注冊(cè)制下，垃圾股吹響了“退市”號(hào)角。與此同時(shí)，一度火熱的上市公司殼資源，正在面臨價(jià)值迅速縮水的窘境。

值得一提的是，隨著年末臨近，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股即將迎來注冊(cè)制下首次年度大考。按照強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，10余只個(gè)股面臨著不同程度的退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）考驗(yàn)。

“注冊(cè)制加速了頭部公司和尾部公司的分化，殼交易也從賣方市場(chǎng)變成買方市場(chǎng)。相對(duì)應(yīng)的，便是殼價(jià)值的快速縮水。”北京一位并購重組資深人士稱。

創(chuàng)業(yè)板個(gè)股將迎大考

11 月 2 日，中央全面深化改革委員會(huì)第十六次會(huì)議審議通過了《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》。會(huì)議指出，健全上市公司退市機(jī)制、依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要制度安排。要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。

這是繼 10 月 31 日國務(wù)院金融委專題會(huì)和 10月 9 日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》后，中央層面近一個(gè)月來第三次對(duì)資本市場(chǎng)退市制度安排做出部署。

“此次審議通過的方案和意見，有助于進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化程序和拓寬多元化退市渠道，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為，提高市場(chǎng)化退市比例，出清‘空殼公司’和重大造假公司等‘害群之馬’，提高上市公司質(zhì)量。”川財(cái)證券分析師陳靂表示。

11月5日，凱迪退（000939.SZ）公告，公司股票自11月5日起進(jìn)入退市整理期，退市整理期為三十個(gè)交易日，預(yù)計(jì)最后交易日期為2020年12月16日。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前今年來共計(jì)有16家上市公司退市。

此前的4日晚間，暴風(fēng)退公告稱，公司剩余的退市整理期還有3個(gè)交易日，也就是說下周一交易時(shí)段結(jié)束后，暴風(fēng)退將正式退市。

進(jìn)一步來看，今年下半年，又有15只股票加入ST的大軍。截至11月5日收盤，除暫停上市和處于退市整理期的股票外，A股股價(jià)低于3元的股票有111只，其中*ST富控（600634.SH）恰好1元，*ST 金鈺（600086.SH）、*ST節(jié)能（000820.SZ）、*ST 兆新（002256.SZ）等股價(jià)不足1.2元的則有13只。

需要看到的是，根據(jù)最新相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可以對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告；深交所認(rèn)定的其他情形。

也就是說，隨著年末臨近，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股即將迎來注冊(cè)制下首次年度大考。按照強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)來看，17股面臨著不同程度的被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。其中，天翔環(huán)境（300362.SZ）和佳沃股份（300268.SZ）因?yàn)?ldquo;凈資產(chǎn)為負(fù)”面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。公開資料顯示，天翔環(huán)境三季末凈資產(chǎn)為-17.42億元，佳沃股份為-2.21億元。佳沃股份前身即為萬福生科。

“殼”不再值錢

在垃圾股退市常態(tài)化外，殼資源的價(jià)值也在迅速縮水。

“注冊(cè)制更是加速頭部公司和尾部公司的分化。目前市值在100億元以內(nèi)的公司約占到70%的比例，尤其中小公司越來越多，市值30億元以內(nèi)的也有近1000家，而前些年市值在20億~30億元的公司數(shù)量并沒有這么多。那個(gè)時(shí)候殼交易雖然買家很踴躍，但賣家基本是坐地起價(jià)。”上述北京并購重組資深人士稱。

東方財(cái)富Choice最新統(tǒng)計(jì)顯示，市值在100億元以內(nèi)的有2776只，占比為68.2%。

多位參與殼交易人士告訴第一財(cái)經(jīng)，毫無疑問，目前殼費(fèi)也就是溢價(jià)率沒有之前那么高了，單殼的價(jià)格也出現(xiàn)較大程度下滑。

“我剛剛幫一家企業(yè)買了個(gè)殼，但是難度還是不小。對(duì)控制權(quán)變更來說，權(quán)益變動(dòng)書出了就可以了，這個(gè)不是難點(diǎn)。難的是雙方價(jià)值的博弈，以及對(duì)這個(gè)殼是否認(rèn)可等。因?yàn)槎潭痰谋M調(diào)不一定能了解得很清楚。”華東一位投行人士也如是表示。

日前，2011年在深交所中小板上市的服裝業(yè)務(wù)類上市公司棒杰股份（002634.SZ）因收購涉及問題，收到深交所下發(fā)的重組問詢函。從服裝跨界到AI，這已經(jīng)不是棒杰股份今年來第一次推出重組方案。

今年5月，棒杰股份籌劃以發(fā)行方式購買綠瘦健康100%股權(quán)，根據(jù)方案上市公司實(shí)控人將發(fā)生變更，并引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)綠瘦健康是否涉及借殼的討論。隨后這份方案并未成功。

“目前的殼交易還是很活躍。國資、民資的買家也不少。但目前來看，純粹的借殼交易很少，更多是殼交易。殼交易和借殼并不一樣，殼交易只是買賣上市公司控制權(quán)，借殼就需要大體量資產(chǎn)。我覺得以后殼交易的主要目的還是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購。”該資深并購重組人士進(jìn)一步說。