2023年，隨著全球各大金融機構的投資峰會恢復線下舉行，頂級投資人節(jié)目也迎來了一個新產品，頂級投資人•去現(xiàn)場。節(jié)目將去這些頂級投資機構投資峰會的現(xiàn)場，帶來他們對市場的最新看法。本期節(jié)目去了不久之前在上海舉行的摩根大通第十九屆全球中國峰會。
摩根大通全球中國峰會自2005年起每年召開，現(xiàn)已發(fā)展成為中國規(guī)模最大、最具影響力的商業(yè)領袖年度會議之一，在中國市場和全球投資界之間發(fā)揮著重要的“橋梁”作用。今年為期兩天的峰會，吸引了來自37個國家和地區(qū)的2600多名參會者，參會企業(yè)市值總額達4.5萬億美元。
摩根大通全球市場首席策略師MarkoKolanovic和國際貨幣基金組織駐華首席代表 StevenBarnett接受了節(jié)目的專訪。中國疫情平穩(wěn)轉段已經(jīng)超過半年，但最近兩個月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場情緒都出現(xiàn)了一些明顯波動。如何從中長期和全球視角來理解中國經(jīng)濟的復蘇以及這些波動，點擊視頻，一探究竟。

第一財經(jīng): 謝謝Marko接受我的采訪，首先（在目前的環(huán)境下，全球）如何配置資產?
Marko Kolanovic: 我們在資產配置方面相當保守。我們將股票配置比例降低，而債券配置比例提高。最近，由于收益率曲線出現(xiàn)了倒掛，我們甚至開始將債券配置比例進一步降低，并將其轉移到現(xiàn)金上。因為在美國，現(xiàn)金收益率超過5%，所以您等待市場變化的過程中實際上可以獲得5%的回報。我們還稍微增加了一些黃金作為防御性的配置。目前我們持有負面看法，但市場一直表現(xiàn)得非常強勁。如果您看科技股的上漲，歐洲股票的上漲，您會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在追高可能已經(jīng)太遲了，我們并不打算這樣做。
第一財經(jīng):也許我們正處于一個非常困難的經(jīng)濟環(huán)境中，那么，有哪些資產可以渡過甚至取得良好的表現(xiàn)呢？
Marko Kolanovic:如果我們陷入經(jīng)濟衰退，對于任何資產來說，實現(xiàn)真正的良好表現(xiàn)將會很困難，特別是風險資產。我的意思是，現(xiàn)金或者一些非常保守的資產配置，例如黃金和債券，可能會表現(xiàn)較好。債券可能會取得超額收益。但我們希望衰退不會持續(xù)太久。從歷史上看，經(jīng)濟衰退的周期相對較短。我們認為應該做好準備，在低價位時購買風險資產。但是，即使在經(jīng)濟衰退中，很難找到一些表現(xiàn)良好的股票市場。相對而言，某些股票可能會表現(xiàn)更好。例如，我認為中國的表現(xiàn)將優(yōu)于歐洲。我認為不管是歐洲還是歐洲股票，都達到了歷史最高點。其中一些人購買歐洲股票可能是作為亞洲和中國市場的替代品，因為這些市場重新開放。一些人出于量化和技術原因購買，比如波動性。還有一些人出于特定行業(yè)的考慮，比如奢侈品等等。
第一財經(jīng):您談到中國，我們就談談中國，您對中國重新開放的總體平均是什么？
Marko Kolanovic:我們現(xiàn)在持中性看法。去年十月，我們非常樂觀，因為我們認為情緒過于消極，從各個方面來看都非常負面?？傮w而言，市場情緒已經(jīng)改善，市場表現(xiàn)在2022年的最后一個季度有了相當大的提升。部分原因可能是資金在不同地區(qū)之間的流動。投資者將一部分資金轉移到歐洲，而對中國的資金流入可能略有減少。經(jīng)濟重新開放正在按照預期進行，因此對數(shù)據(jù)的期望可能過高，導致了一些不及預期。所以我們在過去幾周看到了市場很弱。然后在美國，還有對人工智能的熱情，所以一些人重新回到納斯達克。因此，我認為這些可能是中國市場最近表現(xiàn)稍差的原因。但總體而言，我們仍然認為中國市場的估值比美國或歐洲更具吸引力。我們認為，從經(jīng)濟形勢來看，中國最終將更好，因為中國沒有美國遇到的通脹問題，只是現(xiàn)在稍有回調。因此，在相對基礎上，我更喜歡中國，而不是歐洲，甚至也不是納斯達克指數(shù)，因為納斯達克指數(shù)中少數(shù)幾只股票最近漲幅相當大。所以，相對而言，我更喜歡中國。
第一財經(jīng):中國在全球是什么樣的倉位?
