2020年正式落下帷幕，在這一年，新《證券法》正式實(shí)施、科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制走向常態(tài)化、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地……資本市場(chǎng)迎來了新變革，也是在這一年，A股IPO呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，2020年A股共有394只新股上市，融資4699.6億元，而2019年則有201家公司上市融資2491億元，新股發(fā)行數(shù)量與融資額分別增加96%和88%。

華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，注冊(cè)制“隨報(bào)隨上”的特質(zhì)使發(fā)行上市審核效率進(jìn)一步提高，大大縮短了企業(yè)上市流程，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的確定性更大。“數(shù)據(jù)顯示，在注冊(cè)制下，科創(chuàng)板公司的平均IPO時(shí)間已接近境外成熟資本市場(chǎng)上市所需時(shí)間。這有利于讓頭部企業(yè)尤其是獨(dú)角獸企業(yè)更專注于自身的基本面、質(zhì)量和發(fā)展前景。”他稱。

2020年A股IPO數(shù)量以及融資額均創(chuàng)新高，成為了投行和PE/VC的豐收年。不過在豐收的同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士居安思危，對(duì)2021年的A股IPO形勢(shì)表示擔(dān)心。

一位業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者表示，2020年IPO數(shù)量多規(guī)模大，預(yù)計(jì)明年可能會(huì)調(diào)整節(jié)奏，注冊(cè)制并不是來者不拒，一定要把好入口關(guān)。“據(jù)我所知，目前所有板塊正在輔導(dǎo)、準(zhǔn)備驗(yàn)收的企業(yè)總數(shù)將近900家左右，明年應(yīng)該是審核高峰期，如果明年注冊(cè)制全面放開審核再遇上發(fā)行節(jié)奏放緩，堰塞湖也許會(huì)卷土重來。”一位來自上海的投行人士對(duì)于明年的IPO情況進(jìn)行了預(yù)判，并表示目前已經(jīng)有部分項(xiàng)目被勸退。

手握IPO人的2020年

龐溟用“新”來形容2020年的A股IPO市場(chǎng)，“新變局下的新改革、新征程，以及針對(duì)擁抱經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力、新經(jīng)濟(jì)成分的各種創(chuàng)新、革新。”他表示，A股市場(chǎng)一系列的結(jié)構(gòu)性改革舉措，已經(jīng)為進(jìn)一步擁抱新經(jīng)濟(jì)成分做好了準(zhǔn)備，為擬上市企業(yè)提供了更多元、多層次、多地的選擇。這無疑將促使部分在美上市公司與擬上市企業(yè)將赴內(nèi)地資本市場(chǎng)融資納入考慮范圍。

創(chuàng)新和革新為今年的資本市場(chǎng)帶來了更多的新機(jī)會(huì)。

2018年以來，馬太效應(yīng)加劇，頭部券商占領(lǐng)了IPO市場(chǎng)大半江山，不少中小券商IPO項(xiàng)目顆粒無收。在2020年，盡管大型券商風(fēng)頭不減，但是中小券商也抓住了市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，在IPO項(xiàng)目上“喜開張”。

第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信證券、中信建投以及中金公司3家券商位居2020年IPO承銷成績榜前列。另外，中小券商百花齊放，在2017年遭遇IPO滑鐵盧的中德證券完成了5單IPO項(xiàng)目，華融證券、紅塔證券、華龍證券、國都證券等皆“榜上有名”。

61張高鐵票，這是一位投行人在社交平臺(tái)曬出的兩個(gè)月出差的一部分票據(jù)。

“正在安檢，一會(huì)登機(jī)，有問題抓緊時(shí)間吧。”其中一位受訪的投行人士于新年假期前仍在出差路上。事實(shí)上，這種情景映射了不少投行人在2020年的工作節(jié)奏，今年IPO數(shù)量空前，不少投行人不是在工作就是在去工作的路上。

前述投行人士表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制放開后工作量確實(shí)明顯增加，項(xiàng)目數(shù)量是一方面，另一個(gè)工作重點(diǎn)則是完成現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)工作組大概20個(gè)人，直接到機(jī)構(gòu)辦公所在地，檢查底稿看得非常細(xì)。”他稱。

春種秋收，對(duì)于PE/VC而言，2020年顯然已經(jīng)到了秋收時(shí)節(jié)。毋庸置疑，在A股IPO已成為機(jī)構(gòu)退出的主要渠道之一。

