2024年一季度，我國經(jīng)濟增長迎來“開門紅”，國內生產(chǎn)總值（GDP）實現(xiàn)5.3%的增速。但是，有報告指出，二季度經(jīng)濟產(chǎn)需出現(xiàn)走弱跡象。其中，在生產(chǎn)端，全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從一季度的5.5%回落至4月和5月的3.5%和4.8%；4-5月規(guī)模以上工業(yè)增加值企穩(wěn)在6.1%左右。在需求端，固定資產(chǎn)投資增速從一季度的4.5%回落至4-5月的3.4%；社零增速從一季度的4.7%回落至4-5月的3%。

如何判斷下半年經(jīng)濟運行走勢？

第一財經(jīng)：2024年運行到現(xiàn)在已經(jīng)過半，上半年經(jīng)濟的實際運行情況怎么樣？是否在您的預期之內？

劉俏：從1-5月份的數(shù)據(jù)來看，基本上是在預期范圍之內，整個經(jīng)濟運行發(fā)展的復蘇趨勢還是在緩慢地走深走實。

上半年，出口的情況相對還行，比我們預料到的稍好一些；消費情況和去年同比有比較明顯的改善；投資可能比我們想象得稍微弱一些，主要是民企投資方面，另外，房地產(chǎn)投資下滑比較快。這是上半年，在整體經(jīng)濟復蘇的情況下，相對讓人覺得稍微不盡如人意的幾個方面。

第一財經(jīng)：有機構測算，要實現(xiàn)全年5%的GDP增速，下半年需要實現(xiàn)4.9%以上的實際GDP增長，對應的名義GDP增速可能更高。您怎么判斷我們下半年的經(jīng)濟走勢？2024年全年來看，中國經(jīng)濟的最大的亮點和支撐點會是什么，最大的挑戰(zhàn)又是什么？

劉俏：我覺得出口的壓力會越來越大，因為現(xiàn)在看到西方國家包括美國和歐盟，對中國貿易方面出臺了一些比較嚴厲的政策舉措，產(chǎn)生的影響在下半年會體現(xiàn)出來。

在投資方面，如果民營企業(yè)的信心預期沒有一個根本改善，我對民營企業(yè)投資還是有一些擔心的，因為畢竟民營企業(yè)占到中國經(jīng)濟的“五六七八九”相當大的比重，對解決就業(yè)問題、推動投資率上升等方面，起到很大作用。

房地產(chǎn)方面，我們上半年看到，基本上和去年同期比，投資是接近兩位數(shù)下滑，因為房價下跌，銷售收入下滑也是比較大的，給經(jīng)濟會帶來比較大的負面影響。因為房地產(chǎn)是一個節(jié)點行業(yè)，它和周邊很多行業(yè)存在上下游關系。房地產(chǎn)的復蘇或者恢復到一個新的平衡，這個情況不盡如人意的話，對總體經(jīng)濟會帶來一些負面沖擊。我感覺2024年下半年的挑戰(zhàn)會比上半年要大一些，這種情況下，我覺得政策方面要做一些相應調整，需要相應地發(fā)力。

首先，財政政策應更加積極，甚至更加激進一些。其實我們還是有一個很大的國債發(fā)行空間，要充分利用起來。第二點，我國財政政策的重點，過往強調生產(chǎn)端、供給端施力，我覺得下半年要朝需求端、最終消費端發(fā)力。對低收入群體進行一定的轉移支付，給中小微一定稅收上的扶持，在基礎研究方面加大財政投入等等，這些可能都是針對需求端或者最終消費端的舉措，應該會起到一個相對比較好的政策效果。

全球“降息潮”漸起，我國貨幣政策如何考量？

第一財經(jīng)：今年全球貨幣政策正在發(fā)生轉向。6月6日，歐洲央行5年來首次降息，此前，瑞士、瑞典、加拿大也分別進行了降息操作，下半年美聯(lián)儲的降息又特別被市場所關注。您怎么看當前全球金融體系所處的周期階段？未來會呈現(xiàn)什么走勢？

劉俏：當前全球經(jīng)濟都面臨著增長力不足的挑戰(zhàn)，很大原因是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，全要素生產(chǎn)率會有所下降。這個在西方看得比較清楚，疫情這幾年，因為量化寬松的原因，西方國家的通脹壓力比較大，所以想在通脹壓力稍微小一點之后，要考慮增長的問題，不想陷入到滯脹狀態(tài)，那么它找一個比較好的時機去往下調息，我覺得是很自然的選擇，2024年我們都有這方面的預期。

對于我們國家的貨幣政策，我覺得不可避免會受影響，我們現(xiàn)在的貨幣政策還是相對比較寬松的。

第一財經(jīng)：全球貨幣政策轉向，會給中國的貨幣政策帶來更大的騰挪空間嗎？

劉俏：我覺得會帶來進一步降息的可能性。但要注意，現(xiàn)在我們的貨幣政策傳導機制還是數(shù)量控制比較多一些，但是我想一個比較有效的貨幣政策還是要靠價格來調節(jié)，我們現(xiàn)在價格調節(jié)相較而言并不怎么有效。所以說，我們會強調像“結構性的貨幣政策”提法，某種程度上是對價格調節(jié)的一種補充，針對某些領域或者某些板塊，維持結構政策。

