近期國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，3月以來(lái)玉米價(jià)格漲幅超20%，小麥價(jià)格也自6月開(kāi)始上行，6月糧食CPI同比上行至1.57%，為2017年11月以來(lái)新高。與此同時(shí)，中央頻頻就餐飲浪費(fèi)問(wèn)題作出重要指示，指出要“堅(jiān)決制止餐飲浪費(fèi)行為，切實(shí)培養(yǎng)節(jié)約習(xí)慣”。我們?cè)撊绾谓庾x“節(jié)約糧食”的指示？結(jié)合漲價(jià)，是否說(shuō)明我國(guó)糧食供給出現(xiàn)危機(jī)？接下來(lái)糧食會(huì)繼續(xù)漲價(jià)，成為下一個(gè)“口罩”嗎？本篇報(bào)告將一一作出解答。

節(jié)約糧食，是糧食不夠吃了嗎

我國(guó)糧食連年豐收，庫(kù)存儲(chǔ)備充足。近年來(lái)我國(guó)糧食連年豐收，2015年起基本保持在年產(chǎn)6.6億噸以上水平，2019年產(chǎn)量6.64億噸，再創(chuàng)歷史新高。從人均糧食占有量看，2008年我國(guó)占有量跨過(guò)人均400公斤的國(guó)際糧食安全標(biāo)準(zhǔn)線，此后一直維持線上，2018年人均占有量達(dá)到472公斤。除產(chǎn)量外，糧食儲(chǔ)備也充足無(wú)憂，三大主糧的庫(kù)存消費(fèi)比均遠(yuǎn)高于聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織提出的17%~18%安全水平，尤其是兩大口糧，小麥和稻谷庫(kù)存基本相當(dāng)于一年的國(guó)內(nèi)消費(fèi)量。

三大主糧占整體消費(fèi)量超八成，其中小麥產(chǎn)量持續(xù)高于消費(fèi)量。小麥、稻谷和玉米是我國(guó)三大主糧，其中玉米消費(fèi)量約占40%，稻谷和小麥合計(jì)占到43%。首先，2014年以來(lái)，我國(guó)小麥產(chǎn)量持續(xù)高于國(guó)內(nèi)消費(fèi)量。根據(jù)USDA（美國(guó)農(nóng)業(yè)部）數(shù)據(jù)，2019/2020年我國(guó)小麥產(chǎn)量約為1.34億噸，較前一年度繼續(xù)增長(zhǎng)1.6%，比同年消費(fèi)量高出760萬(wàn)噸。

稻谷已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)消緊平衡，玉米產(chǎn)出缺口率也不高。而盡管作為口糧，我國(guó)大米的消費(fèi)量很大，但受益于技術(shù)水平的提升，2016年以來(lái)大米也已不存在產(chǎn)消缺口。2019/2020年度大米產(chǎn)量有所下滑至1.47億噸，但仍超出消費(fèi)量170萬(wàn)噸。最后來(lái)看玉米，玉米的產(chǎn)量連續(xù)三年保持在2.6億噸左右，根據(jù)USDA的預(yù)測(cè)，2020/2021年度產(chǎn)量也能達(dá)到2.6億噸。由于消費(fèi)量的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)玉米2017/2018年開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)出缺口，但整體缺口率（5%）并不高。近年來(lái)這部分缺口主要通過(guò)國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存可以補(bǔ)足。

糧食供給整體無(wú)憂，特殊時(shí)期需堅(jiān)持底線思維。綜合來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)階段主糧基本實(shí)現(xiàn)供需平衡，庫(kù)存也相對(duì)充足，無(wú)需產(chǎn)生恐慌情緒，政府提倡節(jié)約糧食體現(xiàn)的是底線思維。而在當(dāng)前全球疫情影響延續(xù)、極端氣候多發(fā)，加上中美關(guān)系緊張的背景下，立足國(guó)內(nèi)糧食安全、堅(jiān)持底線思維非常重要。

