2018年一季度中國凈出口對GDP的拉動結束了連續(xù)四個季度的正增長，轉為-0.6%，創(chuàng)6個季度以來新低。與此同時，中美貿易戰(zhàn)風險增加，且有從貿易戰(zhàn)擴大到科技戰(zhàn)的苗頭，一時間，對今年中國出口貿易將受到明顯沖擊甚至會拖累經濟增長的擔憂有所增加。然而，4月貿易數(shù)據(jù)的強勁超出預期。以美元計價的出口增長同比增長12.9%，進口數(shù)據(jù)增速達21.5%，貿易順差重回288億美元。

那么，今年外貿風險到底如何？凈出口是否會從2017年對經濟的強勁支持轉為拖累？

在筆者看來，2017年是全球經濟和貿易的轉折年。伴隨著全球經濟增長的同步恢復，特別是歐洲經濟強勁復蘇高出預期，各國需求的反彈帶動貿易環(huán)境迎來大幅改善，也帶動凈出口對中國GDP貢獻從負轉正。2017年凈出口對中國增長拉動為0.6個百分點，顯著好于2015、2016年的-0.1%和-0.4%。

然而，近兩個月來全球增長數(shù)據(jù)有所分化，4月份全球制造業(yè)PMI為54.4%，連續(xù)兩月環(huán)比回落，為貿易前景增添疑慮。然而，從1~4月貿易增長來看，這種擔憂為時過早，以美元計價，1~4月中國進出口累計增速為16.5%，高出去年全年5.1個百分點；出口、進口累計增速分別達13.7%、19.6%，比去年全年高出5.8和3.5個百分點，顯示全球貿易環(huán)境積極向好的大趨勢并未發(fā)生本質改變，二季度乃至全年貿易對增長仍有很大可能呈現(xiàn)積極的拉動作用。

其實，今年美國經濟向好態(tài)勢是明顯好于預期的，1~4月，中國對美國出口增長13.9%，也超出平均13.7%的增速。這顯示，當前中美貿易并未受到貿易戰(zhàn)陰霾的明顯沖擊。今年一季度，美國GDP環(huán)比增速折年初值為2.3%，高于預期的2%，顯示美國增長還在提速。美國總統(tǒng)特朗普的稅改落地，一季度私人投資增速明顯抬升，同比增速升至0.99%。耐用品訂單增長強勁，3月耐用品訂單初值2.6%，增長明顯好于過去兩年；消費者信心指數(shù)走高，房地產市場持續(xù)好轉。如果貿易戰(zhàn)風險最終可以避免，那么美國經濟加速對于改進全球外貿環(huán)境是個利好。

歐洲經濟似乎面臨一定的不確定性。與去年強勁的上升勢頭有所差別，今年以來歐洲經濟出現(xiàn)回落的跡象，1~4月中國對歐盟出口增速為12.9%，略低于平均增速。一季度歐元區(qū)GDP僅為1.7%，遠低于去年四季度的2.7%。然而，在筆者看來，對待歐洲經濟不宜過度看空。

歐盟委員會認為歐元區(qū)經濟開年的疲軟大概率是暫時的，短期內經濟數(shù)據(jù)有所回調，并不意味著歐元區(qū)反彈周期的終結。在筆者看來，雖然部分指標有所回調，但大多屬于高位回調，如PMI、德國IFO指數(shù)等數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)并不悲觀。而經歷了2016、2017年兩年反彈的歐元區(qū)經濟，如今仍處于危機以來最好的階段，失業(yè)率降至危機前水平，債務重塑與改革穩(wěn)步推進，歐元區(qū)整體前景仍然可期。

對“一帶一路”相關國家的進出口增速仍保持較高增速，是當前帶動中國貿易改善的亮點。

前4個月，以人民幣計價，中國對“一帶一路”相關國家合計進出口達2.51萬億元，增長11.6%，高于整體增速2.7個百分點。當然，近一段時間美元強勁升值對新興市場國家貨幣帶來了一定壓力。阿根廷貨幣暴跌，8天加息3次，顯示美元走強與資金流出可能會對基本面并不穩(wěn)健的新興市場國家造成沖擊，有必要保持警惕。

但重視風險，并不意味著過度悲觀，在筆者看來，階段性的美元走強會給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚達不到危機的程度。短期內美元反彈并不意味著翻轉，考慮到美國經濟反彈具有強烈的刺激依賴，結構性改善有限，預計美元不會重現(xiàn)2014~2016年強勢升值的態(tài)勢。

今年貿易向好態(tài)勢能否持續(xù)，最大的變量來自于中美貿易戰(zhàn)的前景。今年以來，中美貿易戰(zhàn)風險加大。不過已經落地的貿易制裁只能算是貿易摩擦，畢竟美國目前落地的政策僅針對鋼鐵和鋁產品加征關稅，對中國的影響有限。關鍵是美國301條款對中國制裁涉及的500億美元商品增稅會否落地。

而美國邀請中國國務院副總理劉鶴訪問華盛頓，就經貿問題進行磋商，顯示出301制裁落地有著很大談判回旋空間。一旦中美之間能夠達成和解，避免貿易戰(zhàn)爆發(fā)，那么對未來全球和中國貿易環(huán)境來說都是利好。

（沈建光系瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家。張明明系瑞穗證券研究員）