11月28日消息，由新浪網(wǎng)、中國電子信息行業(yè)聯(lián)合會主辦的“預見2020·中國分析師大會暨首屆新浪金麒麟最佳分析師頒獎盛典”今日下午在京舉行。宏觀經(jīng)濟研究方向最佳分析師第一名廣發(fā)證券研究團隊郭磊發(fā)表了演講。

郭磊表示，明年首先可能會出現(xiàn)均值回復的領域是基建，它目前增速太低，政策非常明顯的引導上行，明年基建的回升可能會是宏觀面的主線索之一。

第二個可能均值回復的領域是汽車。2018年的下半年到2019年的上半年，汽車板塊表現(xiàn)差是以下幾個因素的疊加：全球性的周期、棚改和棚改貨幣化下臺階，再加上今年上半年國6標準的切換。

第三個領域是制造業(yè)投資?，F(xiàn)有的增速反映了這樣一些信息，未來隨著基本面一些條件的修復，比如基建的擴張，猜測明年的制造業(yè)投資可能會伴隨著庫存周期有一個修復。

以下為發(fā)言實錄：

金融市場上的宏觀研究到底是做什么的？入行十年以來，其實有很多人問我這樣的問題，我自己的體會是:如果說投研是整體，宏觀是負責其中打底的邏輯。從長周期來看，宏觀需要說清楚趨勢，我們看所有新興市場國家的增長，增長率在不斷下降這是共同點，但同時增長內(nèi)涵也在發(fā)生變化，增長的第一階段一般是靠人口、低勞動力成本，第二階段一般是靠資本、高儲蓄率、高投入率，第三階段往往靠R&D了。目前中國處在第三階段剛?cè)腴T的狀態(tài)，未來我們會靠近研發(fā)、高端制造、高附加值的制造業(yè)和服務業(yè)，這是我兩年前說的工程師紅利。整個資本市場定價非常明顯，呈現(xiàn)出對工程師相關(guān)行業(yè)的溢價。

從短周期來看，宏觀需要說清楚位置，如果是我們把經(jīng)濟比作一天24小時，宏觀需要告訴市場目前處在幾點鐘的位置。要告訴市場未來理論上會發(fā)生什么，不會發(fā)生什么，這樣市場就會知道哪些行動在理論上是合理的，哪些是無效的，就可以排除一些明顯錯誤的點，來實現(xiàn)一個模糊的正確。從這個意義上來說的話，宏觀并不是幫助收益率的，在明顯的以收益率的年份沒有優(yōu)勢，宏觀是幫助下浮比例的，這一點對機構(gòu)投資者來說越來越重要。

第二點，個人做宏觀有沒有什么體會或者經(jīng)驗？如果說一點，那么就是四個字，均值回復。這是我個人過去十幾年做宏觀最大的體會，即使下行的指標也是均值回復的。我們很多人會想像這次不一樣，后面金融市場往往會告訴我們沒什么不一樣的，不一樣只是表象，一樣才是實質(zhì)。今年一季度和三季度股票市場兩輪機會都出現(xiàn)在衰退后期，經(jīng)濟退，政策進這樣一個時段。而歷史告訴我們，只要是這樣的特征出現(xiàn)，往往機會就會占據(jù)主導。

同樣如果看不同行業(yè)也會發(fā)現(xiàn)還會存在地心引力的東西，到一個階段，地心引力就會發(fā)生，這就是均值回復。

最后一個問題，怎么看待明年。我們可以沿著這樣的思維繼續(xù)想一下，首先可能會出現(xiàn)均值回復的領域就是基建，它目前增速太低，政策非常明顯地引導上行，我們后面有專項貸的落地，基本是大概率事件，已經(jīng)有起來的基建項目的回升。明年基建的回升可能會是宏觀面的主線索之一。

第二個可能均值回復的領域就是汽車，大家看2018年的下半年到2019年的上半年，汽車特別差，這個應該是幾個因素的疊加，全球性的周期、棚改和棚改貨幣化下臺階，再加上今年上半年國6標準的切換。大家想一下這幾個事情帶來的賣出是不是已經(jīng)渡過最嚴重的階段了？如果是，那么后面應該會出現(xiàn)一輪均值回復。

第三個領域是制造業(yè)投資，當前我國制造業(yè)投資2%的增長是不合理的。這一輪有周期性的原因，也有金融去杠桿、供給側(cè)以及貿(mào)易摩擦的影響?，F(xiàn)有的增速已經(jīng)反映了這樣一些信息，未來隨著基本面一些條件的修復，比如基建的擴張，我們會猜測明年的制造業(yè)投資會伴隨著庫存周期可能有一個修復。大家看一下2016年到2019年是非常完整的一輪制造業(yè)的盈利周期。