2023年，隨著全球各大金融機(jī)構(gòu)的投資峰會(huì)恢復(fù)線(xiàn)下舉行，頂級(jí)投資人節(jié)目也迎來(lái)了一個(gè)新產(chǎn)品，頂級(jí)投資人•去現(xiàn)場(chǎng)。節(jié)目將去這些頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)投資峰會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)，帶來(lái)他們對(duì)市場(chǎng)的最新看法。本期節(jié)目去了不久之前在上海舉行的摩根大通第十九屆全球中國(guó)峰會(huì)。
摩根大通全球中國(guó)峰會(huì)自2005年起每年召開(kāi)，現(xiàn)已發(fā)展成為中國(guó)規(guī)模最大、最具影響力的商業(yè)領(lǐng)袖年度會(huì)議之一，在中國(guó)市場(chǎng)和全球投資界之間發(fā)揮著重要的“橋梁”作用。今年為期兩天的峰會(huì)，吸引了來(lái)自37個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2600多名參會(huì)者，參會(huì)企業(yè)市值總額達(dá)4.5萬(wàn)億美元。
摩根大通全球市場(chǎng)首席策略師MarkoKolanovic和國(guó)際貨幣基金組織駐華首席代表 StevenBarnett接受了節(jié)目的專(zhuān)訪(fǎng)。中國(guó)疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段已經(jīng)超過(guò)半年，但最近兩個(gè)月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情緒都出現(xiàn)了一些明顯波動(dòng)。如何從中長(zhǎng)期和全球視角來(lái)理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及這些波動(dòng)，點(diǎn)擊視頻，一探究竟。

第一財(cái)經(jīng): 謝謝Marko接受我的采訪(fǎng)，首先（在目前的環(huán)境下，全球）如何配置資產(chǎn)?
Marko Kolanovic: 我們?cè)谫Y產(chǎn)配置方面相當(dāng)保守。我們將股票配置比例降低，而債券配置比例提高。最近，由于收益率曲線(xiàn)出現(xiàn)了倒掛，我們甚至開(kāi)始將債券配置比例進(jìn)一步降低，并將其轉(zhuǎn)移到現(xiàn)金上。因?yàn)樵诿绹?guó)，現(xiàn)金收益率超過(guò)5%，所以您等待市場(chǎng)變化的過(guò)程中實(shí)際上可以獲得5%的回報(bào)。我們還稍微增加了一些黃金作為防御性的配置。目前我們持有負(fù)面看法，但市場(chǎng)一直表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁。如果您看科技股的上漲，歐洲股票的上漲，您會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在追高可能已經(jīng)太遲了，我們并不打算這樣做。
第一財(cái)經(jīng):也許我們正處于一個(gè)非常困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，那么，有哪些資產(chǎn)可以渡過(guò)甚至取得良好的表現(xiàn)呢？
Marko Kolanovic:如果我們陷入經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)于任何資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)真正的良好表現(xiàn)將會(huì)很困難，特別是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我的意思是，現(xiàn)金或者一些非常保守的資產(chǎn)配置，例如黃金和債券，可能會(huì)表現(xiàn)較好。債券可能會(huì)取得超額收益。但我們希望衰退不會(huì)持續(xù)太久。從歷史上看，經(jīng)濟(jì)衰退的周期相對(duì)較短。我們認(rèn)為應(yīng)該做好準(zhǔn)備，在低價(jià)位時(shí)購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但是，即使在經(jīng)濟(jì)衰退中，很難找到一些表現(xiàn)良好的股票市場(chǎng)。相對(duì)而言，某些股票可能會(huì)表現(xiàn)更好。例如，我認(rèn)為中國(guó)的表現(xiàn)將優(yōu)于歐洲。我認(rèn)為不管是歐洲還是歐洲股票，都達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。其中一些人購(gòu)買(mǎi)歐洲股票可能是作為亞洲和中國(guó)市場(chǎng)的替代品，因?yàn)檫@些市場(chǎng)重新開(kāi)放。一些人出于量化和技術(shù)原因購(gòu)買(mǎi)，比如波動(dòng)性。還有一些人出于特定行業(yè)的考慮，比如奢侈品等等。
第一財(cái)經(jīng):您談到中國(guó)，我們就談?wù)勚袊?guó)，您對(duì)中國(guó)重新開(kāi)放的總體平均是什么？
Marko Kolanovic:我們現(xiàn)在持中性看法。去年十月，我們非常樂(lè)觀(guān)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為情緒過(guò)于消極，從各個(gè)方面來(lái)看都非常負(fù)面?？傮w而言，市場(chǎng)情緒已經(jīng)改善，市場(chǎng)表現(xiàn)在2022年的最后一個(gè)季度有了相當(dāng)大的提升。部分原因可能是資金在不同地區(qū)之間的流動(dòng)。投資者將一部分資金轉(zhuǎn)移到歐洲，而對(duì)中國(guó)的資金流入可能略有減少。經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放正在按照預(yù)期進(jìn)行，因此對(duì)數(shù)據(jù)的期望可能過(guò)高，導(dǎo)致了一些不及預(yù)期。所以我們?cè)谶^(guò)去幾周看到了市場(chǎng)很弱。然后在美國(guó)，還有對(duì)人工智能的熱情，所以一些人重新回到納斯達(dá)克。因此，我認(rèn)為這些可能是中國(guó)市場(chǎng)最近表現(xiàn)稍差的原因。但總體而言，我們?nèi)匀徽J(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的估值比美國(guó)或歐洲更具吸引力。我們認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)最終將更好，因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有美國(guó)遇到的通脹問(wèn)題，只是現(xiàn)在稍有回調(diào)。因此，在相對(duì)基礎(chǔ)上，我更喜歡中國(guó)，而不是歐洲，甚至也不是納斯達(dá)克指數(shù)，因?yàn)榧{斯達(dá)克指數(shù)中少數(shù)幾只股票最近漲幅相當(dāng)大。所以，相對(duì)而言，我更喜歡中國(guó)。
第一財(cái)經(jīng):中國(guó)在全球是什么樣的倉(cāng)位?
