為了應(yīng)對新冠肺炎疫情而引發(fā)的危機，各國央行分別降息、降準(zhǔn)，啟動信貸支持計劃。在美國，量化寬松（QE）購債計劃已成為政策主要工具；而在一些新興市場國家，購債計劃也成為工具箱里的“新工具”。同時，全球機構(gòu)也積極行動，國際貨幣基金組織（IMF）不斷調(diào)整和升級各類支持措施。盡管IMF擁有1萬億美元的貸款能力，是全球金融危機之初的四倍多，也有評論認(rèn)為，對于應(yīng)對新冠肺炎疫情這樣的全球危機而言，資源仍需擴充。

近期，IMF新任第一副總裁——杰佛里·岡本（GeoffreyOkamoto）接受了包括第一財經(jīng)在內(nèi)的亞洲媒體的聯(lián)合采訪。他于2020年3月19日正式上任，在加入IMF之前，岡本擔(dān)任美國財政部負(fù)責(zé)國際金融與發(fā)展的代理助理部長，負(fù)責(zé)監(jiān)督國際金融市場，協(xié)調(diào)七國集團、二十國集團和金融穩(wěn)定理事會以及地區(qū)、雙邊經(jīng)濟問題和國際金融機構(gòu)。此前，他曾擔(dān)任美國財政部負(fù)責(zé)國際事務(wù)的代理副部長。

岡本表示，不少成員國期待IMF可以像2008年那樣進(jìn)行一次廣泛的特別提款權(quán)（SDR）分配，但當(dāng)前成員國之間對此問題仍存分歧，關(guān)于IMF分配的討論還在進(jìn)行之中，他稱：“IMF希望確保成員國能從SDR分配上受益。”據(jù)悉，IMF正與其成員國討論一個替代機制，在這一機制下，不需要SDR分配的富裕國家可以將當(dāng)前的SDR貸給低收入國家。

在這場疫情引發(fā)的危機來襲前，IMF擁有的資源超出了上一輪危機。疫情期間，IMF為成員國提供了緊急援助，并將緊急貸款援助計劃擴容了兩倍，包括快速信貸便利以及快速融資工具，總計金額超過了1000億美元。截至兩周前，IMF已經(jīng)向66個國家提供了緊急融資，總額約235億美元，其中包含9個亞洲國家。

IMF還創(chuàng)設(shè)了短期流動性額度（SLL），旨在為部分成員國提供流動性支持，盡可能避免沖擊風(fēng)險演變成更深層危機，并對其他國家產(chǎn)生溢出效應(yīng)。這種流動性支持為IMF的貸款工具和全球金融安全網(wǎng)的其他要素提供了補充。

值得關(guān)注的是，在新冠肺炎疫情危機中，不少新興市場國家的央行也開始嘗試量化寬松（QE）的購債計劃。根據(jù)渣打的研究，已有近11家新興市場央行開始實行某種形式的QE，目前，購債規(guī)模還占約GDP的3%。岡本認(rèn)為，新興市場需要慎待QE，雖然QE對發(fā)達(dá)市場是一個有效的措施，但其背后也有多重原因，“包括發(fā)達(dá)市場的收益率曲線一般比較完整，央行具有更強的獨立性。一些新興市場成功推行了QE，但也有一些國家會發(fā)現(xiàn)，QE產(chǎn)生的負(fù)面影響更多”。

6月24日，IMF發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟展望》報告，與4月發(fā)布的預(yù)期相比，該報告預(yù)計2020年經(jīng)濟衰退將進(jìn)一步加深，2021年經(jīng)濟復(fù)蘇將放緩。IMF預(yù)計2020年全球經(jīng)濟增長率將下降4.9%，比4月的預(yù)測低1.9%；2021年經(jīng)濟將出現(xiàn)部分復(fù)蘇，增長率將達(dá)到5.4%，低于此前預(yù)計的5.8％。報告預(yù)測，2020年，中國經(jīng)濟將增長1.0%，為全球主要經(jīng)濟體唯一增長的國家，2021年將實現(xiàn)8.2%的經(jīng)濟增長。而美國經(jīng)濟將在2020年收縮8.0%，到2021年增長4.5%。

