8月11日，央行公布7月金融數(shù)據(jù)：7月新增社融1.69萬(wàn)億元，同比多增4068億元；M2同比略降至10.7%；人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。

1.社融維持同比多增

7月新增社融1.69萬(wàn)億元，同比多增4068億元。主要貢獻(xiàn)來(lái)自：對(duì)實(shí)體發(fā)放人民幣貸款增加1.02萬(wàn)億元，同比多增2135億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少減3432億元。而受債市調(diào)整影響，企業(yè)和政府債券融資合計(jì)同比少增約1500億元。

2.中長(zhǎng)貸保持?jǐn)U張

7月人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。

居民部門信貸繼續(xù)改善，7月新增信貸7578億元，同比多增近2500億元，尤其是中長(zhǎng)貸明顯多增。7月居民中長(zhǎng)貸6067億元，同比多增1650億元，反映地產(chǎn)銷量改善。7月居民短貸增加1510億元，同比多增815億元，支撐消費(fèi)持續(xù)修復(fù)。

企業(yè)貸款增加2645億元，同比少增329億元，但企業(yè)中長(zhǎng)貸仍同比多增近2300億元，而對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)貸款同比少增2600億元。企業(yè)中長(zhǎng)貸的多增，意味著企業(yè)投資活動(dòng)加快。

3. M1回升、M2略降

7月財(cái)政存款增加4872億元，同比少增約3200億元，居民存款同比多減6160億元，企業(yè)部門存款同比多減1600億元。7月反映企業(yè)活期存款的M1同比回升至6.9%，企業(yè)流動(dòng)性改善，而M2同比略降至10.7%，但隨著信用的擴(kuò)張和財(cái)政的投放，后續(xù)貨幣增速仍趨回升。

4.社融穩(wěn)中略升，緊縮風(fēng)險(xiǎn)暫緩

7月社融存量增速穩(wěn)中略升至12.9%，創(chuàng)2018年3月以來(lái)新高。展望未來(lái)，隨著政府債券發(fā)行的加速，以及私人部門融資需求的回升，預(yù)計(jì)社融增速將繼續(xù)回升，進(jìn)而支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。M1增速回升反映微觀企業(yè)流動(dòng)性改善，而M2增速回落降低了貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)，但M2增速回落與社融增速回升背離，從信用擴(kuò)張的趨勢(shì)看，后續(xù)M2增速或仍將繼續(xù)回升。

（作者單位：海通證券）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“姜超宏觀債券研究”。