Marko Kolanovic: 我們股票都是低配的，但在股票中，中國(guó)是高配的，而在歐洲方面則是低配?？傮w從區(qū)域來(lái)看，我們對(duì)中國(guó)是樂(lè)觀(guān)的。全球而言，我們對(duì)股票不太看好，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為今年下半年或明年初可能會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。
第一財(cái)經(jīng):您認(rèn)為我們現(xiàn)在遇到的阻力是小波動(dòng)還是?
Marko Kolanovic: 我認(rèn)為這只是一個(gè)小波動(dòng)。正如我所說(shuō)，我認(rèn)為全球股市面臨的最大問(wèn)題是美國(guó)緊縮的貨幣政策和利率的快速上漲，然后歐洲也緊隨其后。而中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)這種情況。所以我認(rèn)為核心問(wèn)題實(shí)際上存在于西方。中國(guó)有自己經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的節(jié)奏。因此，我認(rèn)為這些只是小波動(dòng)而已。我認(rèn)為全球來(lái)看，情況可能變得更糟。所以可能會(huì)再次出現(xiàn)需要更多支持的時(shí)候。如果你問(wèn)不同的投資者，股票投資者總是喜歡更多的刺激措施，因?yàn)檫@對(duì)股市有利。但總體而言，市場(chǎng)不可能始終保持穩(wěn)定。所以我認(rèn)為中國(guó)采取的措施是謹(jǐn)慎的，他們?cè)谛枰臅r(shí)候介入，然后再適度減緩。所以我認(rèn)為管理得相當(dāng)不錯(cuò)。再次強(qiáng)調(diào)，如果你擁有一些中國(guó)股票，是的，你可能希望獲得更多的刺激措施，但從全球角度來(lái)看，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)更糟糕的時(shí)期。而且，如果西方世界陷入衰退，那可能是中國(guó)比現(xiàn)在更需要刺激措施的時(shí)候?？傮w而言，我認(rèn)為中國(guó)做得相當(dāng)不錯(cuò)。

國(guó)際貨幣基金組織駐華首席代表 StevenBarnett對(duì)節(jié)目表示，和以往中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相比較，高質(zhì)量發(fā)展是此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最明顯的特點(diǎn)，所以在確保復(fù)蘇持續(xù)的前提之下，需要進(jìn)一步通過(guò)市場(chǎng)化的改革來(lái)釋放長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)的潛力。但在全球背景之下，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然是不多的亮點(diǎn)。

StevenBarnett:我們知道第一季度數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)，人們非常興奮，許多分析師紛紛上調(diào)預(yù)期。然而四月份的數(shù)據(jù)出來(lái)后，許多分析師又進(jìn)行了下調(diào)。實(shí)際上，我們對(duì)中國(guó)全年增長(zhǎng)預(yù)期一直保持在5.2%。
第一財(cái)經(jīng):這次中國(guó)的復(fù)蘇是由消費(fèi)引領(lǐng)的復(fù)蘇，但從數(shù)據(jù)來(lái)看，需求很弱。那么我們可以采取哪些措施來(lái)釋放消費(fèi)潛力呢？
StevenBarnett:這是個(gè)很好的問(wèn)題。在通過(guò)財(cái)政政策更多地支持家庭消費(fèi)方面還有空間。例如，加強(qiáng)社會(huì)保障體系，建立類(lèi)似的重大疾病保險(xiǎn)制度等。這些舉措有助于減少我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄，即人們自我保險(xiǎn)的行為，從而有助于降低儲(chǔ)蓄率。在中國(guó)，這是事實(shí)。我們?cè)谝咔槠陂g看到家庭儲(chǔ)蓄率上升了不少，這在很多國(guó)家都是正?，F(xiàn)象。隨著各國(guó)逐漸走出疫情，家庭儲(chǔ)蓄率也逐漸趨于正?；?，這也是我認(rèn)為我們將在中國(guó)看到的趨勢(shì)。
第一財(cái)經(jīng):目前面臨的復(fù)蘇乏力，政策需要介入嗎？
StevenBarnett:目前財(cái)政政策是所謂的中性財(cái)政政策。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，今年的赤字應(yīng)該與去年大致相同。但在這個(gè)赤字范圍內(nèi)，要調(diào)整支出的分配，更多的措施用于支持家庭，而較少用于支持投資。這是財(cái)政政策的一部分。在貨幣政策方面，我們認(rèn)為貨幣政策可以保持寬松，并且實(shí)際上可以有一些貨幣政策的放松，最好是通過(guò)降低利率來(lái)實(shí)現(xiàn)。我們知道通脹率很低，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低于潛力水平，所以有降低利率的空間，這將為經(jīng)濟(jì)提供良好的推動(dòng)力。
