城鎮(zhèn)化曾是過去40年我國經(jīng)濟發(fā)展的重要動力之一，農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)人口轉(zhuǎn)移的進程，不僅為經(jīng)濟建設提供了充足的勞動力資源，而且其衣食住行等需求也直接拉動了我國經(jīng)濟的增長。根據(jù)國際發(fā)展經(jīng)驗來看，目前我國城鎮(zhèn)化率水平已經(jīng)接近拐點，那么，這是否意味著中長期增長紅利的徹底消失呢？本報告對此進行展開分析。

城鎮(zhèn)化率接近拐點，經(jīng)濟增長路在何方？

城市化的“S”型進程。從發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，城市化的進程大體呈現(xiàn)出“S”型的曲線形狀，這也就是著名的“納瑟姆曲線”。在這條曲線上存在著兩個顯著的拐點，第一個拐點位于30%左右的城市化率水平，對應著城市化由起步階段進入高速增長階段，而第二個拐點位于70%左右的城市化率水平，對應著城市化由高速增長階段步入增速趨于平緩的成熟階段，如美國和日本的城市化率演進過程就明顯具備這一特征。

城鎮(zhèn)化率接近拐點，增長速度已經(jīng)放緩。國際社會普遍使用“城市化”的提法，而在我國與其對應的其實是“城鎮(zhèn)化”。改革開放以來，我國城鎮(zhèn)化率水平從1979年的不到20%一路上行，2018年已經(jīng)接近60%，距離70%的拐點不遠。而目前我國城鎮(zhèn)化的速度確實有了一定程度的下降，自1996年城鎮(zhèn)化率突破30%時起，我國每年新增城鎮(zhèn)化率曾超過1.4個百分點，此后開始震蕩，并逐步下行，2018年我國新增城鎮(zhèn)化率不足1.1個百分點。

需求或有沖擊，增長路在何方？在城鎮(zhèn)化增長放緩、步入成熟階段之后，對于需求無疑會產(chǎn)生比較大的沖擊，特別是房地產(chǎn)行業(yè)將會受到顯著影響。從美國和日本的發(fā)展進程來看，其均在1970年左右突破了70%的城市化率拐點，而兩國新開工住宅數(shù)量也幾乎在同一時期達到頂峰，1972年美國每千人新開工住宅超過11套，1973年日本每千人新開工住宅接近17.5套，其后雖有震蕩，但這一指標再未突破當時的高點。那么，由于我國城鎮(zhèn)化率也已接近拐點，這是否意味著同城鎮(zhèn)化密切相關的地產(chǎn)、汽車乃至所有的消費需求都將遭遇下行拐點，增長紅利消失殆盡呢？

戶籍化與城市化：轉(zhuǎn)型期的新紅利

事實上，雖然我國在城鎮(zhèn)化率水平上有了不小的提升，但目前我們的城鎮(zhèn)化仍是“不完全”的城鎮(zhèn)化，而從不完全階段向成熟階段過渡，將是未來值得重視的增長紅利，這主要依靠兩大動力：一是戶籍化，二是城市化。

（1）放松戶籍限制，釋放紅利空間。

戶籍城鎮(zhèn)化率仍低，紅利空間有待釋放。按照常住人口統(tǒng)計，2018年我國城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近60%，但由于我國存在著具有國情特點的戶籍制度，按照戶籍人口統(tǒng)計，2018年我國城鎮(zhèn)化率水平不足45%，兩者之間存在著超過15個百分點的差距，這一“裂隙”意味著我國的城鎮(zhèn)化還有不小的紅利釋放空間。

放松戶籍限制，重視制度紅利。在常住人口新增城鎮(zhèn)化率已經(jīng)開始放緩的背景之下，政策層面對于放松約束所帶來的制度紅利日益重視，戶籍制度改革的相關文件頻頻出臺。這些舉措的推出均是沿著“由常住人口向戶籍人口轉(zhuǎn)化”的方向，彌合兩者之間的“裂隙”。

戶籍魅力猶在，西安搶占先機。市場部分觀點對此仍有疑慮，在基本公共服務向常住人口拓展和覆蓋的當下，放松戶籍限制是否還具有吸引力？2017年初，西安市即率先發(fā)布降低門檻的戶籍新政，2018年又再度加碼并簡化落戶流程，而西安市每年新增戶籍人口，由此前平均不足8萬人的水平，一躍至2017年的20萬人，2018年更是大幅增加近78萬人。由此可見，大城市的戶籍仍具有很強的吸引力。而且，吸納而來的高學歷人才，無疑將使得西安在創(chuàng)新發(fā)展中搶占先機。

粵浙紅利空間較大，流出大省受益有限。從各省的情況來看，東南沿海發(fā)達省市待轉(zhuǎn)移的常住人口相對較多，但由于上海、北京等大城市人口承載能力有限，戶籍約束依然偏強，而像廣東、浙江兩省既有常住人口向戶籍人口轉(zhuǎn)化的迫切需求，又具備放松戶籍限制的現(xiàn)實條件，因此，或?qū)⒚黠@受益于當前所推進的戶籍制度改革。而像廣西、河南、貴州等中西部省份，存在著規(guī)模較大的人口凈流出，能夠分享到的戶籍改革紅利相對有限。

