2020年在新冠疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)綜合反應(yīng)、中國(guó)居民家庭資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型等時(shí)代背景之下，公募基金行業(yè)出現(xiàn)了“高光時(shí)刻”的年景：全年新發(fā)基金超過(guò)3萬(wàn)億份——全年新成立百億級(jí)爆款基金數(shù)量超過(guò)40支；公募基金份額凈增長(zhǎng)約3萬(wàn)億份；公募基金規(guī)模由年初的14.66萬(wàn)億元增長(zhǎng)到年末的18.59萬(wàn)億元——創(chuàng)造了行業(yè)歷史記錄。新基金的爆發(fā)反映的是在資本市場(chǎng)行情向好的大環(huán)境下全社會(huì)大類資產(chǎn)配置風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，從公募基金內(nèi)部格局來(lái)看，股票類基金整體收益突出——丈母娘以基金收益率擇婿、“基金中茅臺(tái)”等新聞話題生動(dòng)反映了這一年度特征；銀行理財(cái)替代效應(yīng)之下，“固收+”基金實(shí)現(xiàn)較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比，帶動(dòng)了投資者的熱情；受限于債市內(nèi)外部情勢(shì)，純債基金則在2020年表現(xiàn)平平。

展望2021年，中國(guó)股市“牛不過(guò)三（年）”的魔咒恐將為公募基金行業(yè)投射理性的風(fēng)險(xiǎn)警示，但除了股票類基金之外，公募基金產(chǎn)品類型日漸豐富、主動(dòng)與被動(dòng)管理資產(chǎn)配置的工具屬性日益突出。對(duì)中國(guó)居民家庭而言，經(jīng)歷了個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)20年的風(fēng)雨，理性投資并踐行長(zhǎng)期投資和分散投資為核心的資產(chǎn)配置觀念正在深入人心。構(gòu)建科學(xué)的資產(chǎn)配置組合是家庭財(cái)富管理的大智慧：基于家庭生命周期構(gòu)建“長(zhǎng)期投資+分散投資+保險(xiǎn)保障”三大支柱。這一理念也是筆者在新年給予廣大基民們投資公募基金、繼續(xù)幸福生活的建議。

股票類基金：基民跑贏股民

為了便于普通“基民”理解，我們將普通股票基金、偏股混合基金和平衡混合基金納入對(duì)股票類基金的分析中：2020年股票投資占比較高（通常至少在60%以上）的普通股票型基金和偏股混合型基金收益可觀，基金指數(shù)所體現(xiàn)的平均回報(bào)均超過(guò)50%，跑贏上證綜指、滬深300和80%的個(gè)股，股票投資比例更加靈活的平衡混合型基金年平均回報(bào)也接近20%，跑贏上證綜指和67%的個(gè)股。

圖1：2020年股票類基金整體收益VS指數(shù)情況

2020年度業(yè)績(jī)排名前十的股票類基金收益均超過(guò)130%，但從中長(zhǎng)期選擇來(lái)看，僅有一半成立年限超過(guò)5年。2020年業(yè)績(jī)靚麗的基金經(jīng)理大多重倉(cāng)了新能源、半導(dǎo)體、化工等年度表現(xiàn)突出的板塊個(gè)股，排名前十者能否在未來(lái)符合“丈母娘擇婿”標(biāo)準(zhǔn)、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的持續(xù)性仍有待檢驗(yàn)。但從更廣泛和長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)期投資股票類基金具有可觀甚至壯觀的“獲得感”。筆者梳理近2011——2020十年業(yè)績(jī)排名前十的“?；?rdquo;，2020年業(yè)績(jī)絕大多數(shù)超過(guò)50%、最高達(dá)到93%：充分證實(shí)了其“穿越牛熊”的能力，可謂追求長(zhǎng)期回報(bào)的首選。