Marko Kolanovic: 我們股票都是低配的，但在股票中，中國是高配的，而在歐洲方面則是低配?？傮w從區(qū)域來看，我們對中國是樂觀的。全球而言，我們對股票不太看好，因為我們認為今年下半年或明年初可能會發(fā)生經(jīng)濟衰退。
第一財經(jīng):您認為我們現(xiàn)在遇到的阻力是小波動還是?
Marko Kolanovic: 我認為這只是一個小波動。正如我所說，我認為全球股市面臨的最大問題是美國緊縮的貨幣政策和利率的快速上漲，然后歐洲也緊隨其后。而中國并沒有出現(xiàn)這種情況。所以我認為核心問題實際上存在于西方。中國有自己經(jīng)濟重新開放的節(jié)奏。因此，我認為這些只是小波動而已。我認為全球來看，情況可能變得更糟。所以可能會再次出現(xiàn)需要更多支持的時候。如果你問不同的投資者，股票投資者總是喜歡更多的刺激措施，因為這對股市有利。但總體而言，市場不可能始終保持穩(wěn)定。所以我認為中國采取的措施是謹慎的，他們在需要的時候介入，然后再適度減緩。所以我認為管理得相當不錯。再次強調，如果你擁有一些中國股票，是的，你可能希望獲得更多的刺激措施，但從全球角度來看，未來可能會出現(xiàn)更糟糕的時期。而且，如果西方世界陷入衰退，那可能是中國比現(xiàn)在更需要刺激措施的時候?？傮w而言，我認為中國做得相當不錯。

國際貨幣基金組織駐華首席代表 StevenBarnett對節(jié)目表示，和以往中國經(jīng)濟復蘇相比較，高質量發(fā)展是此輪經(jīng)濟復蘇最明顯的特點，所以在確保復蘇持續(xù)的前提之下，需要進一步通過市場化的改革來釋放長期高質量增長的潛力。但在全球背景之下，今年中國經(jīng)濟增長依然是不多的亮點。

StevenBarnett:我們知道第一季度數(shù)據(jù)發(fā)布時，人們非常興奮，許多分析師紛紛上調預期。然而四月份的數(shù)據(jù)出來后，許多分析師又進行了下調。實際上，我們對中國全年增長預期一直保持在5.2%。
第一財經(jīng):這次中國的復蘇是由消費引領的復蘇，但從數(shù)據(jù)來看，需求很弱。那么我們可以采取哪些措施來釋放消費潛力呢？
StevenBarnett:這是個很好的問題。在通過財政政策更多地支持家庭消費方面還有空間。例如，加強社會保障體系，建立類似的重大疾病保險制度等。這些舉措有助于減少我們經(jīng)濟學家所說的預防性儲蓄，即人們自我保險的行為，從而有助于降低儲蓄率。在中國，這是事實。我們在疫情期間看到家庭儲蓄率上升了不少，這在很多國家都是正?，F(xiàn)象。隨著各國逐漸走出疫情，家庭儲蓄率也逐漸趨于正?；?，這也是我認為我們將在中國看到的趨勢。
第一財經(jīng):目前面臨的復蘇乏力，政策需要介入嗎？
StevenBarnett:目前財政政策是所謂的中性財政政策。簡單來說，今年的赤字應該與去年大致相同。但在這個赤字范圍內，要調整支出的分配，更多的措施用于支持家庭，而較少用于支持投資。這是財政政策的一部分。在貨幣政策方面，我們認為貨幣政策可以保持寬松，并且實際上可以有一些貨幣政策的放松，最好是通過降低利率來實現(xiàn)。我們知道通脹率很低，經(jīng)濟運行低于潛力水平，所以有降低利率的空間，這將為經(jīng)濟提供良好的推動力。
