荀玉根、梁中華、侯歡：政策加力，經(jīng)濟(jì)向“新”——《政府工作報(bào)告》解讀 | 大V看兩會(huì)
降準(zhǔn)降息或根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、金融市場(chǎng)運(yùn)行情況適時(shí)推進(jìn)。
經(jīng)濟(jì)回暖的五個(gè)特點(diǎn)——2月全國(guó)PMI數(shù)據(jù)解讀
2月供需指數(shù)改善，生產(chǎn)強(qiáng)于需求，反映了2月份復(fù)工提速。
擴(kuò)大內(nèi)需：哪些具體政策？
整體來(lái)看，新時(shí)代面臨的外部環(huán)境復(fù)雜，面對(duì)百年未有之大變局，不會(huì)為了純粹的短期經(jīng)濟(jì)數(shù)字，再去通過(guò)地產(chǎn)和基建強(qiáng)刺激去拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)?？紤]到未來(lái)更加強(qiáng)調(diào)“高質(zhì)量發(fā)展”，今年各地對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的部署值得關(guān)注。
擴(kuò)消費(fèi)：可以從哪些角度入手？
消費(fèi)恢復(fù)再面壓力——國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策跟蹤
上周觀影人次、票房收入處近年同期低位。乘用車批發(fā)、零售銷量同比均下降2%。消費(fèi)的恢復(fù)需要耐心等待。
收入改善，支出偏弱——2021年6月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
財(cái)政收入改善，支出仍偏弱。2021年6月公共預(yù)算收入同比增速為11.7%，在剔除基數(shù)效應(yīng)后，兩年平均增速7.4%，相比5月的3.4%有所回升。值得關(guān)注的是，從兩年平均增速看，企業(yè)所得稅增速大幅上行，說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)逐步修復(fù)。增值稅和消費(fèi)稅偏弱，反映終端消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢。2021年6月公共預(yù)算支出同比增速7.6%，兩年平均增速為-4%，較5月明顯回落，反映了財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)的力度持續(xù)收斂。值得關(guān)注的是，6月土地出讓收入增速明顯回升。 我們認(rèn)為，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力可能進(jìn)一步加大，專項(xiàng)債的發(fā)行或?qū)⑻崴佟５窃诙ㄏ蚓o信用周期的影響下，化解地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然是下半年重點(diǎn)工作，廣義財(cái)政對(duì)基建的支持力度仍然溫和。
供需仍偏弱——國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策跟蹤
實(shí)體經(jīng)濟(jì)：上周生產(chǎn)回升，投資和消費(fèi)需求有所改善。在短期限產(chǎn)政策擾動(dòng)結(jié)束后，上周多項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)明顯回升，但是整體仍然偏弱。在價(jià)格方面，豬價(jià)短期回落，降幅較前幾周明顯收窄。而油價(jià)仍在高位，供需矛盾或?qū)⒅斡蛢r(jià)進(jìn)一步走高。我們認(rèn)為，短期通脹分化的趨勢(shì)仍將延續(xù)。 流動(dòng)性：上周貨幣利率分化，央行回籠資金，美元指數(shù)回落，人民幣對(duì)美元匯率貶值。央行決定于7月15日全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，從基本面角度看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)下行半年之久，且未來(lái)也有進(jìn)一步下行壓力，貨幣政策趨松是大方向。但從節(jié)奏上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前PPI仍高、資產(chǎn)價(jià)格仍在上漲的情況下，短期內(nèi)不宜對(duì)貨幣的寬松有太高的期待。 政策：中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比。
10月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：收入回落支出轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快
10月財(cái)政收入增速小幅回落，但是仍處年內(nèi)較高位置，反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)改善。
1~9月工業(yè)利潤(rùn)增速回落，企業(yè)庫(kù)存明顯回補(bǔ)
補(bǔ)庫(kù)存需求將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力仍強(qiáng)。
“十四五”前瞻：增長(zhǎng)質(zhì)量為先，點(diǎn)亮綠色經(jīng)濟(jì)
“十四五”時(shí)期，政府將更加注重經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升，其中綠色經(jīng)濟(jì)將扮演重要角色。
“十四五”前瞻：迎來(lái)政策風(fēng)口，“新消費(fèi)”如何起飛
從全球范圍看，中國(guó)消費(fèi)支出的占比依然偏低，但我國(guó)在新消費(fèi)領(lǐng)域處于全球領(lǐng)跑位置，預(yù)計(jì)“十四五”期間，新消費(fèi)將會(huì)進(jìn)一步發(fā)力。
漲價(jià)的糧食，會(huì)是下一個(gè)“口罩”嗎
短期來(lái)看，供需矛盾緩解下國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格或出現(xiàn)回調(diào)，但難改高位態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期價(jià)格易漲難跌，持續(xù)跟蹤政策變動(dòng)、技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的可能影響。
侯歡
海通證券分析師