中國(guó)在今年首次實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，意在通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出來(lái)提振內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。這一政策效果正在顯現(xiàn)。

財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國(guó)廣義財(cái)政支出（一般公共預(yù)算支出和政府性基金支出）約9.3萬(wàn)億元，比去年同期增加近0.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約5.6%。這一增速與一季度經(jīng)濟(jì)增速（5.4%）相近。

“一季度財(cái)政支出進(jìn)度顯著加快，積極財(cái)政政策發(fā)力為一季度經(jīng)濟(jì)‘開(kāi)門(mén)紅’提供了有力支撐。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)。

面對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，不少市場(chǎng)人士都期待財(cái)政政策發(fā)揮更大作用。其中除了靠前發(fā)力推動(dòng)既定財(cái)政政策盡快落地見(jiàn)效外，針對(duì)穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)樓市、促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需等推出財(cái)政增量政策，也受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

財(cái)政靠前發(fā)力

觀察財(cái)政政策發(fā)力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，是財(cái)政支出強(qiáng)度。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年一季度，全國(guó)一般公共預(yù)算支出72815億元，同比增長(zhǎng)4.2%。這一增速高于去年同期及去年全年水平。

羅志恒表示，其中3月份的一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)5.7%，較前兩個(gè)月這一增速加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，支出進(jìn)度顯著加快。而這主要源于社保與就業(yè)、教育等民生相關(guān)支出的快速增長(zhǎng)。

東方金誠(chéng)研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳告訴第一財(cái)經(jīng)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出中基建類相關(guān)支出中，除了交通運(yùn)輸外，3月份城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水事務(wù)、節(jié)能環(huán)保三項(xiàng)基建類支出增速較前兩個(gè)月增速大幅增加。3月份前述四項(xiàng)基建類相關(guān)支出合計(jì)同比增長(zhǎng)0.5%，較1~2月加快6.1個(gè)百分點(diǎn)，這顯示出財(cái)政支出端穩(wěn)增長(zhǎng)力度有所加大。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國(guó)政府性基金預(yù)算支出19769億元，同比增長(zhǎng)11.1%。

羅志恒表示，其中3月份政府性基金支出同比增長(zhǎng)27.9%，較1-2月加快26.7個(gè)百分點(diǎn)。這與地方政府專項(xiàng)債券凈融資大幅增長(zhǎng)有關(guān)，3月地方政府專項(xiàng)債券凈融資規(guī)模達(dá)到7719.3億元，為去年同期的3.5倍。

上圖來(lái)自申萬(wàn)宏源研報(bào)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，在專項(xiàng)債券資金等支撐下，今年一季度廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.5%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，一季度基建投資提速，有效對(duì)沖了房地產(chǎn)投資下滑的影響，是帶動(dòng)整體投資增速加快的主要原因，有效發(fā)揮了“宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”的作用，特別是在外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大的背景下。

“在一季度財(cái)政收入表現(xiàn)總體偏弱的情況下，支出端保持發(fā)力強(qiáng)度，背后是今年年初政府債券發(fā)行提速，充實(shí)了可用財(cái)政資金。”馮琳稱。

根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，2025年一季度，政府債券凈融資3.87萬(wàn)億元，同比多2.52萬(wàn)億元。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成告訴第一財(cái)經(jīng)，一季度主要指標(biāo)能看出更加積極財(cái)政政策落地見(jiàn)效。盡管財(cái)政收入有所下滑，但政府通過(guò)加大舉債等，保障了民生支出，推動(dòng)了重大項(xiàng)目建設(shè)，從而支持今年一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

增量政策受關(guān)注

4月美國(guó)打著所謂“對(duì)等”旗號(hào)對(duì)所有貿(mào)易伙伴濫施關(guān)稅，其中對(duì)中國(guó)征收高額關(guān)稅，受到中國(guó)反制。

4月9日的國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)強(qiáng)調(diào)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的新變化，做好二季度和下一步經(jīng)濟(jì)工作尤為重要，各項(xiàng)工作都要持續(xù)加力、更加給力。要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。

目前不少專家預(yù)計(jì)今年積極財(cái)政政策會(huì)繼續(xù)靠前發(fā)力。比如政府債券會(huì)進(jìn)一步加快發(fā)行。

根據(jù)申萬(wàn)宏源證券研報(bào)數(shù)據(jù)，從25省市已公布地方債發(fā)行計(jì)劃來(lái)看，二季度地方債中新增專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行9748億元，較一季度發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)36.5%。同時(shí)，1.3萬(wàn)億元特別國(guó)債將于4月24日開(kāi)啟發(fā)行，10月10日發(fā)行完畢；從發(fā)行節(jié)奏上看，本輪特別國(guó)債較2024年提早近1個(gè)月發(fā)行完畢。

