新冠肺炎疫情影響的本質(zhì)是自然災(zāi)難直接導(dǎo)致以社交接觸為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)進(jìn)入休克狀態(tài)。“大封鎖”（Great Lockdown）究竟對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊有多大？雖然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局早些時(shí)候公布的一、二月份數(shù)據(jù)和美國(guó)進(jìn)入社交隔離之后不斷惡化的就業(yè)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)普遍相信全球經(jīng)濟(jì)可能面臨1929年大蕭條后最大的衰退，程度遠(yuǎn)超2008年全球金融危機(jī)，但是，市場(chǎng)還是希望能透過(guò)中國(guó)第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)獲得一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的評(píng)估?？梢赃@樣講，全世界從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣急于透過(guò)中國(guó)第一季度數(shù)據(jù)來(lái)尋找問(wèn)題的答案。

第一季度數(shù)據(jù)驗(yàn)證了人們對(duì)疫情經(jīng)濟(jì)影響本質(zhì)的認(rèn)識(shí)

4月17日，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)出臺(tái)。第一季度我國(guó)GDP同比下降6.8%，雖遠(yuǎn)超2003年非典時(shí)期和2008年全球金融危機(jī)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行的程度，但符合甚至超過(guò)人們對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)緊縮程度的預(yù)期。不確定性部分消除，上證指數(shù)和恒生指數(shù)小幅上漲。因?yàn)橹袊?guó)在應(yīng)對(duì)疫情和重啟經(jīng)濟(jì)方面一直走在世界前面，領(lǐng)先大約一個(gè)半月至兩個(gè)月，中國(guó)的數(shù)據(jù)對(duì)正確理解實(shí)體經(jīng)濟(jì)在總量與結(jié)構(gòu)方面所受沖擊、經(jīng)濟(jì)逐漸重啟后復(fù)蘇的進(jìn)程狀況以及宏觀政策力度和施力側(cè)重都有重大意義。

GDP同比下降6.8%證實(shí)了我們業(yè)已形成的對(duì)疫情影響本質(zhì)的認(rèn)識(shí)——與大蕭條和2008年的大衰退不同，疫情不是經(jīng)濟(jì)或是金融體系因?yàn)楦鞣N結(jié)構(gòu)性問(wèn)題內(nèi)生出來(lái)的危機(jī)，它是一個(gè)波及全球的自然災(zāi)難，直接沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成經(jīng)濟(jì)社會(huì)巨大的損失。針對(duì)疫情的經(jīng)濟(jì)政策更準(zhǔn)確叫法是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方案，經(jīng)濟(jì)政策的出發(fā)點(diǎn)是“恢復(fù)”而不是“刺激”。

數(shù)據(jù)顯示疫情對(duì)消費(fèi)、就業(yè)、中小微企業(yè)沖擊最大

疫情沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，直接帶來(lái)企業(yè)現(xiàn)金流的大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)、家庭和政府資產(chǎn)負(fù)債表大幅惡化。疫情的影響對(duì)中小微企業(yè)尤甚，最終累及消費(fèi)和就業(yè)。第一季度，在規(guī)模以上企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)增加值同比下降6.0%，但私營(yíng)企業(yè)下降幅度為11.3%，規(guī)模以上企業(yè)受創(chuàng)尚且如此之重，中小微企業(yè)受沖擊程度可想而知。

消費(fèi)方面，第一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降19.0%，普遍預(yù)期的消費(fèi)反彈沒(méi)有出現(xiàn)。截至第一季度末，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄達(dá)87.8萬(wàn)億，而且今年第一季度居民新增儲(chǔ)蓄明顯高于去年同期，顯然，疫情造成的居民收入下降對(duì)消費(fèi)的影響尚未顯現(xiàn)。第一季度消費(fèi)大幅下滑的主要原因還在于社交隔離的影響和不確定性帶來(lái)的消費(fèi)信心不足。

此外，第一季度城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.9%，雖比二月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但這個(gè)數(shù)字沒(méi)有考慮大量尚未返工的農(nóng)民工和復(fù)工之后因各種原因無(wú)法復(fù)產(chǎn)的隱性失業(yè)，就業(yè)壓力前所未有。

第一季度數(shù)據(jù)已經(jīng)非常明確——這一輪宏觀政策的施力重點(diǎn)必須放在穩(wěn)定就業(yè)、穩(wěn)定消費(fèi)以及支持中小微企業(yè)方面。

疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨不確定性

3月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行數(shù)據(jù)開始恢復(fù)，3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降1.1%，降幅較1~2月份收窄12.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)32.13%，但這部分原因是1~2月份基數(shù)太低。在一個(gè)全球高度互通互聯(lián)的大背景下，我們疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很大程度上受制于外需情況和全球供應(yīng)鏈的整體運(yùn)營(yíng)情況。

