從六月的22036.4億下降到七月的11689.6億，七月份的同業(yè)存單市場(chǎng)稍顯“冷清”。據(jù)了解，單月到期量較小、中小銀行主動(dòng)壓縮和外部流動(dòng)性寬裕是同業(yè)存單發(fā)行量環(huán)比“腰斬”的主因。

多位大行金融市場(chǎng)部人士告訴記者，最近幾個(gè)月的定向降準(zhǔn)、置換降準(zhǔn)和MLF放量操作為銀行提供了充裕的流動(dòng)性，使大行負(fù)債端壓力明顯緩解。而線下同業(yè)存款轉(zhuǎn)為線上的同業(yè)存單，是此前幾個(gè)月大行同業(yè)存單發(fā)行放量的原因之一。

城商行和股份行人士則告訴記者，一方面，去年以來金融監(jiān)管對(duì)同業(yè)存單監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，部分同業(yè)存單被納入宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核，迫使銀行降低對(duì)同業(yè)存單的依賴；另一方面，資金面的寬松為股份行、城商行和農(nóng)商行創(chuàng)造了壓縮同業(yè)存單發(fā)行的流動(dòng)性環(huán)境。

發(fā)行量“腰斬”背后

Wind資訊顯示，截至7月30日，銀行發(fā)行同業(yè)存單11689.6億元，較六月份下跌11748.2億元，降幅超五成。

上海一位固定收益分析師告訴記者，到期量低是7月單月發(fā)行量較低的直接原因。“如果看凈融資的話，6月同業(yè)存單凈融資為負(fù)，而七月同業(yè)存單凈融資則是正的2030.7億。”

一位國有大行金融市場(chǎng)部人士告訴記者，銀行流動(dòng)性充裕是發(fā)行量下降的主要原因。除了資金面寬松外，一位股份行資管人士稱，備案方面的嚴(yán)格限制在一定程度上也影響了同業(yè)存單的發(fā)行，部分同業(yè)存單被納入宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核，銀行不得不克制發(fā)行的沖動(dòng)。

而一位城商行人士稱，同業(yè)存單對(duì)接資產(chǎn)規(guī)模的下降也是導(dǎo)致同業(yè)存單發(fā)行量驟減的原因之一。相比于表內(nèi)負(fù)債，該行的表外的負(fù)債更是在資管新規(guī)出臺(tái)后進(jìn)行了大幅的壓縮。

記者還注意到，2018年上半年，國有大行的同業(yè)存單發(fā)行量同比出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，上半年國有大行同業(yè)存單發(fā)行量為8718億元，環(huán)比增長(zhǎng)超過3倍。盡管同比增速較高，但橫向比較而言，大行同業(yè)存單的存量規(guī)模仍顯著低于股份行和城商行。以6月份為例，國有大行的同業(yè)存單發(fā)行總量占商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行總量的比例僅為7%。

對(duì)此，一位國有大行人士告訴記者，上半年國有大行同業(yè)存單發(fā)行放量，主要是由于大量的線下同業(yè)存款轉(zhuǎn)化成了線上的同業(yè)存單。而另一位固收分析師則認(rèn)為，國有大行發(fā)行同業(yè)存單，也是為了配置利率債和地方債囤積“糧草”。

根據(jù)國海證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，下半年國債發(fā)行量將達(dá)到21160.87億元，凈融資12016.61億元，比上半年高出近萬億。政金債全年凈融資預(yù)計(jì)為12000億元左右，則下半年凈融資將為6700億元左右，與上半年比較接近，發(fā)行量17400億元，略低于上半年。

“國常會(huì)提出加快今年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行推動(dòng)早見成效，預(yù)計(jì)下半年地方政府專項(xiàng)債券將加快發(fā)行。” 國海證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)靳毅、張亮稱。

負(fù)債端壓力略有緩解

在發(fā)行量環(huán)比腰斬的同時(shí)，7月同業(yè)存單的收益率也有不同程度的回落。

Wind資訊顯示，國有銀行一個(gè)月期的同業(yè)存單由6月下旬的4.3%左右下跌至2.2%左右；股份制銀行則由4.35%左右下跌至2.65%左右；城商行由4.76%左右下跌至2.85%左右。

交通銀行金融研究中心首席研究員周昆平稱，近期流動(dòng)性相對(duì)寬松，銀行負(fù)債端壓力得到緩解，是同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊跌的一個(gè)主要原因。記者注意到，盡管正值月末，銀行間資金面卻顯得非常寬松，7月30日，3個(gè)月期SHIBOR報(bào)3.2330%，創(chuàng)下2017年1月以來新低。

他進(jìn)一步解釋，短期貨幣政策轉(zhuǎn)向邊際略偏寬松，央行加強(qiáng)了對(duì)貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，對(duì)流動(dòng)性的表述由“維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定”修改成“保持流動(dòng)性合理充裕”，并先后通過兩次降準(zhǔn)(降準(zhǔn)置換和定向降準(zhǔn))和三次MLF增量操作，向市場(chǎng)新增投放了兩萬億元左右長(zhǎng)期資金。

據(jù)了解，7月5日，央行實(shí)施年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約7000億元。

“另外，公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具投放不同期限資金，也使得銀行間流動(dòng)性緊張現(xiàn)象明顯緩解，銀行負(fù)債端的壓力也得到降低。” 周昆平補(bǔ)充道。

關(guān)于同業(yè)存單未來發(fā)行趨勢(shì)，周昆平認(rèn)為，貨幣政策基調(diào)并未根本性的改變，“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的壓力猶存，商業(yè)銀行仍有發(fā)行同業(yè)存單的需求。中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)也在此前報(bào)告中分析到，由于銀行需要將非標(biāo)資產(chǎn)承接回表，大幅壓縮的表外理財(cái)和遞減的存款增速壓迫銀行發(fā)行同業(yè)存單，負(fù)債融資承接表外非標(biāo)資產(chǎn)，完成非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。