（2）城市化水平尚低，助增長發(fā)力可期！

我國城鎮(zhèn)化率雖然目前處于比較高的水平，但值得注意的是，城鎮(zhèn)化率的提升不僅僅是人口遷移的貢獻，很大程度上也與城鎮(zhèn)范圍的擴大有著密切的關系，不少區(qū)域經(jīng)歷了“撤縣設市”、“撤鄉(xiāng)改鎮(zhèn)”的過程。

城區(qū)面積擴張，縣城區(qū)域縮水。從市縣層面來看，2007年到2017年間，我國城市的城區(qū)面積由17.6萬平方公里擴大至約19.8萬平方公里，十年間增長12.7%，但與此形成對比的是，我國的縣城面積從2007年的約9.4萬平方公里，最高在2010年達到過近17.6萬平方公里，而2017年僅有不足7.2萬平方公里，10年間縮減了23.8%。

建制鎮(zhèn)范圍擴大，鄉(xiāng)村數(shù)量銳減。更進一步地，從鄉(xiāng)鎮(zhèn)層面來看，2007~2017年，我國建制鎮(zhèn)的數(shù)量從1.67萬個增至1.81萬個，建成區(qū)面積擴張了38%，而鄉(xiāng)的數(shù)量從1.42萬個降至1.03萬個，建成區(qū)面積縮減了16%，村莊的數(shù)量從264.7萬個降至244.9萬個，村莊用地面積幾乎沒有變化。

鎮(zhèn)區(qū)人口沉淀，常住遠超戶籍。由城鎮(zhèn)區(qū)域范圍擴張所帶來的城鎮(zhèn)化，使得較多人口集中在鎮(zhèn)這一級，而在城市層面上，也存在著低線級城市如部分縣級市沉淀過多人口的現(xiàn)象。從2017年我國人口數(shù)據(jù)來看，城市常住人口占比在35%左右，戶籍人口占比約為30%，兩者基本相當，但鎮(zhèn)的常住人口占比24%，戶籍人口占比尚不足15%，常住人口占比遠超戶籍人口，而鄉(xiāng)村常住人口占比低于戶籍人口15個百分點以上，可見很多鄉(xiāng)村人口流動到了鎮(zhèn)這一級。

城市化水平尚低，新紅利值得期待。因此，雖然我們的城鎮(zhèn)化率接近拐點，但鎮(zhèn)區(qū)人口的大量沉淀造成我國人口的“城市化”水平并不高。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2017年我國常住人口城鎮(zhèn)化率58.5%，戶籍人口的城鎮(zhèn)化率42.3%，但如果僅僅考慮城市人口，2017年我國常住人口的城市化率水平只有35%左右，戶籍人口的城市化率水平也僅約30%，城市化率遠低于城鎮(zhèn)化率，而隨著城市戶籍等限制的放開，其在教育、醫(yī)療等方面的優(yōu)勢將形成對鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口持續(xù)的吸引力，由“城鎮(zhèn)化”到“城市化”的紅利值得期待！

擁抱未來藍海，經(jīng)濟不會失速

三四線人口占比擴張，深度城市化十年藍海。戶籍化疊加城市化，使得我國城市未來10年將成為人口集中的主戰(zhàn)場，不僅包括常住人口戶籍的轉(zhuǎn)入，還會迎來農(nóng)村和鎮(zhèn)區(qū)人口的流入，但城區(qū)常住人口已經(jīng)較多的一二線城市，受到承載力的約束，仍會維持部分限制措施，那么，廣大三四五線城市將成為吸納人口的主力。我們預計，10年之后三四五線城市建成區(qū)戶籍人口的比重將可能從目前的21%提升至41%，未來深度城市化是一片巨大的藍海。

城市化縮小貧富差距，緩解收入分化態(tài)勢。目前我國居民之間的貧富差距略呈回升態(tài)勢，而從城鎮(zhèn)化到城市化的進程，將在很大程度上提升鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民的收入，從而有助于縮小居民之間的收入分配差距。

助推消費水平提高，可選消費前景明朗。由于低收入者邊際消費傾向相對較高，因此，收入分配差距的縮小有助于提高社會的整體消費水平。而目前城市與鄉(xiāng)鎮(zhèn)之間仍存在著比較明顯的“消費鴻溝”。隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口進一步向城市集中，像汽車等可選消費品還有著不小的需求增長空間。

地產(chǎn)投資或具韌性，經(jīng)濟失速風險不高。此外，從投資端來看，雖然房地產(chǎn)高增長的“黃金時代”可能已經(jīng)過去，但戶籍化和城市化的新紅利將使得人口進一步向城市集中，這將形成對城市地產(chǎn)需求的支撐。而由需求所決定的房地產(chǎn)銷售情況，又是地產(chǎn)投資的領先指標。因此，長期來看，城市的房地產(chǎn)投資誠然存在著下行的壓力，但或許要比預期更有韌性。城市的人口集中趨勢對于投資和消費需求均有帶動，大幅降低了未來經(jīng)濟失速下行的風險。

（作者單位：興業(yè)證券）

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