tài)環(huán)境；二是在合作交易點(diǎn)上盡量選擇一些產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)權(quán)清晰的產(chǎn)品進(jìn)行合作，避免以后在合作過程中造成不必要的摩擦；三是回歸主業(yè)，把產(chǎn)品做好，因?yàn)檎嬲袆?chuàng)新的好產(chǎn)品，永遠(yuǎn)都不會(huì)缺合作伙伴，過硬的技術(shù)才能抵抗未來巨幅波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境。

國(guó)際環(huán)境的變化是否會(huì)給股權(quán)投資帶來影響？“在美加征關(guān)稅背景下，我們的性能做得跟國(guó)外同行差不多，成本相較更低，服務(wù)更好，現(xiàn)在加上關(guān)稅，美國(guó)相關(guān)設(shè)備材料的成本其實(shí)已經(jīng)沒辦法承受，在這種情況下，如果能找到優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，投資成功的概率也較大。找準(zhǔn)賽道，找準(zhǔn)團(tuán)隊(duì)，投資早期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并沒有想象中那么大。”田華峰說。

在邵俊看來，我國(guó)較早提出構(gòu)建以中國(guó)國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，非常有前瞻性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)重視本土市場(chǎng)；同時(shí)企業(yè)仍需“走出去”，實(shí)現(xiàn)海外本土化。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)適應(yīng)變化，人民幣基金不能只投資國(guó)內(nèi)企業(yè)，要培養(yǎng)陪伴甚至引領(lǐng)企業(yè)出海。

沙龍上，對(duì)于近期火爆出圈的人形機(jī)器人的投資前景，嘉賓們展開了熱烈討論。

田華峰分析稱，無論是創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)，首先要思考創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來幾年?duì)I收的增長(zhǎng)能否匹配估值的增長(zhǎng)。當(dāng)前，不少早期和中期項(xiàng)目估值達(dá)10億甚至百億元，營(yíng)收卻十分微薄，無利潤(rùn)，退出IPO難度大，一級(jí)市場(chǎng)估值過高讓二級(jí)市場(chǎng)難以合理估值，上市公司并購和C輪投資人都對(duì)此擔(dān)憂，投資時(shí)要關(guān)注企業(yè)未來營(yíng)收增長(zhǎng)能否與估值匹配；其次是解決實(shí)際問題與創(chuàng)造價(jià)值的能力，人形機(jī)器人能否解決具體的實(shí)際問題，在工業(yè)場(chǎng)景替代人力，在民用場(chǎng)景針對(duì)老齡化社會(huì)，替代保姆、護(hù)工照顧老人，同時(shí)將成本降至家電價(jià)格水平。

“把這些問題考慮清楚了，且與自身的基金周期相匹配，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)去布局是沒有問題的。我們也看好人形機(jī)器人行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展空間，更偏好產(chǎn)業(yè)鏈的上游，如材料、零部件、元器件等，在半導(dǎo)體領(lǐng)域關(guān)注人形機(jī)器人所需芯片、傳感器等投資機(jī)會(huì)。”田華峰稱。