IMF采取前所未有的應(yīng)對措施

Q（媒體提問，下同）：如果東南亞經(jīng)濟因為疫情的發(fā)展而進(jìn)一步惡化，IMF會提供怎樣的支持，尤其是對一些財政空間比較小的國家？

岡本：目前亞太地區(qū)已經(jīng)有9個國家提出緊急融資需求，包括孟加拉國、馬爾代夫、尼泊爾、巴布亞新幾內(nèi)亞、薩摩亞、所羅門群島、巴基斯坦、阿富汗等。目前還有一些其他國家的正式請求，包括緬甸也會是其中一員。此外我們還收到一些國家的非正式申請。

對于那些財政空間有限的國家，我們在為他們提供融資支持。IMF的災(zāi)難控制與救濟信托基金（CCRT）即是為了幫助成員國償還IMF的債務(wù)；IMF在2009年設(shè)立快速信貸（RCF）和2011年設(shè)立了快速融資工具（RFI），低收入國家可以獲得RCF下的融資（利率為零，寬限期為5.5年，最終期限為10年）。

對于那些暫時沒有貸款需求的國家，IMF也強化了應(yīng)對能力，例如給這些亞洲國家提供必要的政策建議，從疫情下的全面“大封鎖”逐步過渡到經(jīng)濟重啟階段，政策設(shè)計也會隨之轉(zhuǎn)變。如果未來國家遇到暫時沖擊，可以申請SLL來避免暫時的沖擊轉(zhuǎn)換為長期的傷害。

我們鼓勵各國盡早來和IMF溝通，哪怕是非正式地談?wù)剣矣龅降膯栴}，IMF都會盡力提供幫助，我們也認(rèn)為SLL對于亞洲地區(qū)的國家而言非常有用，尤其是那些當(dāng)前經(jīng)濟情況仍然穩(wěn)定、滿足SLL條件的國家。

[注：為了加強疫情應(yīng)對能力，IMF過去幾個月采取的非常措施包括：將緊急快速撥款能力提高一倍，以滿足預(yù)期約1000億美元的資金需求；改革控災(zāi)減災(zāi)信托，通過加快債務(wù)減免安排向29個最貧窮和最脆弱的成員國（其中23個在非洲）提供援助，再與捐助方合作，爭取將用于債務(wù)減免的資金提高14億美元；通過IMF的減貧與增長信托，目標(biāo)是將對最脆弱國家的優(yōu)惠貸款能力擴大至原規(guī)模的三倍。此前IMF正在尋求170億美元的新增貸款資源，日本、法國、英國、加拿大和澳大利亞已承諾出資117億美元，這使IMF能滿足實現(xiàn)上述目標(biāo)所需資源的70%左右；二十國集團（G20）達(dá)成一項開拓性協(xié)議，同意在2020年底前暫不要求最貧窮國家償還官方雙邊債務(wù)。這項舉措相當(dāng)于幫助這些貧窮國家減輕了120億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)；通過呼吁私人部門債權(quán)人以可比條件參與債務(wù)減免計劃，有望再減輕80億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)。]

Q：如何看待區(qū)域性協(xié)議？例如清邁倡議（CMI）會否在危機中發(fā)揮一定作用？

岡本：區(qū)域性安排非常重要，清邁倡議主要是在亞洲，歐洲也有一些新的安排來強化金融穩(wěn)定，這都是全球金融安全網(wǎng)的一部分，IMF也是其中的一部分。我們需要思考各方如何加強互動。

Q：有些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為IMF的資源不足以為所有成員國提供支持，IMF是否需要通過SDR的分配為抗疫提供資金？

岡本：幸運的是，在這場疫情引發(fā)的危機來襲前，我們手上擁有的資源超出了上一輪危機，目前IMF資源非常充足，因此IMF還有空間來為其他成員國提供支持。此前IMF執(zhí)董會已經(jīng)批準(zhǔn)將新借款安排擴大一倍，這也強化了我們在危機中為成員國提供支持的能力。根據(jù)目前成員國的需求，或是更加不理想的情境，IMF的資源都是充沛的。

當(dāng)然，不少成員國也期待IMF可以就SDR做一些什么，例如像2008年那樣進(jìn)行一次廣泛的SDR分配。坦率地說，當(dāng)前成員國之間對此問題仍存在分歧，一些國家并不希望如此，雖然有其他成員國和我都希望能夠推動廣泛的SDR分配，我們正在尋求所有可行的選項來確保成員國能從SDR分配上受益，但現(xiàn)在還有一些工作要去做。我們正在尋求運用當(dāng)前的SDR儲備來有效模仿廣泛SDR分配的效果，幫助那些面臨流動性困境以及有需要的成員國。