那么在我國(guó)主糧供給尚且充足的背景下，為什么今年以來(lái)主要糧食價(jià)格普遍出現(xiàn)上行？

價(jià)格上漲，是國(guó)際糧價(jià)推動(dòng)的嗎

1.極端天氣影響生產(chǎn)，出口限制引爆價(jià)格

今年以來(lái)國(guó)際多種糧食價(jià)格出現(xiàn)不同程度上漲。2019年底開(kāi)始，CBOT（芝加哥期交所）稻谷價(jià)格持續(xù)上行，并從今年3月開(kāi)始明顯提速；CBOT玉米收盤(pán)價(jià)自4月下旬以來(lái)也趨勢(shì)性上行，4月28日~7月8日期間上漲了16.5%；小麥價(jià)格則在3月出現(xiàn)躍升，在3月16日后的10天內(nèi)收盤(pán)價(jià)漲幅高達(dá)16%。

厄爾尼諾席卷全球，重要產(chǎn)糧國(guó)供給承壓。天氣一直是影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)鍵因素。去年以來(lái)厄爾尼諾給全球多地帶來(lái)了極端天氣，如2月開(kāi)始東南亞地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱。在此影響下，2019/2020年度合計(jì)出口大米占全球近四成的泰國(guó)和越南，在今年成為了稻谷減產(chǎn)的重災(zāi)區(qū)。3月起兩國(guó)大米報(bào)價(jià)快速上行，分別創(chuàng)下2014年和2013年以來(lái)的新高。同受厄爾尼諾影響，澳大利亞也遭遇了罕見(jiàn)高溫干旱天氣。作為小麥的重要出口國(guó)，澳大利亞小麥種植備受打擊，不得已于2019年啟動(dòng)了近12年來(lái)首次小麥進(jìn)口，并延續(xù)至今。

同為大米出口國(guó)，印度、巴基斯坦等則受到沙漠蝗蟲(chóng)侵襲。與東南亞的干旱不同，在厄爾尼諾等反常氣候影響下，阿拉伯半島迎來(lái)了短暫的降雨，但不改沙漠氣候，而潮濕多雨天氣促進(jìn)植被生長(zhǎng)，為沙漠蝗蟲(chóng)的快速繁殖創(chuàng)造了必要條件。到今年1、2月份，沙漠蝗蟲(chóng)開(kāi)始遷移到印度、巴基斯坦一帶，對(duì)當(dāng)?shù)氐募Z食生產(chǎn)，尤其是稻谷造成了嚴(yán)重打擊。

雖然極端天氣對(duì)供給造成影響，但最終“引爆”糧食價(jià)格的，是疫情蔓延下多國(guó)禁止或限制糧食出口的政策。新冠疫情蔓延至全球后，為優(yōu)先保證本國(guó)糧食供應(yīng)，糧食出口國(guó)紛紛發(fā)布貿(mào)易保護(hù)政策。小麥第一出口大國(guó)俄羅斯（占比23%）自4月起將小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品的出口限額定為700萬(wàn)噸；為全球大米出口貢獻(xiàn)近15%的越南自3月24日起禁止出口各種大米產(chǎn)品；柬埔寨、蘇丹、埃及等國(guó)也禁止了大米、高粱、豆類(lèi)等貿(mào)易。小麥、大米等的出口禁令明顯放大了市場(chǎng)對(duì)糧食供給不足的擔(dān)憂，從而推動(dòng)價(jià)格上漲。

此外，除受供需影響外，作為大宗商品，國(guó)際糧食價(jià)格還會(huì)受到美元走勢(shì)的影響。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格均與美元指數(shù)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因而2020年3月以來(lái)，美元指數(shù)的趨勢(shì)性下滑，也在一定程度上支撐了國(guó)際糧食價(jià)格。

2.主糧對(duì)外依賴較少，國(guó)際漲價(jià)并非主因

但我國(guó)三大主糧進(jìn)口依賴度低，從結(jié)果看與國(guó)際價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較弱。實(shí)際上，長(zhǎng)期以來(lái)稻谷、小麥和玉米進(jìn)口占國(guó)內(nèi)總消費(fèi)的比重較低，其中依賴度最高的小麥2019年進(jìn)口量也僅占到5%，因而整體來(lái)看，受到國(guó)際糧價(jià)的傳導(dǎo)作用較小。而且作為我國(guó)主要的傳統(tǒng)糧食，小麥和稻谷的價(jià)格受?chē)?guó)家政策的影響更為顯著，與國(guó)際價(jià)格相對(duì)缺乏聯(lián)動(dòng)性。