第一財經(jīng): 房地產復蘇怎么樣？
StevenBarnett:談到房地產，供應超過了潛在需求。在一個占經(jīng)濟總量五分之一，且失衡的行業(yè)實現(xiàn)有序調整總是挑戰(zhàn)。所以我認為首要任務是實現(xiàn)供應與潛在需求的調整，我認為在過去幾年中我們已經(jīng)看到了這種情況的發(fā)生。挑戰(zhàn)在于在這個過程中，自然會出現(xiàn)一些壓力點。我們看到許多私人開發(fā)商面臨財務困境，也面臨著預售房屋未完工的挑戰(zhàn)。因此，關鍵是解決這些問題，讓市場能夠回到這個新的平衡狀態(tài)，并幫助提振未來的信心。
第一財經(jīng):你提到信心，這種我們很需要的信心從哪里來？
StevenBarnett:我認為關鍵是要制定政策來確保復蘇的穩(wěn)定，也可以從中期角度看這個問題。當我回顧中國在過去幾十年中取得的成功，中國的經(jīng)濟發(fā)展確實非常引人注目。這種快速增長并非偶然，而是反映了許多重要的結構性改革，這些改革也非常艱難?；氐缴鲜兰o90年代，國有企業(yè)改革就是一個非常困難的問題。在21世紀初，中國加入了世界貿易組織（WTO）?；仡櫰饋恚@似乎很容易，但那時并非易事。在全球金融危機之后，我們看到中國的增長模式在一定程度上依賴政策刺激。開始積累杠桿。這種增長模式實際上是不可持續(xù)的。因此，現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是找到一種能夠釋放可持續(xù)增長的增強市場力的改革。對我而言，在政府的政策信息中，這意味著更高質量的增長。
第一財經(jīng):是的，Steve，我知道萬事無絕對。但展望未來，中國的復蘇是不確定的，還是高度可能的？
StevenBarnett:讓我先做一些解釋。看看今年的全球經(jīng)濟。去年全球增長率為3.4%。今年我們預測全球增長率將下降至2.8%。在疫情爆發(fā)前的過去40年中，全球增長平均為3.5%。因此，我們正在看到全球經(jīng)濟復蘇艱難。與此同時，我們看到中國經(jīng)濟出現(xiàn)良好的反彈。去年中國的增長率為3%，而今年將達到5.2%。根據(jù)我們的計算，這意味著中國在今年的全球增長中占據(jù)了三分之一的份額。因此，我認為可以說中國在全球經(jīng)濟中相對較為亮眼。我們也知道，中國的強勁增長不僅會直接推動全球增長，還會對其他國家產生溢出效應。因此，我們估計中國每增長1個百分點，其他經(jīng)濟體在中期平均增長0.3%。我們希望今天和中期的中國經(jīng)濟能夠實現(xiàn)更強勁的增長，因為這對中國和全球經(jīng)濟都是有益的。所以讓我們希望這會發(fā)生。
第一財經(jīng):IMF是否會修訂今年中國經(jīng)濟增速預期？
StevenBarnett: 我們必須等到7月份才能看到我們的預測結果，但實際上，我們正在關注最新的數(shù)據(jù)。再次強調，盡管如此，我們的5.2%增長率低于市場預期的共識，但讓我們拭目以待。