[注：SDR是IMF創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和官方記賬單位。IMF可以按照份額比例將SDR分配給參加SDR賬戶的成員國。SDR的分配可分為普遍分配和特殊分配。普遍分配就是根據(jù)各成員國在IMF中的份額按比例向所有成員國的分配，特殊分配則被用于解決個別成員國因為后加入IMF而沒有參加以前的SDR分配等問題。截至目前，IMF已進(jìn)行過三次SDR分配。第一次是1970~1972年，IMF向當(dāng)時的112個成員國分配了93億SDR。第二次是1978~1981年，當(dāng)時國際貿(mào)易增速較快，需相應(yīng)增加儲備，因此又分配了121億SDR。2008年全球金融危機爆發(fā)后，各國需要大量資金應(yīng)對危機。在2009年4月G20倫敦峰會的呼吁下，各國就再次進(jìn)行SDR分配迅速達(dá)成共識，IMF于當(dāng)年8月進(jìn)行了第三次SDR普遍分配，分配了2500億美元的SDR（1612億SDR），并于同年9月進(jìn)行了一次額度為215億SDR的特殊分配，將全球SDR總量提高至2041億SDR。此次分配被認(rèn)為是危機救助的重要手段之一，發(fā)揮了SDR在維護(hù)國際金融體系穩(wěn)定中的積極作用。]

經(jīng)濟、金融前景仍面臨高度不確定性

Q：當(dāng)前資金回流亞洲，市場波動率下降，這對這些國家的央行意味著什么？未來哪些亞洲國家還可能有SLL的需求？

岡本：當(dāng)前，3月時候出現(xiàn)的極端市場波動和大幅資金外流似乎已經(jīng)放緩。有觀點認(rèn)為現(xiàn)在可能已經(jīng)度過了危險期，但歷史給我們上的寶貴一課就是，局勢隨時可能轉(zhuǎn)變，4月情況有所平穩(wěn)，但如果說這一趨勢會一直持續(xù)還言之尚早，例如，若疫苗的研發(fā)和大規(guī)模生產(chǎn)有所推遲，可能會使市場情緒惡化。當(dāng)前歐洲、美國的經(jīng)濟增速劇烈放緩，亞洲又極度依賴全球貿(mào)易，這本身就是巨大的不確定性。目前，資本市場波動率開始下降，但還不能說暴風(fēng)雨已經(jīng)過去。我認(rèn)為有需要的國家應(yīng)該盡早來向IMF尋求幫助。

關(guān)于SLL，我們也在和一些國家進(jìn)行非正式探討，我們的擔(dān)憂在于，那些今天還能滿足SLL標(biāo)準(zhǔn)的國家，明天可能就會出現(xiàn)一些極端事件導(dǎo)致其不再符合標(biāo)準(zhǔn)，這也會導(dǎo)致屆時IMF可提供的工具變得不同（不同工具所需的成本也不同），因此我們也鼓勵相關(guān)國家盡可能早一些來尋求IMF的幫助或建議。

Q：如何看待資本市場和實體經(jīng)濟的脫節(jié)？

岡本：近期美股創(chuàng)下新高，回到了2月的高位。市場本身就是前瞻性的，會預(yù)計6~9個月以后的市場情況。當(dāng)前市場表現(xiàn)也反映了很多預(yù)期，例如“V形”反彈、央行流動性支持,等等。我不是投資專家，但現(xiàn)在市場所預(yù)期的走勢最終需要實際數(shù)據(jù)來進(jìn)行證實。如果投資者認(rèn)為V形反彈不再是一種可能，屆時市場是否會出現(xiàn)下挫？也正是因不確定性巨大，也應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。IMF正在監(jiān)測，金融市場的回撤是否會對金融體系產(chǎn)生額外的緊張壓力，以及這種壓力會否傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。我們不希望看到額外的金融風(fēng)險沖擊實體經(jīng)濟產(chǎn)出。

Q：亞洲是否會出現(xiàn)“V形”復(fù)蘇？

岡本：IMF的評估顯示，我們現(xiàn)在仍然面對很多不確定性，事情的最終結(jié)局和我們的預(yù)測仍可能大相徑庭。例如亞洲，其深度融入全球供應(yīng)鏈，各國面臨的供應(yīng)鏈沖擊、大宗商品價格沖擊可能會和疫情引發(fā)的公共衛(wèi)生沖擊一樣嚴(yán)重；如果美國、歐洲、中國等國家成功重啟經(jīng)濟，那么亞洲國家也將會從中受益。

