4月25日，中國平安公布截至2025年3月31日止三個月期間業(yè)績。第一季度，集團實現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運利潤379.07億元，同比增長2.4%，集團總資產(chǎn)突破13萬億元，達13.18萬億元；壽險及健康險業(yè)務(wù)歸屬于母公司股東的營運利潤268.64億元，同比增長5.0%。

其中，壽險業(yè)績尤為亮眼，高質(zhì)量發(fā)展效果顯現(xiàn)。第一季度，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值達成128.91億元，同比增長34.9%，遠超市場預(yù)期。新業(yè)務(wù)價值率達成32.0%，同比上升10.4個百分點。多渠道戰(zhàn)略優(yōu)勢凸顯，代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長11.5%、人均新業(yè)務(wù)價值同比增長14.0%；銀保渠道和社區(qū)金融渠道的新業(yè)務(wù)價值均大增超170%，產(chǎn)能大幅躍升，改革成效凸顯。

中信證券、JP摩根等對平安的壽險業(yè)績表現(xiàn)持正面評價，并給予公司股票買入評級。中信證券認為平安的銀保渠道改革將令其在市場大洗牌中顯著受益，成就新增長曲線，并預(yù)計公司銀保業(yè)務(wù)仍有4倍以上的增長潛力。JP摩根分析平安壽險業(yè)務(wù)已經(jīng)觸底，代理人產(chǎn)能有所提升，預(yù)計2025財年或?qū)⑻峁└玫娘L(fēng)險回報潛力。

多渠道齊頭并進，銀保繪就新發(fā)展曲線

平安的渠道改革以高質(zhì)量發(fā)展為價值引領(lǐng)，全面打造多渠道專業(yè)化銷售能力，業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量顯著提升。

代理人渠道持續(xù)深化轉(zhuǎn)型。平安壽險通過構(gòu)建隊伍發(fā)展體系，聚焦代理人“做優(yōu)、增優(yōu)、育優(yōu)”，進一步激發(fā)隊伍生產(chǎn)力，牽引隊伍階梯式向上發(fā)展。2025年第一季度，平安代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長11.5%，代理人人均新業(yè)務(wù)價值同比增長14.0%。值得注意的是，這是平安代理人渠道改革后，產(chǎn)能連續(xù)3年實現(xiàn)正增長。監(jiān)管也在持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型。4月18日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于推動深化人身保險行業(yè)個人營銷體制改革的通知》，明確保險代理人渠道的改革方向和目標(biāo)，包括精簡層級與長期激勵、代理人渠道堅定推行"報行合一"、規(guī)范產(chǎn)品銷售、保護消費者利益等。對此，華泰證券觀點認為，此舉明確了代理人渠道的轉(zhuǎn)型方向，將有力推動行業(yè)的轉(zhuǎn)型進程，預(yù)計代理人的效率和產(chǎn)能將持續(xù)改善。

持續(xù)推廣社區(qū)金融服務(wù)經(jīng)營模式。在網(wǎng)點和隊伍保持高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)上，平安社區(qū)金融服務(wù)的客戶價值持續(xù)突破。截至2025年3月末，平安壽險已在93個城市鋪設(shè)131個網(wǎng)點，組建近2.4萬人的“三高”精英隊伍；第一季度，平安社區(qū)金融服務(wù)渠道實現(xiàn)存續(xù)客戶全繳次繼續(xù)率同比提升0.5個百分點，新業(yè)務(wù)價值同比提升171.3%，客戶經(jīng)營價值持續(xù)突破。

銀保渠道堅持高質(zhì)量發(fā)展。在渠道合作方面，平安壽險堅持多元化布局，鞏固國有大行合作，拓展頭部股份行、城商行等潛力渠道；在網(wǎng)點經(jīng)營方面，夯實標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營，持續(xù)提升產(chǎn)能；在隊伍發(fā)展方面，嚴選增優(yōu)，推進專業(yè)化賦能，加速打造績優(yōu)隊伍。2025年第一季度，平安銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長170.8%。

平安銀保渠道的強勁增長非一日之功，而是穩(wěn)扎穩(wěn)打的厚積薄發(fā)。市場人士分析，平安的銀保業(yè)務(wù)具備三大優(yōu)勢：一是公司深耕渠道經(jīng)驗豐富，過去深耕平安銀行渠道，積累了為客戶定制產(chǎn)品、引導(dǎo)培訓(xùn)客戶經(jīng)理提高產(chǎn)能的經(jīng)驗，符合成熟市場模式；二是產(chǎn)品與服務(wù)權(quán)益優(yōu)勢，作為市場領(lǐng)先的壽險公司，其產(chǎn)品結(jié)合客戶需求打造，配以特色服務(wù)權(quán)益，如居家養(yǎng)老等，銀?？蛻糁芯蛹铱叼B(yǎng)客戶占比15%，平安銀行高端康養(yǎng)客戶占比20%；三是組織架構(gòu)優(yōu)勢，采用銀保事業(yè)部模式，涵蓋網(wǎng)點開拓、培訓(xùn)、產(chǎn)品設(shè)計運營、消保等閉環(huán)管理，更符合未來發(fā)展方向。

