一日翻紅。從周一的3000股跌停到周二的百余股漲停，A股僅用了一個交易日就實現(xiàn)反彈。

2月4日，滬指漲1.34%，深成指漲3.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲4.84%。兩市合計成交9101億元，較前一日大幅增加3906億元，漲停股超150只。繼前一日流入近182億元之后，北上資金周二再流入70億元。

世界銀行3日發(fā)布聲明稱，支持中國做出的應對努力，包括為保持其經(jīng)濟韌性所做的努力。同時，世界銀行將與國際合作伙伴密切協(xié)調(diào)，加快國際反應速度，支持各國管理全球衛(wèi)生緊急事件。

耶魯大學高級研究員斯蒂芬·羅奇（Stephen S.Roach）對第一財經(jīng)稱，新型肺炎的影響可能在一段時間內(nèi)持續(xù)，但中國最終將戰(zhàn)勝疫病。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃通過微博表達了她對中國的信心。她表示，支持近來中國政府為應對疫情在財政、貨幣和金融等領(lǐng)域采取的措施，中國經(jīng)濟繼續(xù)展現(xiàn)出“極強的韌性”，IMF對此“充滿信心”。

北京大學匯豐金融研究院執(zhí)行院長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松也對第一財經(jīng)表示，考慮到疫情本身的規(guī)律和政府嚴厲有效的及時管控，預計疫情對中國經(jīng)濟活動的影響應當是暫時性的。

目前疫情控制是各項工作的重中之重，也是影響股市波動的關(guān)鍵因素。國泰君安首席全球經(jīng)濟學家花長春對第一財經(jīng)稱，A股近兩日波動在預期之內(nèi)，“疫情的影響往往集中在短期，改變經(jīng)濟的節(jié)奏，不改變經(jīng)濟的趨勢”。

不過在具體交易層面投資者仍需理性分析。“今天指數(shù)雖然漲了一些，但大多數(shù)股票仍然是下跌的。”中國社科院金融所研究員尹中立4日對記者表示，市場還需要一定時間來恢復。

“逆行者”不只外資

值得注意的是，在A股鼠年首個交易日大幅調(diào)整中出現(xiàn)了堅定的“逆行者”——北上資金，通過滬深港通交易機制，兩日累計流入A股超過250億元。

“2月3日的股市跌幅與市場事前預期的幅度大致相當，此前在港股交易的A股ETF的跌幅，隱含的A股跌幅大致在8%左右。”巴曙松認為，3日的調(diào)整已使得最新ERP（1/pe—十年國債利率）衡量的風險資產(chǎn)相對無風險資產(chǎn)的吸引力達到2016年以來的相當高位，股跌債漲的格局利好ERP繼續(xù)走高有望達到極值位，意味著權(quán)益的大類資產(chǎn)配置價值逐步提升。

上一次ERP如此高，是2018年年底，隨后即迎來2019年開年牛市行情。

他認為，2月3日A股開市盡管遇到調(diào)整，但市場仍然隱含機會，一個明顯的信號是滬深港通北上資金合計高達181.89億元，僅1個交易日流入的資金就占到今年北上資金的三成。“一貫看好中國消費巨大潛力的外資成為穩(wěn)定市場的重要力量，也表明外資傾向于認為疫情對中國消費的沖擊是暫時的。”巴曙松稱。

不過，“逆行者”不只外資。

2月4日，十余家基金公司宣布“自購”，以自有資金投資旗下基金產(chǎn)品，并紛紛表示“對中國成功抗擊疫情非常有信心，對中國經(jīng)濟長期增長堅定看好，認為當前A股市場具備中長期投資價值”。中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2020年2月4日20時，共26家公募基金管理人表示以固有資金及員工資金20.5450億元認/申購旗下公募、專戶產(chǎn)品。

比如，博時基金宣布將以不低于5000萬元自有資金，申購公司旗下公募偏股基金。公司高管、基金經(jīng)理也將率先申購并鼓勵公司員工積極申購公司旗下基金并長期持有。匯添富基金則稱，已運用2億元固有資金投資公司旗下偏股型基金。

“疫情雖然會對短期經(jīng)濟帶來一定的負面沖擊，權(quán)益市場有可能短期震蕩，但疫情很難改變中國經(jīng)濟和資本市場的運行和發(fā)展趨勢。在黨和政府的強有力領(lǐng)導和全國人民努力下，疫情會及時得到控制，經(jīng)濟在短期波動之后也會再度重拾企穩(wěn)反彈趨勢。”博時基金稱，在這個過程中，也將催生和推動新的產(chǎn)業(yè)、新的技術(shù)、新的生活和商業(yè)模式發(fā)展，為價值投資者帶來全新的機會。

值得注意的是，4日晚間多家上市公司發(fā)布增持或回購計劃，釋放利好維穩(wěn)股價。這些也是“逆行者”。

中山證券首席經(jīng)濟學家李湛認為，外資是“聰明資金”，做中長期配置，他們一直對中國經(jīng)濟的中長期抱有信心，所以不管A股漲還是跌，都有流入。而這可能會引導國內(nèi)大的機構(gòu)資金，包括公募基金、私募基金、保險資金等，跟隨做類似組合的投資。

“內(nèi)外機構(gòu)之間聯(lián)動之后，會起到穩(wěn)住短期沖擊的作用。”李湛稱。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學劉鋒也持類似觀點。他認為，包括外資在內(nèi)的機構(gòu)投資者也越來越壯大，占的比重越來越大。