我們希望世界經(jīng)濟盡快重新增長和繁榮。關(guān)鍵在于，當(dāng)公共衛(wèi)生沖擊發(fā)生時，各國需要以正確的政策措施來應(yīng)對。當(dāng)前各國都小心謹(jǐn)慎地重啟經(jīng)濟，確保重啟是可持續(xù)的，并且可以重新激發(fā)經(jīng)濟活力。如果一切順利推進(jìn)，那么這將有助于亞洲經(jīng)濟的增長。

Q：二季度亞太地區(qū)可能遭遇更嚴(yán)重沖擊，但較快控制住疫情的中國可能會是例外，如何評估中國當(dāng)前的情況？去全球化、貿(mào)易摩擦將會如何影響中國？

岡本：中國很好地管控住了疫情的傳播，采取了快速的行動和政策措施穩(wěn)定事態(tài)，因此中國的復(fù)蘇進(jìn)程會更快，我們也希望更多國家可以像中國這樣。隨著時間的推移，其他國家也果斷采取了前所未有的防控措施，希望未來幾個月能夠?qū)崿F(xiàn)更快的經(jīng)濟復(fù)蘇。但很多國家仍只是在進(jìn)程之中，我們目前很難作出明確判斷。就經(jīng)濟而言，第一季度中國經(jīng)濟的表現(xiàn)符合我們的預(yù)期，但其他亞洲經(jīng)濟體的表現(xiàn)差于預(yù)期。中國經(jīng)濟的確在復(fù)蘇，但也仍在低位。

就貿(mào)易而言，如果能夠持續(xù)推進(jìn)自由貿(mào)易和投資，那么世界會更加繁榮。在疫情期間，如果全球供應(yīng)鏈能夠具有靈活性和韌性，那么我們都將會受益。因此供應(yīng)鏈適應(yīng)緊張形勢的能力至關(guān)重要。未來，我們需要全球保持互聯(lián)互通性，貿(mào)易是由全球需求決定的，因此我們要的不是一個中央計劃型的全球貿(mào)易體系，而是一個靈活、可滿足各貿(mào)易伙伴需求的國際貿(mào)易體系。

Q：中國香港作為亞洲金融中心的地位是否會受到影響？

岡本：中國香港擁有非常具有競爭力的金融部門、與國際接軌的法律體系和治理模式，也有充足的外匯儲備、完善的金融監(jiān)管框架。同時，中國香港對于外資進(jìn)入中國內(nèi)地、走向全世界都起到重要的金融走廊作用。因此中國香港仍將會是重要的亞洲金融中心。至于未來美國會采取的一些措施將造成何種影響，我們?nèi)孕枰^察。

Q：如何評價各國的政策反應(yīng)和有效性？隨著經(jīng)濟重啟，各國政策支持是否需要轉(zhuǎn)向？

岡本：IMF的員工每天都忙于應(yīng)對大量的成員國需求，過去三個月的成員國紓困量對IMF而言是史無前例的。僅僅幾個月就要應(yīng)對如此大量的需求，可能IMF和各成員國之間的雙邊監(jiān)督（BilateralSurveillance）會有所推遲，但我們希望在未來幾個月加速推進(jìn)這一進(jìn)程。至于各個成員國推出的刺激政策是否有效，我們會在未來的雙邊監(jiān)督過程中進(jìn)行探討評估。

根據(jù)IMF的技術(shù)經(jīng)驗和專業(yè)評估，我們希望幫助國家明晰在何時需要采取何種政策。當(dāng)前各國試圖重塑增長，相比起3個月前的抗疫階段，此時各國可能需要減少一些政策刺激，否則可能會產(chǎn)生扭曲作用，導(dǎo)致早前政策支持產(chǎn)生的積極效應(yīng)反而可能被抵消。但很顯然，這需要根據(jù)具體國家的情況來評估，未來各國都需要仔細(xì)校準(zhǔn)所要推出的政策。

新興市場需慎待QE

Q：仿效發(fā)達(dá)國家央行，此次一些新興市場也開始了資產(chǎn)購買計劃。但新興市場的情況和發(fā)達(dá)國家情況較為不同，你們?nèi)绾卧u價量化寬松（QE）政策在新興市場的效力？