2024年下半年貨幣政策要有所作為的話，減息可能是一個大的方向，但是最好把減息朝需求端，朝著消費者這端。比如說房貸這塊，有沒有可能把利率做一些向下的調整？對小微企業(yè)、小微經(jīng)營者，用結構性的方法，有沒有可能把他們民營企業(yè)的融資成本往下調一些？我想這個可能是我們貨幣政策，要真正在目前這種情況下起到一個比較好的作用，可能是比較重要的一個轉型。

另外，在全要素生產(chǎn)率增速回升層面上，我們還是有很大空間的。我們提出“新質生產(chǎn)力”，本身也是對這種全球性的生產(chǎn)率增長不足的現(xiàn)象，提出一個中國的系統(tǒng)性的解決方案。通過發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、生產(chǎn)要素的創(chuàng)新配置，我們能夠提升全要素生產(chǎn)率的增速，最終使我們的整個增長恢復到一個相對比較合理而且可持續(xù)的水平。

房地產(chǎn)如何“軟著陸”？

第一財經(jīng)：房地產(chǎn)市場的深度調整是當下經(jīng)濟要面對的一個非常大的挑戰(zhàn)，大家都期待房地產(chǎn)能夠“軟著陸”。您怎么界定“軟著陸”？它有什么特征或者指標？

劉俏：其實“軟著陸”就是房地產(chǎn)的新模式，我的理解就是“房住不炒、租購并舉、防范風險、綠色低碳”。現(xiàn)在我們房地產(chǎn)的供需是嚴重的結構性失衡，這個失衡反映在兩個層次上。一個層面是一線城市跟低線城市之間，問題的程度是不一樣的。一線城市供需失衡相對還好一點，低線城市嚴重失衡，庫存太多了，消化庫存需要花很多年時間。第二層次是商品房與租賃住房的失衡，我們的商品房供給太多，但租賃性住房特別是保障性住房是嚴重不足的。商品房的庫存，量比較大，一方面是已經(jīng)投入建設的，另外一方面已經(jīng)完成土地儲備的，我們前段時間做了一個調研，可能接近70億平米。

第一財經(jīng)：商品房和保障性租賃住房，這二者之間能建立某種通道嗎？

劉俏：把一定的商品房轉成保障性租賃住房，這個是我們覺得要化解房地產(chǎn)短期風險問題的一個比較直接、能起到一個事半功倍效果的舉措。這里特別強調租賃住房，而不是籠統(tǒng)講保障性住房，主要原因在于，我們城市現(xiàn)在有2億多的靈活就業(yè)人員，未來從農(nóng)業(yè)轉移出來的還有1億多人，合在一起是近4億人，這4億人我覺得他們是在尋找一種商品房之外，在城市長期居住下來的方式，比如長租公寓，或者把住房理解是消費而不是投資，可能是未來更為重要的一種選擇，但這方面我們的供給是嚴重不足的。所以利用這樣一個機會，去完成這個轉型，我覺得是房地產(chǎn)找的一個新的平衡、新的一個模式，能夠度過這樣目前一個比較窘迫狀況的一個最好的方法，或者是唯一的方法。

第一財經(jīng)：基于前面所說的解決之道，我們是否可以預期中國的房地產(chǎn)占經(jīng)濟總量的比重和份額會下行嗎？到一個什么量級才算是達到一個新的均衡點？

劉俏：其實我覺得這個占比不會降低，反而可能會更高。因為我們現(xiàn)在講房地產(chǎn)對GDP的貢獻，從建筑的統(tǒng)計口徑大概是7%-8%，美國（房地產(chǎn)對GDP的貢獻）是16%-18%，原因很簡單，住戶的住房即是投資，也是消費，但我們現(xiàn)在籠統(tǒng)地把它算做“三架馬車”里的投資對GDP的貢獻，比如說現(xiàn)在一年投資降到10萬億人民幣，增加值還沒有那么高，我覺得大約是6%-7%的對GDP的貢獻。美國市場的情況，比如2021年，當年美國GDP是25萬億美元左右，房地產(chǎn)投資的附加值只有1.1萬億美元，但消費的貢獻有2.78萬億美元，是遠遠超過投資這塊，合在一塊是3.88萬億美元，這個是25萬億美元GDP中房地產(chǎn)的貢獻。我國房地產(chǎn)從來沒有到過GDP的1/6，但是未來在消費的比重可能會增加。因為“房地產(chǎn)新模式”是屬于租賃、更市場化的方式計算租金這部分的，占比會越來越高。我們房地產(chǎn)可能對中國經(jīng)濟的貢獻，在新的階段會形成一個更為準確或者更為合理的定位。也就是說，過往我們只看投資，完全是開發(fā)商模式，但未來的話我覺得是運營商模式，運營商模式就要考慮提高質量，考慮消費者、住戶對品質的需求，我覺得其實是一個是可持續(xù)的經(jīng)濟增長點。