2019、2020連續(xù)兩年在權(quán)益市場(chǎng)牛市的環(huán)境下，股票類基金取得了令人滿意的成績(jī)。從宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)相關(guān)性趨勢(shì)來(lái)看，2021年權(quán)益市場(chǎng)仍具有較好的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益性價(jià)比，但隨著財(cái)政政策與貨幣政策逐步回歸常態(tài)，結(jié)構(gòu)性行情概率大于整體牛市。一方面，在連續(xù)兩年高業(yè)績(jī)回報(bào)之后，基民應(yīng)適當(dāng)調(diào)整并保持合理預(yù)期；另一方面，在結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情下，基金經(jīng)理相較個(gè)人投資者將發(fā)揮更明顯的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，基民跑贏股民仍然是新年的大概率事件。

“固收+”基金

圖2：2020年“固收+”、純債基金整體收益VS指數(shù)情況

“固收+”包括偏債混合和混債二級(jí)基金，其特點(diǎn)是在大部分資產(chǎn)投資債券的基礎(chǔ)上，部分投資股票以提升整體收益。2020年受益于股票市場(chǎng)牛市，偏債混合基金（13.2%）和混債二級(jí)基金（9.1%）均明顯跑贏中債指數(shù)（3.0%）。其中業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金基本都有著較高的股票投資比重，也有個(gè)別基金高收益源自重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債。“固收+”的特征是在大部分投資債券類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)中低波動(dòng)的情況下，在牛市中帶來(lái)一定增厚收益，在熊市年份體現(xiàn)抗跌的效果?；仡櫄v史，2018年上證綜指和股票基金平均回報(bào)均為-25%，但當(dāng)年兩類“固收+”基金的年平均回報(bào)則為0.2%和-0.3%；2016年上證綜指下跌12%，股票基金平均回報(bào)-9%，兩類“固收+”基金分別回報(bào)為0.2%和-2.2%。

純債基金

純債包括混債一級(jí)、中長(zhǎng)期純債和短期純債基金。受2020年利率債市場(chǎng)下半年調(diào)整、債市“暴雷”等一系列不利因素影響，收益平平，三類基金的平均收益水平分別為4.4%、2.8%、2.4%。單支基金看，持有券種大致決定了基金的收益區(qū)間，當(dāng)年回報(bào)超過(guò)5%的純債基金持有可轉(zhuǎn)債和信用債的合計(jì)比重大多超過(guò)60%，持有金融債和國(guó)債合計(jì)超過(guò)50%的基金收益區(qū)間大多處于2%-5%。

圖3：回報(bào)超過(guò)6%的純債基金基本都持有可轉(zhuǎn)債和信用債

圖4：持有金融債和國(guó)債合計(jì)超50%的基金收益區(qū)間多為2%-5%

“固收+”基金和純債基金雖然收益不及股票類基金可觀，但也有著更溫和的波動(dòng)和回撤，未來(lái)可持續(xù)作為投資者中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益配置的選擇。

在股基和債基兩大陣營(yíng)之外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)還有QDII基金、商品基金和股票量化等幾類基金可供選擇。受限于行業(yè)歷史和現(xiàn)狀，這幾類基金屬于市場(chǎng)“小眾”——產(chǎn)品規(guī)模較低，可選產(chǎn)品數(shù)量也較少。商品基金中以黃金ETF占絕大多數(shù)，大宗商品市場(chǎng)的復(fù)雜度和專業(yè)性較強(qiáng)，建議投資者以長(zhǎng)期避險(xiǎn)的投資為主；股票量化基金以追求絕對(duì)收益的市場(chǎng)中性策略居多，2020年回報(bào)中位數(shù)8.6%、平均數(shù)8.5%，投資者可作為穩(wěn)定收益來(lái)源擇優(yōu)配置；QDII基金中主要投資美股和港股市場(chǎng)中科技股的產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了不俗的業(yè)績(jī)，有5支基金年回報(bào)超過(guò)100%，近三成基金回報(bào)超過(guò)20%。