但也需要注意到，另一重要農(nóng)產(chǎn)品大豆，由于較高的對(duì)外依賴度，國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)際價(jià)格走勢(shì)較為一致。2000年以來(lái)大豆的進(jìn)口占比持續(xù)上升，2019年已接近90%。因而國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格長(zhǎng)期與國(guó)際保持較高的正相關(guān)性。1月以來(lái)國(guó)際大豆價(jià)格的上漲在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)大豆價(jià)格。此外，中美貿(mào)易摩擦也是支撐國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格的重要因素。

綜上，除少數(shù)易受到國(guó)際糧價(jià)拉動(dòng)的品種外，天氣、疫情、出口政策等共同導(dǎo)致的國(guó)際糧價(jià)上漲并非我國(guó)本輪價(jià)格上升的主因。

本輪普漲，誰(shuí)才是主因？

1.供給改革形成缺口，近年玉米穩(wěn)步上漲

本輪糧價(jià)的普遍上漲得從出現(xiàn)確定產(chǎn)消缺口的玉米說(shuō)起。在我國(guó)，政府政策通常對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。2008年全球金融危機(jī)使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴跌，為保障農(nóng)民收益，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行“臨時(shí)收儲(chǔ)”計(jì)劃。并且，直到2014年期間玉米的臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格一直在持續(xù)上調(diào)。在政策的托底下，玉米價(jià)格屢創(chuàng)新高，帶動(dòng)全國(guó)玉米持續(xù)增產(chǎn)，供給明顯超過(guò)消費(fèi)，但也導(dǎo)致了庫(kù)存高企、財(cái)政負(fù)擔(dān)加劇的問(wèn)題。因而在2016年玉米臨儲(chǔ)政策正式結(jié)束，調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制。

玉米產(chǎn)量整體穩(wěn)定，但消費(fèi)增長(zhǎng)迅速，形成產(chǎn)需缺口。在供給側(cè)改革的背景下，2017/2018年度以來(lái)玉米種植面積穩(wěn)步調(diào)減，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量有所下降，近年來(lái)基本穩(wěn)定在2.6億噸左右。但同期消費(fèi)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，由于飼用消費(fèi)的迅速提升加上深加工產(chǎn)能的釋放，近三年玉米消費(fèi)量年均復(fù)合增速高達(dá)9.7%。近年來(lái)玉米持續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的估計(jì)，考慮約600萬(wàn)噸進(jìn)口對(duì)供給的補(bǔ)充，2019/2020年度玉米的供需缺口仍達(dá)1155萬(wàn)噸。

持續(xù)的產(chǎn)需缺口下庫(kù)存顯著去化，2017年以來(lái)價(jià)格趨勢(shì)上行。由于對(duì)進(jìn)口依賴度不高，近年來(lái)持續(xù)的產(chǎn)需缺口主要依靠國(guó)內(nèi)庫(kù)存補(bǔ)足，因而2016年開(kāi)始玉米庫(kù)存迅速去化，庫(kù)消比從2016/2017年的107%迅速降低至2019/2020年的47%，2020/2021年預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行至31.5%。相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)量、不斷擴(kuò)張的需求以及逐步去化的庫(kù)存，使得玉米價(jià)格始終處于上漲通道中，截至2019年末現(xiàn)貨價(jià)達(dá)1919元/噸，較2017年最低點(diǎn)上漲了21%。