中信證券分析，在銀保市場大洗牌的背景下，平安人壽將顯著受益，預(yù)計公司銀保業(yè)務(wù)市場份額仍然有巨大的提升空間，中長期目標(biāo)應(yīng)該和公司整體市場地位相匹配。以公司總規(guī)模保費的市場份額為參照，公司銀保業(yè)務(wù)仍有4倍以上的增長潛力。按新單保費看，公司銀保業(yè)務(wù)同樣具有較大的增長空間，有望成為公司的新發(fā)展曲線，維持A/H股“買入”評級。

產(chǎn)品體系豐富，“保險+服務(wù)”持續(xù)完善

在產(chǎn)品改革上，平安壽險堅持以客戶為中心，不斷豐富升級保險產(chǎn)品體系，為客戶提供更全面的產(chǎn)品；同時，依托集團醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈，持續(xù)完善“保險+服務(wù)”產(chǎn)品，滿足客戶多元需求。4月21日，平安壽險發(fā)布"添平安"保險+服務(wù)解決方案，其戰(zhàn)略意圖明確——將保險從風(fēng)險補償工具轉(zhuǎn)變?yōu)槿芷诜?wù)平臺，這一動作契合了預(yù)定利率下調(diào)的大背景，顯示出險企通過產(chǎn)品形態(tài)迭代應(yīng)對市場變化的積極姿態(tài)。業(yè)內(nèi)人士分析，"添平安"保險+服務(wù)解決方案實現(xiàn)了從單一保障到“保險+服務(wù)”、精準(zhǔn)定位客戶養(yǎng)老與消費升級需求、代理人從“銷售顧問”到“康養(yǎng)顧問”的三大轉(zhuǎn)變，有望通過差異化服務(wù)提升客戶黏性，從而開辟非保費收入的新增長極。

結(jié)合財報，可從如下三方面拆解平安的“保險+服務(wù)”體系。

保險產(chǎn)品方面，平安壽險圍繞客戶多元保險需求，持續(xù)升級產(chǎn)品體系。財富養(yǎng)老板塊，加強分紅型產(chǎn)品推動以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，響應(yīng)個人養(yǎng)老金政策上市“盛世優(yōu)享”，滿足稅優(yōu)客群的養(yǎng)老需求；保障產(chǎn)品板塊，升級重疾“滿分系列”，上新“安百惠享”意外險，為客戶提供全方位的重疾、意外等風(fēng)險保障。醫(yī)療健康方面，平安臻享RUN自2021年推出以來，為客戶提供全生命周期的醫(yī)療健康服務(wù)，重點打造特色體檢、控糖管理、在線問診、門診預(yù)約協(xié)助及陪診、重疾專案管理五大亮點服務(wù)。2025年第一季度，平安壽險健康管理已服務(wù)近1,000萬客戶，獲得客戶廣泛歡迎。

居家養(yǎng)老方面，截至3月末，平安居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國75個城市，累計超19萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務(wù)資格。高端養(yǎng)老方面，截至3月末，平安高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)項目已布局5個城市，共計6個項目，均陸續(xù)進入建設(shè)階段，上海及深圳項目擬于2025年下半年正式開業(yè)。

強化醫(yī)險協(xié)同，客戶經(jīng)營成效顯著。截至2025年3月末，在平安近2.45億的個人客戶中有近63%的客戶同時享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)權(quán)益，其客均合同數(shù)約3.37個、客均AUM達6.12萬元，分別為不享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的個人客戶的1.6倍、4.0倍。

基于平安壽險業(yè)務(wù)的相關(guān)表現(xiàn)，JP摩根認為，平安的改革成果開始顯現(xiàn)，其壽險業(yè)務(wù)已經(jīng)觸底，代理人人均產(chǎn)能有所提升。JP摩根分析，投資者對平安2025財年股息、投資資產(chǎn)及代理人渠道及業(yè)務(wù)復(fù)蘇等方面的擔(dān)憂或?qū)⒕徑猓瑥亩峁└玫娘L(fēng)險回報潛力。

隨著內(nèi)外部環(huán)境和客戶需求變化，中國壽險行業(yè)進入深度調(diào)整期，渠道和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成為保險公司競逐方向。以中國平安為代表的具有前瞻性的保險公司主動謀劃、提前布局，推動“多元化渠道+差異化服務(wù)”發(fā)展，階段性成果顯著，有望在未來的競爭中持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

【本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。】