“機構(gòu)投資者有個特點，就是它的錢進來不會盲目地撤出去，以長期投資為主，相對比較穩(wěn)定。而且都是專業(yè)投資者來進行操作，所以這個對市場的穩(wěn)定起到了非常大的作用。”劉鋒稱，隨著市場機制、法治基礎(chǔ)和信用體系的建立，再加上機構(gòu)投資者占的比重越來越大，散戶越來越有經(jīng)驗、投資能力不斷提高，中國資本市場還有非常大的發(fā)展空間，韌性也會越來越強。

央行再釋放流動性支持

A股反彈與監(jiān)管層釋放積極信號密切相關(guān)。繼上周末五部委30條金融支持措施、證監(jiān)會全方位“減負”之后，央行繼續(xù)釋放流動性。

在2月3日創(chuàng)紀錄單日公開市場操作投放1.2萬億元之后，2月4日人民銀行繼續(xù)充足供應流動性，當日公開市場操作逆回購投放資金5000億元，央行兩日投放流動性累計達1.7萬億元，充分顯示央行穩(wěn)定市場預期、提振市場信心的決心。

“超預期流動性投放推動貨幣市場和債券市場利率下行，并將進一步推動貸款市場利率下行，有利于降低資金成本，緩解企業(yè)特別是小微企業(yè)的財務壓力，擴大融資規(guī)模，支持實體經(jīng)濟。”央行稱。

李湛對記者稱，央行持續(xù)的資金投放對股市、債市的流動性寬松以及對沖負面情緒方面，都起到了“定海神針”的作用。目前監(jiān)管部門政策豐富，長短期結(jié)合，并持續(xù)關(guān)注疫情影響，相機而動。與以往相比，監(jiān)管協(xié)調(diào)性大大提升，預期管理也更加科學、更加提前。

“我們在一周前就一直在呼吁，要趕快釋放監(jiān)管層面的信息。在開盤前監(jiān)管層做出了一系列的通知，做法也比較詳細，對穩(wěn)定市場情緒起到非常重要的作用?，F(xiàn)在看來，也確實達到了這個效果。”在劉鋒看來，當前A股市場環(huán)境比以往要好。近年來監(jiān)管層持續(xù)加強監(jiān)管，并推進市場化改革，對信息披露、杠桿融資、違規(guī)炒作等方面都做了嚴格限制。

“這一次相對穩(wěn)定，跟之前這些大量的工作是密切相關(guān)的。”他說。

不過，疫情控制并未結(jié)束，市場情緒也沒有完全恢復，風險仍需警惕。

巴曙松認為，需要特別警惕的有流動性層面，特別是場內(nèi)杠桿的動向，節(jié)前兩市融資融券余額升至1.045萬億元，在觸及2017年底最高水平時開始下降，如果這些融資買入投資者從股市撤離，加上公募基金普遍倉位較高，對市場沖擊不小。另外，值得重視的是轉(zhuǎn)債市場，機構(gòu)倉位比較重，股性較強，下跌幅度估計會較大。

“穩(wěn)定市場的核心是穩(wěn)定對經(jīng)濟后續(xù)增長的信心和政府治理能力的信心。”巴曙松稱。

劉鋒也認為，現(xiàn)在不能確定市場是否就此穩(wěn)住。“情況天天都在發(fā)生變化，這些情緒以及變化，都會通過資本市場反應出來。所以，我判斷這種波動性還會持續(xù)相當長一段時間。”劉鋒表示，現(xiàn)在根據(jù)疫情的發(fā)展，疫情持續(xù)時間越長肯定對實體經(jīng)濟活動的影響就會越大，這種波動性，甚至可能會持續(xù)半年。

李湛向記者舉了兩個例子。受沖擊最大的電影、旅游、餐飲零售，三個行業(yè)一季度直接經(jīng)濟損失預計接近1萬億元，接近2019年一季度GDP28萬億元的3.5%~3.6%。

與此同時，這些行業(yè)企業(yè)的到期償付壓力也不小。2020年公司債、企業(yè)債、中票、短融到期規(guī)模比較大，總體5.26萬億元。李湛統(tǒng)計，陸續(xù)到期規(guī)模有1032億元，餐飲旅游有314億元，食品有311億元，文化傳媒有211億元。

對此，巴曙松提出兩方面建議。經(jīng)濟層面，降低疫情管控的經(jīng)濟成本，盡快恢復湖北以外的正常生產(chǎn)生活。建議對全國各地區(qū)實施分級管理，有條件復工的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)應該鼓勵在不導致疫情蔓延的前提下復工，湖北之外區(qū)域應逐步恢復正常物流。

他還建議，在全國層面出臺紓困中小企業(yè)的一攬子方案。大幅度減免中小企業(yè)稅費負擔，緩交甚至降低社保等相關(guān)費用，提供金融支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，鼓勵推行租金補貼與減免?？煽紤]發(fā)行疫情專項債，用于加大醫(yī)療投入。中央財政可以發(fā)行應對本次疫情專項債，對醫(yī)院、醫(yī)務人員以及疫苗研發(fā)、醫(yī)療物資生產(chǎn)企業(yè)進行專項補助。

“形成強有力的經(jīng)濟托底政策，改善全社會對經(jīng)濟前景的預期。”巴曙松建議。

從資本市場長遠發(fā)展來看，巴曙松表示，多元化、差異化的市場結(jié)構(gòu)是更為穩(wěn)定的，可以避免同向預期下形成趨同交易帶來的巨大波動。

“3日北上資金的巨量買入，就形成了A股市場在動蕩時期的重要穩(wěn)定力量，這說明港股通已經(jīng)成為促進中國投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動力之一。”巴曙松還建議，應當壯大長期養(yǎng)老金的入市規(guī)模，加快培育年金和商業(yè)養(yǎng)老金入市步伐，推動資金定期流入市場，形成市場的長期穩(wěn)定器。