2.養(yǎng)殖回暖需求增加，國(guó)儲(chǔ)出清放大缺口

但今年以來(lái)玉米價(jià)格上行的斜率明顯變大，又是受到生產(chǎn)、消費(fèi)或其他什么因素的影響呢？

首先，需求端玉米飼用消費(fèi)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。從需求端看，我國(guó)玉米消費(fèi)中飼用消費(fèi)占比最大，2019/2020年度占比約65.6%。今年我國(guó)逐漸從非洲豬瘟的沖擊中恢復(fù)，生豬存欄同比自2019年9月的-28.5%回升至2020年6月的-2.2%。再加上市場(chǎng)上單頭飼喂量的普遍增長(zhǎng)，隨著下半年生豬存欄的進(jìn)一步回升，全年玉米消費(fèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)。

其次，受草地貪夜蛾、天氣、大豆補(bǔ)貼等影響產(chǎn)量難有大增。2019年初我國(guó)境內(nèi)首次發(fā)現(xiàn)玉米型草地貪夜蛾入侵，研究表明草地貪夜蛾在我國(guó)的發(fā)生邊界最北可到遼寧、黑龍江省等東北玉米重地。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的測(cè)算，2020年貪夜蛾威脅區(qū)域占玉米種植區(qū)域的50%以上，全年蛾害發(fā)生面積或達(dá)1億畝左右。此外，補(bǔ)貼政策向大豆的傾斜以及今年春天的低溫多雨天氣，均指向全年玉米產(chǎn)量易降難增。由此，隨著消費(fèi)量的增長(zhǎng)，產(chǎn)需缺口預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

而今年國(guó)家臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存即將拍賣(mài)出清，更是使得惜售情緒升溫，進(jìn)一步放大供需缺口。過(guò)去幾年，臨儲(chǔ)玉米的拍賣(mài)在很大程度上補(bǔ)充了市場(chǎng)缺口，支撐玉米整體維持供需緊平衡。但臨儲(chǔ)庫(kù)存是有限的，2016年玉米國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存量約2.36億噸，到2019年底已降至5600萬(wàn)噸左右。根據(jù)往年拍賣(mài)情況，今年預(yù)計(jì)成為國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存出清年，對(duì)此后玉米的產(chǎn)消缺口擴(kuò)大為供需缺口的擔(dān)憂，明顯加劇了市場(chǎng)搶糧、惜售情緒。因而今年以來(lái)臨儲(chǔ)拍賣(mài)保持高溢價(jià)和100%的高成交率，而這也反過(guò)來(lái)繼續(xù)提振市場(chǎng)看漲信心，抑制有效供給，推動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。

3.惜售看漲情緒升溫，玉米帶動(dòng)糧價(jià)普漲

小麥、稻谷現(xiàn)貨價(jià)出現(xiàn)上漲則主要受到玉米價(jià)格高企的帶動(dòng)。再來(lái)看另外兩種主糧，近年小麥、稻谷的供需相對(duì)平衡，且?guī)齑嫒蕴帤v史高位，不存在長(zhǎng)期漲價(jià)的基礎(chǔ)。但玉米價(jià)格的高企會(huì)間接帶動(dòng)小麥、稻谷等糧食價(jià)格。一方面，玉米價(jià)格上漲帶動(dòng)小麥、稻谷的替代需求上升。同作為畜禽飼料中主要的能量原料，玉米和小麥、稻谷間一直存在替代現(xiàn)象。通常當(dāng)小麥與玉米價(jià)差低于100元/噸時(shí)，飼料廠會(huì)開(kāi)始使用小麥替代玉米。下半年以來(lái)隨著玉米與小麥價(jià)差明顯縮小，小麥替代需求上升，其價(jià)格也走出上升趨勢(shì)。

另一方面，玉米行情火爆，疊加多因素導(dǎo)致的恐慌情緒，帶動(dòng)整體惜售情緒升溫。新冠肺炎疫情、全球極端氣候、復(fù)雜國(guó)際環(huán)境等因素，共同導(dǎo)致了對(duì)糧食安全問(wèn)題的擔(dān)憂升溫，加上玉米市場(chǎng)的持續(xù)“火爆”，農(nóng)民整體的惜售看漲情緒更加強(qiáng)烈，從而市場(chǎng)難以形成有效供給，無(wú)疑進(jìn)一步推升糧價(jià)。

