經(jīng)濟回暖的五個特點——2月全國PMI數(shù)據(jù)解讀
2月供需指數(shù)改善，生產(chǎn)強于需求，反映了2月份復工提速。
擴大內需：哪些具體政策？
整體來看，新時代面臨的外部環(huán)境復雜，面對百年未有之大變局，不會為了純粹的短期經(jīng)濟數(shù)字，再去通過地產(chǎn)和基建強刺激去拉動經(jīng)濟?？紤]到未來更加強調“高質量發(fā)展”，今年各地對經(jīng)濟工作的部署值得關注。
擴消費：可以從哪些角度入手？
消費恢復再面壓力——國內經(jīng)濟政策跟蹤
上周觀影人次、票房收入處近年同期低位。乘用車批發(fā)、零售銷量同比均下降2%。消費的恢復需要耐心等待。
收入改善，支出偏弱——2021年6月財政數(shù)據(jù)點評
財政收入改善，支出仍偏弱。2021年6月公共預算收入同比增速為11.7%，在剔除基數(shù)效應后，兩年平均增速7.4%，相比5月的3.4%有所回升。值得關注的是，從兩年平均增速看，企業(yè)所得稅增速大幅上行，說明企業(yè)利潤逐步修復。增值稅和消費稅偏弱，反映終端消費需求恢復緩慢。2021年6月公共預算支出同比增速7.6%，兩年平均增速為-4%，較5月明顯回落，反映了財政支持經(jīng)濟的力度持續(xù)收斂。值得關注的是，6月土地出讓收入增速明顯回升。 我們認為，下半年穩(wěn)增長壓力可能進一步加大，專項債的發(fā)行或將提速。但是在定向緊信用周期的影響下，化解地方隱性債務風險仍然是下半年重點工作，廣義財政對基建的支持力度仍然溫和。
供需仍偏弱——國內經(jīng)濟政策跟蹤
實體經(jīng)濟：上周生產(chǎn)回升，投資和消費需求有所改善。在短期限產(chǎn)政策擾動結束后，上周多項生產(chǎn)指標明顯回升，但是整體仍然偏弱。在價格方面，豬價短期回落，降幅較前幾周明顯收窄。而油價仍在高位，供需矛盾或將支撐油價進一步走高。我們認為，短期通脹分化的趨勢仍將延續(xù)。 流動性：上周貨幣利率分化，央行回籠資金，美元指數(shù)回落，人民幣對美元匯率貶值。央行決定于7月15日全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元。我們認為，從基本面角度看，經(jīng)濟已經(jīng)下行半年之久，且未來也有進一步下行壓力，貨幣政策趨松是大方向。但從節(jié)奏上來說，當前PPI仍高、資產(chǎn)價格仍在上漲的情況下，短期內不宜對貨幣的寬松有太高的期待。 政策：中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比。
10月財政數(shù)據(jù)點評：收入回落支出轉正，經(jīng)濟復蘇有望加快
10月財政收入增速小幅回落，但是仍處年內較高位置，反映經(jīng)濟活動持續(xù)改善。
1~9月工業(yè)利潤增速回落，企業(yè)庫存明顯回補
補庫存需求將帶動經(jīng)濟復蘇勢頭延續(xù)，增長內生動力仍強。
“十四五”前瞻：增長質量為先，點亮綠色經(jīng)濟
“十四五”時期，政府將更加注重經(jīng)濟質量的提升，其中綠色經(jīng)濟將扮演重要角色。
“十四五”前瞻：迎來政策風口，“新消費”如何起飛
從全球范圍看，中國消費支出的占比依然偏低，但我國在新消費領域處于全球領跑位置，預計“十四五”期間，新消費將會進一步發(fā)力。
漲價的糧食，會是下一個“口罩”嗎
短期來看，供需矛盾緩解下國內玉米價格或出現(xiàn)回調，但難改高位態(tài)勢。中長期價格易漲難跌，持續(xù)跟蹤政策變動、技術升級帶來的可能影響。
侯歡
海通證券分析師