2021年公募基金配置策略

2020年可謂中國(guó)居民財(cái)富管理和資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)折之年：資管新規(guī)疊加新冠疫情下居民保險(xiǎn)意識(shí)的上升，中國(guó)家庭房產(chǎn)配置見(jiàn)頂、“磚頭”與“鈔票”此消彼長(zhǎng)的進(jìn)程開(kāi)啟，經(jīng)歷了系列爆雷、爆倉(cāng)、違約、跑路背后的中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)走出“剛兌”，《民法典》開(kāi)啟了中國(guó)代際交替需求井噴下的財(cái)富傳承時(shí)代大潮。展望2021年，我們?nèi)匀唤ㄗh堅(jiān)持踐行長(zhǎng)期投資和分散投資為核心的家庭資產(chǎn)配置，對(duì)公募基金投資也應(yīng)遵循長(zhǎng)期投資和分散投資法則。從中國(guó)大類資產(chǎn)市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)下格局來(lái)看，公募基金及對(duì)其科學(xué)的組合對(duì)高凈值家庭也具有重要的配置意義。

2021年基民的分散投資

合理的分散通過(guò)將多種不相關(guān)或弱相關(guān)的策略和資產(chǎn)結(jié)合，降低波動(dòng)、增加長(zhǎng)期收益，使投資者在應(yīng)對(duì)高波動(dòng)市場(chǎng)和單一資產(chǎn)極端行情之時(shí)更加從容。2021年公募基金分散投資的建議：

一是通過(guò)優(yōu)質(zhì)股票類基金增厚收益、把握結(jié)構(gòu)性行情。重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定、經(jīng)歷過(guò)牛熊檢驗(yàn)的基金經(jīng)理，具體選擇以股票倉(cāng)位調(diào)整靈活度較高的偏股混合、平衡混合、靈活配置基金為主——能夠在震蕩行情中保證適當(dāng)?shù)慕祩}(cāng)空間，適度降低波動(dòng)。二是依據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過(guò)“固收+”或純債基金進(jìn)行部分資產(chǎn)保值的“打底”；三是選擇投資港股等海外市場(chǎng)的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)QDII基金，作為權(quán)益市場(chǎng)國(guó)際化配置的有效選擇。

2021年基民的長(zhǎng)期投資

任何一種市場(chǎng)的趨勢(shì)都不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)完成，基金經(jīng)理的投資策略進(jìn)行盈利兌現(xiàn)也需要一定的周期和時(shí)間。中國(guó)及海外成熟市場(chǎng)都已經(jīng)充分驗(yàn)證：絕大多個(gè)人投資者很難賺到行情波動(dòng)的錢。上證綜指在2021開(kāi)年之后站上3600點(diǎn)，近3年來(lái)上一次最接近該點(diǎn)位的是2018年1月26日。筆者以該日為起點(diǎn)，選擇5支近10年年化收益超過(guò)20%的基金，對(duì)比持有其6個(gè)月、1年、2年和3年的收益水平.結(jié)果如下圖所示。

圖5：樣本基金自2018年1月29日起不同持有期內(nèi)收益對(duì)比（%）

數(shù)據(jù)顯示，對(duì)大多數(shù)基金投資者而言，在基于認(rèn)真、理性的評(píng)估選定優(yōu)質(zhì)基金和基金經(jīng)理之后，建議以1-3年以上的周期規(guī)劃投資。當(dāng)然，長(zhǎng)期投資不等于被動(dòng)持有，在考慮家庭或機(jī)構(gòu)資金的支出安排之后，Buy & Hold并不一定永遠(yuǎn)正確。綜合中國(guó)公募基金行業(yè)20年歷史，筆者認(rèn)為在市場(chǎng)處于明顯過(guò)熱的高點(diǎn)位、核心基金經(jīng)理變更、基金策略發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變——這3類信號(hào)的情況下，轉(zhuǎn)換基金是需要考慮的。金融的規(guī)律和周期永遠(yuǎn)變幻，但市場(chǎng)總會(huì)驗(yàn)證并昭示：風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。財(cái)富管理是每個(gè)家庭的必修課，也是每個(gè)人最后一份工作，人們需要自我學(xué)習(xí)、交托信任于專業(yè)人士去拓展自己的認(rèn)知邊界——靠自己或信任專業(yè)人士去擁有一雙慧眼去發(fā)現(xiàn)更優(yōu)投資、規(guī)避未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者為北京財(cái)富管理有限公司總經(jīng)理，本文共同作者為北京財(cái)富資產(chǎn)配置部總監(jiān)張馨元）

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