今年小麥?zhǔn)召?gòu)進(jìn)度明顯落后同期就可以作為印證。截至8月5日，主產(chǎn)區(qū)小麥累計(jì)收購(gòu)4285.7萬(wàn)噸，同比減少近1000萬(wàn)噸。但實(shí)際上今年夏收小麥產(chǎn)量不降反升，同比微增0.6%。這意味著即使收購(gòu)價(jià)明顯上漲，今年生產(chǎn)的小麥仍在農(nóng)民或貿(mào)易商手中“待價(jià)而沽”。

4.玉米短期或現(xiàn)回調(diào)，糧價(jià)難改高位態(tài)勢(shì)

總體來(lái)看，玉米的價(jià)格走勢(shì)影響深遠(yuǎn)。首先，在主要糧食消費(fèi)中玉米占比最高，且與小麥、稻谷等呈現(xiàn)互相替代關(guān)系，對(duì)CPI中的糧食部分具有直接影響。可以看到，4月以來(lái)糧食CPI同比持續(xù)高于1.2%。其次，作為主要飼料，玉米價(jià)格波動(dòng)將直接影響?zhàn)B豬利潤(rùn)，進(jìn)而影響?zhàn)B豬積極性，比如滯后65周的豬肉均價(jià)和豬糧比價(jià)高度負(fù)相關(guān)。而豬價(jià)對(duì)整體通脹的作用舉足輕重，所以玉米生產(chǎn)和價(jià)格走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)通脹也有間接影響。尤其是在今年玉米價(jià)格漲幅顯著的情況下，對(duì)玉米價(jià)格走勢(shì)的判斷至關(guān)重要。

短期來(lái)看，供需矛盾緩解下國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格或出現(xiàn)回調(diào)，但難改高位態(tài)勢(shì)。首先，隨著價(jià)差減小，小麥、稻谷等作為替代用于飼料消費(fèi)的比例增長(zhǎng)，可一定程度減少玉米消費(fèi)；其次，拍賣(mài)糧出庫(kù)節(jié)奏加快、新玉米陸續(xù)上市加上進(jìn)口玉米大量到港，玉米供給壓力也可明顯緩解；此外，政策性調(diào)控的力度不斷增強(qiáng)，包括定向銷(xiāo)售、增加替代供給、抬高拍賣(mài)準(zhǔn)入等。因而短期來(lái)看供需矛盾可有所緩解，部分減弱價(jià)格上漲動(dòng)力，但近期臨儲(chǔ)拍賣(mài)熱度不減，現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)也難有改變。

中長(zhǎng)期價(jià)格易漲難跌，持續(xù)跟蹤政策變動(dòng)、技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的可能影響。但我國(guó)實(shí)際玉米產(chǎn)需缺口仍未得到扭轉(zhuǎn)，未來(lái)庫(kù)存去化、養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)下，中長(zhǎng)期玉米價(jià)格仍有支撐。而小麥和稻谷庫(kù)存充足，整體供需仍較寬松，但在玉米價(jià)格高位運(yùn)行的帶動(dòng)下，兩者的價(jià)格預(yù)計(jì)也將維持穩(wěn)定，趨勢(shì)下跌的可能性不高。另外，糧食價(jià)格受政策影響較大，若未來(lái)政府調(diào)控政策加碼或者轉(zhuǎn)基因等技術(shù)廣泛應(yīng)用，均可以有效緩解供給壓力，屆時(shí)糧價(jià)或?qū)⒅匦禄芈洹?/p>

此外，仍需警惕貨幣超發(fā)對(duì)食品價(jià)格，乃至整體通脹的影響。歷史上，我國(guó)廣義貨幣增速的大幅上漲通常會(huì)帶動(dòng)糧價(jià)的上行，但存在一定滯后效應(yīng)。今年為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊、支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，我國(guó)信貸擴(kuò)張速度明顯加快，M2同比增速已連續(xù)5個(gè)月位于10%以上的高位。這意味著明年或?qū)⒚媾R因貨幣超發(fā)而引發(fā)的糧食價(jià)格，乃至整體商品價(jià)格上漲的再通脹過(guò)程。

作者單位：海通證券

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“姜超宏觀債券研究”。