第一財(cái)經(jīng): 房地產(chǎn)復(fù)蘇怎么樣？
StevenBarnett:談到房地產(chǎn)，供應(yīng)超過(guò)了潛在需求。在一個(gè)占經(jīng)濟(jì)總量五分之一，且失衡的行業(yè)實(shí)現(xiàn)有序調(diào)整總是挑戰(zhàn)。所以我認(rèn)為首要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)供應(yīng)與潛在需求的調(diào)整，我認(rèn)為在過(guò)去幾年中我們已經(jīng)看到了這種情況的發(fā)生。挑戰(zhàn)在于在這個(gè)過(guò)程中，自然會(huì)出現(xiàn)一些壓力點(diǎn)。我們看到許多私人開(kāi)發(fā)商面臨財(cái)務(wù)困境，也面臨著預(yù)售房屋未完工的挑戰(zhàn)。因此，關(guān)鍵是解決這些問(wèn)題，讓市場(chǎng)能夠回到這個(gè)新的平衡狀態(tài)，并幫助提振未來(lái)的信心。
第一財(cái)經(jīng):你提到信心，這種我們很需要的信心從哪里來(lái)？
StevenBarnett:我認(rèn)為關(guān)鍵是要制定政策來(lái)確保復(fù)蘇的穩(wěn)定，也可以從中期角度看這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)我回顧中國(guó)在過(guò)去幾十年中取得的成功，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展確實(shí)非常引人注目。這種快速增長(zhǎng)并非偶然，而是反映了許多重要的結(jié)構(gòu)性改革，這些改革也非常艱難。回到上世紀(jì)90年代，國(guó)有企業(yè)改革就是一個(gè)非常困難的問(wèn)題。在21世紀(jì)初，中國(guó)加入了世界貿(mào)易組織（WTO）?；仡櫰饋?lái)，這似乎很容易，但那時(shí)并非易事。在全球金融危機(jī)之后，我們看到中國(guó)的增長(zhǎng)模式在一定程度上依賴(lài)政策刺激。開(kāi)始積累杠桿。這種增長(zhǎng)模式實(shí)際上是不可持續(xù)的。因此，現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是找到一種能夠釋放可持續(xù)增長(zhǎng)的增強(qiáng)市場(chǎng)力的改革。對(duì)我而言，在政府的政策信息中，這意味著更高質(zhì)量的增長(zhǎng)。
第一財(cái)經(jīng):是的，Steve，我知道萬(wàn)事無(wú)絕對(duì)。但展望未來(lái)，中國(guó)的復(fù)蘇是不確定的，還是高度可能的？
StevenBarnett:讓我先做一些解釋?？纯唇衲甑娜蚪?jīng)濟(jì)。去年全球增長(zhǎng)率為3.4%。今年我們預(yù)測(cè)全球增長(zhǎng)率將下降至2.8%。在疫情爆發(fā)前的過(guò)去40年中，全球增長(zhǎng)平均為3.5%。因此，我們正在看到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難。與此同時(shí)，我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)良好的反彈。去年中國(guó)的增長(zhǎng)率為3%，而今年將達(dá)到5.2%。根據(jù)我們的計(jì)算，這意味著中國(guó)在今年的全球增長(zhǎng)中占據(jù)了三分之一的份額。因此，我認(rèn)為可以說(shuō)中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中相對(duì)較為亮眼。我們也知道，中國(guó)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)不僅會(huì)直接推動(dòng)全球增長(zhǎng)，還會(huì)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生溢出效應(yīng)。因此，我們估計(jì)中國(guó)每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，其他經(jīng)濟(jì)體在中期平均增長(zhǎng)0.3%。我們希望今天和中期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，因?yàn)檫@對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都是有益的。所以讓我們希望這會(huì)發(fā)生。
第一財(cái)經(jīng):IMF是否會(huì)修訂今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期？
StevenBarnett: 我們必須等到7月份才能看到我們的預(yù)測(cè)結(jié)果，但實(shí)際上，我們正在關(guān)注最新的數(shù)據(jù)。再次強(qiáng)調(diào)，盡管如此，我們的5.2%增長(zhǎng)率低于市場(chǎng)預(yù)期的共識(shí)，但讓我們拭目以待。