現(xiàn)在歐美疫情仍然十分嚴(yán)峻，其他主要經(jīng)濟(jì)體像印度和巴西以及非洲各國(guó)仍然在爆發(fā)早期。如果說(shuō)全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)停頓一段時(shí)間，而時(shí)間的長(zhǎng)短完全取決于疫情控制的形勢(shì)，中國(guó)很難獨(dú)善其身，一季度出口同比下降11.4%即為明證。

雖然全球產(chǎn)業(yè)鏈重組或是搬離中國(guó)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生，但是中國(guó)在全球價(jià)值鏈的參與度高（出口里面國(guó)外成分加上中間品占總出口62%）、上游程度低（即，依賴國(guó)外中間品進(jìn)口），總體上仍處于全球價(jià)值鏈中、下游位置。如果全球經(jīng)濟(jì)陷入大衰退（IMF4月14日?qǐng)?bào)告估測(cè)全球經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)為-3%），勢(shì)必影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的節(jié)奏和效果；此外，我們目前對(duì)新冠疫情何時(shí)結(jié)束尚無(wú)法做出評(píng)估，今年很長(zhǎng)一段時(shí)間我們將不得不面臨防范疫情和復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的艱難平衡?；诘谝患径忍貏e是3月份的數(shù)據(jù)分析可以初步判定，如果沒(méi)有更大力度，施力精準(zhǔn)的宏觀政策組合的迅速出臺(tái)，二季度經(jīng)濟(jì)反彈大概率不會(huì)發(fā)生。

需要明確宏觀政策出發(fā)點(diǎn)是復(fù)蘇與重建，而非刺激

如第一季度數(shù)據(jù)所示，新冠病毒疫情本質(zhì)是自然災(zāi)害，我們不能用傳統(tǒng)思維低估疫情在被徹底控制之前對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（特別是中小微企業(yè)、消費(fèi)和就業(yè)）的沖擊。這種情況下，我們必須盡早出臺(tái)力度更大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策組合。

與此同時(shí)，我們也必須明確,宏觀政策出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是減輕傷害，為疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保留基礎(chǔ)。所有的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，不管是財(cái)政政策還是貨幣政策，都無(wú)法解決長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。我們此時(shí)需要的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策，而非刺激政策。不應(yīng)該再去糾結(jié)具體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，而是把政策的施力點(diǎn)放到受疫情直接沖擊的領(lǐng)域。短期，以恢復(fù)和重建為政策目標(biāo)；從中、長(zhǎng)期考慮，毫不猶豫推出滯延已久的結(jié)構(gòu)性改革舉措——中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題只有靠更徹底的改革開放才能解決。

需要力度更大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與重建方案

疫情暴發(fā)后，我們已經(jīng)出臺(tái)一系列貨幣政策和財(cái)政政策控制疫情在更大范圍擴(kuò)散，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)和社會(huì)在非正常時(shí)期的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但這些政策相較于疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建這個(gè)目標(biāo)，規(guī)模偏小、力度偏弱、不太聚焦，而且顯得碎片化。這一方面與我們對(duì)疫情沖擊的判斷有個(gè)逐漸認(rèn)知過(guò)程有關(guān)，另一方面，在嚴(yán)控疫情和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)之間構(gòu)建平衡確實(shí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)面臨的前所未有的挑戰(zhàn)，宏觀政策的拿捏有度需要不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

疫情在歐美迅速擴(kuò)散之后，世界幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體如美、德、日等已經(jīng)出臺(tái)了規(guī)模相當(dāng)于GDP10%~25%的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建方案。疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)沖擊的程度不亞于對(duì)美國(guó)等全球主要經(jīng)濟(jì)體的沖擊，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的韌性，反映在迅速控制疫情、擁有較高的居民儲(chǔ)蓄率（比如，美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為7%，而我們接近30%）、宏觀政策空間充足、率先重啟經(jīng)濟(jì)等方面，但是正如第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊百年一遇，我們確實(shí)到了一個(gè)出臺(tái)力度更大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建方案的時(shí)候；而且這一次宏觀政策組合應(yīng)該直接針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受沖擊最大的領(lǐng)域——中小微企業(yè)、消費(fèi)以及就業(yè)。

宏觀政策應(yīng)以財(cái)政政策為主

我們的宏觀政策應(yīng)該以財(cái)政政策為主導(dǎo)，而貨幣政策的出發(fā)點(diǎn)在于保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的流動(dòng)性，靈活實(shí)施，配合財(cái)政政策支持中小微企業(yè)、就業(yè)和消費(fèi)。