馮琳認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”落地，無(wú)疑會(huì)加快國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)沖步伐。綜合考慮外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化、房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)及物價(jià)水平，二季度有望全面啟動(dòng)“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。財(cái)政政策方面，接下來(lái)首先要加快政策實(shí)施進(jìn)度，適當(dāng)把原來(lái)安排在下半年的財(cái)政支出前移到二季度，著力促消費(fèi)擴(kuò)投資。

除了靠前實(shí)施好既有財(cái)政政策外，專家普遍認(rèn)為財(cái)政政策需要加碼。

羅志恒認(rèn)為，今年積極的財(cái)政政策更加積極，在落實(shí)好年初既定政策的同時(shí)密切跟蹤關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)外需的影響。當(dāng)外需面臨明顯壓力時(shí)，及時(shí)調(diào)整預(yù)算擴(kuò)大支出進(jìn)而擴(kuò)大總需求，做好穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)工作，避免居民收入和消費(fèi)能力在短期受到較大沖擊。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞估算，假設(shè)美國(guó)對(duì)中國(guó)嚴(yán)格執(zhí)行當(dāng)前稅率，中美貿(mào)易將基本停滯，或拖累中國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速2個(gè)百分點(diǎn)左右，或需要1.5萬(wàn)億-2.9萬(wàn)億的增量財(cái)政資金。

而未來(lái)財(cái)政發(fā)力的重點(diǎn)支持領(lǐng)域和對(duì)象，則可從近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中尋找線索。

4月18日的國(guó)常會(huì)指出，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，要深入貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，加力落實(shí)《政府工作報(bào)告》明確的政策措施，錨定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需，著力優(yōu)結(jié)構(gòu)提質(zhì)量，做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

上述會(huì)議稱，要鼓勵(lì)企業(yè)積極穩(wěn)定就業(yè)，加大職業(yè)技能培訓(xùn)力度，擴(kuò)大以工代賑等支持，加強(qiáng)就業(yè)公共服務(wù)。要穩(wěn)定外貿(mào)外資發(fā)展，一業(yè)一策、一企一策加大支持力度，支持外資企業(yè)境內(nèi)再投資。要促進(jìn)養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務(wù)消費(fèi)，擴(kuò)大有效投資，大力提振民間投資積極性。要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

羅志恒建議，未來(lái)加大對(duì)特定群體的補(bǔ)助和支持，以提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力并提振消費(fèi)，包括對(duì)失業(yè)大學(xué)生的補(bǔ)助、對(duì)農(nóng)村老人群體的補(bǔ)貼、對(duì)于二孩以上家庭的特定補(bǔ)貼等。

馮琳認(rèn)為，今年財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)力度會(huì)進(jìn)一步加大。除了3000億超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持耐用消費(fèi)品以舊換新外，不排除將加大促消費(fèi)支持范圍，將更多普通消費(fèi)品和服務(wù)消費(fèi)納入支持范圍的可能，消化二季度可能開(kāi)始出現(xiàn)的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”需求。

“近年我國(guó)對(duì)美出口每年都在5000億美元左右，約相當(dāng)于國(guó)內(nèi)商品消費(fèi)的7%到8%。這意味著只要有力提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，完全有能力消化對(duì)美出囗下降造成的缺口——疫情之前，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的常態(tài)增速即在8%到9%之間。我們判斷，著眼于有效對(duì)沖外需放緩，今年財(cái)政促消費(fèi)的整體額度可能會(huì)從3000億元提高到7000億元至1萬(wàn)億元。”馮琳說(shuō)。

羅志恒認(rèn)為，消費(fèi)品“以舊換新”政策帶動(dòng)耐用品消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)，但是耐用消費(fèi)品的使用周期長(zhǎng)，更新需求有可能逐步退坡。如果消費(fèi)品“以舊換新”政策擴(kuò)圍至服務(wù)業(yè)，可以促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)持續(xù)繁榮。

在穩(wěn)樓市方面，羅志恒建議增發(fā)國(guó)債，探索中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，先期規(guī)?？稍?萬(wàn)億左右，專項(xiàng)用于保交樓、收儲(chǔ)存量房和房企存量閑置土地等，緩解房企流動(dòng)性壓力，以堅(jiān)定不移的決心并釋放強(qiáng)烈的信號(hào)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”。