2019年的中國金融市場風(fēng)云變幻——8月5日，美元對人民幣即期匯率破7，為十年多來首次，各界預(yù)計匯率以市場供需為基礎(chǔ)的雙向波動將持續(xù)加大；8月17日，“利率并軌”改革千呼萬喚始出來，20日新LPR（貸款市場報價利率）的首度亮相也標(biāo)志著利率兩軌并一軌的市場化改革正式啟動。

長三角域內(nèi)企業(yè)往往以外向型為主，因此也更多暴露在匯率、利率的波動之下，而作為唯一總部在上海的國有大型銀行，交通銀行（下稱“交行”）金融市場業(yè)務(wù)中心秉承金融報國，積極服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，依托于專業(yè)的交易團(tuán)隊、完善的風(fēng)控體系、先進(jìn)的交易系統(tǒng)及24小時全球化資金運(yùn)營體系，為客戶提供一籃子金融解決方案，以專業(yè)服務(wù)為客戶全方位業(yè)務(wù)需求保駕護(hù)航，助力于企業(yè)、個人客戶匯率、利率風(fēng)險管理。同時，伴隨著金融市場對外開放加速，交行作為各要素市場主要參與者，積極促進(jìn)中國金融市場向縱深發(fā)展。

匯率波動推升企業(yè)套保需求

2019年8月6日，即人民幣“破7”后的第二個交易日，匯率波動明顯加劇，離岸人民幣當(dāng)日上下劇烈波動超700點(diǎn)，而這種雙邊波動預(yù)計將主導(dǎo)后市。我國實體經(jīng)濟(jì)利潤率偏低，企業(yè)樹立風(fēng)險中性意識和外匯套保越發(fā)重要。

交行金融市場業(yè)務(wù)中心根據(jù)企業(yè)的多樣化需求，結(jié)合金融市場走勢，有針對性地提供定制化、精細(xì)化的產(chǎn)品服務(wù)。例如，交行會根據(jù)企業(yè)外匯敞口的特點(diǎn)和對套保細(xì)節(jié)的要求設(shè)計不同的金融解決方案，并對每一種方案進(jìn)行壓力測試和情景分析，以期滿足客戶的全方位需求。

作為中國最早開辦外匯業(yè)務(wù)的銀行之一，交行一直以來在外匯市場深耕細(xì)作，是中國外匯市場最活躍的主要做市商，擁有包括人民幣外匯即期、遠(yuǎn)掉期、期權(quán)在內(nèi)的“外匯全牌照”資質(zhì)，是人民幣對歐元、日元、英鎊、澳元等20個貨幣的直接交易做市商。

交行緊緊圍繞長三角一體化建設(shè)，伴著企業(yè)“走出去”、“引進(jìn)來”，打造豐富的外匯產(chǎn)品線，目前的產(chǎn)品類型包括：代客結(jié)售匯、代客外匯買賣、人民幣對外匯期權(quán)、人民幣對外幣貨幣掉期、外幣利率互換等，滿足企業(yè)全方位、多樣化金融需求。截至2019年11月，交行服務(wù)長三角地區(qū)匯率類企業(yè)客戶數(shù)約7600家，結(jié)售匯業(yè)務(wù)量總計500億美元，代客衍生產(chǎn)品總計200億美元。

交行對外匯市場的專業(yè)見解也為企業(yè)、個人客戶提供了具有前瞻性的風(fēng)險管理建議。例如，過去兩年，“強(qiáng)美元”主導(dǎo)市場，交行根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的研判，始終保持了“強(qiáng)美元”的觀點(diǎn)。同時基于市場維持雙向波動行情的判斷，建議企業(yè)應(yīng)保持財務(wù)中性理念，對風(fēng)險敞口進(jìn)行對沖，取得了較好的成效。

人民銀行在2019年8月時就提出，企業(yè)要專注于實體業(yè)務(wù)，不要將精力過多用在判斷或投機(jī)匯率趨勢上，要樹立“風(fēng)險中性”的財務(wù)理念。照此思路，交行也始終為有實需的企業(yè)敘做外匯衍生品應(yīng)以鎖定外匯成本、降低生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性。一個積極的趨勢在于，目前不少中國企業(yè)也開始借鑒跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險管理經(jīng)驗，采取更具紀(jì)律性的固定比例對沖策略。例如，企業(yè)會基于大趨勢性的判斷，例如強(qiáng)美元或美元見頂，制定固定的對沖比例，而不承擔(dān)過多的外匯敞口，也不像過去那樣過度對沖。

LPR改革激活利率衍生品市場

2019年8月20日，新LPR正式登場，由18家報價行根據(jù)MLF（中期借貸便利）加點(diǎn)而得出，LPR實行新報價機(jī)制后，價格形成機(jī)制更加市場化，將推動代客業(yè)務(wù)的發(fā)展，成為利率互換（甚至未來的利率期權(quán)）等衍生品進(jìn)一步成長的催化劑。交行積極參與利率衍生品業(yè)務(wù)，不僅助力完善互換利率期限結(jié)構(gòu)，也幫助實體企業(yè)降低融資成本。