岡本：QE對發(fā)達(dá)市場是一個有效的措施，原因在于，發(fā)達(dá)市場的收益率曲線一般比較完整，央行具有更強的獨立性。一些新興市場成功推行了QE，但也有一些國家會發(fā)現(xiàn)，QE產(chǎn)生的負(fù)面影響更多。

事實上，QE本身還不是一個能被完全理解的貨幣政策工具，具體市場傳導(dǎo)機制如何尚難下定論。我認(rèn)為所有央行都要謹(jǐn)慎對待，不論是否在這方面有經(jīng)驗。我們希望幫助各國理解相關(guān)的政策行動，并幫助各國尋求理想的政策組合，資產(chǎn)購買的影響比一些國家想象的更加復(fù)雜。

Q：此前印尼央行就通過一級市場購債，這是否存在什么風(fēng)險？

岡本：印尼央行此前已獲得議會批準(zhǔn)，可以在一級拍賣中購買政府債券，最高可達(dá)拍賣規(guī)模的25％。它還從二級市場進(jìn)行了公開市場購買。迄今已增加了167萬億印尼盾的債券所有權(quán)。

印尼擁有非常大的全球投資群體，因此這種操作將會提供較大的幫助。印尼需要非常仔細(xì)地與市場進(jìn)行溝通，同時要有非常清晰的市場框架，并使其能被市場參與者所理解。這存在較大難度，因為資產(chǎn)購買對印尼而言屬于新的工具，需要逐步讓市場理解。印尼政府明確表示，這次新政策不是為了財政赤字貨幣化，而是旨在使得市場運行更加順暢。我們認(rèn)為這是一個很好的意圖。

就亞洲整體而言，我們認(rèn)為該地區(qū)各國應(yīng)該要運用財政政策來支持經(jīng)濟，盡管財政空間有限，此時央行需要提供政策支持，當(dāng)前政策合作非常關(guān)鍵，但同時也需要保持一定的央行獨立性。

Q：疫情導(dǎo)致不少原本就債臺高筑的國家負(fù)債率進(jìn)一步攀升，發(fā)展中國家的償債能力也因此大幅削弱。此前中國積極參與并落實G20暫緩最貧困國家債務(wù)償付的倡議，已經(jīng)宣布暫停77個發(fā)展中國家和地區(qū)的債務(wù)償還，包括“一帶一路”的國家等。但如果債務(wù)違約規(guī)模不斷擴大，IMF會否介入來制定相關(guān)債務(wù)重組等規(guī)則？

岡本：在這場危機爆發(fā)前，全球債務(wù)就不斷增長，而疫情也導(dǎo)致債務(wù)越發(fā)嚴(yán)重。換言之，過去3個月發(fā)生的一切讓債務(wù)前景更加惡化，造成這一問題的原因也很多，例如危機爆發(fā)前各國負(fù)債率就較高，疫情導(dǎo)致多數(shù)國家剩余的政策空間更加有限。債務(wù)來自各個方面，當(dāng)然其中就包括中國債權(quán)人，還有例如私營部門債權(quán)人、主權(quán)債務(wù)債權(quán)人、全球資本市場等。

關(guān)鍵在于，我們要有清晰的貸款規(guī)則，確保貸款是可持續(xù)的。但現(xiàn)在債務(wù)是否可持續(xù)難以辨別，這主要是因為經(jīng)濟前景、金融市場都存在高度不確定性，但這并不意味著我們不需要遵循上述規(guī)則。因此對于IMF的項目而言，這種評估是非常必要的。對于那些債務(wù)不可持續(xù)并尋求紓困的國家，我們需要進(jìn)行債務(wù)重組。若巴黎俱樂部債權(quán)人和中國這樣的非巴黎俱樂部債權(quán)人進(jìn)行合作，這是史無前例的新現(xiàn)象。如何保證合作無縫對接，還需要做很多努力。

Q：近期各界在探討疫情下“數(shù)字化QE”的可能性。Libra已經(jīng)推出了2.0版本，如何看待金融穩(wěn)定問題？

岡本：一方面，Libra可能會降低交易成本、提高匯款速度，但同樣也面臨一些風(fēng)險，例如反洗錢問題、金融穩(wěn)定風(fēng)險等。因此各方都需要在機遇和挑戰(zhàn)之間尋求平衡。