第一財經(jīng)：在新的業(yè)態(tài)之下，相關的其他部門也會發(fā)生一些變化。比如地方政府失去土地出讓金或者是房地產(chǎn)相關的稅收這筆重要的收入之后，新的收入來源該如何建立？

劉俏：我覺得這個不可避免。地方政府土地出讓的收入可能是下降的，這兩年從過往高峰期8萬多億元人民幣的土地銷售降低到5萬多億左右，給地方政府財政帶來很大的壓力。

從應對方法來看，一方面，地方政府確實得改變財政收入的來源，我覺得在“房地產(chǎn)新模式”的運營模式下，會帶來很多的業(yè)態(tài)，比如說人口大量流入到城市，會帶來需求方面的結構性變化，新的行業(yè)會崛起，會帶來新的機會，新的稅收的可能性。

另一方面，從短期角度來講，中央政府可以發(fā)揮更大的作用。因為地方政府財政上的壓力某種程度來說，和過去幾年防疫期間必要的一些支出是連在一起的。這種情況下，中央政府的國債是有發(fā)行空間的。適當?shù)膰鴤l(fā)行或者國債去替代地方政府的債務，涉及到民生和營商環(huán)境的一些債務，我覺得是對地方政府、對地方經(jīng)濟的發(fā)展，包括小微企業(yè)群體，能夠保持信心、保持對未來比較正面愿景，是有價值的。

但是從長遠來講，地方政府還是要把手“綁起來”?，F(xiàn)在大基建周期結束了，我們正處于科技轉型、科技創(chuàng)新驅動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)結構在發(fā)生劇烈變化的階段，地方政府可能需要更清晰地認識自己在高質量的發(fā)展中具體扮演的角色是什么？我認為是去做一個良好的營商環(huán)境的締造者和維護者。同時，在一些可能投資會不足的領域去增加投資，在市場資本愿意投資的領域（建議）退出，我覺得在未來可能需要在地方政府考核機制或者在行為模式引導上，需要看到一些變化。

第一財經(jīng)：當房地產(chǎn)逐漸從投資品更多地轉向消費品，它對銀行為主的金融體系的沖擊也是比較大的，過去房地產(chǎn)被銀行體系作為重要的信貸投放標地和抵押物，今后我們整個金融業(yè)態(tài)會不會發(fā)生巨大轉折？

劉俏：我們一直是一個金融機構主導的金融體系，我們也做過分析，存量金融資產(chǎn)中，近80%是通過銀行體系、金融中介機構創(chuàng)造出來的金融資產(chǎn)，只有29%是直接融資，如股票、債券等等，未來我覺得這個比例會有些變化，直接融資占比會增加一些，間接融資比重可能會降低，但這很難會改變中國以商業(yè)銀行為主導的金融體系，這個是一個判斷。

但在另一個角度，我認為未來商業(yè)銀行的運營模式可能會發(fā)生很大的變化，背后的驅動力是：首先，我認為未來的增長模式更多是來自消費端、最終需求端，怎么給消費者、居民部門提供更好的金融服務，甚至增加他的一些財產(chǎn)性收入，最終增加居民可支配收入，這是所有金融機構需要思考的一個問題?，F(xiàn)在居民財產(chǎn)性的收入主要來自金融市場的房地產(chǎn)，不到GDP的4%，美國這個比例是16%，如果中國能到美國這樣的一個比重，意味著我們居民可支配收入占GDP比重會從目前的44%左右提高到56%，如此一來，整個消費、市場產(chǎn)業(yè)格局會發(fā)生根本性變化。這里面我認為金融機構需要去扛起歷史的責任。

另外一個是要形成“科技、產(chǎn)業(yè)、資本”的良性循環(huán)。傳統(tǒng)商業(yè)銀行是以信貸為主的，它在產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新方面，怎么盡可能提供一些長期資金、耐心資本，我覺得這里面有很多創(chuàng)新的可能性，也會帶來商業(yè)模式、產(chǎn)品業(yè)態(tài)變化的可能性。

還有一點，我們還缺投早、投小、投硬科技等等，這些對新質生產(chǎn)力形成有助推作用的領域不是商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務覆蓋的重點，但現(xiàn)在賦予你這種責任，在資金來源、產(chǎn)品期限結構，包括銀行目標函數(shù)，我覺得會帶來一個全方位的沖擊，所以我認為，可能再過20年，我們看到的不一定是商業(yè)銀行這種業(yè)態(tài)消失，但會發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)態(tài)本身會發(fā)生本質的變化。

本期節(jié)目

編導 官悅

制片人 尹淑榮