中國外匯交易中心（CFETS）數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月21日就已共有13家機(jī)構(gòu)開展了LPR利率互換交易。當(dāng)日，掛鉤LPR的利率互換交易進(jìn)一步活躍，共計成交17筆、名義本金合計18.6億元。交行則通過交易中心交易系統(tǒng)達(dá)成了首筆掛鉤5年以上LPR的5年期利率互換交易，推動LPR 5Y的互換期限向長端延伸，進(jìn)一步完善了互換利率期限結(jié)構(gòu)。交行與其企業(yè)客戶開展了掛鉤1年期LPR利率的人民幣利率互換代客交易，幫助客戶將固定利率貸款轉(zhuǎn)換為基于1年期LPR利率的浮動利率貸款，助力貨幣市場傳導(dǎo)機(jī)制的進(jìn)一步通暢。

簡單而言，如果一家企業(yè)有一筆固定利率的貸款，則銀行可為企業(yè)續(xù)做一筆代客IRS（利率互換），即可將客戶的貸款轉(zhuǎn)為掛鉤浮動利率，銀行仍然收取固定利率的利息。此外，那些發(fā)債成本比較高的企業(yè)，也可以通過LPR IRS將利率換成浮動的利率基準(zhǔn)。這其實也是旨在打通市場利率和貸款利率，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

若要進(jìn)一步激發(fā)利率互換市場的交易活躍度，則需要進(jìn)行更多產(chǎn)品創(chuàng)新。例如，銀行未來可推出更多掛鉤LPR的產(chǎn)品，包括發(fā)行掛鉤LPR的結(jié)構(gòu)性存款。若未來利率期權(quán)問世，則還可通過利率期權(quán)交易實現(xiàn)對沖。

值得注意的是，目前市場對于向商業(yè)銀行開放國債期貨的預(yù)期不斷升溫。2013年，商業(yè)銀行未能進(jìn)入重啟的國債期貨市場，主要是受限于現(xiàn)有的制度法規(guī)和監(jiān)管因素，未來若能逐步開放，則有利于促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)、滿足套期保值及對沖需求，利于國債收益率曲線的形成。交行券池較大，未來也預(yù)計將在國債期貨交易、盤活存量方面扮演積極角色。

長三角債券優(yōu)選指數(shù)引領(lǐng)產(chǎn)品創(chuàng)新

產(chǎn)品創(chuàng)新也始終是交行金融市場業(yè)務(wù)中心的核心競爭力，“中債-交行長三角債券優(yōu)選指數(shù)”則是2019年的創(chuàng)新代言。

2019年12月，交行與中央結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布了上述指數(shù)，這也是首個支持長三角一體化的商業(yè)銀行債券指數(shù)，緊密圍繞長三角高質(zhì)量發(fā)展主題，有助于吸引更多資金投入域內(nèi)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)債，助力實體企業(yè)獲得更充分的資金支持。為了更好地維護(hù)指數(shù)，交行方面也會針對指數(shù)中的券種做重點(diǎn)做市安排，以保證券種的流動性、增強(qiáng)指數(shù)的吸引力。

就目前情況而言，該指數(shù)的吸引力已獲得了眾多投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。隨著中國債券市場規(guī)模的快速增長，通過跟蹤債券指數(shù)來進(jìn)行組合管理的投資需求也顯著增加。該指數(shù)通過精準(zhǔn)對接長三角優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行人，甄選出兼具流動性與投資性的債券標(biāo)的，涵蓋了90個發(fā)行人所發(fā)行的298只債券，為投資者提供了分散度較高的投資標(biāo)的，是符合大型商業(yè)銀行收益期望和風(fēng)險偏好的理想業(yè)績基準(zhǔn)。

據(jù)悉，該指數(shù)標(biāo)的債券的平均到期收益率為3.26%，平均久期為1.64年，加之指數(shù)聚焦的優(yōu)勢優(yōu)質(zhì)的長三角的產(chǎn)業(yè)債和地方政府債，因此對該指數(shù)感性的投資機(jī)構(gòu)也不在少數(shù)。下一步，交行將積極與基金公司、理財公司合作，引導(dǎo)市場資金增配長三角發(fā)債主體發(fā)行的債券，降低融資成本，提高融資便利性，通過資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新助力長三角一體化高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

此外，隨著金融開放加速，外資機(jī)構(gòu)對于人民幣債券的興趣也不斷上升，交行盡量在債券產(chǎn)品推介、做市方面發(fā)揮積極作用。

以全球視野來看，目前人民幣債券的流動性仍有待提高，但目前情況正在持續(xù)改善。一方面，財政部在不斷增加國債續(xù)發(fā)頻率和規(guī)模；另一方面，境內(nèi)機(jī)構(gòu)做市的積極性也在不斷提升。其中，銀行持倉債券量最大，如交行等境內(nèi)大型銀行在債券通方面表現(xiàn)積極，通過加派人手、提高服務(wù)質(zhì)量，以吸引外資流入。

黨的十八大以來，金融與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系不斷明確——金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措。未來，交行金融市場業(yè)務(wù)中心也將秉承服務(wù)實體這一理念，為企業(yè)、個人客戶提供個性化的服務(wù)，并助力中國金融市場高質(zhì)量開放。

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