在財(cái)政政策方面，雖然我們強(qiáng)調(diào)出臺(tái)力度更大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與重建方案，但是沒(méi)有必要與美國(guó)、德國(guó)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體去比較方案的規(guī)模大小——各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底層邏輯不一樣，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，應(yīng)對(duì)疫情及重啟經(jīng)濟(jì)的思路和執(zhí)行力也有差異。

但是，我們必須明確疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與重建方案必須把施力重點(diǎn)放在正確的地方：支持中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶、對(duì)受疫情沖擊較大的低收入群體進(jìn)行補(bǔ)貼、出臺(tái)消費(fèi)激勵(lì)方案擴(kuò)大消費(fèi)以推動(dòng)市場(chǎng)活動(dòng)快速恢復(fù)、啟動(dòng)以新基建、城鎮(zhèn)小區(qū)改造和租賃住房建設(shè)、中心城市和都市圈建設(shè)為先導(dǎo)的投資。

出臺(tái)一攬子頂層設(shè)計(jì)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與重建方案正當(dāng)其時(shí)，對(duì)此，市場(chǎng)人士和政策分析師們有很多論述。結(jié)合對(duì)第一季度經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行數(shù)據(jù)的解讀，在具體政策手段方面，有三個(gè)進(jìn)一步的建議。

1.成立“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”，以財(cái)政政策直接支持中小微企業(yè)。

因?yàn)樨泿耪邆鲗?dǎo)機(jī)制不暢，銀行體系釋放的流動(dòng)性很難惠及數(shù)量龐大的中小微企業(yè)或是個(gè)體工商戶。我們建議成立國(guó)家層面的“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)給中小微企業(yè)直接提供支持性信貸，信用風(fēng)險(xiǎn)大部分由財(cái)政承擔(dān)，小部分由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，這樣既給中小微企業(yè)直接提供了資金，也能規(guī)避金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

具體操作上，可以發(fā)行1萬(wàn)~2萬(wàn)億元的特別國(guó)債，成立“中小企業(yè)穩(wěn)定基金”，通過(guò)央行再貸款的形式或是調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金的形式，委托商業(yè)銀行直接發(fā)放給中小微企業(yè)，財(cái)政承擔(dān)70%的信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行承擔(dān)30%風(fēng)險(xiǎn)；貸款分成兩個(gè)等級(jí)，50萬(wàn)元以內(nèi)貸款免息，50萬(wàn)~1000萬(wàn)元按基準(zhǔn)貸款利率付息，嚴(yán)格監(jiān)督資金用途，直接支持中小微企業(yè)。

2.全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施以消費(fèi)券為先導(dǎo)的消費(fèi)激勵(lì)計(jì)劃。

我和顏色在3月8號(hào)發(fā)布的報(bào)告中曾建議發(fā)消費(fèi)券或現(xiàn)金。隨后一定時(shí)間，各地地方政府陸續(xù)推出消費(fèi)券，對(duì)拉動(dòng)城鎮(zhèn)消費(fèi)起到很好的作用?；诟鞯貙?shí)踐，我們建議在具體實(shí)踐上采取“雙層”消費(fèi)刺激方案。

首先，針對(duì)低收入群體和因疫情失業(yè)的群體發(fā)放1000元用于消費(fèi)的現(xiàn)金券，全部合在一起，大概是2500億元。這個(gè)群體恩格爾系數(shù)是很高的，他們的收入基本上要花出去，來(lái)維持日常生活的運(yùn)轉(zhuǎn)。

其次，對(duì)其他人群發(fā)放總額為5000億元的消費(fèi)券，由國(guó)家統(tǒng)籌，可以讓地方政府探索“一城一策”。據(jù)螞蟻金服的初步估計(jì)，杭州消費(fèi)券帶動(dòng)線下消費(fèi)乘數(shù)效應(yīng)明顯，而且小額消費(fèi)券帶動(dòng)的消費(fèi)大多集中在餐飲等受疫情影響最大的行業(yè)。中國(guó)擁有全世界最大的數(shù)字化支付規(guī)模，在消費(fèi)場(chǎng)景的數(shù)字化呈現(xiàn)方面有很多創(chuàng)新，發(fā)揮這方面的優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)積極參與，對(duì)疫后消費(fèi)復(fù)蘇能產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。

3.建立“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重建”特別預(yù)算制度和專門賬戶，加強(qiáng)事前監(jiān)督和事后審計(jì)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與重建方案需要頂層設(shè)計(jì)，從上向下推進(jìn)，為確保財(cái)政對(duì)中小微企業(yè)、低收入群體和民眾的支持能夠落到實(shí)處并取得效果，需要建立專門的預(yù)算制度對(duì)資金的來(lái)源和用途進(jìn)行統(tǒng)籌、監(jiān)督和審計(jì)，增強(qiáng)政策公信力和透明性，讓政策真正起到作用。

（作者系北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)）