12月15日，國家統(tǒng)計局公布11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中，社零、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值同比分別報5.0%、2.6%和7.0%，分別較10月回升0.7、0.8和0.1個百分點。總體來看，社零繼續(xù)修復(fù)、制造業(yè)投資亮眼、工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)強勁，中國經(jīng)濟保持在復(fù)蘇軌道之上。

社零繼續(xù)改善，通信器材、化妝品、金銀珠寶等表現(xiàn)上佳。通信器材零售增速飆升至44%，主要由于某品牌新款手機上市；化妝品、金銀珠寶增速分別達到32%和25%，或與11月購物節(jié)促銷活動有關(guān)；而食品、煙酒、日用品等必需品增速回落。社零驅(qū)動力已經(jīng)從前期基本生活類消費逐步切換到升級類消費。餐飲收入方面，受近期個別地區(qū)疫情反復(fù)影響，當月同比再度轉(zhuǎn)負（-0.6%）。此外，限額以下企業(yè)社零增速為0.8%，與限額以上持續(xù)分化，中小零售企業(yè)經(jīng)營仍有待恢復(fù)。

線上消費占比回升。1~11月全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長15.7%，占社零總額的比重升至25%，依然是支撐社零增長的重要一環(huán)。

制造業(yè)投資大幅反彈，推動投資穩(wěn)步修復(fù)。制造業(yè)投資當月同比大幅升至12.5%，是本月數(shù)據(jù)的最大亮點。全球經(jīng)濟復(fù)蘇，疊加企業(yè)利潤高增、信貸支持加強等因素，帶動順周期的制造業(yè)投資顯著改善，民間投資累計同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。房地產(chǎn)投資當月同比增長10.9%，盡管較上月有所回落，但仍維持高位。其中，商品房銷售高增、新開工繼續(xù)回暖，而土地購置面積顯著走弱?；ㄍ顿Y當月同比降至5.9%，主要受公用事業(yè)增速下滑的拖累。今年財政發(fā)力主要傾向民生領(lǐng)域，對基建的支撐不及預(yù)期。

工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)強勢，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)上行。工業(yè)增加值同比達到7.0%，制造業(yè)增加值同比7.7%。主要行業(yè)中，電氣機械、金屬制品、醫(yī)藥制造、汽車、通用和專用設(shè)備等行業(yè)快速增長。與此同時，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率為98.3%，創(chuàng)歷史同期最高水平；出口交貨值反彈至9.1%，也是近兩年的新高。因此，在基數(shù)明顯抬升的情況下，國內(nèi)外較為強勁的需求帶動工業(yè)生產(chǎn)同比不降反升。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比繼續(xù)攀升至8%，顯示服務(wù)業(yè)供需進一步恢復(fù)。構(gòu)成該指數(shù)中的8個大類行業(yè)中已有7個實現(xiàn)了增長，其中批發(fā)零售、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長6.5%、3.6%。從生產(chǎn)端看，中國經(jīng)濟恢復(fù)動能不減，且平衡性也在逐步改善。

11月宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)社零繼續(xù)修復(fù)，制造業(yè)投資大幅反彈，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)強勢，中國經(jīng)濟保持在復(fù)蘇軌道之上。我們預(yù)計，四季度中國GDP增速有望超過6%，達到甚至高于疫情之前的增長水平，全年GDP增速或位于2%~2.5%之間。

（沈建光系京東數(shù)科首席經(jīng)濟學家、研究院院長，姜傳鉞系京東數(shù)科研究院研究員）

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