“2020年整個(gè)中國資本市場(chǎng)改革的成果豐碩，對(duì)盈科資本而言也是豐收年。今年以來，盈科資本以年內(nèi)15家IPO的出眾業(yè)績單，列行業(yè)前五。在15家IPO企業(yè)中，在科創(chuàng)板上市的6家，登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)4家，主板上市企業(yè)3家，還有2個(gè)項(xiàng)目在中國香港成功上市。”盈科資本董事長錢明飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，IPO市場(chǎng)發(fā)行常態(tài)化是大勢(shì)所趨，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門也在不斷提升審核效率，加快審核流程。

國方資本合伙人唐杰總結(jié)2020年A股IPO核心詞為“希望”，并表示國方資本在2020年已經(jīng)有7家項(xiàng)目登陸科創(chuàng)板，5家已經(jīng)通過上市委會(huì)議，7家正在等待審核。

“2020年的IPO焦點(diǎn)毫無疑問是科創(chuàng)板，大量中國硬科技企業(yè)亮相科創(chuàng)板讓大家看到了中國科技產(chǎn)業(yè)的希望，同時(shí)科創(chuàng)板效應(yīng)也有效傳導(dǎo)到了一級(jí)市場(chǎng)，資本對(duì)硬科技企業(yè)的青睞同步激發(fā)了科學(xué)家與工程師創(chuàng)業(yè)的激情。”他稱。

展望2021：堰塞湖是否會(huì)再現(xiàn)？

值得一提的是，此次受訪者都認(rèn)為A股的國際競(jìng)爭力有所提升。

“今年能明顯體會(huì)到的一點(diǎn)是對(duì)企業(yè)的包容度增加了，上市周期也縮短了，這兩點(diǎn)對(duì)于不少企業(yè)來說就充滿了吸引力。”上述投行人士稱。

除了上述兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，A股市場(chǎng)的估值對(duì)于PE/VC來說更具性價(jià)比。錢明飛表示，A股擁有較高的二級(jí)市場(chǎng)估值和發(fā)行估值，在全球來看，A股市場(chǎng)估值溢價(jià)較美股、港股等市場(chǎng)高出許多，這有利于優(yōu)質(zhì)的IPO企業(yè)價(jià)值的有效體現(xiàn)。

然而另人擔(dān)憂的是，IPO堰塞湖會(huì)否因此卷土重來？今年A股IPO批文總共下發(fā)537家，2021年是否會(huì)復(fù)制這樣的速度？

一位來自頭部券商的投行人士稱，目前已知有近900家企業(yè)將涌入IPO，如果2021年A股全面推行注冊(cè)制，2021年或迎來IPO高峰期，“明年可能會(huì)有一些勸退、或者設(shè)置一些新的門檻”。

“終止IPO的企業(yè)會(huì)在未來2~3個(gè)月內(nèi)有所增加，仔細(xì)觀察的話，有些企業(yè)申報(bào)了一個(gè)多月，就撤回了申請(qǐng)。盡管如此，我們依舊擔(dān)心會(huì)有堰塞湖現(xiàn)象出現(xiàn)。”上述投行人士表示。

錢明飛預(yù)計(jì)，2021年IPO發(fā)行數(shù)量將和2020年接近，整體數(shù)量保持穩(wěn)定狀態(tài)，但在IPO融資規(guī)模方面或許在2020年基礎(chǔ)上有所提升，另外“二八現(xiàn)象”將會(huì)顯現(xiàn)，優(yōu)秀的公司上市后，資本市場(chǎng)將給予一個(gè)較高估值，前期投資者將獲得豐厚的收益，而普通的公司即便上市，資本溢價(jià)也不會(huì)很高，甚至在未來會(huì)出現(xiàn)和上市前估值倒掛的現(xiàn)象。全市場(chǎng)可能20%公司將會(huì)占據(jù)80%以上市值規(guī)模，與過去有所不同的是，公司上市了并不一定就會(huì)賺錢。

唐杰對(duì)于2021年IPO市場(chǎng)展望關(guān)鍵詞是“優(yōu)勝劣汰”，他認(rèn)為2021的IPO市場(chǎng)會(huì)更加支持“卡脖子”技術(shù)的突破和商業(yè)應(yīng)用的落地，對(duì)于那些沒有真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和真實(shí)商業(yè)需求滿足的項(xiàng)目來說，即使上市，市場(chǎng)也會(huì)加速分化淘汰。

龐溟預(yù)計(jì)，在未來一段時(shí)間內(nèi)，可以預(yù)見A股市場(chǎng)的上市和并購重組將高質(zhì)量、高標(biāo)準(zhǔn)地積極加速推進(jìn)，有望打通入口，暢通出口，既支持上市公司依托資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，又完善優(yōu)勝劣汰的良性市場(chǎng)生態(tài)。