本周商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)分化，原油沖高回落，周跌幅1.1%。橡膠低開(kāi)高走，周漲幅3.79%。其它主要品種來(lái)看，化工方面燒堿下跌1.69%，尿素上漲1.67%；農(nóng)產(chǎn)品中豆粕上漲0.04%，棕櫚油漲幅達(dá)4.19%；工業(yè)品20號(hào)膠上漲6.44%，黑色系中鐵礦石上漲1.81%，焦炭下跌3.34%；有色金屬方面滬鋅上漲1.41%，滬銅下跌0.26%。

受供應(yīng)偏緊影響 棕櫚油強(qiáng)勢(shì)上漲

本周棕櫚油期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，由于受到馬來(lái)西亞產(chǎn)量下降的預(yù)期提振，BMD棕櫚油走強(qiáng)，MPOA數(shù)據(jù)顯示，11月1日-11月20日馬棕油產(chǎn)量環(huán)比減少5.19%，市場(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，使目前棕櫚油供應(yīng)偏緊。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棕櫚油繼續(xù)領(lǐng)漲，豆油和菜籽油跟隨止跌。數(shù)據(jù)顯示，上周棕櫚油庫(kù)存下降，低于去年同期水平。外盤企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)油脂剛需采購(gòu)，明年一季度船期采購(gòu)偏少，給油脂市場(chǎng)帶來(lái)較強(qiáng)的底部支撐。

內(nèi)外盤共振 原油期價(jià)回落

本周受地緣局勢(shì)緩和影響，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，國(guó)內(nèi)外原油價(jià)格同步?jīng)_高回落。市場(chǎng)方面11月伊朗的原油出口量為155.5萬(wàn)桶/日。國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)顯示，伊朗每天出口約200萬(wàn)桶原油，后期或有50萬(wàn)桶/日的原油供應(yīng)增量進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)油價(jià)形成壓制。當(dāng)前原油供應(yīng)相對(duì)充足，OPEC+維持減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的影響有限，全球需求放緩以及OPEC+以外地區(qū)產(chǎn)量增加，導(dǎo)致原油供應(yīng)長(zhǎng)期過(guò)剩，布油價(jià)格短期依舊保持在70~75美元/桶區(qū)間震蕩，中期油價(jià)易跌難漲。

供應(yīng)擾動(dòng) 滬鋅上漲

本周滬鋅價(jià)格持續(xù)大漲，LME數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)近期大幅去庫(kù)，可供使用的鋅庫(kù)存下降38%，達(dá)到一年來(lái)的最低水平。根據(jù)LME的數(shù)據(jù)，本周初共發(fā)出了9.5萬(wàn)噸的提貨通知，使得LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)中可供使用或已擔(dān)保的鋅庫(kù)存減少至1.5萬(wàn)噸。進(jìn)入四季度，國(guó)內(nèi)北方部分鋅礦山季節(jié)性停產(chǎn)，而進(jìn)口礦存在不確定性，鋅精礦進(jìn)口量不高，供應(yīng)偏緊局面持續(xù)。國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口礦加工費(fèi)處于歷史低位，受供應(yīng)限制，國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量維持低位，冶煉廠處于虧損狀態(tài)，而歐洲鋅冶煉廠利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，短期滬鋅維持強(qiáng)勢(shì)。

股期聯(lián)動(dòng)：供應(yīng)收緊 橡膠震蕩反彈

隨著國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)臨近停割，以及未來(lái)兩周內(nèi)泰國(guó)南部降雨預(yù)期增加，原料價(jià)格有望反彈走高，進(jìn)而支撐天然橡膠期價(jià)，本周橡膠期價(jià)震蕩走高。中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到年底國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割、明年歐盟零毀林法規(guī)實(shí)施的影響以及泰國(guó)啟動(dòng)2025財(cái)年“橡膠延緩銷售”項(xiàng)目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累積。本周與橡膠關(guān)聯(lián)度較高的個(gè)股普遍上漲。